看板 Stock作者 lulu1305174 (ㄌㄨˇ ㄌㄨˊ)標題 [新聞]買進會變成「dead money」 大摩開台積電時間 Fri Jun 18 22:02:34 2021
原文標題：買進會變成「dead money」 大摩開台積電降評第一槍
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發布時間：2021/06/18
(請以原文網頁/報紙之發布時間為準)
原文內容：台積電（2330）17日才火速填息，摩根士丹利開出降評第一槍。半導體產業分析師詹家鴻
18日出具長達80頁的報告指出，隨台積電製程延伸到5奈米之下，資本密集度大增，恐失
去摩爾定律長期以來的成本優勢，衝擊毛利率低於50%成常態；為此下修台積電評級至「
中立」，目標價自655元砍到580元。
摩根士丹利先前已下修半導體股展望至「中立」，此次特別發布台積電降評報告，並列出
投資人對於降評可能有的四個疑慮。
包括一、台積電未來的毛利率還會擴張嗎？市場認為會，但他不認為；二、台積電成長性
會高於半導體業嗎？他同意會，但幅度不像市場想像樂觀；三、2022年後半導體會不會進
入下修循環？肯定會，且可能提前在今年第4季看到代工漲勢終結；四、未來3-5年台積電
還會大漲嗎？放著的錢可能只是「死錢」（dead money），畢竟台積電已經不便宜，現金
殖利率也不到3%。
值得注意摩根士丹利過去也數度調整對台積電的看法，股價依然走升，18日消息影響台積
電的幅度輕微，終場股價僅跌3元，收603元；外資買超4,058張。
詹家鴻表示，近年台積電展開大漲循環，關鍵在於摩爾定律創造良好的成本優勢，特別是
2021年半導體技術重大突破，IBM、台積電製程分別延伸到2奈米和1奈米，市場視為台積
電進一步壯大的利多。
但他認為，這其中忽略資本密集度愈來愈高的劣勢，尤其5奈米以下的資本密集度大幅增
強，原因之一是台積電失去和艾司摩爾等關鍵設備商的議價能力。初步以3奈米晶圓的定
價來看，電晶體成本沒有下降，這可能是摩爾定律成本優勢終結的不利訊號。
對此台積電或能以3D先進封裝提升晶片效能，但詹家鴻指出，這類替代技術僅在微縮晶片
外，帶來增加效能的幫助，同時也減少客戶整合3奈米和2奈米的需求。長線來看，市場還
在採用台積電去年毛利率達到53%的高標做預測，他認為2022-2023年實際的毛利率可能連
續低於50%。
目前摩根士丹利對台積電2021-2023年每股稅後純益（EPS）調整為22.5元、25元、30元，
股價超過600元換算的本益比超過26倍。
詹家鴻指出，市場對半導體股有「創新者」和「驅動者」兩種分法，前者享有30-50倍本
益比，後者至多25倍，而台積電製程稱不上是新技術，本益比有高估之虞。有機構看好台
積電還能創造翻倍報酬率，恐怕太樂觀。
心得/評論：大摩把台積電給降評至中立，目標價從655元砍到580元，今年1月的時候一堆
外資看好台積電上看800甚至到1000元現在秒被打臉，看來短期會在580-610
之間很長一段時間。
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推 dogass83: over my dead money1F 06/18 22:03
推 saygogo: 毛利率50 %還要擴張是要當強盜是不是6F 06/18 22:08
→ a5413eric: 看線型+籌碼+千張大戶連增4周 禮拜一開始買進7F 06/18 22:08
噓 payneblue: 下個月 就知道財測有沒有達標了 ，這時候放降評真的很會9F 06/18 22:10
推 sbob: 看外資分析買股票能發財嗎11F 06/18 22:12
推 pg2000: over my dead money !!12F 06/18 22:14
推 htcyoyo: 我就知道....該賣了13F 06/18 22:16
推 ekai168: 友達一邊調降目標價，然後一邊買。比散戶還韭14F 06/18 22:18
推 pg2000: 均線糾結、電子旺季、疫情復甦、美元回升、籌碼乾淨15F 06/18 22:19
推 stosto: 真高手，聯詠垃圾後變成台積電不是領頭者，後年e
ps 到30也是被評為不值60017F 06/18 22:22
推 FANONE: 準備買進的訊號20F 06/18 22:26
推 Hecc: 想吃貨吼24F 06/18 22:35
推 pure1121: 大摩不就是要反著做嗎 送分題27F 06/18 22:38
推 o911032: 肯定是吃貨文，把膽小的韭菜洗出去31F 06/18 22:49
推 sjchu: 準備加碼？33F 06/18 22:53
推 zxcas: 吃貨文來了，GG都快站穩600了34F 06/18 22:55
推 azure: dead money還是money37F 06/18 23:04
→ lazyxxb: 這是什麼爛理由 好股票當然長抱38F 06/18 23:05
推 luvbxw: 外資反著看就對了39F 06/18 23:23
推 resy: 吃貨文40F 06/18 23:38
推 CWEBBE: 終於能買了...45F 06/18 23:59
推 mqhung: 快六月底了，下個月要發季報了，大家知道該怎麼做了吧46F 06/19 00:00
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