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作者 IanLi (IanLi)
標題 Re: [新聞] 子公司踩雷 中鼎:抵押權設定高於應收帳
時間 Sun Apr 20 23:19:29 2025

※ 引述《a0808996 (dammmmm)》之銘言：
: ※ 引述《TCB006 (\存股合庫/\榮耀呆灣/)》之銘言：
: : 原文標題：子公司踩雷 中鼎:抵押權設定高於應收帳款 可分數年收回
: : 原文連結：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5015541
: : 發布時間：2025/4/17
: : 記者署名：陳永吉
: : 原文內容：
: : 中鼎工程（9933）昨天深夜公告，重要子公司CTCIA所承攬的BKRF工程，其業主BKRF之母
: : 公司GCEH依美國相關規定聲請重整，由於CTCIA對BKRF截至目前應收帳款金額共計約
: : 196.04億元，占中鼎合併總資產比率約15.7%，導致中鼎今股價重挫跌停，中鼎今晚召開
: : 重大訊息記者會表示，當初該工程一完工，就已做了抵押權設定，金額高於應收帳款，公
: : 司估計此應收帳款應可全數收回。
: : 中鼎表示，公司目前帳上現金及約當現金有超過200億元，每年新承攬工程金額超過千億
: : 元，公司營運無虞。
: : 中鼎強調，當初同意GCEH重整，GCEH有提出一個財務預測，這是一家生質能源公司，並且
: : 已經跟客戶簽訂供應合約，因此公司認為GCEH就算今年無法開始償還債務，但明年營運上
: : 軌道後，就有機會可以開始償還中鼎帳款。
: : 中鼎表示，估計未來三到四個月，法院就會公告全部重整計畫，公司估計可以逐年收回帳
: : 款。不過中鼎應該會跟會計師商量，會先提列小額減損。
: : 心得/評論：
: : 中鼎：GCEH生質能源技術很好！
: : 中鼎：會跟會計師討論，將減損分年提列
: : 中鼎大股東表示？？？
: 超好笑 重訊我看自己講的都心虛了
: 一直講說這家公司技術很好 所以預估未來繼續營運
: 能繼續獲利 所以可以分提償還 所以會拿這份預估去跟會計師討論
: 看能不能分批認列 但是對於破產公司未來能賺多少 每年能償還多少金額
: 自己也不敢講個預估的數字 現在生殺大權都在會計師身上了
: 如果會計師 能同意這份報告 就能安全下庄
: 但要是會計師不同意 直接全額認列 中鼎淨值會直接歸0直接下市
: 剛剛看重訊 記者提問很犀利 他直接問 公司是不是早就知道有這個
: 暴雷的跡象了  公司自己也說 有這個跡象了  (重訊影片 31:30分提問)
: https://www.youtube.com/watch?v=FuD5Q7IahfA
: 幫中鼎股東QQ

巴菲特說：「一旦在廚房看到第1隻蟑螂，之後必會遇到牠的許多親戚。」

Buffett said:

"In the world of business, bad news often surfaces serially: you see a
cockroach in your kitchen; as the days go by, you meet his relatives,"


本文簡單分享一些個案分析上的看法，個案公司在資訊揭露上
有許多值得討論的地方，建議長期投資或是價值投資時遇到這
樣的狀況要知道趨吉避凶。


在重大訊息上，其實就已經初先端倪：

2024/08/28 代重要子公司CTCI Americas, Inc.公告總經理異動案
 (2024/04/29就任4個月辭職)

2024/11/05 代本公司重要子公司CTCI Americas, Inc.公告，CTCIA
           所承攬BKRF工程已完工，與業主間有履約爭議，協商中

說明

1.事實發生日:113/11/05
2.公司名稱:CTCI Americas, Inc. (CTCIA)
3.與公司關係(請輸入本公司或子公司):子公司
4.相互持股比例:直接及間接持有100%之子公司
5.發生緣由:CTCIA所承攬BKRF工程已完工，與業主間有履約爭議
6.因應措施:協商中
7.其他應敘明事項 (若事件發生或決議之主體係屬公開發行以
  上公司，本則重大訊息同時符合證券交易法施行細則第 7條
  第 9款所定對股東權益或證券價格有重大影響之事項):

