看板 Stock
作者
標題 [新聞] WSJ：利率升高恐變永久
時間 Sun Sep 24 09:10:35 2023
作者
標題 [新聞] WSJ：利率升高恐變永久
時間 Sun Sep 24 09:10:35 2023
原文標題：
WSJ：利率升高恐變永久 唯3種情境可能扭轉局面
原文連結：
https://udn.com/news/story/6811/7458290
![[圖]](https://i4.disp.cc/t/0/pgw.udn.com.tw_gw_ph94081bab8506eea238f53b7021f240e3.jpg)
發布時間：
2023-09-22
記者署名：
編譯 湯淑君
原文內容：
美國聯準會（Fed）日前發布的最新經濟預測顯示，決策官員認為未來利率將降得比預期
緩慢，明年降息次數可能只從原估的四次減為兩次。這種展望令市場驚愕，因為從一些官
員的預測和發言研判，他們或許認為，利率不僅將升得更高、在高檔逗留更長時間，甚至
可能在高處「永久」停留。套句術語來說，讓通膨與失業長期持穩的所謂「中性利率」水
平已經升高了。
緩慢，明年降息次數可能只從原估的四次減為兩次。這種展望令市場驚愕，因為從一些官
員的預測和發言研判，他們或許認為，利率不僅將升得更高、在高檔逗留更長時間，甚至
可能在高處「永久」停留。套句術語來說，讓通膨與失業長期持穩的所謂「中性利率」水
平已經升高了。
對於必須考量十年以上利率展望好預做規劃的投資人、企業或家庭而言，利率升高影響重
大。這也說明了為什麼近幾個月來美國長期公債殖利率已大幅躍升，股市則步履蹣跚。
導致「中性利率」升高的因素
華爾街日報（WSJ）專欄作家葉偉平（Greg Ip）指出，說「中性利率」升到高檔後就永遠
一去不回頭，顯然是言過其實，但大意是如此。長遠來看，「中性利率」是一些力量緩緩
作用造成的，包括：人口結構、全球資本需求、政府債務水準，以及投資人對通膨和成長
風險的評估。
一去不回頭，顯然是言過其實，但大意是如此。長遠來看，「中性利率」是一些力量緩緩
作用造成的，包括：人口結構、全球資本需求、政府債務水準，以及投資人對通膨和成長
風險的評估。
「中性利率」無法預先訂定然後照辦，只能依據經濟對某些利率水平的反應如何來推估。
如果當前的利率不會減緩需求或通膨，那麼「中性利率」必定會走高，貨幣政策也不算緊
。
如果當前的利率不會減緩需求或通膨，那麼「中性利率」必定會走高，貨幣政策也不算緊
。
Fed主席鮑爾20日在記者會上就坦承，儘管Fed已把政策利率從幾近於0%提高到5.25%~5.5%
，美國經濟和勞動市場仍然強韌，一大因素正是「中性利率」已經升高，但他補上一句：
「我們並不確定。」
，美國經濟和勞動市場仍然強韌，一大因素正是「中性利率」已經升高，但他補上一句：
「我們並不確定。」
在2007~2009「大衰退」和金融海嘯期間，經濟學家認為「中性利率」大約在4%~4.5%，扣
掉2%通膨率後的實質「中性利率」為2%~2.5%。在接下來的十年期間，Fed把利率維持在接
近0%，但成長一直遲緩，通膨始終低於2%，於是對「中性利率」的估計值開始下滑。Fed
官員對長期聯邦資金利率估計值的中位數（Fed版「中性利率」）以實質基礎計算已降低
，從2013年的4%降至2019年的2.5%。
掉2%通膨率後的實質「中性利率」為2%~2.5%。在接下來的十年期間，Fed把利率維持在接
近0%，但成長一直遲緩，通膨始終低於2%，於是對「中性利率」的估計值開始下滑。Fed
官員對長期聯邦資金利率估計值的中位數（Fed版「中性利率」）以實質基礎計算已降低
，從2013年的4%降至2019年的2.5%。
截至20日止，這個估計值的中位數仍在2.5%。但18位Fed決策官員中，有5位把它估在3%或
更高，多於6月的3人和去年12月的2人。
官員預測，到2026年，美國經濟將以1.8%的長期成長率擴張，失業率估計位於長期自然水
準4%，而通膨率將降回Fed的2%目標。那些條件通常與「中性利率」吻合。官員認為，聯
邦資金利率今年底將落在2.9%--再度暗示他們認為「中性利率」已升高
準4%，而通膨率將降回Fed的2%目標。那些條件通常與「中性利率」吻合。官員認為，聯
邦資金利率今年底將落在2.9%--再度暗示他們認為「中性利率」已升高
