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台股是極為扭曲的市場

每年3月份都一定會炒做殖利率行情

只要"現金"殖利率>10% 或接近者  隔天開盤必定開高  通常會漲停

好像一家公司只要發現金%數夠多  市場根本不管其營運本質  先追再說

而發"股票股利"者就被當作  膨脹股本且發不出現金  甚至招人厭惡

市場反而觀感為[有稀釋獲利之嫌疑]

事實上真是如此嗎?

那為何成長性的企業在成長期總是發放股票較多  穩定期才發現金較多?

買股票都知道要買成長型的企業  公布訊息時卻又希望發放現金股利

市場之亂象  怪象  完全反映台灣投資人的錯誤價值觀念

以下舉例
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1. 標的：德昌 5511

2. 進場理由
   a.基本面：

2011年營收創新高  Q4獲利創新高  單季EPS 2.03

目前本益比約6倍  淨值約1.5倍

2011年12月單筆入帳  大埔美工業園區  整地交地
2012年開始有園區廠房相關建設營收入帳
1月份營收年增26.81%  2月份營收年增106.7%

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德昌營造101年在手訂單已超過170億元，
包括南星計劃近52億元、嘉義大埔美機械園區50億元、
台中鐵路高架化40億元等
(在手工程170億已達此公司能GOOGLE到的歷史新高水平)

http://money.chinatimes.com/news/news-content.aspx?id=20120105000173&cid=1210
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對於一家年營收60億  即能創造EPS 5元多的公司而言
目前在手案量及後續動能  可謂不低
而專案內容也值得期待

99年初市府團隊提出「遊艇製造園區」構想，
與德昌營造簽定委託開發契約後，正式啟動實質開發；
113.1公頃遊艇產業園區分兩期開發，
2013年底第一期完工、2015年全面開發完成，
開發金額將近52億，提供28處遊艇製造廠用地、
14處遊艇關聯產業用地，廠商完全進駐後，
預計年產值高達新台幣100億元，提供4千人以上就業機會。

http://www.complit.org.tw/1672 <--南星計畫

各項財務指標方面

應收帳款快速飆高
然而收款對象為  中華民國政府
以及  有擴產需求的廠商(機械  遊艇  精密電子行業)
應無特定呆帳風險

負債比率偏高 (7成)
為行業特性

營造業本來就是標下大案後  再找銀行聯貸
再隨著工期推進收款的行業  高負債比仍屬合理

帳面現金水位不高  此應為無法發放太多現金股利的關係
估計在2013年隨施工完成驗收後  帳面上現金水位提升
才有更多現金股利發放

營造行業風險為天災  原物料(水泥鋼鐵)大幅波動
以德昌連續18年均可發放股利檢視
其毛利率穩定  甚少原物料波動造成虧損情形

無存貨風險 (低存貨比  不同於營建地產類股)

   b.技術面：

上漲波段後長黑帶量  跌破短期支撐

   c.籌碼面：

短線融資投機人士大幅減碼

公司大戶主力今日跌停附近買進張數為117+99+45張
(看的懂的就知道  看不懂的請勿發問  公開場合不會回應)

   d.消息面：

3/26晚間公佈 發放0.6元現金股利+2.4元股票股利

顯然不如市場投機人士預期  打趴股價  而給特定控盤大戶接回機會

3. 進場價格：

27~30元左右進場

4. 停損價格：

33~35元左右已離場

http://imageshack.us/photo/my-images/845/5511f.jpg/
如此一家本益比只有6的營收營運爆發股

沒想到居然會因為單純的股利政策打入跌停

散戶及短線客的思維完全讓大戶有機可趁

而股價的影響者居然變成散戶而非大戶  也難怪會輸了


若以此股價除權息後價格為25元附近
隨著季報財報的公布
我無法想像市場能容許這種超低本益比公司存在這種股價多久

只能慶幸自己這次短線上和市場站對了方向

或許股價在被打低一點之後  又是個很好的時機

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附上今年Q1一部分的績效
(已出帳投資總額為 交易量  非本金大小)
http://imageshack.us/photo/my-images/18/2012q1eee.jpg/
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