※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2025-08-11 22:38:04
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作者 標題 [標的] UNH聯合健康多（有單）
時間 Mon Aug 11 12:05:14 2025
https://i.imgur.com/7uEjM3I.jpeg
![[圖]](https://i.imgur.com/7uEjM3Ih.jpeg)
一路抄底，均價在242左右，買了1000多萬
目前覺得勝率還是很大，分享一下
零、籌碼
法人佔9成籌碼穩定
ceo 290買了7.5億台幣
一、基本面
1. 聯合健康今年股息約9元，依250計，殖利率將近4%
已經連續15年股息增長
2. 上半年buyback 55億美元，較去年同期增長80%，如果今年回購100億美元，大概可以
註銷4%-5%股本，本益比獲利不變股價應該4%-5%漲幅
3. 自由現金流要未來0增長，現在的股價才合理
4.過往roe 表現優
https://i.imgur.com/ji3yxSQ.jpeg
![[圖]](https://i.imgur.com/ji3yxSQh.jpeg)
5.護城河深，醫保大家通常懶得換，規模越大，網路越深，越便利，unh 留存率約9成
小結就是，就算聯合健康現金流0增長，目前股價都不算貴
二、像uber先獲客再宰客，一開始毛利低
這部分沒在美國，但聽說美國人也搞不太清楚自己的醫保制度
如果有醫療行業的希望能分享
美國現在論人計費增長快（政府給保險公司一筆錢，保險公司花越少越賺）而不是傳統服
務次數計費（看病花多少我給付多少）
論人計費業務（ma)，也是unh 增長最快的業務
可以看到老人隨戰後嬰兒潮增加迅速
所以medicare（給老人的）病患增速快
而medicare 中ma模式增長更快
而unh市佔又不斷擴大中
可以預期未來medicare市場會高速增長
其中ma佔比可能在7成以上
Unh市佔可能也會持續走高超過1/3
因此這部分業務是unh 最重要的增長引擎
https://i.imgur.com/Cl3Kv2n.jpeg
![[圖]](https://i.imgur.com/Cl3Kv2nh.jpeg)
https://i.imgur.com/HQvuTEx.jpeg
![[圖]](https://i.imgur.com/HQvuTExh.jpeg)
這個業務第一年因為資料不齊全（法規規定，不能要求健康資料，不然弱勢沒人願意保）
所以保費有機會低於需要承擔的醫療支出
所以保費有機會低於需要承擔的醫療支出
第二年會根據第一年看診記錄，調整給付收入
舉例比如一個人有糖尿病高血壓，那麼給付會增加
這時候如果聯合健康可以控制他的身體狀況，比如果一個死高血壓病患一年醫療支出根據
數據統計，平均是1萬美元，聯合健康透過補助健檢或預防性藥物，讓他只要6000美元可
以搞定，那麼與常規醫療本來預期的醫療費用相比，節省出來的醫藥費聯合健康就可以分
走一部分，可能給8000美元，政府省2000，unh多賺2000
數據統計，平均是1萬美元，聯合健康透過補助健檢或預防性藥物，讓他只要6000美元可
以搞定，那麼與常規醫療本來預期的醫療費用相比，節省出來的醫藥費聯合健康就可以分
走一部分，可能給8000美元，政府省2000，unh多賺2000
還有一個主要原因是，保險公司很賊，會為了獲取補助給你瘋狂檢查，檢查出問題越多，
領得越多
而客戶時間待越久，越有機會被檢查出一堆病
所以這部分業務保越久，毛利越高
目前unh 2024與2025收的病患毛利負值
2022-2023則2%
2021以及之前收的病人，毛利可以8%
而總體的毛利是1%
而unh的留存率大約是9成
可預期的，隨著時間推移，市場擴大，越早進入市場的住戶比例越低
比如5年後，unh 的大部分病人毛利就算不是8%，也有5%-6%毛利，而目前是1%
詳情參考uber，一開始補貼獲客不賺錢，等老人來都來了，之後血賺
現在算是佈局階段
三、營收體量大，調保費容易噴
聯合健康營收14兆
今年保費上漲5%，而醫療成本上漲7.5%，因此導致獲利大降
管理層預估明年上漲10%保費，將可能大幅增加獲利
詳細可以參考汽車保險
去年cpi 降不下來
很大原因去年汽車保費上漲20%+
市場還搞了一個 “剔除汽車保險後cpi”
導致汽車保險龍頭股progressive在2024保費調整半年前後股價暴漲1倍
https://i.imgur.com/EWKysTm.jpeg
![[圖]](https://i.imgur.com/EWKysTmh.jpeg)
保險業營收多，多調3%就是4000億
獲利就增加1倍
劇本跟progressive 有點像
四、科技轉型
因為自由現金流多，一年花1000億左右買醫療科技公司，公司的醫療科技部門20%毛利也
很不錯，代表有跟上趨勢
五、醫保界張忠謀回歸
