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作者 Dream95147 (Jimmy|台中自由教練)
標題 [心得] 台幣升值與海湖莊園協議x美債影響
時間 Sat May  3 08:49:44 2025

嗨~大家晚安，昨天台幣對美元單日暴升4%-5%，迷你債蛙如我帳上虧了一堆，TLT明明已經回到4月中的價格，但對應TLT的長債ETF價格卻創新低，台幣升值匯損4%-5%。

因為手上美債蠻多的，前陣子就在注意川普幕僚的《海湖莊園協議》，協議中提到了美國需要求貿易順差國貨幣升值，如果台幣對美元升值，持有美債的人有甚麼影響呢？

當時我在想聯準會可能降息2~4碼，對存續期20年的長債來說，相當於8%~16%的漲幅空間，但美國可能要求對美貿易順差國（如：台灣、日本、韓國）貨幣對美升值10%~20%，代表美債可能會有10%~20%的匯損，將吃掉全部降息的漲幅。

分享一下協議的內容，以及台幣升值對美債的影響。


首先說說海湖莊園協議：
https://imgur.com/a/569hREc
[圖]

一、海湖莊園協議
這份由川普幕僚撰寫的協議文件，提出透過關稅與匯率政策，迫使對美順差國貨幣升值的策略，主要內容包括：

1.美國貿易逆差的根本原因是美元作為全球儲備貨幣，導致美元高估與美國貿易逆差。美元過度被各國央行和主權基金購買，使美元匯率高於實質購買力平價，削弱美國的出口競爭力。

2.促使他國貨幣升值：《海湖》中建議的手段之一，例如對外匯儲備過度、出口導向的國家施壓，使其貨幣升值（如人民幣、台幣、日圓），以重新平衡全球貿易與美國儲備負擔。

3.可動用的手段包含關稅、懲罰性資本政策、或透過美國財政部與聯準會操作匯率干預。其中「關稅與貨幣政策並用」的模式可參考1985年廣場協議的歷史經驗。（1985年廣場協議也是源於美國貿易逆差，因課高關稅沒緩解美／日貿易逆差，後續美國要求日圓、德國馬克大幅升值。）

4.對外國持有美債者課徵使用費（user fee）作為威懾與價值回收策略，但強調不會對美國國內持有者課稅，以免引發憲政問題或削弱國內投資信心。

**海湖莊園協議中提到了要求貿易順差國貨幣升值的重點，因為在上一波的中美貿易戰中，美國對中國課的關稅被中國以貨幣貶值的形式抵銷，因此川普幕僚提出這次關稅要加上貨幣戰。
（詳細內容可參考海湖莊園協議原文。）


二、台幣升值對台灣美債投資人的影響
若台幣升值，持有的美債的價值將減損，具體表現為：
1.匯兌損失：持有美債的台灣投資人將面臨美元資產兌換台幣時的貶值。舉例來說，若原本持有10萬美元美債，如果台幣兌美元匯率由33升值至28，美債價值從330萬台幣縮水至280萬台幣，就算美債TLT沒跌，美債ETF（如：00719B、00687B）的價值也會跌15%的匯損。
https://imgur.com/a/kmXMtpK
[圖]
▲ TLT與美債ETF的匯損價差

2.國外資金回流台灣：台幣升值使台幣計價資產相對變值錢，可能會增加資金回流台灣的動機，這在台灣的歷史上有發生過，1985-1990年，因廣場協議後，台幣從40升到25對1美元，升值60%，資金大量流入台灣，創造了台灣錢淹腳目的股市和房市榮景。
https://imgur.com/a/3kcrjoc
[圖]
▲1985-1990台幣升值vs台股走勢


三、台幣升值的潛在影響（借鏡1985年廣場協議）
1985年美日廣場協議後，日圓大幅升值，提供重要歷史參考：
https://imgur.com/a/3mQlCeT
[圖]
▲廣場協議日圓大幅升值

1.出口競爭力削弱：日圓在1985-1988年間從260升到130（USD/JPY），對美元升值超過100%，日本出口產品價格在國際市場大幅上漲，影響了出口企業的全球市占率，日本隔年1986年出口即衰退。台灣若台幣升值，科技製造與機械等出口導向產業將首當其衝。

2.資產炒作機會：日本升值後，日圓計價資產相對於美元計價資產變值錢，大量資金回流日本，促使土地與股市快速上漲，引發1989年泡沫危機。那個年代的台灣也遇到同樣的狀況，1986-1987短短兩年，台幣從40升到25.5 （USD/TWD），對美元升值60%，台灣錢淹腳目，股市從600點漲到12682點，直到1990年資產泡沫破裂。
https://imgur.com/a/RK4TYu4
[圖]
▲1985-1990年日圓、台幣升值下的股市榮景