中性利率」升高反映許多因素。全球金融海嘯過後，企業、家庭和銀行都努力減債而非舉
債，進而降低貸款需求，而借貸需求低於儲蓄就抑制了成長和通膨。隨著危機消退，利率
承受的下降壓力也減輕。
債，進而降低貸款需求，而借貸需求低於儲蓄就抑制了成長和通膨。隨著危機消退，利率
承受的下降壓力也減輕。
另一因素是政府赤字：大眾持有的聯邦債務如今占國內生產毛額（GDP）的比重達到95%，
高於2020年初時的80%，且聯邦赤字如今占GDP比率已從新冠肺炎疫情爆發前的低於5%攀升
到6%，預估還會持續攀升。若要讓投資人願意持有那麼多的債券，或許必須支付他們更高
的債息。Fed在金融海嘯後大舉購債，疫情期間繼續用力買，設法藉壓低長期利率支持經
濟。現在，Fed正逐漸減持那些債券。
高於2020年初時的80%，且聯邦赤字如今占GDP比率已從新冠肺炎疫情爆發前的低於5%攀升
到6%，預估還會持續攀升。若要讓投資人願意持有那麼多的債券，或許必須支付他們更高
的債息。Fed在金融海嘯後大舉購債，疫情期間繼續用力買，設法藉壓低長期利率支持經
濟。現在，Fed正逐漸減持那些債券。
抑制通膨使Fed不願輕言降利率
通膨本身應該不至於影響到實質「中性利率」。不過，Fed疫前最主要的顧慮是通膨長期
低於2%，這種情況使Fed難以刺激支出，且可能導致通貨緊縮，那正是為什麼Fed在2008年
至2015年期間一直把利率維持在接近0%的原因。未來，Fed的顧慮將變成擔心通膨將持續
超越2%目標，於是寧可押注於把利率升得更高，完全沒意願讓利率重返0%。
低於2%，這種情況使Fed難以刺激支出，且可能導致通貨緊縮，那正是為什麼Fed在2008年
至2015年期間一直把利率維持在接近0%的原因。未來，Fed的顧慮將變成擔心通膨將持續
超越2%目標，於是寧可押注於把利率升得更高，完全沒意願讓利率重返0%。
其他因素仍將壓抑「中性利率」，例如世界人口老化，那將降低購屋需求，企業投資資本
財的意願也將減弱
所以，「中性利率」也許自2019年以來就已經升高了，但目前尚未回升到2008年金融海嘯
前的水準。此刻期貨市場的價格顯示，交易員把十年後的利率估為3.75%左右。
三種情境可能扭轉局面
以上只是預測。在下列三種情境下，「中性利率」估計值仍有可能降下來：明年通膨無痛
下滑，經濟成長急遽減速，或是美債殖利率驟降。
但就眼前來看，種種跡象顯示，在可見的未來，投資大眾應該要開始對更高的利率習以為
常了。
心得/評論：
目前期貨市場把十年後利率預估為3.75%
當然十年中的變數還很多, 但總得來說
要重返之前那種超低利率時代比較困難
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.226.23.204 (臺灣)
※ 作者: AnneofGreen 2023-09-24 09:10:35
※ 文章代碼(AID): #1b3uoDdp (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1695517837.A.9F3.html
※ 同主題文章:
[新聞] WSJ：利率升高恐變永久
09-24 09:10
09-24 12:05
09-24 13:45
→ : 永久就唬人的 之前也是說低利率時代永久1F 09/24 09:11
推 : 永久太聳動了，幾年或十幾年有可能2F 09/24 09:16
推 : 看1980年代高利率維持10年,這次至少也要3~5年3F 09/24 09:16
推 : 唬不唬爛看債卷殖利率最實在4F 09/24 09:16
→ : 永久不會發生經濟危機？5F 09/24 09:17
推 : 想也知道不可能 想嚇誰6F 09/24 09:18
→ : good7F 09/24 09:18
噓 : 自信點，把恐拿掉8F 09/24 09:19
推 : 美國在升降利率根本是神經病,無法預測9F 09/24 09:21
推 : 永久就不要幻想了 持續十年還是有機會10F 09/24 09:22
→ : 想買便宜股票想到傻了11F 09/24 09:22
推 : WSJ什麼野雞雜誌12F 09/24 09:22
→ : 低利率過久 需要一段時間的高利率修復負債