  業主持續表達協商意願

2024/12/25 代本公司重要子公司CTCI Americas, Inc.公告，對業主
           BKRF提起仲裁

說明

1.法律事件之當事人:CTCI Americas, Inc (CTCIA)及BKRF
2.法律事件之法院名稱或處分機關:JAMS仲裁機關
3.法律事件之相關文書案號:No.5220003021
4.事實發生日:113/12/25
5.發生原委(含爭訟標的):CTCIA就與業主BKRF間之履約爭議提起仲裁
6.處理過程:CTCIA已委任美國律師處理
7.對公司財務業務影響及預估影響金額:
  本案始進入仲裁程序，目前對本公司財務業務無重大影響
8.因應措施及改善情形:無
9.其他應敘明事項 (若事件發生或決議之主體係屬公開發行以
  上公司，本則重大訊息同時符合證券交易法施行細則第 7條
  第 2款所定對股東權益或證券價格有重大影響之事項):

  事實發生日為美西時間2024年12月24日

評論：
11月與12月這兩條重大訊息充分反應資訊不透明處，相關爭議
都沒有提到所涉及的標的金額，投資人不易判斷重大性，影響
外部投資人的決策。


114/04/16 代本公司重要子公司CTCI Americas,Inc.公告債務
          人GCEH聲請重整

說明

1.關係人或主要債務人或其連帶保證人名稱:Global Clean
  Energy Holdings,Inc.(下稱GCEH)
2.事實發生日:114/04/16
3.發生緣由:本公司重要子公司CTCI Americas,Inc.(下稱CTCIA)
  所承攬的BKRF工程,其業主BKRF之母公司GCEH依美國相關規定
  聲請重整(Restructuring)

4.債權種類或背書保證金額及其所占資產比例:CTCIA對BKRF截
  至目前應收帳款金額共計約196.04億元,占本公司合併總資產

  比率約15.7%,先前均已依美國法律規定作有擔保設定(Mechanic’s Lien)

5.債權有無保全措施:本公司業與GCEH其他主要債權人以事先協
  商的方式,就GCEH既存所有債務於重整方案達成分年清償的初
  步共識,力求CTCIA債權得獲保全,GCEH亦依此共識擬訂重整支
  持協議(Restructuring Support Agreement)提交法院

6.預計可能損失:損失金額須視所提重整計畫之核定及後續執行
  債務清償情形而定
7.因應措施:本公司將持續關注GCEH重整程序的進展，並適時採
  取必要的法律措施
8.其他應敘明事項:無

評論：
不完整的訊息，投資人無法判斷最大損失，投入成本與後續未
完之合約狀態如應投未投的成本等責任。


財報部分

在2024年第三季季度財報 (於2024/11/05發布)

十一、重大之期後事項
孫公司CTCI Americas Inc.(簡稱「CTCI Americas」)於民國113 年10 月21
日接獲業主來函通知，其主張CTCI Americas 有工程瑕疵及遲延完工之情形，
自即日起與CTCI Americas 終止該案合約， 業主並表達擬繼續與CTCI
Americas 進行協商之意願， 故自該日起CTCI Americas 即未繼續投入成本於
該案。民國113 年10 月22 日本集團委任律師對業主來函之單方面意思表示
終止合約內容，業已出具法律意見，認為業主未踐行合約約定須有通知改善之
程序， 屬不當終止合約。本集團認為CTCI Americas 皆依業主之設計要求施
工且各階段業經業主驗收，無其來函所述有工程瑕疵與遲延完工之情形，其任
意終止合約實屬不當，故本集團擬函覆業主嚴正表達立場，並採取相關行動以
保障公司應有的權益。


評論：
在2024年第三季季報財報部分見到不完整的期後事項，甚至業
主也沒揭露，只能依據重大訊息判斷是BKRF，但依然不知道金
額；再查 (五) 1.應收票據及應收帳款之帳齡分析並未呈現明
顯逾期變化，但逾期本來就存在管理裁決權，屬於滯後指標參
考。


在2024年年度財報 (於2025/01/27發布)

六 (五) 應收票據及帳款

                   113年12月31日    112年12月31日
[圖]
                   -------------------------------
                   $   6,282,248    $  19,237,811

六 (十三) 其他非流動資產

                   113年12月31日    112年12月31日
長期應收款項       $  23,934,597    $   3,676,037
減：一年內到期部分     ( 549,868)       ( 540,261)
減：備抵損失           ( 316,541)               -
                   -------------------------------
                      23,068,188        3,135,776
以下刪略

１.長期應收款項：
(5)孫公司CTCI Americas Inc.(簡稱「CTCI Americas」)於民國113
年10 月21 日接獲業主來函通知， 其主張CTCI Americas 有工程瑕
疵及遲延完工之情形， 自即日起與CTCI Americas 終止該案合約，
故自該日起CTCI Americas 即未繼續投入成本於該案。民國113 年
10 月22 日本集團委任律師對業主來函之單方面意思表示終止合約
內容， 業已出具法律意見， 認為業主未踐行合約約定須有通知改善
之程序， 屬不當終止合約。本集團認為CTCI Americas 皆依業主之
設計要求施工且各階段業經業主驗收， 無其來函所述有工程瑕疵與
遲延完工之情形， 其任意終止合約實屬不當， 本集團已函覆業主嚴
正表達立場。民國113 年11 月20 日本集團接獲業主來函表達擬繼

