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作者
標題 Cover企業情報說明書摘要分享
時間 Sat Feb 18 15:05:17 2023
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【VTuber業界解密】百合救股價 Cover報告書解析
原文網址：
https://reurl.cc/4QmDvX
Cover企業情報書：
https://reurl.cc/WDLY6e （110頁）
文長
內文只留幾個重點
個人心得懶人包：
上市好壞參半，募資就是想搞搞自家平台不受杯葛，有夢最美，但風險也很大
攤開「COVER」為股市上場提供的有價證券報告書——對比2022年首間登上股市的VTuber經
紀公司「にじさんじ」、母企業「ANYCOLOR」當時製作了色彩繽紛簡報，「COVER」本回大
半只有文字圖表的報告書，可以說是相當樸實——
紀公司「にじさんじ」、母企業「ANYCOLOR」當時製作了色彩繽紛簡報，「COVER」本回大
半只有文字圖表的報告書，可以說是相當樸實——
字裡行間，正正能夠發現「COVER」與「ANYCOLOR」對待旗下 VTuber、以及經營公司路線的
差異。
【 個人事業主 vs. 娛樂創作演員 】
去年「ANYCOLOR」股票上市之際，報告書當中將 VTuber 中之人稱為「個人事業主」——
意思是每一個飾演 VTuber 的中之人，實際都不是「にじさんじ」公司的僱員。每一個 VTu
ber 都是以「一人小型公司老闆」的身分，類似用「加盟」的方式與「にじさんじ」經紀公
司合作，受到一定程度管轄，也必須自負一定風險。
今年「COVER」提供的資料，並沒有將 VTuber 中之人稱為「個人事業主」—— 報告書多半
使用「VTuber演員」、「娛樂媒體創作者」來代稱自身旗下的VTuber。
儘管看報告書資料，「ANYCOLOR」和「COVER」與VTuber中之人簽合作契約的方式並沒有差
距太多，不過稱呼顯示了兩間公司對待自身旗下VTuber藝人的態度：你會是商業夥伴、又或
是創作者夥伴。
距太多，不過稱呼顯示了兩間公司對待自身旗下VTuber藝人的態度：你會是商業夥伴、又或
是創作者夥伴。
【 hololive 新作消息！「Holo Earth」元宇宙同樂＆「holoplus+」DD App 】
「COVER」在報告書默默透露了兩個大型計劃——
一、「Holo Earth ホロアース」
這是 hololive 籌畫已久的元宇宙計劃，根據報告書，hololive 正在搭建一個屬於自己的
虛擬空間，當中會有「大廳」給DD同好們交流，也有「虛擬演唱會場館」讓自家VTuber偶像
登台演出並即時和觀眾互動。
虛擬空間，當中會有「大廳」給DD同好們交流，也有「虛擬演唱會場館」讓自家VTuber偶像
登台演出並即時和觀眾互動。
最後還有「沙盒遊戲空間」——hololive希望能夠建立類似「Minecraft 麥塊」的遊戲虛擬
空間，觀眾可以在裡頭建築自己喜歡的世界，VTuber偶像也會不定時出沒，讓VTuber和觀眾
的互動蔓延成長遠的戲劇。
空間，觀眾可以在裡頭建築自己喜歡的世界，VTuber偶像也會不定時出沒，讓VTuber和觀眾
的互動蔓延成長遠的戲劇。
二、「holoplus+ ホロプラス」自做影音平台可能性？
就在報告書公開的同一天，hololive 官方宣布「holoplus+」官方應用App即將在春天登場
，這個 App 能夠查詢官方新聞及確認 VTuber 直播活動，也預計推出 VTuber Fans Club
互動功能。
，這個 App 能夠查詢官方新聞及確認 VTuber 直播活動，也預計推出 VTuber Fans Club
互動功能。
而在報告書的「事業環境に関するリスク（關於事業環境的風險）」項目，COVER針對「VTu
ber 當前皆依附在 Youtuber 平台直播」此困境，表示他們目前採取 VTuber 應前往多平台
活動的策略——
ber 當前皆依附在 Youtuber 平台直播」此困境，表示他們目前採取 VTuber 應前往多平台
活動的策略——
另外，hololive 正在開發自己公司的直播平台，VTuber 往後也預定在 holo 自社平台直播
。
搭配「holoplus+」App 的出現，我們能想像在不遠的將來，hololive 旗下 VTuber 的「會
