看板 Stock作者 MrG (K)標題 [標的] 長榮 2603 娜美給我多時間 Wed Feb 24 21:40:45 2021
代PO
1.標的:2603長榮
2.分類:歷史多
3.分析/正文
市場許多新聞、文章認為，
因為塞港、缺櫃、缺工的緣故而導致運價飆漲
在疫情緩解後，港口工作速度加快，運價就會回落
景氣循環股的長榮也會跌回到疫情前的股價
這個說法對，也不對
疫情是一個契機，在疫情緩解後
運價勢必會回落，但是基於以下因素
運價可維持一個高檔水準
預計長榮仍可持續賺取超額獲利
1.往年農曆年節顯著下跌的運價，今年只有2%的緩跌，而且年節過後居然還回漲，顯示缺
櫃塞港異常嚴重沒有因為年節緩解，在家工作、在家生活成為常態，這是消費結構的改變
。
2.船公司下新船訂單後，需1.5年至2年才能拿船，且造船廠在這10年不景氣期間倒閉約2/
3，全球造船量能大減，不易回到過去十年大造船時代，除此之外航商已經組成各大聯盟
，為的就是互相約束不再像過去殺價競爭，這是產業結構的轉變。
3.承上，從已知造船訂單來看，長榮在這波大多頭期間可以拿到最多已經安裝脫硫器的新
船，潛在最高成長獲利，題外話，今年3月因應環保實施的全球限硫令，除非使用高價的
低硫油或安裝脫硫器，否則舊船就不能在海上跑，況且安裝脫硫器排程也排到今年Q2，不
是想安裝就有得安裝，"缺船"才是這波航運的關鍵。
4.從景氣循環可知，每逢景氣從谷底(例如科技泡沫、金融海嘯、歐債危機等等)復甦，刺
激全球消費激增，往往是航運多頭的開始，很多分析說長榮是景氣循環股，卻沒有從景氣
循環分析航運，實在自我矛盾。
5.109年疫情爆發，川普在6月份大舉印鈔紓困，直接發現金給民眾，大量刺激消費，導致
美國零售商存貨水準新低，美國企業大量補貨，讓美國線運價在8月份暴漲，進而排擠其
他航線運價導致全球運價暴漲，現在拜登紓困規模大過於川普，亟待紓困的民眾產生大量
消費及後續的乘數效應，將會讓航運需求只增不減。
6.今年5月的長約，長約運價必須與當時限貨運價大約相當，否則托運人的貨也上不了船
，否則船只載較高利潤的長約或現貨其中之一。
7.如果航運市場在Q2前不能舒緩現在的航運緊張狀況，Q3面臨旺季需求更是沒有緩解機會
，只是從中菲行、台譁等大型攬貨業老闆都預計，110Q2前航運都是緊張狀況，加上拜登
紓困已在眾議院等待審議，很可能在3月過關，如果在4月撥款，激增的消費將使運價沒有
大幅滑落的可能，甚至維持高運價，更有利於在4月份談判的長約。
8.從財經M平方可以查到現在美國-企業存貨銷售比是歷史新低水準，顯示美國零售商補貨
潮相當踴躍，只要存貨銷售比持續維持低水準，就會有大量航運需求，加上今年7-10月感
恩節聖誕節備貨旺季，佔美國零售消費40的旺季，存貨銷售比要提高市有難度的。
9.佔全球造櫃量能80%的中國造櫃商已經宣示，不會大幅擴充造櫃量能，亦即缺櫃不會快
速緩解。
10.營收公式大致上為=運價*有幾艘船*有多少櫃*港口處理速度，現在營收成長的原因為
運價大幅上升，就算因為不塞港不缺櫃讓運價滑落，但因上面的總體因素、長約效應、消
費習慣及產業結構的感變，運價會維持一定水準，長榮在營收公式上呈現三增一減，必將
呈現爆發性成長。
11.再次強調，爆發性的消費才是推升運價的主因，塞港、缺櫃只是推波助瀾，疫情讓航
運恢復健康的產業結構，各大航運聯盟勢必努力控制運量維持賣方議價權，不會輕易回到
過去的買方市場。
長榮10911單月EPS0.85
以發行ECB後股本55億股計算
相當單月獲利46.75億
以當月營收197億來看
可以知道常態營運成本約為150億
回頭看11001單月營收284.4億
佔成本約40%的油價上漲約20%
以常態營運成本約為165億計算
當月獲利將近120億
EPS絕對超2
而且油價上漲
以現行賣方市場可向托運人徵收高硫油附加費
成本轉嫁到托運人身上
故上述獲利為低估值
11001月營收是反映10912的運價
那時運價尚未封頂