續進行協商之意願， 惟截至民國114 年2 月27 日止， 雙方仍在持
續協商中。本集團為保障公司應有的權益，業已於民國113 年11 月
26 日完成設定Mechanic’ s Lien,， 並將預計收回期間逾一年以上
之款項列為長期應收款。

評論：
財報有顯著約 190億金額佔資產約 15%由應收帳款轉移至長期
應收款，但財報並未說明金額；而由準備矩陣推估本爭議第四
季增加約兩億元左右備抵，累計提列率約1.5%。

可見個案公司的流動性下降，而公司提列預期信用風險損失保
守，也未見到交易對手公司財務上風險的應對；這在04月17日
重大訊息記者會相同沒有明確說明。 Mechanic's Lien是屬於
保護提供財務或勞力的優先留置權，其覆蓋性與是否包含成本
以外如獲利部分尚須先進分享，但實質上多有成本爭執問題。
最重要的財報提到10月21日接到通知，但重大訊息遲至11月05
日才有公告。


另依據GLOBAL CLEAN ENERGY HOLDINGS, INC. FORM 10-Q
                                            2024/11/14

NOTE 2 - LIQUIDITY

Various scheduling issues experienced to date with CTCI Americas, Inc., a
Texas corporation (“CTCI”), and other factors beyond our control have
delayed the completion of the Facility. While our Facility conversion project
is still ongoing, progress has continued and as of November 14, 2024, the
project has transitioned from construction to operations and the start-up
phase of the conversion project has commenced. We do not expect to generate
any revenue from our Facility until it commences commercial operations, which
we believe will occur during the fourth quarter of this year, although there
can be no assurance that such operations will commence within this time
period. As of September 30, 2024, CTCI continues to claim that it has
incurred costs in excess of the guaranteed maximum price set forth in the
Engineering, Procurement and Construction Agreement with CTCI (the “CTCI EPC
Agreement”)

(以下刪略)

在2024年09月30日其實就已有相關爭執，但重大訊息到11月才
有公告。

關於雙方交易揭露，GCEH的FORM  10-Q有比台灣財報詳細的資訊細
節，若要細部評估建議詳細閱讀：

Global Clean Energy Holdings, Inc.
Financial-information/financial-results

https://www.gceholdings.com/investors/financial-information/financial-results
Financial Results :: Global Clean Energy Holdings, Inc. (GCEH)

 

Quarter Ended Sep 30, 2024 10-Q PDF file
短網址連結：https://reurl.cc/bWVLey


財務流動風險

請注意個案公司兩個重要子公司屬於公開發行上櫃公司，相關
資金動用有其規範，而非控制權益佔權益總計約 20%，因此不
進行其他調整進行暴力扣除兩子公司的流動資產約 100億，尚
有約 650億流動資產，因此只要有效取的再融資並不會有立即
資金流動枯竭風險。



淨值減損風險

在上述財報分析段可以知道個案公司提列比率估算目前約1.5%
，在假設認為未有額外風險，僅就流動性進行折價計算，另依
會計政策超過營業週期 (通常 3~4年) 劃分為非流動，我們假
設 5年一次性收回，不另假設較優情境分期提早收回的情形，
依據長期借款約利息 6.21%作為折現率來計算則 196億應收款
現值為 145億，因延遲付款折現損失約為51億，扣除已提列備
抵約 3億影響每股盈餘約為5.9元。