員限定直播」，將全面移往 hololive 自己的平台？
【 深耕海外觀眾的 hololive 】
hololive 在台灣的支持度相當驚人，在日本以外的各國更是如此。根據報告書，hololive
旗下 VTuber 的動畫點閱數，其中有高達 41% 是來自日本海外的觀眾。
對比 hololive 旗下71名VTuber的國籍——48名為日語系，23名為英語系、印尼語系。這顯
示無論 hololive VTuber 主播說的是日文還是英文，各國阿宅都很買單。
收益方面，hololive 報告書也提出多項佐證：
．hololive 日本官方周邊網路商店的營業額，有３成顧客是來自外國客人。
．整體收益方面，2021～2022年 hololive 共136億日圓的收益當中，85億來自日本、47億
來美國、約4億則是其他國家。源自日本以外國家的收益比佔來到38％左右。
全世界觀眾都成為 hololive 不可或缺的顧客群。即便歷經2021年退出中國的風波，hololi
ve 依舊穩穩抓住了海外市場——
這一份用心也可以從報告書當中的「事業環境風險」項目看到， hololive 特別將「經營海
外項目」列入討論，內容提到不同國家會有不同政治、稅務、民情等問題，hololive 的應
對策略是挑選精曉該國事務的當地雇員來做聯繫和規劃。這一點或許展現了 hololive JP/E
N/ID 三方都有不同國籍經紀人的可能？
外項目」列入討論，內容提到不同國家會有不同政治、稅務、民情等問題，hololive 的應
對策略是挑選精曉該國事務的當地雇員來做聯繫和規劃。這一點或許展現了 hololive JP/E
N/ID 三方都有不同國籍經紀人的可能？
【 是投資還是負債？ hololive 巨大攝影棚＆千萬日圓和解金 】
粗看 hololive 提供的損益計算書，2020、2021、2022年的純利益都在12億日圓左右——這
其實是一件弔詭的事情，因為2020～2022年，hololive的觀眾群急速成長，照理來說收入也
應該大增？
其實是一件弔詭的事情，因為2020～2022年，hololive的觀眾群急速成長，照理來說收入也
應該大增？
不過細看報告書，我們可以發現一些端倪：
(1) 成本增加
2020年 hololive 總收入只有57億日圓，2021年進化到136億日圓，提高整整兩倍多收入。
然而，成本方面，2020當年約只佔29億，2021年卻佔了83億——收入很高，成本卻高達六成
，導致真正的純收益很少之現象。
然而，成本方面，2020當年約只佔29億，2021年卻佔了83億——收入很高，成本卻高達六成
，導致真正的純收益很少之現象。
hoholive 也剖析了為什麼成本如此高額的緣故：
．外注委託：每每辦大型活動之際，總是會委託其他公司製作和支援很多項目。
．周邊成本：官方周邊項目擴增，商品製作成本也增加了。
．公司擴展：hololive 在這數年之間急速擴編——當前公司已經擁有400名員工（不含VTub
er聲優）。
2022年 hololive 還興建了將近1500坪的３Ｄ攝影棚！預計今年春天啟用。可以想見未來的
hololive 演唱會及《Holo Earth》元宇宙世界的精彩程度。
(2) 高騰手續費
除了以上成本、hololive 必須另外繳交給 Youtube 及販售平台手續費，這些手續費的比率
幾乎佔每一年收益的五分之一。
hololive 更列出了 2020 年與 2021 年兩年度支出手續費的金額對比：前者只有1億，後者
卻是12億日圓！
必須繳交給 Youtube 和諸多平台的高額的手續費，或許是 hololive 積極開發自家播放平
台的主因。
(3) 和解金
2021和2022年度，hololive 的損益計算書都出現了神秘的項目「和解金」，兩年度各繳了1
500萬、1100萬日圓的和解金（以當前匯率換算，約台幣六百萬。）一般來說，和解金是發
生法律訴訟、或著商業簽約發生違約狀況才會展生，是絕對的損失狀況。
500萬、1100萬日圓的和解金（以當前匯率換算，約台幣六百萬。）一般來說，和解金是發
生法律訴訟、或著商業簽約發生違約狀況才會展生，是絕對的損失狀況。
這也是為什麼 hololive 在「事業環境風險」項目當中，特別討論「VTuber 觀眾文化」和
「針對 VTuber 的誹謗與中傷」這兩個部分。對於酸民來說，鍵盤嘲諷 VTuber 只是一時之