3.產業轉型壓力上升：日本為因應升值，國內「產業空洞化」，將製造業外移至成本相對便宜的地區。台灣可能面臨同樣抉擇，導致產業結構變化，對國內中小企業可能不利。




*免責聲明：以上僅為資訊分享，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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※ 作者: Dream95147 2025-05-03 08:49:44
※ 文章代碼(AID): #1e5MWgtT (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1746233386.A.DDD.html
→ kensmile: 海湖莊園協議絕對是真
只是一步一步來，時間長1F 05/03 08:51
雖然不知道會不會執行，但真的值得參考
推 apexstart: 閱3F 05/03 08:52
謝
→ kensmile: 美國欠這麼多錢，美債協商是一定的4F 05/03 08:53
推 valkyrie: 你有打算乾脆出清美債買股票嗎？說不定一下子就賺回來了5F 05/03 08:53
有的，4月初低點一路接股票上來，只是手上的美債看了很不爽 XD
推 ethan0419: 頼帳是免不了的7F 05/03 08:54
→ kensmile: 如果降息，美債不漲反跌
就要逃命
從來就不買美債，買美債不如買台積8F 05/03 08:54
這幾年的債券投資價值看起來真的不如股票...
推 acidrain: 真的貶這麼多 那就是股債齊跌了 留現金等匯價好時匯出去買美日股 是比資金留在台灣好的選擇11F 05/03 08:57
真的升值之後，美國公司未來海外營收(亞洲區)匯回美國也會有匯兌收益，升值之後買美股應該不錯
→ fish813: 等台幣再升值到30以下開始換美金買美股 台股沒救了長空13F 05/03 08:59
樂觀
推 polie: 那麼多商品可以買為什麼一定要買美債？？？15F 05/03 08:59
推 audic: 海湖莊園協議不是協議，是美國經濟學家，川普顧問寫的報告，川普不是只有這個顧問，在大位的也不是這個人，川寶不見得完全採納16F 05/03 08:59
是，但值得參考看看
推 WANGSH: 台灣完了19F 05/03 09:00
噓 jack52014: 買整天喊海湖莊園協議，是真的敢這樣搞嗎？連央行總裁都說這樣做形同違約！別整天放一堆不可能發生事情來恐懼韭菜…可憐
一直炒這話題很沒梗欸，沒別的喔？20F 05/03 09:00
→ TsmcEE: 小債蛙一根5%匯損吃好吃滿....24F 05/03 09:02
握手，我也是
推 yyyou: 上次也說門都沒有  現在門真的沒有了25F 05/03 09:02
沒人道之門了
推 iammi21: 整天海湖還沒膩嗎26F 05/03 09:05
推 takuma: 要保本 買美債不如買中華電信 抗跌27F 05/03 09:05
推 Gavatzky: 美債一鍵出清不就不用煩惱這些了28F 05/03 09:06
推 SkyFee:  之前有說過美債會死一片 還真的29F 05/03 09:06
美債真的虧，漲不如美股，匯損相同
→ hotsauce1111: 還好吧 跌個幾趴就在擔心 個股跌到幾十趴都沒在怕不是嗎30F 05/03 09:07
一張不賣奇蹟自來!
噓 poordog7: 是有多大隻？32F 05/03 09:08
真的不大隻，改叫迷你蛙
→ pippen2002: who cars?33F 05/03 09:09
推 wccw010034: 垃圾三普老翻顛34F 05/03 09:09
推 love80: 到時外資先來拉高一波，再來個大出貨35F 05/03 09:09
推 nady0953: 從這幾次談判就知道TW被川與取予求的36F 05/03 09:10
推 onepiecefan: 過去五年內匯率也低到27.多怎麼那時就沒在恐慌？現在一堆人恐慌真的搞不懂37F 05/03 09:11
→ gbman: 現在投資美股和買美股相關ETF的一堆阿!100萬賠5萬39F 05/03 09:13
對阿，除了美債有匯損，美股ETF也會損
→ willism: 買ETF不買直債的原因是啥？40F 05/03 09:13
用美金買直債換回台幣一樣有匯損，跟美債ETF相同
→ onepiecefan: 還什麼升到13台灣要完了 這機率可能比大地震還低41F 05/03 09:13
→ willism: 直債明顯好很多啊42F 05/03 09:13
推 onepiecefan: 買美債到底恐慌什麼…不就是定存43F 05/03 09:15
