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作者 tompi (大波動)
標題 Re: [心得] 00672L原油正2 投信大減部位了
時間 Wed Mar 11 08:56:19 2020

※ 引述《withoutw (安安妳好)》之銘言：
: 原本昨天還以為元大投信暫緩認購是想背後黑箱利益輸送
: 結果今天一看才知道
: 他昨天公告說"市場波動劇烈導致操作困難"還真的不是鬼扯...
: 這是昨天3/9前的持倉部位:
: https://imgur.com/a/E0S4mWz
[圖]
 
: 近遠月一共41076口輕原油
: 今天3/10  20點更新的最新部位:
: https://imgur.com/a/C4BN6jB
[圖]
 
: 近遠月一共只剩17187口輕原油
: 一天砍了24000口，大砍了6成的部位
: 根據淨值簡單推算多半還是砍在昨天的相對低點....
: 意思是就算輕原油真的漲一倍回去
: 你這檔ETF也只能跟到4成了，當然若原油繼續跌之後的跌幅你也只會跟到原本的4成就是
: 這波史上最大的跌幅用滿艙4.1w口吃好吃滿，之後如果漲回去只能用1.7萬口參與
: 幫各位投資人簡單換算了一下，現在輕原油33~34元
: 照00672L現在的部位，就算輕原油之後漲回去60，這檔ETF的淨值也只會有7.8元
: 輕原油漲回70元的話ETF淨值約9.6元
: 所以基本上套在10元以上的多軍們想解套，應該是很有得拚了...

  人家給你賭桌，且旁邊有個警察(主管機關)幫你看著，客人愛賭你也不能擋阿。

市場商品至少分為兩種目的:
   1.投資目的:股票、股票基金、債券基金
   2.交易目的:期權商品、槓桿與反向，槓桿比例從2倍到幾十倍都有。

元大投信以及幾家積極參與新商品的投信，上面兩種都有。

交易目的的又可細分為: 避險、投機、套利。

對持有相對應多頭部位的法人、散戶來說，可以運用該類商品從事避險。

對沒有持有相對應商品的法人、散戶來說，就是從事投機。

而對價格偏離、不合理有能力評估者，可以從事套利。(這也是造市商獲利所在)


此類ETF經理人，最大的職責就是將追蹤誤差"壓到最低"，

甚至有一點點贏過標的指數最好。


所以你看到的減碼，只不過是他做該他做的事情，至所謂"導致操作困難"其中一個原因是


根據公開說明書 "...標普高盛原油  日報酬  正向兩倍 ER 指數.."

指的就是是 每天原油價格 收盤 時所產生的日報酬。


因為:
 要將很大的部位 "盡量交易" 在原油 收盤時的價格 上。

 因為波動很大，部位也很大，可能除了資金的搬移，交易指令的溝通，要做"多少時間"

 的 "收盤" 前均價。

若該經理人可以被授權交易 一整天的日均價 其實更輕鬆愉快。

但可不可以? 不可以。 因為這樣所產生的追蹤誤差日積月累下來會非常可觀。


以下做個簡單的計算示範部位調整 槓桿2倍
  假設 初始資產有 1百萬，某期貨價格為 1000，期貨乘數為1，
  表示一口期貨為1000元市值。

[圖]

期末     -17.6%                                         -36.4%

因為要保證每天收盤時 市值/淨資產=2，所以會每天調整部位，

在上述最後一日需要降至1545口。


但槓桿ETF 會有個問題 很多人不清楚，
[圖]

期末         0.0%                                        -9.2%

怎麼看起來每日報酬都是標的指數的2倍，但是期末時 標的都漲回來了，2倍的ETF卻還賠

-9.2%? 這問題是所謂報酬率沒有 "時間連續複利"的問題。 (這有點難解釋)

但這就是槓桿與反向商品會遇到的問題。


所以如果你可以接受或是你要 "每日2倍" 報酬的結果，且也可以理解 這樣的商品有

時間_報酬 偏離的現象，那你適合這樣的商品，否則你就不應該交易這樣的商品。


另外這樣的商品有沒有破產的風險，答案是有機會。
[圖]

期末      -53.6%                                        -110.6%

以兩倍做多來說，若單日下跌超過50%，該基金淨值就破0，這下子可就麻煩了。

這也就是為什麼前日原油觸及近30%後 很快的跌到最低27.34 (-33.77%)位置，因為美國

很多3倍槓桿作多的面臨0元保衛戰，這時若你是經理人你緊不緊張。


單是"應注意而未注意" 經理人跟公司就吃不完兜著走。


最後提到這樣的商品被設計出來 遇到 破產機率的統計問題:
  從1995年以來 原油的 日報酬率標準為 2.26%，報酬率的長期平均值為 0%

  3/9日CL原油期貨最後收盤下跌 28.22%，也就是說有 12.5個標準差之多。


  若按標準常態分配 日下跌28.22%的機率為 Excel =NORM.S.DIST(12.5,0)=4.70E-35


  小數點後34個0 然後4.7。

  理應說3倍槓桿會破產的機率就非常低..!?

