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作者 標題 [轉錄] 【丰云】特斯拉市值超越福特，市場看扁傳統車廠雙重標準？
時間 Tue Apr 18 18:07:14 2017
http://technews.tw/2017/04/17/tsla-vs-depot/
【丰云】特斯拉市值超越福特，市場看扁傳統車廠雙重標準？ | TechNews 科技新報
![[圖]]()
特斯拉（Tesla）於 2017 年 4 月 3 日市值超越百年老店福特（Ford），成為美國市值第二大車廠，而且這並非曇花一現，至 2017 年 4 月 12 日，特斯拉市值仍以 484.1 億美元繼續領先福特的 447.2 億美元，奇妙的是，論獲利，特斯拉 2007 年以來年年虧損，福特 200 ...
![[圖]](http://img.technews.tw/wp-content/uploads/2017/04/14173955/Ford.jpg)
特斯拉（Tesla）於 2017 年 4 月 3 日市值超越百年老店福特（Ford），成為美國市值
第二大車廠，而且這並非曇花一現，至 2017 年 4 月 12 日，特斯拉市值仍以 484.1 億
美元繼續領先福特的 447.2 億美元，奇妙的是，論獲利，特斯拉 2007 年以來年年虧損
，福特 2009 年以來年年獲利，特斯拉雖然出貨成長，但是福特身為一線大廠，出貨量將
近特斯拉的 90 倍。
第二大車廠，而且這並非曇花一現，至 2017 年 4 月 12 日，特斯拉市值仍以 484.1 億
美元繼續領先福特的 447.2 億美元，奇妙的是，論獲利，特斯拉 2007 年以來年年虧損
，福特 2009 年以來年年獲利，特斯拉雖然出貨成長，但是福特身為一線大廠，出貨量將
近特斯拉的 90 倍。
論獲利、論營收，怎麼看市場都不該給特斯拉高於福特的市值，不過執行長艾隆‧馬斯克
（Elon Musk）挺身而出為自家公司的股價辯護，表示股價不是「往後看」，反映的是一
家公司未來的價值，而不是當前或過去的狀態，這話固然不假，一家公司的價值的確應該
往前看，而非「看著後照鏡開車」，但是市場真的有給與傳統車廠和特斯拉相同的「往後
看」評價，或是有雙重標準？
（Elon Musk）挺身而出為自家公司的股價辯護，表示股價不是「往後看」，反映的是一
家公司未來的價值，而不是當前或過去的狀態，這話固然不假，一家公司的價值的確應該
往前看，而非「看著後照鏡開車」，但是市場真的有給與傳統車廠和特斯拉相同的「往後
看」評價，或是有雙重標準？
從本益比來看，似乎市場對特斯拉有著極為樂觀的預估，2017 年特斯拉很可能仍會虧損
，若以當前股價與 2018 年的預估獲利來計算本益比，目前特斯拉的本益比高達 190 倍
，但是傳統車廠受到的待遇可冷淡太多，福特、飛雅特（Fiat Chrysler）、通用汽車（
GM）以 2018 年預估獲利計算的本益比分別只在 4~7 倍之間，德國廠寶馬（BMW）與賓士
（Benz）製造商戴姆勒（Daimler）也不過 8 倍。
，若以當前股價與 2018 年的預估獲利來計算本益比，目前特斯拉的本益比高達 190 倍
，但是傳統車廠受到的待遇可冷淡太多，福特、飛雅特（Fiat Chrysler）、通用汽車（
GM）以 2018 年預估獲利計算的本益比分別只在 4~7 倍之間，德國廠寶馬（BMW）與賓士
（Benz）製造商戴姆勒（Daimler）也不過 8 倍。
190 跟 7、8 倍，顯然市場對特斯拉和傳統車廠的未來預期有巨大落差，傳統車廠真的就
這麼一文不值嗎？即使已經年年實現穩定的營收與獲利，卻還遠遠不如一家還不知獲利幾
時會實現的公司？以通用汽車來說，2009 年破產重整以來，已經重新站穩腳步，至今已
經創造了 250 億美元的現金流，而未來 2 年內還將再賺進 100 億美元，飛雅特的業績
預期也差不多，這樣的穩定獲利企業，真的那麼不堪嗎？
這麼一文不值嗎？即使已經年年實現穩定的營收與獲利，卻還遠遠不如一家還不知獲利幾