我跟美國在unh 的ai部門主管朋友聊天，他們公司內部都很歡迎舊ceo回歸
在舊ceo任內股價漲300%，同時期sp500只漲50%
任內roe 也穩定走高
當初舊ceo也是65歲屆齡退休
被迫退休後回來救火
這劇本台灣人應該很熟
六、風險
還是有些風險要注意
1. 司法部調查，主要是ma市場，罰錢是小事，怕一些病例不給報，但我想只要聯合健康
是龍頭，相對其它競爭者還是有優勢
2. 換cfo，換上來的之前在第二大醫保集團擔任cfo 十年，看起來是狠角色，不知道算什
麼利空，感覺管理層蠻積極的，原cfo 錯估保費一次就開除
3. 大而美影響
主要刪減medicaid，通常毛利都不高，也不是unh增長主力
個人體感覺得，也可能增加獲利
因為大而美要求要積極找工作或社區服務才能有補助
如果這些都不做，通常很多是…
這群人有機會需要更高的醫療支出
造成保險公司虧損
七、結論—-風險報酬比超級高
短線不排除技術回調
但再跌能跌到哪？
跌到200以下，是預期會在今年基礎上衰退
就算未來盈利沒有增長200都太便宜
但放2年輕鬆翻倍應該很容易
原因：
1. 論人計酬部分，毛利從現在1%隨時間可能到5%
2. 醫療科技部門增長迅速、毛利高
3. 保費會週期性調整，目前在低谷
4. 股價低檔buyback 可能趁這兩年買回10%股份
5.ceo預估長期eps年增13%-16%，該ceo任內股價是大盤的5倍漲幅
總結就是大概要跌2成差不多了，漲可能一倍，
而且是明年下半年就有可能發生（保費調整完畢，加上退出部分不賺錢ma業務）
風險報酬比頗高
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.71.41.83 (臺灣)
※ 作者: LaBronJames 2025-08-11 12:05:14
推 : 合理1F 08/11 12:06
→ : 這支是賭營收還是賭TACO2F 08/11 12:07
→ : 仔細分析推3F 08/11 12:07
推 : 最大的風險是川寶4F 08/11 12:08
推 : 買永鴻，貓狗都吃比人貴5F 08/11 12:08
→ : 他們騙美國好多錢6F 08/11 12:09
推 : 我只敢買5000美金QAQ 我不想晚上睡不著7F 08/11 12:10
推 : 以基本面來講確實低估8F 08/11 12:10
→ : 但healthcare目前消息面大家怕川普政策
沒錯 但其實醫保淨利率已經很低 很難再砍→ : 但healthcare目前消息面大家怕川普政策
再砍可能有助於unh變寡占
→ : 均價250以下還行 之前300喊的應該都虧爛了10F 08/11 12:10
→ : 祝福你11F 08/11 12:12
推 : 回去肯定是會回去 但是可能要等5年12F 08/11 12:12
推 : 之前 280 的氣氛好像就跟現在一樣...誰知...13F 08/11 12:13
推 : 300盤超久結果沒想到還能跌倒25014F 08/11 12:14
推 : 這個敘事跟過去五年股價長多符合15F 08/11 12:15
推 : 買了 我就保這家 倒了我也沒醫保了QQ16F 08/11 12:15
→ : 但是近期的利空不知道是整體生意模型哪個部分出問題17F 08/11 12:15
→ : 280(抄底)→300(太好了準備漲)→280(好龜)→240(冏)18F 08/11 12:15
推 : 有單給推 我小金額套在30019F 08/11 12:16
→ : 五年漲一倍20F 08/11 12:16
推 : 這種公司當然是不用怕 不過為了追求資金效率現在還21F 08/11 12:18
→ : 不能買他
→ : 不能買他
推 : 200收23F 08/11 12:18
→ : UNHG損益賠錢中XD24F 08/11 12:18
推 : 你會贏25F 08/11 12:19
推 : 等200在攤平qq26F 08/11 12:19
推 : 3000鎂套在30027F 08/11 12:20
推 : 推。250試單看看28F 08/11 12:21
推 : 晚上再攤平一點29F 08/11 12:21
推 : 前幾天也上車了，不過我是OSCR https://i.imgur.com/qwzwYBY.jpeg30F 08/11 12:24
→ :
→ : https://i.imgur.com/etszVd3.jpeg
→ :
→ : https://i.imgur.com/etszVd3.jpeg
![[圖]](https://i.imgur.com/qwzwYBYh.jpeg)
![[圖]](https://i.imgur.com/etszVd3h.jpeg)
推 : 會贏喔，230-240來建倉33F 08/11 12:25
推 : 希望你贏 我也放了50萬美 270幾QQ34F 08/11 12:29
推 : 已購入 但均價280 QQ 說好鋼底35F 08/11 12:31
