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1. 標的：2603長榮

2. 分類：多

3. 分析/正文：

今天在網上亂逛
看到一篇彭博評論文章
https://reurl.cc/5GZyqV
日期:2022/01/13
作者:Chris Bryant

"The Container Shipping Industry Is Raking It In For Now"
"Amid the supply-chain upheaval, Zim has struck paydirt. Has a
value-destroying industry finally changed its spots?"

「大爆賺的航運業」
「在供應鏈危機中，以星賺到流湯：賠錢的航運業轉型成功了嗎?」

小弟順手摘譯該文，
並從中分析該買進2603長榮海運的理由。

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2020至2021年，航運業上演了麻雀變鳳凰的大驚奇，
開一家把貨櫃搬來搬去的公司，幾乎等於可以合法印鈔。

以色列的ZIM在2021年IPO後，
簡直就像在錢堆裡游泳，
大股東德意志銀行更是賺到翻掉。
ZIM去年第三季的營益率高達59%，
這個成績屌打蘋果，劍指莫德納。

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https://imgur.com/QMwdLXQ
圖:以星2021Q3的營益率，
大家可以注意前三名分別是......?
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全球嚴重塞港讓航商當起合法土匪。
根據英國海運諮詢機構德魯里(Drewry)的分析，
在2021年，整個航運產業賺進高達1900億美元的收益，
比潮A和M$加起來都高。
今年(2022)的收益幾乎篤定只會多不會少。

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https://imgur.com/sC0yWiZ
圖:一去不回的SCFI Index
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這種發大財的機會當然不會被投資人放過。
自2020年初起算，台灣的陽明海運股價成長1600%，
丹麥的馬士基股價也創下歷史新高。
航運業在新時代科技助威下被寄以厚望：
將變得更有效率、更能獲利、完成減碳任務、
並把航運的業務範圍延伸進整個物流供應鏈。
當然，也能讓股東開名車住豪宅。

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https://imgur.com/DajIEAF
圖:在NYSE掛牌後股價一飛沖天的ZIM
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因為削價競爭和過度造船，全球航商在過去十年都是賠錢仔。
2008至2019年整個產業的營益率是悲催的-1.5%，
等於公司一開門就在燒錢。

在今日，即使供應鏈持續吃緊，全球航商的表現還是被視為曇花一現，
拿ZIM為例。經過2014年的債務重組和2021年在紐約證交所掛牌，
這家航商浴火重生。佔40%貨運量的美西航線，
在去年恰好趕上超高運價、和美國強勁的消費力道。
即使在去年ZIM不斷調高獲利展望，
這家公司的股票總市值只有笑死人的75億美元，
連2021年獲利的兩倍都不到。
數家去年獲利超過10億美元的美國航商，本益比也不到2。
隨著運價漲勢不斷，變種病毒來勢洶洶，全球港口越塞越滿，
航運股的評價僅僅從「賠錢貨」提高為
「嗯，聽說這支股票股利發很多?」，

所以到底什麼在拖累ZIM的股價?
雖然ZIM開始採購二手船，但整體來說還是個租船仔，
租金一漲ZIM只能夜裡哭哭。
運價上漲爽到的不只航商，還有船東。
船船如果越租越大艘，運價回落對獲利的壓縮也就越大。

除了ZIM，各航商在2021年底也開始投資新船。
因為環保新規，導致許多船需降速航行，
對於相同的貨運量，航商需要加派更多船隻需要投入運送，
所以新船訂單很難造成運力過剩。
尤其美國的港口看似要塞到天荒地老。

因為航商過去虧損連連，對航運業沒信心是很正常的。
但是，如果各航商選擇不擴大資本支出，反而卯起來發股利，
投資人可能就能明白，航運業已不再是吳下阿蒙了。

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分析:為何該買進2603長榮海運

A.
如同內文提到，ZIM不受青睞主要還是因為
這家公司整體來說還是個租船仔。
換言之你的營運包含很多打工的成份，
還要看船東的臉色。

而長榮是全球海運業者當中，
少數今、明年都有大船加入營運的業者，
因為這些新船要在2018年前下訂，
可說是長榮的神來之筆。
超前疫情、供應鏈危機的神預測。

而全球造船廠從2008年的934家到現在的100多家，
各航商現在下單，想等交船還要後面排隊。
長榮兩年新增71艘船、超過71萬TEU，
運力較目前大增52.3％，挑戰成為全球運力第5。


B.
文章中還有一個重點，
如果航商發放鉅額股利，
那就代表航運業盛世的展開。
這代表盲目投資造船的可能性大幅降低
全球運力持續吃緊，
就避免了航商間無意義的削價競爭，
運價自然就很難回到以往的水平。

巴菲特說過：
「只有公司保留盈餘所能創造的獲利，
大於把錢退給股東所能創造的獲利時，
才應該保留盈餘。」

不是說投資造新船沒必要，
而是過量的造船將導致營運成本提高、獲利萎縮，
航運業者何必做這種搬石頭砸自己腳的事?
何況這種情形2008年已發生過一次，
在各大航運聯盟的默契規範下，
只要各家業者不是笨蛋，自然不會讓這種事再次發生。

長榮海運去年EPS 45，
今明兩年各上看EPS 70。
而市場也已經有耳語，
今年的股利將會配到2x元，
以一個年終40個月的公司而言，
這樣的股利很合理。

這也解釋為何投信、外資近期拚老命大買長榮，
以今天的收盤價160來算，殖利率高達15%，
我穩穩抱著放幾年就接近0成本，
賺到大段價差的勝率又超級高，
對專業投資機構而言簡直就是送分題。

C.
籌碼面：

https://imgur.com/qKXOv3i
如圖，可看到2021年6月中開始，
股價從140左右開始狂飆大漲的過程，
因為進處置，交易量根本超小。
所謂咕嚕咕嚕200樓套牢水鬼，
在長達近一年的洗盤，所剩也寥寥無幾。

長榮今天過了140至150的整理區間
上方根本海闊天空，
各大投資機構也漸漸承認，
貨櫃航運今年、明年都還是會大賺特賺，
甚至整個產業都已發生質量的飛躍，
已經不是過去的阿斗了。

前高233，你認為沒機會過嗎?
我認為不但會過，還會成為地板價。
當然這就見仁見智了，
國內研究航運最透徹的投顧估長榮到多少錢，
我想大家心裡有數。
當市場漸漸認同，航運產業經過2021年的洗禮已脫胎換骨，
股價破前高就是理所當然的事了。

D.
綜上，
基本面：有塞港、疫情、罷工、戰爭、缺船、股利
各種題材，加上已出爐的超高淡季營收，
使得航運業已確定會繼續賺到翻掉。

籌碼面：上方海闊天空，
借券賣出更是被迫回補到只剩7萬餘張，
擋在多軍面前只能說是不自量力。

技術面：股價穩穩站在4條均線上方的上方，
還有什麼好說的?
MACD? KD? RSI? 布林通道?
這叫路邊阿嬤來看一眼都知道是超級強勢股。
這樣的股票 不買嗎?

4. 進退場機制

停利：過300後看心情停利
停損：長期投資無需停損。

投資評等：「強力買進!」

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