以今年1月運價指數計算
2月營收可能更高
3月營收一定也比2月高
第一季就屌打去年
現在塞港導致準班率下降到20幾%反而是隱憂
3/10的2月營收、3月公布的年報(注意ECB評價損失)、3月公布的109年股利發放、3/25的
融券回補、4/10的3月營收、4月長約談判消息、5月正式公布長約、5月第一季季報、5月
份股東會
上面時間點全部都是利多，預計會打破看衰投資者的眼鏡
估計第一季EPS就可以達到5-6元
全年在長約效應下
保守估計應有12元水準
換算到淨值上
現在淨值約18元
到今年年底淨值可達30元左右
以歷史本淨比河流圖及大撒幣時代來看
2倍應屬合理估值
股價60元可望在今年達陣
保守一點可以在55-60區間分批獲利
長榮在強大的成長基本面及產業結構轉型的前提下
所謂的技術面及籌碼面利空
只要讓時間持續消化
股價終究會反映價值
停損：30以下，但不可能
停利：55-60區間分批獲利
以上分享
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[標的] 長榮 2603 娜美給我多
02-24 21:40 MrG.
噓 AnnWow: 40都站不穩了還要601F 02/24 21:41
推 Merkle: 上一個說不可能的3F 02/24 21:42
推 Leo4891: 老王說破線出...該不會明天強力反彈吧...4F 02/24 21:42
噓 Rin5566: 40T十五間套房想退租了7F 02/24 21:43
推 pipi2: 等到三月看有沒有機會，現在溶脂不退8F 02/24 21:44
推 handlin: 站回5日我就買回來啦12F 02/24 21:44
推 KITAN: 寫這麼多夢話，我還大媽多勒，空島仔13F 02/24 21:44
→ lokoo: 萬海是個廢物21F 02/24 21:48
推 copybrown: 看來宏遠投顧是你喔 寫的詳細 今天投信大買明天加碼22F 02/24 21:49
推 krux: 股價要漲是要靠買單，不是靠公司賺錢...23F 02/24 21:50
推 Hydross: 農曆完是最後反彈，營收好不代表股價就要高27F 02/24 21:54
→ demonics: 投信長榮陽明都布局都多久了 就韮韮整天疑神疑鬼32F 02/24 21:58
推 Kaiserguy: 看標題以為要講廢話 結果認真分析就給推33F 02/24 21:59
推 minasann: 看到今晚的馬士基跟赫伯羅特就知道還沒完35F 02/24 22:02
推 podon: 勿忘刪哥37F 02/24 22:03
→ simo520: 你要祈禱歐美碼頭工人打疫苗無效38F 02/24 22:03
→ minasann: 等就對了 不過籌碼亂 今天就標準的人踩人39F 02/24 22:03
推 denispeter: EPS會給股價公道的，狗跑來跑去，最終還是有繩子繫40F 02/24 22:04
推 jackydon: 納入0050成分股有沒有機會阿！41F 02/24 22:05
推 joygo: 一直很好奇，淨值還是會掉不是嗎，股價反應未來42F 02/24 22:05
推 demonics: 如果航運party已結束 日韓馬士基赫伯絕對不是長這樣43F 02/24 22:05
推 Obama19: 今天破5日先出 明天開盤回測十日線小跟幾張
這檔不能只看基本面了 被主力玩死44F 02/24 22:06
→ timidwei: 當沖太多 大家把他買到關進去好不好啊46F 02/24 22:07
→ guilty13: 第三點有點問題啦 第一個HSFO價格沒有比之前高47F 02/24 22:07
→ guilty13: 再來就是這個公約目前還是推遲中
而且脫硫塔基本上 早在公約開始之前49F 02/24 22:07
推 YDSK: 其實以目前主要三個聯盟來看，船公司數目與10年相比52F 02/24 22:09