  實際上從1995年迄今 6000多個交易日就碰到了。



這就是所謂黑天鵝事件，在金融市場 可以設計一個商品或是系統在某個統計機率範圍內

但一定要留有解除炸彈的線可以剪。



末祝
   諸位 平安 賺大錢














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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 210.61.151.146 (臺灣)
※ 文章代碼(AID): #1UQ3Ss6a (Stock)
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※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 03/11/2020 08:57:17
推 mike110100: 美股：我又上衝惹.我又下崩惹.來追我呀.....1F 03/11 08:57
推 nnz938: 太專業了2F 03/11 08:59
推 cloud7515: 專業3F 03/11 08:59
推 wearekimo: 一開盤18萬張4F 03/11 09:01
推 poisonB: 推 比較好奇正2主要是靠什麼商品做槓桿的5F 03/11 09:02
推 hypoge: 所以美國3倍的作多ETF 歸零了？6F 03/11 09:03
推 bitlife: 推7F 03/11 09:03
推 stlinman: 推8F 03/11 09:03
推 ishowhand: 推9F 03/11 09:05
推 summerleaves: 專業推10F 03/11 09:07
推 surahinagiku: 期貨啊 期貨倍數更高 和現金按比例調到正2正311F 03/11 09:11
 很多人都說期貨，我也覺得期貨比槓桿ETF好，但證券戶/期貨戶 比例高非常非常多
 ETF的滲透力與散戶參與率都比期貨好，規模也更大。
 對聰明的投信與造市商來說，是門好生意。
推 Zeroyeu: 推專業12F 03/11 09:12
推 farrmm: 推13F 03/11 09:14
※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 03/11/2020 09:18:08
推 vincent5236: 這個etf要壞了14F 03/11 09:17
推 HeliosPlus: 專業推15F 03/11 09:18
→ uv5566: etf可以滿足凹的心理 不下市都有人凹16F 03/11 09:20
→ bitlife: ETF對散戶來說方便免顧保證金,最重要是不會overloss所以才這麼多飛蛙撲油17F 03/11 09:21
→ Gyin: ETF要坳也要看商品...正二這種凹單真的是送錢19F 03/11 09:22
→ uv5566: 期貨有保證金的問題 這波是直接畢業
凹是當雞蛋水餃股買 買到回來20F 03/11 09:23
推 kulo187691: 推專業好文值得收藏22F 03/11 09:31
推 bylan0820: 再等等看吧～現在又開始有人要進貨了！23F 03/11 09:31
推 Chrkamp: 整盤24F 03/11 09:32
推 StuLeo: 推，雖然我只看懂3成25F 03/11 09:40
推 guanting886: 推用心文26F 03/11 09:47
推 eknbz: 沒人推…？27F 03/11 09:53
推 centaurjr: 認真推28F 03/11 09:56
推 acetoluene: 專業推29F 03/11 09:58
推 utaceric: 謝謝說明30F 03/11 10:00
推 SignKing: 專業文31F 03/11 10:04
推 WESTONE: 推，有趣的文。32F 03/11 10:07
推 roseritter: 先推33F 03/11 10:10
推 ddmist: 推34F 03/11 10:13
推 tomroy: 專業文看不懂 不過感謝分享XD35F 03/11 10:13
推 skyprayer: 股票市場切記 不要誤信常態分佈36F 03/11 10:14
 真的
 但方便用阿，所以塔雷伯都取笑用常態分佈的人
推 projectd7983: 專業 雖然我看不懂37F 03/11 10:18
推 Prano: 不是應該小數點後34個0嗎，E-35包含小數點前面那個038F 03/11 10:21
 感謝 修改了
推 gary75952: 股版好久沒這種有深度的文章了39F 03/11 10:22
推 jai166: 推40F 03/11 10:29
推 lovemost: 這真的長知識了41F 03/11 10:42
※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 03/11/2020 10:46:29
※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 03/11/2020 10:48:00
推 fancyrex: 推這篇42F 03/11 10:48
推 clairehao: 太專業43F 03/11 10:55
推 KrisNYC: 是說 經理人如果長期誤差能做的很美 應該會被轉部門44F 03/11 11:11
推 sunny1225: 推專業分享45F 03/11 11:15
推 vancomycinX: 最好笑的是 買的人都在幻想 油漲回起跌點時 股價也會回到起跌點 根本不會好嗎46F 03/11 11:15
推 Seriex: 這一支不知道下市的機會大不大，若機會不大且資金充裕，現在值得買進擺3年嗎？48F 03/11 11:16
推 vancomycinX: 要買不如直接去買期貨50F 03/11 11:18
→ victorfm: 放三年，認真的嗎？！51F 03/11 11:30
推 kipi91718: 只需知道他就是用期貨買入資產兩倍總額的期貨 一切都很好算啦 只是很多人都不去了解52F 03/11 11:30
→ rutsuki: https://pse.is/Q69RA 真恐怖54F 03/11 11:30
推 johnwalk7: 謝分享55F 03/11 11:47
→ zeko: 其實這些連結期貨的商品都爭議很大...叫散戶玩期貨他會說風險很大，叫他玩ETF他會說風險很小本多終勝56F 03/11 11:52
→ qqq5890003: 優文推58F 03/11 11:54
推 john721: 趕快推一下免得被人看穿我看不懂59F 03/11 11:58
推 IanLi: 專業好文60F 03/11 12:09
推 NEWinx: 專業推61F 03/11 12:28
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推 donkilu: 專業推，到底經理人抽多少管理費啊68F 03/11 14:19
→ tim659389: 推專業文69F 03/11 15:15
推 Arizona989: 謝謝行家解說70F 03/11 15:56

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