不然的話那些年金退休金估計都要破產了13F 09/24 09:22
不然的話那些年金退休金估計都要破產了13F 09/24 09:22
推 : 預測很難,但還是要繼續因為要餵養廣大投資人 XD XD甚麼可能都說,沒有一個有把握...但大家愛看~~~15F 09/24 09:25
推 : 久你馬17F 09/24 09:26
→ : 不要說永久 五年就好多少人受的了18F 09/24 09:28
→ : 白痴文19F 09/24 09:31
推 : 塊 陶 啊20F 09/24 09:36
推 : 最勤奮的民族不願意幫美國打工 逆全球化本來就會導致利率走高 當年發動貿易戰就已經提出過21F 09/24 09:38
推 : 印象中米國信用貸款違約率已經要噴了，維持高利率不就死一堆？23F 09/24 09:39
噓 : 身為wsj 訂閱戶，現在很少看到有價值的文章了25F 09/24 09:40
推 : 維持很久很好啊 以後面對經濟有很多降息子彈能用26F 09/24 09:40
推 : 十年也不錯啊 定存無敵27F 09/24 09:40
推 : 永久?撐個三年五年就有一堆公司跟房屋買賣方受不了28F 09/24 09:40
推 : 專家預測 從來沒準過 知道怎麼做了29F 09/24 09:41
推 : 超過一年算久，產業一直在輪動30F 09/24 09:44
噓 : 吃史
現在連wsj也在那邊講史話31F 09/24 09:44
現在連wsj也在那邊講史話31F 09/24 09:44
推 : 三十年前台灣利率就是這麼高，習慣吧33F 09/24 09:45
推 : 雀食34F 09/24 09:46
推 : 華西街終於能接受一個殘忍的事實：低利率就像變心女友一樣，回不去了...嗎？35F 09/24 09:46
推 : 原文意指中性利率升高後就難以回頭，理論應該同物價的僵固性吧~~~
如果利率維持高檔幾年，定存領利息就可以舒服了~~~37F 09/24 09:47
如果利率維持高檔幾年，定存領利息就可以舒服了~~~37F 09/24 09:47
噓 : 市場沒有永久的事40F 09/24 09:48
推 : 房版總經專家：華爾街日報都魯蛇41F 09/24 09:52
推 : 1990年代大通膨年持續十年啊
通膨很高但景氣也很好不過利率相對高就是了42F 09/24 09:53
通膨很高但景氣也很好不過利率相對高就是了42F 09/24 09:53
推 : 不是阿，長期來看2.5%其實算很低了耶。連這點利率都受不了的...請自行檢討，這是妳的問題44F 09/24 09:54
→ : 他國事務，台灣通膨控制良好，明年下半年開始降息46F 09/24 09:54
推 : 在股市能實際賺到錢，不是因為預測未來準確，而是要真正執行「買進」這個動作；即便你要融資作空，本質上也等於是買進賣權。因此，衡量一個資訊是否有價值，就在於它能否讓你判斷何時買入，以及要買什麼標。
作者既然判斷利率會長期維持高點，那麼這項額外資訊，是否能幫助現在接受到這項資訊的投資人決定買入的策略？如果你不會因此馬上買進，而是繼續觀察走勢再做決定的話，那跟其他人不預測未來，一樣只觀察走勢再做決定，差別又在哪裡？
這篇文章或許在其它層面上仍有參考價值，但對於股市投資人來說，這就是無效的資訊。巴菲特說過：他五十多年來的投資策略，從未把預測總經未來納入考量。工人用錘子打牆而不用刀子，不是因為刀子本身47F 09/24 09:55
作者既然判斷利率會長期維持高點，那麼這項額外資訊，是否能幫助現在接受到這項資訊的投資人決定買入的策略？如果你不會因此馬上買進，而是繼續觀察走勢再做決定的話，那跟其他人不預測未來，一樣只觀察走勢再做決定，差別又在哪裡？
這篇文章或許在其它層面上仍有參考價值，但對於股市投資人來說，這就是無效的資訊。巴菲特說過：他五十多年來的投資策略，從未把預測總經未來納入考量。工人用錘子打牆而不用刀子，不是因為刀子本身47F 09/24 09:55
推 : 中性利率提高很正常吧 都預估未來幾年降不到2%了61F 09/24 09:55
→ : 不好，而是對工人的目標無法提供實用性。62F 09/24 09:55
推 : 印鈔機國就是屌國債亂噴都不用還63F 09/24 09:57