→ guilty13: 一堆公司都在特檢的時候進塢就加裝了53F 02/24 22:09
→ YDSK: 已經少了一些，重點還是航商本身有沒有管控能力54F 02/24 22:09
推 asyan: 這些有研究的都知 但外資如果看長線 還有3成股可賣55F 02/24 22:10
→ guilty13: 新船就更別提了 不可能有公司會造沒裝脫硫的新船56F 02/24 22:10
推 Maersk: 第5點是錯的，沒考慮到期貨跟現貨有根本上的差異，兩者不需要相同價格，而且貨主可以選擇減少長約57F 02/24 22:10
→ Yelich: 打那麼多幹嘛 直接說幫忙抬轎就好59F 02/24 22:10
→ YDSK: 價格到某個點就是止損，而不是像過去亂殺，基本上大60F 02/24 22:10
推 tonylolz: 投信也不是吃素的 應該還有戲61F 02/24 22:10
→ asyan: 如果鐵了心倒貨了 等明年甚至後年大後年在買回62F 02/24 22:10
→ YDSK: 賠的狀況就會少很多了63F 02/24 22:11
噓 Eide: 低調才是好船員64F 02/24 22:11
→ guilty13: 所以我是覺得第三點你把它講成利多有點過了66F 02/24 22:11
→ asyan: 雖然外資可能倒 不過公司體質改善 穩守30應該沒問題67F 02/24 22:12
推 YDSK: 第三點只能說對一半，因為裝脫硫塔是在疫情前就開始68F 02/24 22:13
→ Maersk: 長榮的股價淨值比，長期低於1，景氣高鋒才會超過1，且從未超過2年，一次給2倍會不會太樂觀？69F 02/24 22:13
→ YDSK: 了，所以"缺船"導致價格上漲的推論不算對，主要還是71F 02/24 22:13
→ guilty13: 再來就是附加費用的問題 那個東西是拿來打銷成本的73F 02/24 22:14
→ YDSK: 碼頭工人染疫→碼頭效率降低→船期延誤→空櫃回補74F 02/24 22:14
推 asyan: 總之外資如果只看長線 硬要倒貨就漲不上去77F 02/24 22:15
→ guilty13: 你如果有辦法拿到前幾年的帳單 你就能很清楚的知道78F 02/24 22:15
→ YDSK: 速度變慢→缺櫃的順序80F 02/24 22:15
→ guilty13: 高油價的前提之下 附加費用是讓你不那麼虧本的產物82F 02/24 22:15
→ asyan: 在加上短線有資金願意炒83F 02/24 22:15
→ guilty13: 太多人把附加費用當成是一個額外的BOUNS85F 02/24 22:16
→ asyan: 要漲要跌目前不管基本面 只看外資動向 跟是否有主力88F 02/24 22:17
推 YDSK: 油價過低其實對海運不完全是好事，因為過往低油價也89F 02/24 22:17
→ Maersk: 我大馬士基CEO說海運供需下半年回常態，且我大馬士基的股價漲幅也沒長榮誇張。長榮30-40元還可以理解，但上看60元真的，我覺得需要更多的利多支持90F 02/24 22:17
→ YDSK: 代表需求疲弱，不見得有佔到什麼優勢93F 02/24 22:17
→ asyan: 因為現在各國海運股都是連動的 一切看法人94F 02/24 22:17
→ guilty13: 最後還是一句話 獲利是鐵定逐漸一季比一季衰退96F 02/24 22:18
→ YDSK: 去年就真的是天時地利人和同時出現，才有這麼好的97F 02/24 22:18
→ Maersk: guilty大，真的懂… 確實如他所說98F 02/24 22:18
→ YDSK: 狀況99F 02/24 22:18
→ guilty13: 海運就是在跟時間賽跑 時間拖久了利多只會變成利薄100F 02/24 22:19
→ YDSK: 現在就是希望能撐多久是多久，因為目前終究不是常態102F 02/24 22:19