推 : 你會贏36F 08/11 12:34
推 : 買不到聯合健康 可以改買聯合骨科37F 08/11 12:34
推 : 這支放久穩贏的吧 要捏的住就是了38F 08/11 12:38
推 : 怎麼看Lly禮來39F 08/11 12:38
推 : 推40F 08/11 12:41
推 : 有人知道為啥FT買不了UNHG嗎QQ41F 08/11 12:42
推 : 他已經說明年要漲保費，最大風險就是價格太高和川普42F 08/11 12:43
推 : 要等五年漲一倍 為什麼不買大盤正2etf呢，風險更低43F 08/11 12:43
五年一倍是確定的但有很多可能他下半年或明年就可能漲一倍
1. 市場對預期第三季很低 容易beat
2. 第四季政府補助就可能調整
3. 明年長保費順利上半年就可能噴
畢竟漲完一倍 還是高點8折而已
→ : ，報酬可能更高
08/11 12:43
推 : 跟45F 08/11 12:45
推 : 我買聯合公園46F 08/11 12:47
→ : 你的分析太怪了 有些邏輯不順不通 先不跟 祝你賺錢47F 08/11 12:49
如果有疏漏歡迎分享，有盲點可以修正噓 : 你要賭MA 怎麼不是買Humana...48F 08/11 12:50
這隻2024財報爆過今年已經漲了不是低谷然後humana 獲利來源太單一不利競爭
推 : ft上有看到UNHG49F 08/11 12:50
推 : 現在壓這隻就好像2020一堆人壓RDS.B一樣50F 08/11 12:51
推 : 99oscr51F 08/11 12:59
推 : 推 均價270 再跌等加碼52F 08/11 12:59
→ : 要不要賭OSCR風險更高XD53F 08/11 13:00
有考慮哈哈 這隻我覺得風險有限比較敢重倉Oscar 回調可能買一點
※ 編輯: LaBronJames (111.71.41.83 臺灣), 08/11/2025 13:03:44
→ : 勝算跟套的時間是一回事 川在任醫藥方面感覺就是慘54F 08/11 13:03
推 : 停損了......55F 08/11 13:03
→ : 我也有小買 但現在覺得買這不如買禮來56F 08/11 13:05
推 : 評估過後今年醫療保險板塊都不好 MLR都太高 不過您57F 08/11 13:08
這就是他跌6成的原因等mlr 回到歷史均值股價看不到3字頭
→ : 的勝率是蠻高的 我有思考過要買UNH 仔細評估過後58F 08/11 13:08
→ : 我可能還是買OSCR雖然被大而美打到 但是這是人民
→ : 的基本需求 論爆發力應該還是比UNH 高
這隻我也有考慮但散戶多籌碼不穩，技術回調風險目前比較高→ : 我可能還是買OSCR雖然被大而美打到 但是這是人民
→ : 的基本需求 論爆發力應該還是比UNH 高
推 : 250以下來撿一點看看61F 08/11 13:12
※ 編輯: LaBronJames (111.71.88.171 臺灣), 08/11/2025 13:16:14→ : 23X有買一點UNHG 賺10%便當錢就閃了62F 08/11 13:16
推 : 這產業主要是看有沒有辦法知道美國那邊法案的推進63F 08/11 13:16
→ : 細節吧，各個議員的想法之類的，感覺分析公司本身
→ : 沒什麼意義，因為他已經是最大的了
→ : 我自己是買OSCR就是了(x
→ : 細節吧，各個議員的想法之類的，感覺分析公司本身
→ : 沒什麼意義，因為他已經是最大的了
→ : 我自己是買OSCR就是了(x
推 : 本肥4月買正2 現在已經漲一倍67F 08/11 13:18
推 : 說真的 這跟禮來 可能會更傾向禮來68F 08/11 13:24
→ : 一樣都是賭被市場錯殺
→ : 一樣都是賭被市場錯殺
推 : unhg是不是在unh配息前要賣掉啊 因為2x沒有配息 反70F 08/11 13:27
→ : 而股價一定在unh配息當天下跌2x？
→ : 而股價一定在unh配息當天下跌2x？
→ : 已在車上+定期定額72F 08/11 13:28
→ : 均價243
→ : 均價243
推 : 抄底完順便sell call加減賺74F 08/11 13:32
推 : 看川普75F 08/11 13:32
→ : 但我橫向比較保險股PE大約都12-13比較正常76F 08/11 13:33
→ : UNH也不會有之前的19倍估值
他有醫療科技部門 估值高→ : UNH也不會有之前的19倍估值
ma部門估值也比較高
→ : 當然220-240應該都不錯的進場位置了 比280-300好多78F 08/11 13:34
推 : 這隻300的時候漲很慢很慢很慢，盤很久79F 08/11 13:34
→ : 下來就幾天時間qq
→ : 下來就幾天時間qq
推 : 我買OSCR81F 08/11 13:34