快，但對 VTuber 本人和公司來說，都是生計方面的大問題。
「針對 VTuber 的誹謗與中傷」這兩個部分。對於酸民來說，鍵盤嘲諷 VTuber 只是一時之
快，但對 VTuber 本人和公司來說，都是生計方面的大問題。
【 YAGOO - the BEST GIRL - 持股第一CEO 】
hololive 即將股票上市！報告書也提供了持股比例。
第一名：34.76％ 谷郷元昭
著名 hololive CEO，人稱 hololive 唯一的清純偶像 YAGOO。
第二名：15.76％ AT-Ⅱ投資事業有限責任組合
第三名：9.1％ 若山理子
若山理子是一名稅務師，同時也是經手 hololive 此回股票上市的核心人物。
其他 hololive 相關人物還有：福田一行（hololive CTO 科技長，持股5.03％）、須田仁
之（hololive 董事，1.37％）。
值得一提的是，雖然股份佔量非常少，不過 HTC Vive 也在投資 hololive 的行列。
【 COVER 股票上市預測 】
「COVER」股票真正上場時間會在3/27，目前預想販售的價格是一股710日圓。日本股票分析
網站則預測、「COVER」開賣後股票價格會漲到1000日圓。
話題性和前景看漲，然而從報告書資訊不難看出，「hololive」在收益、成本、支出等細項
都有一些風險和可以改善的地方。「hololive」的人數規模和收入項目，當前也都比不上「
ANYCOLOR」的「にじさんじ」。
都有一些風險和可以改善的地方。「hololive」的人數規模和收入項目，當前也都比不上「
ANYCOLOR」的「にじさんじ」。
因此日本股票分析網站針對「COVER」當前股票價值的可買性，只給予Ｃ的評價。
儘管如此，「hololive」整體報告書呈現出踏實往前邁進的中型企業氛圍——針對 VTuber
未來的發展性，積極想辦法改善弱處。在開發方面充滿了夢想感（Holo Earth），同時也非
常珍重自己旗下的 VTuber。
未來的發展性，積極想辦法改善弱處。在開發方面充滿了夢想感（Holo Earth），同時也非
常珍重自己旗下的 VTuber。
日本網民一句評論：「hololive 上市，看來百合營業將拯救股價的未來不遠！」
期待三月底 hololive 股票上場，開發 VTuber 商業更多可能性！
心得：
獲利與成本，看到後勤體質貧弱的holo有拿錢去投資設備和人力，值得慶幸
最早看到holoearth的構想，以及後來AZki和死神mini live測試，就覺得這東西不募資不行
了吧，更何況還有ALT多媒體企劃，加上holoplus app跟fanclub，自立門戶的用意很明確
文中還提到要支應給各個協力企業的手續費，所以自家平台若開發成功勢必會有巨大獲利；
然而巨大獲利必然伴隨巨大風險，個人覺得以一個新興產業公司來說，只要客群引流失敗，
這些經費基本上都是打水漂了，真的很賭
然後兩間企業對旗下藝人的稱呼差異這點，雖然我個人覺得都差不多，但特別分析這點很有
趣
股東持股分析不懂，若yagoo能繼續掌握話語權是最好；會不會越管越嚴？大概也就跟現在
差不多吧，以前最常被詬病的就是限制太多，過去遇到的限制現在看來反而是一種上市的行
前教育
差不多吧，以前最常被詬病的就是限制太多，過去遇到的限制現在看來反而是一種上市的行
前教育
深耕海外市場有感，不但在推特問美國工商的事，甚至願意來臺灣，光這點我就很爽了，只
是下次的活動希望可以更盛大點，若今年夏天EN的LA活動是演唱會…或許未來也有海外演唱
會的可能性？
是下次的活動希望可以更盛大點，若今年夏天EN的LA活動是演唱會…或許未來也有海外演唱
會的可能性？
接著還有EN Myth 3D披露，Fes & EXpo，接著是夏天的LA活動，可以持續關注後面的新動態
，沒意外的話也快出新人了吧
身為DD要關注的東西真是越來越多了，包含股價
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○ PiTT // PHJCI
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 223.137.76.25 (臺灣)
※ 作者: windowsill 2023-02-18 15:05:17