噓 Eide: G大，運價不跌，時間拖久了只會越噴103F 02/24 22:20
→ guilty13: 我是很懶得再回一篇啦~重點回顧講一講就好105F 02/24 22:20
→ Eide: 反正爭這也沒用，等待市場給答案106F 02/24 22:20
→ horking: 一堆人賣就跟著賣啊 股票不都這樣107F 02/24 22:21
推 asyan: 現在就是看法人想賺目前的價差 還是想賣高或賺股息108F 02/24 22:21
→ guilty13: 運價跌不跌 你就看老美的企業庫存水位就好110F 02/24 22:21
推 YDSK: 賺股息這檔基本上完全不用考慮XD~ 直接放掉即可111F 02/24 22:22
→ guilty13: 去年Q4已經急拉一季了 今年Q1一季 但是會拉到Q2嘛?112F 02/24 22:22
→ YDSK: 而且需求不可能一直維持高檔，到了某個點後搞不好就113F 02/24 22:23
→ YDSK: 變成庫存過多，過去常有的事...116F 02/24 22:23
→ aloness: 跟原po相同意見，今年的運價一年內都不會有回落的可能，亞歐美封城誤工造成的缺櫃，在4月前都無法緩解，只是目標價訂的有點兇猛117F 02/24 22:23
→ horking: 面板2/3~2/18 還不是一堆人塊陶120F 02/24 22:23
推 Eide: 光是Q1運價高檔持平就足以保證長榮保底40起跳了121F 02/24 22:23
→ Eide: 運價又不是GME會一個禮拜-80%123F 02/24 22:24
推 olp123: Q2慢慢解封了,油價也越來越越高了124F 02/24 22:25
→ aloness: 另外補充，船舶脫硫器的安裝早在2018~19就開始，特別是原物料或定期航班大致都有裝，沒裝不給跑大堡礁呀125F 02/24 22:25
→ guilty13: 我還是認為現在股價就是反彈局面 能彈多高沒人知道128F 02/24 22:25
→ olp123: 其他船公司磨刀霍霍129F 02/24 22:25
→ Eide: 有不同見解是好事130F 02/24 22:26
→ guilty13: 但說真的航運股這個位階 真的已經不算低了131F 02/24 22:26
→ waterwalk: 沒有突破宇宙行事曆 看來可以買進了132F 02/24 22:26
→ guilty13: 要重倉下去的話 自己真的要想清楚133F 02/24 22:26
→ Eide: 反正市場會證明對錯，就這樣134F 02/24 22:26
推 Maersk: guilty大很內行，應該發一篇，完全認同他的觀點…135F 02/24 22:27
推 ken123: 哥今天的文比昨天的誠懇，沒有一直打折137F 02/24 22:28
→ guilty13: 發一篇就算了 我怕我講不完 我是資料偏執狂138F 02/24 22:28
→ aloness: 不如說以前被快桅帶頭用七傷拳互打，把大家的利潤都打趴，現在才是航運正常該有的利潤139F 02/24 22:28
推 mrrobuchon: 這檔同學會也有業內提供即時報價變化日後見真章141F 02/24 22:28
噓 consk: 先別....142F 02/24 22:29
→ horking: 最簡單的技術分析 沒過前高都叫反彈 過來在改口就好143F 02/24 22:29
→ mrrobuchon: 連都是業內也可以看法不一樣這就是海盜船的魅力144F 02/24 22:29
→ horking: 理性討論是好事 至少這邊還沒有看到什麼互相詛咒145F 02/24 22:29
推 ken123: 如果文中再帶入9000張的對帳單，明天就2根招待146F 02/24 22:30
推 YDSK: 討論就是不同意見的交流，詛咒沒啥必要148F 02/24 22:31