時會實現的公司？以通用汽車來說，2009 年破產重整以來，已經重新站穩腳步，至今已
經創造了 250 億美元的現金流，而未來 2 年內還將再賺進 100 億美元，飛雅特的業績
預期也差不多，這樣的穩定獲利企業，真的那麼不堪嗎？
的確，汽車業近年來獲益於低油價，不僅刺激整體車市，也讓高毛利的休旅車重新復興，
帶動營收獲利成長，中國市場也一度帶進豐厚獲利，而這兩個因素都已經到頂。低油價的
刺激力道已經到達極限，以福特而言，2017 年 3 月的業績較 2016 年同期下跌 7%，因
為 2016 年是低油價的頂峰，如今油價又已經稍稍回升，當然無法超越高基期；另一方面
，中國市場面臨劇變，如今別說業績好不好，連獲利要匯出來都會遇上困難。
帶動營收獲利成長，中國市場也一度帶進豐厚獲利，而這兩個因素都已經到頂。低油價的
刺激力道已經到達極限，以福特而言，2017 年 3 月的業績較 2016 年同期下跌 7%，因
為 2016 年是低油價的頂峰，如今油價又已經稍稍回升，當然無法超越高基期；另一方面
，中國市場面臨劇變，如今別說業績好不好，連獲利要匯出來都會遇上困難。
在這兩個有利因素反轉的情況下，市場看扁傳統車業似乎情有可原，但是車業的復興不僅
只是來自低油價與中國泡沫，本身也日新又新，引進各種新科技與流程管理，成自動化走
在最前鋒的產業，持續提升生產效率、降低成本，這使得車廠越來越有成本競爭力，即使
在銷售成長狀況不那麼理想的情況下，仍能實現獲利。
只是來自低油價與中國泡沫，本身也日新又新，引進各種新科技與流程管理，成自動化走
在最前鋒的產業，持續提升生產效率、降低成本，這使得車廠越來越有成本競爭力，即使
在銷售成長狀況不那麼理想的情況下，仍能實現獲利。
傳統車廠口袋深
在 3 年前，若有分析師預期寶獅汽車（Peugeot）能有 6% 營業毛利率，恐怕會遭眾人訕
笑，因為在 2012 年寶獅的全年營業毛利曾經低到 -8.44%，而 2012 到 2016 年 5 年來
平均營業毛利率是 0%，然而，寶獅汽車在 2016 年全年營業毛利率就已經提升到 4.83%
， 2016 年上半年半年報的營業毛利率則達到 5.84%，已經將近 6%，2017 年第一季的營
業毛利率則達到 6.6%。
笑，因為在 2012 年寶獅的全年營業毛利曾經低到 -8.44%，而 2012 到 2016 年 5 年來
平均營業毛利率是 0%，然而，寶獅汽車在 2016 年全年營業毛利率就已經提升到 4.83%
， 2016 年上半年半年報的營業毛利率則達到 5.84%，已經將近 6%，2017 年第一季的營
業毛利率則達到 6.6%。
相對的，特斯拉的營業毛利率在全球汽車業中敬陪末座，目前汽車業平均營業毛利率是
5.42%，特斯拉卻是 -9.53%。
當然，特斯拉的營業毛利率也正在快速改善，比起 2015 年的 -17.7% 有長足的進步，但
寶獅從 2015 年的 -8.44% 到如今 6.6% 也一樣有長足的進步。
市場認為特斯拉將引領電動車、自動駕駛，甚至是無人車以及無人車共享的新時代，因此
給予美好的預期，但傳統車廠在這些領域並未缺席，各大車廠多數都正在研發電動車、自
動駕駛技術，在共享方面，福斯（Volkswagen）建立共享新創事業 Moia，BMW 則已經建
立共享業務 ReachNow，在許多領域上還走得比特斯拉更前衛。
給予美好的預期，但傳統車廠在這些領域並未缺席，各大車廠多數都正在研發電動車、自
動駕駛技術，在共享方面，福斯（Volkswagen）建立共享新創事業 Moia，BMW 則已經建
立共享業務 ReachNow，在許多領域上還走得比特斯拉更前衛。
前進新領域要比的是研發能力，研發又與研發經費息息相關，比較研發經費，傳統車廠不
僅不比特斯拉遜色，甚至是居於優勢，以 2015 年而言，福特海砸 67 億美元，通用豪擲
75 億美元在研發之上，相較之下，特斯拉只有 7.18 億美元。純就研發經費來說，傳統
車廠的家大業大，特斯拉望塵莫及。
僅不比特斯拉遜色，甚至是居於優勢，以 2015 年而言，福特海砸 67 億美元，通用豪擲