※ 文章代碼(AID): #1Zy7YlPi (C_Chat)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/C_Chat/M.1676703919.A.66C.html
推 : 要怎麼買日股0.01F 02/18 15:06
推 : SC Yagoo2F 02/18 15:07
![[圖]](https://i.imgur.com/j7ha8cWh.png)
→ : 打電話問你家營業員4F 02/18 15:09
推 : 怎麼買日股+15F 02/18 15:10
→ : 呃 在那之前你可能要先去開證券戶頭....6F 02/18 15:10
→ : 富邦 永豐 元大都有吧（誤7F 02/18 15:10
推 : 所以是因為Alt和earth需要募資 才要上市？
還有各種活動8F 02/18 15:11
還有各種活動8F 02/18 15:11
→ : 那是我個人看法10F 02/18 15:11
推 : 元大手續費不便宜的樣子 富邦目前是有免低收手續費11F 02/18 15:11
推 : 到時候看IB有沒有吧12F 02/18 15:12
推 : 可以想像成新創公司跟真正的永續企業還是有資本營運上的一段差距 這次就是希望利用股票上市募資來直接跳過這段差距 如果經營得好 就能回本進入投資-利潤的永動機階段 如果撐不下去就是虧損13F 02/18 15:13
→ : 在日台勞可以買嗎?17F 02/18 15:14
![[圖]](https://i.imgur.com/RHHor43h.jpg)
![[圖]](https://i.imgur.com/uNqgjwPh.jpg)
→ : 不缺錢自己賺就好根本不用上市 上市就是缺發展資金吧20F 02/18 15:16
→ : 第二張哭了21F 02/18 15:16
推 : 兆豐有嗎22F 02/18 15:17
→ : 所以我才說大小公司的資本直接差距很大啊 如果要擠身進階企業 不用募資的方式只能慢慢賺23F 02/18 15:17
推 : 大空建設XDDDD25F 02/18 15:18
推 : 叫石油王把SC全部往這邊灌 股價還不沖天26F 02/18 15:18
→ : 第二張不是應該是傳說的起點嗎XDDD27F 02/18 15:18
推 : 員工這麼多?28F 02/18 15:18
推 : 和解金大概跟畢業生與退學生拖不了關係?29F 02/18 15:19
→ : 上不上市各有利弊 上市接受市場監管 對股東負責 接受資金30F 02/18 15:19
推 : 就算真的飛黃騰達 也會是兔建火建 不會是大空建設(爆言）31F 02/18 15:19
推 : 第二張已經被兔建火建侵門踏戶了33F 02/18 15:20
→ : 挹注 不上市就門關起來自己賺自己的 當然賠也是自己扛34F 02/18 15:20
→ : 和解金也跟合作廠商有關35F 02/18 15:20
→ : 你看持股比例外面股東根本說不上話吧36F 02/18 15:22
→ : 新創娛樂事業很難講 可能是未來主流 也可能五年十年後退燒37F 02/18 15:22
→ : 自家人就快4成了38F 02/18 15:22
→ : 至少比打SC好 變壁紙前賣掉還回的來一部分(o39F 02/18 15:23
![[圖]](https://i.imgur.com/T4J9heeh.png)
→ : 當作買夢想就好XD 要贊助還是SC比較直接42F 02/18 15:24
→ : 股東就是金主 金主意見你敢當空氣 他撤資你有什麼好處嗎43F 02/18 15:24
推 : 說實話，多媒體企劃跟自家平台都是錢坑，就看能不能在holo維持在業界巨頭的情況下燒出成果了44F 02/18 15:24
→ : 很多東西都有可能賠違約金阿,看簽約怎簽囉46F 02/18 15:25
推 : 但至少Hololive有拿出些看起來像有野心的DEMO啊XD47F 02/18 15:26
→ : 做平台真的是很大的賭注 失敗例子很多48F 02/18 15:26
→ : 反觀Meta:49F 02/18 15:26
推 : 當然，能燒出成果的話，那實力跟業界其他公司就真的不是一個檔次了，但難度不小50F 02/18 15:26
→ : 不過自己弄 Steaming Platform 我是覺得...不簡單就是了52F 02/18 15:27
推 : 若山理子是信託型ストック・