→ guilty13: 有些時候產業面是沒辦法完整帶過去股價表現的149F 02/24 22:31
→ horking: 至少這邊可以看到不同觀點 哪邊沒注意到的150F 02/24 22:31
推 asyan: 這檔基本面已經不重要 只看主力有沒有協商不倒貨151F 02/24 22:31
→ guilty13: 我不覺得這時候進場不好 但是你要想清楚153F 02/24 22:31
→ asyan: 真的炒的上去也得要能出貨才行154F 02/24 22:32
噓 zbd: 到底被套多少 每天都長榮... 一句話 已 反 應155F 02/24 22:32
→ guilty13: 你現在進場是想賺哪一段 一定要先設定好156F 02/24 22:32
→ YDSK: 這檔股本大，除非真的成本太高，要不然即便倒貨都有時間讓你跑的，只能說這個位置在下是不會考慮XD157F 02/24 22:32
→ guilty13: 因為這行業的獲利是不可能維持在這裡太久的160F 02/24 22:33
→ a125g: 無腦一點看線就好 成交量那麼大161F 02/24 22:33
→ horking: 這類型股票有好處辣 要跑還是跑的掉...162F 02/24 22:33
→ a125g: 不守紀律才會大虧
要炒 未來幾個月不少東西可以炒163F 02/24 22:34
推 asyan: 30很穩 但能過40嗎? 賺再多都一樣 不是基本面決定165F 02/24 22:34
→ horking: 學習才會在市場走的久遠啊... 不然一下子就被抬出場166F 02/24 22:34
→ asyan: 外資不倒 主力肯炒 就會上去167F 02/24 22:35
推 chean1020: 不緊張，持續看多到6月，我純利部位要把這檔賺個夠168F 02/24 22:35
→ guilty13: 就像我之前文章講過 YM殺到20以下 你買的勝算很大最近的反彈 我自己的看法我也有寫出來
至少我到現在的預估還沒出現太大的偏差169F 02/24 22:35
→ horking: 真的有幾個人可以破產無數次在出乃的 科科172F 02/24 22:36
→ chean1020: 今天純利部位又增加十萬，準備繼續找點位入場玩個夠173F 02/24 22:37
推 demonics: 現在這價格多空都沒信心才值得討論融券留倉也一直減174F 02/24 22:37
→ guilty13: 我也不是看漲說好 看跌就打落水狗
希望原PO能賺錢啦175F 02/24 22:37
推 qweaaazzz: 長榮落伍了 現在是我大合一的時代 合一的一是一通江湖的一177F 02/24 22:43
推 xhs: 可是瑞凡，今天長榮殺最兇，大盤漲，長榮小漲大盤跌長榮暴跌，我都跳船到陽明，主力有夠穩
你說的這些基本面，我宏遠報告都讀了N次，但股價就是這鳥樣子，更不用說今天世界航運還在漲180F 02/24 22:45
推 flaneurbk: 就看法人啊，不然基本面一樣好，一月會殺成那樣?184F 02/24 22:48
→ xhs: 整天大小摩美林、瑞銀、瑞信倒貨，怎麼受的了185F 02/24 22:48
推 tiros: 我就是這樣被騙上船的187F 02/24 22:49
→ xhs: 這幾個外資倒貨都比兇的，更不用說投信整天隔日沖188F 02/24 22:49
噓 r30385: 一堆輪流倒貨是要漲三小190F 02/24 22:50
→ xhs: 我現在隨便都可以舉5~10間以上外資跟投信把長榮玩壞這幾間外資只要有1~2間跟匯豐爸爸一樣看遠一點
長榮早就拉到50以上了，這篇文根本就不會發了XD192F 02/24 22:51
推 leonhu: 長榮漲跌目前跟技術與消息面無關嚕，都是籌碼在玩195F 02/24 22:52
推 tigerzz3: 一二月基本面沒差太多吧 主力拉不拉救不救有差196F 02/24 22:52