75 億美元在研發之上，相較之下，特斯拉只有 7.18 億美元。純就研發經費來說，傳統
車廠的家大業大，特斯拉望塵莫及。
這不僅是因為傳統車廠原本就相當重視研發，也因為口袋夠深，福特 2016 年的淨營運現
金流達 197.9 億美元，通用則達 165.5 億美元，飛雅特有 105.9 億歐元，BMW 也有
30.6 億歐元，相對的，特斯拉卻是 -1.24 億美元。顯然傳統車廠比特斯拉更拿得出研
發預算。
也就是說，若是電動車、自動駕駛以及無人車共享的新時代，這些新技術領域，是特斯拉
賴以維持市場投資人興趣的光環，那麼，這頂光環也應該同時戴在傳統車廠頭上才對，而
非雙方享有天差地別的待遇。
賴以維持市場投資人興趣的光環，那麼，這頂光環也應該同時戴在傳統車廠頭上才對，而
非雙方享有天差地別的待遇。
顯然，投資人看待特斯拉與傳統車廠，的確有雙重標準，對待特斯拉，在艾隆‧馬斯克的
個人魅力下，投資人願用美好未來的玫瑰色眼光看待；對待傳統車廠，卻是「看著後照鏡
開車」，只看著金融風暴時期的過去悲慘狀況，把它們打為本益比個位數的股票。
個人魅力下，投資人願用美好未來的玫瑰色眼光看待；對待傳統車廠，卻是「看著後照鏡
開車」，只看著金融風暴時期的過去悲慘狀況，把它們打為本益比個位數的股票。
這樣的雙重標準，顯然不會很快消退。幸好這些傳統車廠自己能賺進大把現金，不像特斯
拉只能仰賴資本市場不斷注資，因此，傳統車廠的基業，也一樣不會那麼容易崩塌。
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為何美國股民看衰傳統車廠,看好還在茁壯階段的Tesla?
很簡單嗎!美國三大車廠有兩個破產過,一個差點破產+修得痛快形象揮之不去
獲利多又如何?美國三大車廠對美國股民來說根本是老氣橫秋包袱太重
如同美國的航空公司、石油能源業、波音/洛馬/諾格、IBM以及其他傳統/老舊產業一樣
美國股民不是沒給你們機會,只是已經過去了
連微軟/Apple/Intel/AMD/Google等IT產業股都快要遠離美國股民心目中的最熱門股票了
人家美國股民只想找新興潛力股,美國三大車廠洗洗睡吧!
人家美國股民只想找新興潛力股,美國三大車廠洗洗睡吧!
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四角四面は豆腐屋の娘。色は白いが水臭い。四谷赤坂麹町、チャラチャラ流れるお茶の
水- 。 粋な姐(ねえ)ちゃん立ちしょんべん、ってなどうだ。
大したもんだよカエルのしょんべん、見上げたもんだよ屋根屋のふんどし。 結構毛だ
らけ猫灰だらけ、お前の尻(ケツ)はクソだらけ。
男はつらいよ,寅さん啖呵売
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.34.79.184
※ 文章代碼(AID): #1OzULMJO (car)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/car/M.1492510038.A.4D8.html
→ : 標題不換成繁中嗎？1F 04/18 18:08
作者的名字就是藍弋丰呀!推 : 喔喔2F 04/18 18:11
推 : 整篇前提就錯了，Tesla不僅僅是車廠而已3F 04/18 18:14
→ : 光講鋰電池，在可預期的幾年內Tesla鋰電池產量就會是全世界
※ 編輯: yamatobar (114.34.79.184), 04/18/2017 18:17:19→ : 光講鋰電池，在可預期的幾年內Tesla鋰電池產量就會是全世界
→ : 總產能的一半。5F 04/18 18:17
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※ 看板: K_hot 文章推薦值: 0 目前人氣: 0 累積人氣: 39
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