オプション的受託者，這些股份應該是之後給分員工的。53F 02/18 15:27
オプション的受託者，這些股份應該是之後給分員工的。53F 02/18 15:27
→ : 尤其是日本一直給我一種不知道是不重視軟體工程還是真的55F 02/18 15:28
→ : 賣fu糗那些NFT元宇宙最擅長了 問你信不信 不過買股反正是56F 02/18 15:28
→ : 找不到相關人才的感覺57F 02/18 15:28
→ : 弄個看演唱會的平台應該還行 弄遊戲我覺得優先度應該可以擺後面一點58F 02/18 15:28
推 : 平台那個就是高成本高報酬高風險，上市拼一把了60F 02/18 15:28
→ : 你口袋出的錢 信就買 不信就不買 盈虧自負61F 02/18 15:28
→ : 感覺可以買紀念 週一來問問顧問怎麼買62F 02/18 15:29
推 : 反正炒短線看起來應該是沒問題，抱長期就看你對COVER有沒有信心63F 02/18 15:29
→ : EARTH就畫質屌打YT阿 問題是伺服器要搞好($)65F 02/18 15:29
推 : 不是很看好 砸錢弄那些不如顧好本業66F 02/18 15:29
→ : 這種短線基本上都是賺，長期看分析跟信仰67F 02/18 15:29
推 : 有禿吉 基本上自家平台也可以讓像是周年大拜拜可以省手續費少上其他平台賣票68F 02/18 15:30
推 : 我個人也猜應該是拼做出演唱會的部分，拿成果來吸引其他有錢有技術的企業合作70F 02/18 15:30
→ : 弄平台主要還是分散風險吧 不能單純期待yt永遠不發神經72F 02/18 15:30
→ : 平台伺服器 工程師 維護人員 全部都是錢 可以把當初meta失敗被裁的人都抓來嗎（74F 02/18 15:30
推 : 和解金也有可能是歌回或遊戲版權相關的部分76F 02/18 15:30
→ : vt公司的本業? 這點cover說差也沒人敢說自己好吧77F 02/18 15:31
推 : 平台是一定要弄的 用別人平台就是問題一堆78F 02/18 15:31
推 : 他們不太可能找Meta那些工程師吧 成本相當高79F 02/18 15:31
→ : 厲害的公司都一直嘗試轉型 固本業遲早會黃昏80F 02/18 15:31
→ : 雖然喜歡holo，但我確實不認為cover可以靠自己燒出完整的earth81F 02/18 15:31
→ : 自家弄平台 蓬萊仙山就沒有極限了83F 02/18 15:31
→ : 多少想幹掉yt跟圖奇的影音平台錢都丟水裡了 靠一個cover 能有成效嗎84F 02/18 15:31
→ : 把命脈交在YT手上的確是很抖 但你要搞一個跟YT同等級的平86F 02/18 15:31
→ : 自家演唱會平台如果能弄起來我覺得就已經很強了87F 02/18 15:31
推 : 我都想買個零股過癮了88F 02/18 15:32
推 : 日股外國人課稅很重89F 02/18 15:32
→ : 目的又不是要幹掉誰 是自家用的平台啊90F 02/18 15:32
推 : cover本業就是VR技術阿，藝人反而是副業91F 02/18 15:32
→ : 台或甚至退一步說次一兩級的平台難道就不抖了嗎92F 02/18 15:32
推 : 平台要取代水管 只怕弄成niconico慘狀93F 02/18 15:32
→ : 如果他想弄的平台有專一主題性應該還行 所以才說先把演唱會做起來吧94F 02/18 15:32
推 : yt能稱霸這麼久不是沒道理的，有太多人想把它打下來，結果自己掛掉96F 02/18 15:32
推 : 他們想搞自家平台應該不是為了贏YT圖奇98F 02/18 15:32
→ : 就像SPWN那種99F 02/18 15:33
推 : 我那天電腦看到快燒起來 要手機端的話就得下一番功夫了549F 02/18 17:30
推 : 虹藥丸550F 02/18 17:31
推 : 推 感謝分享 是說元大手續費也太高了吧 還以為遇到房仲551F 02/18 17:32
推 : 虹股價最高好像有衝破萬 現在4775552F 02/18 17:32
推 : 逢低買進啊，定期定額存股投資未來553F 02/18 17:35
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