※ 編輯: LaBronJames (111.71.88.171 臺灣), 08/11/2025 13:38:34推 : 丸子82F 08/11 13:38
推 : 這個時代的最棒選擇 其他都太貴了！！83F 08/11 13:44
→ : 醫療成本大幅上升，今年的前景指引eps 是>1684F 08/11 13:48
→ : 以這情況來看下半年大概只有6塊，就算以16來看零增
→ : 長也不會是合理股價
→ : 零增長以11%discount rate來看只有144，我現在強調
→ : 的是零增長
→ : 以這情況來看下半年大概只有6塊，就算以16來看零增
→ : 長也不會是合理股價
→ : 零增長以11%discount rate來看只有144，我現在強調
→ : 的是零增長
推 : 市場預估eps 13-15 公司預估不會低於16 我看前景不89F 08/11 13:56
→ : 樂觀
→ : 樂觀
推 : 只能說本多終勝 推有單91F 08/11 13:59
→ : 市場預估沒那麼糟吧，我看大部分分析師都是給16-1792F 08/11 14:02
→ : ？
→ : ？
→ : 抄到滿手血94F 08/11 14:07
推 : 恩 看戲95F 08/11 14:09
推 : 仔細分析推96F 08/11 14:09
推 : 有錢人好多...97F 08/11 14:10
推 : 297…qq….半山腰好冷98F 08/11 14:24
→ : 到底多少人有OSCR啊99F 08/11 14:26
→ : 0，金融產業比的就是資金成本100F 08/11 14:27
→ : Oscar那種看不懂搞什麼特別的個人不碰
→ : Oscar那種看不懂搞什麼特別的個人不碰
推 : 錯殺超跌股102F 08/11 14:32
推 : 這家CEO被槍殺還不到一年都沒人講103F 08/11 14:41
→ : 剛跑去翻了一下，medical cost trend in Medicare A104F 08/11 14:42
→ : dvantage offerings is expected to run at ~7.5% i
→ : n 2025 compared to the 2025 pricing expectation
→ : of just over 5%. The pricing and benefit designs
→ : for 2026 anticipate these trends to continue to
→ : accelerate meaningfully to nearly 10%.
→ : dvantage offerings is expected to run at ~7.5% i
→ : n 2025 compared to the 2025 pricing expectation
→ : of just over 5%. The pricing and benefit designs
→ : for 2026 anticipate these trends to continue to
→ : accelerate meaningfully to nearly 10%.
推 : 推 我想出場110F 08/11 14:42
推 : 995111F 08/11 14:46
→ : 我還想說有些東西跟我印象中看到的不一樣，這段話裡112F 08/11 14:46
→ : 面講的應該是醫療成本今年上升7.5%，明年模型是成本
→ : 預期會大幅加速至10%，不是調漲10%能大幅獲利吧？
→ : 面講的應該是醫療成本今年上升7.5%，明年模型是成本
→ : 預期會大幅加速至10%，不是調漲10%能大幅獲利吧？
噓 : 我瞎了嗎？單在哪115F 08/11 14:52
推 : 樓上 第一張圖就是單了…116F 08/11 14:54
推 : 謝謝分享117F 08/11 14:56
推 : 會不會跟wolf一樣118F 08/11 14:59
推 : 確實9成1都是法人，但觀察倉，還早。119F 08/11 15:02
推 : 有耶，沒用過的介面，推回來，多謝120F 08/11 15:10
推 : 這個是IB的介面121F 08/11 15:20
推 : 這家怕的是CEO再被人家 碰碰122F 08/11 17:12
推 : 210我滿倉幹進去123F 08/11 17:19
→ : 240買、200再買、180大力買，150史壯掰124F 08/11 17:26
→ : 沒散戶買了 怎麼漲125F 08/11 17:30
推 : 好猛，我認賠了126F 08/11 19:24
推 : 噴了噴了127F 08/11 21:36
推 : 兩個禮拜均價275買到242 本多終勝128F 08/11 21:37
推 : 均318QQ129F 08/11 22:29
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