推 : 長期10幾年零利率卻沒有通膨的幾個主要條件都掛了64F 09/24 09:57
推 : FED都講過通膨如附骨之蛆了。不要挑戰他們的決心65F 09/24 09:58
推 : 30年前就這樣啊66F 09/24 10:03
推 : FED故意不升滿 讓數據掉不下2％ 卍弄債仔 早說你怎麼不早說 鎂蛙：阿龍會賠匯率喔67F 09/24 10:07
推 : 棒棒69F 09/24 10:07
推 : 要是回到低利率 我看勞保破產也不遠了70F 09/24 10:10
噓 : 不可能 美國債規模太大會先崩盤71F 09/24 10:13
推 : 台灣央行笑了72F 09/24 10:13
推 : 高利率很好啊 美債4.x%放著配都舒服...73F 09/24 10:18
推 : 美債猴哭哭，想賺價差50%，結果變成虧損50%，還要套到2026年。只能腦補自己有領債息。1X0.5X1.5=0.75。讓你再加3年4%債息好了，也才0.75+3X0.04 = 0.87。這麼簡單的數學都不懂，難怪只能被網紅洗腦。 吱吱74F 09/24 10:19
→ : 可成照樣 每年收息100億元耶... EPS15元起跳78F 09/24 10:20
→ : 沒差 台股繼續漲79F 09/24 10:20
推 : 債券是資產配置一種... 要比績效 會輸股票一大截...80F 09/24 10:21
推 : 很好啊。升到8% 我想看到台灣吃屎81F 09/24 10:22
推 : 看美國 中國哪一個可以撐到最後
這就是一場貿易戰啊?82F 09/24 10:23
這就是一場貿易戰啊?82F 09/24 10:23
→ : 當然是中國 中國人吃樹皮也能活84F 09/24 10:25
推 : 太久沒住公園讓人們忘了股票的可怕85F 09/24 10:27
推 : 債市大崩盤要來了嗎86F 09/24 10:28
推 : 拜託讓我的美債腰斬 想看房蟲跳樓87F 09/24 10:28
→ : 吸毒（低利率）戒斷太難，每次都送進加護病房出來之後繼續吸XD88F 09/24 10:28
推 : 真要比也是找中華電與美債對比 現金流固定收益90F 09/24 10:29
推 : 高利受不了？繼續通膨才更多人受不了91F 09/24 10:30
推 : 台灣升到8%，壽險公司光解約潮就倒了92F 09/24 10:33
推 : 反觀某鬼島央行 都無碼的喔 台灣沒有通膨啦93F 09/24 10:34
→ : 讚啦 崩盤94F 09/24 10:38
推 : 我記得幾年前還在講負利率時代 錢放銀行要給保管費呢95F 09/24 10:38
推 : 利率也會通膨XD97F 09/24 10:39
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/WyjEHBy.jpg)
推 : 再怎麼升也不會比20年前高，以前利率超級高的耶99F 09/24 10:40
→ : 訊號來了287F 09/25 10:09
推 : cc288F 09/25 12:19
→ : 股版弱智化289F 09/25 13:23
推 : 看看央行290F 09/25 15:55
→ : Good291F 09/25 16:41
--
作者 AnneofGreen 的最新發文:
- 43F 21推 3噓
![]()
散裝船運市場有多項利多在今年下半年發酵，裕民航運(2606)與慧洋海運(2637)估計，最 立即的利多會是川普向中國提出的四倍採購美國黃豆要求，因為美國穀物9月即將登場， 四倍的量會是8840萬公噸， …85F 34推 4噓![]()
美國對中關稅的寬限期即將到期，美國總統川普11日簽署行政命令，再度延長寬限期90天 美中今年爆發關稅戰，雙方於5月中旬休戰，同意90天寬限期，預計8月12日到期；美國談 判代表日前與中方代表在瑞典首都 …219F 113推 16噓- 27F 12推 2噓
![]()
日本經濟再生大臣赤澤亮正近日出訪美國華盛頓，針對日前美國總統川普新發布的關稅命 令，未依循先前兩國協議，導致日本產品被加課15%關稅一事，赤澤親自向美方高層表達 強烈不滿。所幸，經過密集會談後，美方承 …187F 111推 3噓
點此顯示更多發文記錄