→ jerry5020: 無腦多困霸數錢 但認真說 股價淨值比這指標算了吧197F 02/24 22:53
推 flaneurbk: 如果那些法人邊拉邊出，早就過60了吧199F 02/24 22:53
→ tigerzz3: 股版誰沒上過船？大家都略懂啦(泣200F 02/24 22:53
→ xhs: 你看看陽明，主力有在顧，連處置都進不去，今天很穩202F 02/24 22:53
→ maniac628: 買歷史本淨比的高點 是要看好未來
淨值16元的時候買2倍PB 跟淨值30的時候買2倍PB203F 02/24 22:53
推 akers: 看到推文我就放心了205F 02/24 22:54
推 souall: 勇者!大戶一直跑，散戶接盤207F 02/24 22:54
→ lesbian5566T: 散戶能買上去的話, 光看股版長榮年前就達宏遠目標價現實上1月一路烙賽到現在沒站穩40過210F 02/24 22:55
推 xhs: 1月這幾個外資不要倒貨，這時後已經快60塊我猜....212F 02/24 22:56
→ xhs: 外資你就不能60塊在慢慢倒嗎? 邊拉邊倒不是很好嗎214F 02/24 22:57
→ maniac628: 因為人家目標價的2倍PB是用淨值20去算
明知道轉折會發生在淨值16→30的過程中
怎還會有外資真的認為目標價60?215F 02/24 22:57
推 xhs: 我只能說時間會證明一切...218F 02/24 23:00
推 b54102: 我ok 你先多219F 02/24 23:04
推 david26: 不同的意見 不錯224F 02/24 23:11
推 calpis51: 本益比10的話上看100226F 02/24 23:12
推 mrrobuchon: 要選好船外資小兒很會玩航運賣長榮卻跑去買陽明
陽明現在港務公司籌碼一丟出來就是被搶光227F 02/24 23:13
推 xipho: 再幫你補個利多，2月結束進市值前40，3月進台灣50232F 02/24 23:21
→ diu: 再玩下去陽明股價都要比長榮高了233F 02/24 23:24
推 rubyk: 寫這麼長，最後 PB 給兩倍，30*1.5 最高就45啦之前到過了235F 02/24 23:27
推 xipho: 股價50以上的基礎是明年運價還是可以維持每季EPS 1238F 02/24 23:38
推 jeffrey0401: 明天再看看 這兩星期如果可以站上40我就已經很開心239F 02/24 23:40
推 pipiball: 這篇內容有二成講到過去已發生，一成講到現在正發生，七成講到未來即將發生，如此預測股價上50-60
勝率應該是有七成，我認同此篇看法241F 02/24 23:41
推 DevilEnvy: 這檔接近40就是空 33就是多 匯豐大哥出貨就是逃
看基本面被外資玩死244F 02/24 23:42
推 killver: 外資守30是因為他們籌碼成本在30246F 02/24 23:42
→ DevilEnvy: 真突破40大不了趕快停損 不過有那一天再說 一堆冤魂在上面等解套很難247F 02/24 23:43
推 chean1020: 不用在那邊看漲說漲看跌說跌
航運有沒有戲，你就乖乖看到七月
我就是準備要不斷玩這檔，不敢玩也不敢空就少在那瞎逼逼249F 02/24 23:50
→ demonics: 下個利多就是宣布0050的時候到時候基金也會開始注意253F 02/24 23:53
推 apple50515: 匯豐雖然買多也看遠，但就是不太會護盤，讓一堆人搞亂籌碼，線破的破，導致散戶接刀後有小賺就趕快出場，整個盤信心全無，大家都搶短，惡上加惡無限輪迴254F 02/24 23:54
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