但對手母公司已有財務流動性風險事件，相關重整細節未取得
；另依據GCEH陳述已有成本上爭執，並不一定記者會上如此平
順。


最後從分析各段可見公司在資訊揭露上在投資人決策上有不足
，另大型專案並未見到相關揭露與分期收款等保障措施，未有
充分理解前不建議任意投資。


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※ 作者: IanLi 2025-04-20 23:19:29
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※ 同主題文章:
[新聞] 子公司踩雷 中鼎:抵押權設定高於應收帳款 可分數年收回
04-17 21:34 TCB006
Re: [新聞] 子公司踩雷 中鼎:抵押權設定高於應收帳款 可分數年收回
04-17 21:47 a0808996
Re: [新聞] 子公司踩雷 中鼎:抵押權設定高於應收帳款 可分數年收回
04-17 23:16 littlesung
Re: [新聞] 子公司踩雷 中鼎:抵押權設定高於應收帳款 可分數年收回
04-20 23:19 IanLi
推 kanx: 補充, 11.05收盤價43.751F 04/20 23:23
推 xxxHHHxxx: 真的有夠垃圾2F 04/20 23:26
推 stocktonty: 不如順便查看看有沒有內部人士先融券賣出3F 04/20 23:29
→ IanLi: 信託持股約占15.6%，一根跌停噴超過40億，最大苦主4F 04/20 23:30
推 a0808996: 淨值減損 怎麼算得看不太懂
GCEH 既然已經申請破產了
那196e 我是覺得會計師會全額認列5F 04/20 23:31
推 okderla: 謝謝分享8F 04/20 23:35
→ IanLi: 除非完全無擔保，並明顯逾期，不然實務不會一次全攤9F 04/20 23:36
推 addy7533967: 推說明，長知識10F 04/20 23:37
推 a0808996: 就算有債權 但是一家明顯申請破產的公司11F 04/20 23:37
→ IanLi: 另外金額中多少是成本多少是額外建議詳看GCEH 10-Q12F 04/20 23:38
→ a0808996: 我覺得很難有迂迴的餘地13F 04/20 23:38
→ IanLi: 個案公司自己的重訊與財報資訊揭露真的少...14F 04/20 23:38
→ a0808996: 成本那些 屬於要去鑑價的15F 04/20 23:39
推 krezev: 是很多人有中鼎嗎…討論度也太高0.016F 04/20 23:39
→ a0808996: 但196e 應收帳款是很明確的
實務上通常是 先認列 等後期 再去回沖
既然對方破產了 196e 就是明確有收不回的機率
那這種時候 也是先認列
這種在會計屬於 事件或情況存在重大不確定性
所以重訊說的 分批提列 我覺得會計師應該不會答應17F 04/20 23:39
→ RedLover1009: 如果是我自己，大概也是會在Q4季報才會發現怪怪
Q4之前的資訊很不透明，中鼎過去也不差，Q4季報未出23F 04/20 23:49
→ IanLi: 認列要進行減損測試，準備損失矩陣，不是直接全認25F 04/20 23:49
→ RedLover1009: 的確有點難警覺26F 04/20 23:49
推 n3w96284: 阿中概念股27F 04/20 23:51
→ RedLover1009: 這家公司案例很經典，有很多高手討論，學到很多28F 04/20 23:51
→ IanLi: 過度激進的提列損失也是一種對財報的扭曲或是操控29F 04/20 23:55
推 a0808996: 看來還是要看會計師了30F 04/20 23:56
→ IanLi: 詳見洗大澡 (Big Bath)31F 04/20 23:56
推 a0808996: 一般來說 很難有這種一次爆雷 超過自身股本2倍的
金額的32F 04/20 23:58
→ IanLi: 有人愛把營造統包公司當長投，但要注意這類公司特性基本上都有相對高財務槓桿，成本與授信控管非常重要少一個就會爆雷甚至崩潰瓦解...34F 04/21 00:01
推 a0808996: 營造的特性就是怕倒帳 所以我也不會買太多
但是能一次倒帳倒成這樣的 也是厲害37F 04/21 00:03
推 mrfunk: 推高手文39F 04/21 00:11
推 shiii: 推高手   感謝分享40F 04/21 00:20
推 f1023f1023: 推推 解釋清楚41F 04/21 00:21
推 eknbz: 在股板發這種文...42F 04/21 00:22
推 Minihil: XD43F 04/21 00:27
推 G2000: 謝謝IanLi大解說44F 04/21 00:31
→ marshmallowH: 中鼎吃國民黨奶水跟著一起趴帶嗎45F 04/21 00:58
推 seemoon2000: 一個工程蓋完了 然後快200億的錢沒領 這表示至少也2 3年沒領到錢了 然後母公司還一直在付錢支撐46F 04/21 00:59
推 jdjfghr: 推i大48F 04/21 02:04
推 tio2catalyst: 感謝分享49F 04/21 05:33
→ IanLi: 這個事件除了專案風控外，資訊揭露更是值得探討。50F 04/21 06:25
推 kunyi: 謝謝分享51F 04/21 07:03
推 j0588: 查公司有無隱匿或踩雷首看現金流量表 其他都可以東挪西挪 惟獨銀行公司帳戶上的現金沒辦法造假會計師最好查 看資金流向及揭露大概就可猜到是否有怪事發生52F 04/21 08:13
推 littlesung: 厲害56F 04/21 08:15
推 asdfg5678: 以為抵押了不起喔 賣得掉嗎？ 廢鐵賣吧57F 04/21 08:46

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