推 nady0953: 這五年外資大賣數兆還回到30這就是嚴重的地方44F 05/03 09:15
推 knml: 美國硬要你吞，你敢不吞？45F 05/03 09:16
推 taikouhncheu: 外資買了台股先吃了5%匯損，台股至少要漲5%以上才能打平，要起飛到23000囉46F 05/03 09:18
每天用力愛台灣，用力愛到兩萬三(雙押)
推 YLTYY: 央行：沒這回事48F 05/03 09:19
推 AndyMAX: 誰在恐慌 股民都搶著進場搶錢 只剩啃樹皮的繼續罵台灣美國49F 05/03 09:21
→ kensmile: 央行不想被冠上匯率操縱國
放手升值
要升值到多少，看美國
以前有到27，但是台灣沒這麼多美債etf
現在如果27，一堆就慘賠
如果降息，債券價格不漲，還不逃命51F 05/03 09:21
美債ETF可能還有一些信用擴張的問題，有些人用美債質押槓桿...
噓 HEINOUS: 賣掉美債 別再幻想有價差了57F 05/03 09:26
推 on32: 這就跟這波跌到17300大家都很怕 但3年前股市12600五年前股市都還沒過13000呢 還有8523過58F 05/03 09:30
"我們喜歡在悲觀情緒下的偏低價格" by老巴
推 SphereDavid: 歷史總是不斷重演60F 05/03 09:33
推 abears: 有歐債買嗎？61F 05/03 09:35
沒有耶
→ kensmile: 投資美債，要從美國的立場思考
不能從自己投資角度
美國經濟很好，但債台高築，貿易逆差大
美國先從匯率下手是最簡單的62F 05/03 09:37
推 shinshu278: 如果台幣真的持續升值 我會想開始分批買美股66F 05/03 09:40
亞幣升值未來美國公司在海外的營收也會有匯兌收益，如果升值到一個點，我也想買美股
→ kensmile: 美元走貶，投資美債就不是很好的標的
因為這波持續很長時間67F 05/03 09:40
推 fgwilliam: 債蛙一大早就在恐慌，呱呱69F 05/03 09:41
→ kensmile: 你根本不知道台幣要升到多少70F 05/03 09:42
謝謝提供參考方向
→ fgwilliam: 多蛙睏霸數錢就4簡單71F 05/03 09:42
呱呱，這段時間有低接真的在數錢
推 okah: 直債如果你以台幣計算價值也是虧好嗎72F 05/03 09:43
對，謝謝幫忙補充XD
→ ynkd: 兩個很大的盲點，當時是美、日、德、法、英五國共同干預匯市才能有效影響匯率，但這次除了美國有其他大國願意配合嗎？再來，當時日幣、台幣、馬克、法朗 都有大幅升值，但是為何只有日本失落30年？73F 05/03 09:46
日德在當時面臨不同情況，德國遇上歐盟市場，日本除了人口結構老化，可能還有些內部的政治環境問題
推 Frobel: 應該就這樣了 30上下 沒有大場面 大家解散
別再90天了 川普花一個禮拜就知道根本玩不下去
90天市川普自己的期中考 怎麼下台階 怎麼凹一點77F 05/03 09:47
→ deepelves: 只有台幣爆升，就不會是海湖阿，觀察日幣才對吧
海湖協議一定是日幣首當其衝，台幣太小咖80F 05/03 09:48
可以參考美元指數，美元對歐亞各國貨幣近期都走升
→ Frobel: 海湖莊園協議 跟鄉民想像自己中樂透要怎麼花一樣
做夢不用錢 有夢最美希望相隨
這波定期定額的人根本沒有任何受傷 吃好睡飽低點加碼 都買美債了 比定期定額還無波的玩意 何苦自擾82F 05/03 09:49
分散投入真的能減少得失心
→ stationary: 翻譯：美債沒 joe86F 05/03 09:57
哭了
推 huaiken: 大家都升值的話長遠來看 對台灣影響應該不大 但短期匯兌損失跟評價是可以預期的87F 05/03 09:59
→ attila125: 廣場協議→台幣升值,搞錯了,台灣沒有簽89F 05/03 09:59
台灣沒有簽，台灣是在壓力之下被迫放棄固定匯率制度，1986-1987兩年間台幣從40升到25.5對1美元
→ huaiken: 日幣昇多久了 怎麼只有台幣爆昇90F 05/03 09:59
推 apcr1115: 你的第一段假設就是錯的了 沒有說聯準會降息 1%
長債上漲16%
直接影響的是短債91F 05/03 10:05
噓 rosenzulu: 奉勸相信海湖莊園協議的人不要投資 會傾家蕩產94F 05/03 10:08
噓 kausan: 都快2萬1了還在說這個 回去想點新東西吧
多少人被你們恐嚇賣在低點 有跳樓的應該算你們一份95F 05/03 10:09
從頭到尾好像沒說要賣，相反的，從四月初低點一路接股票接上來了，每天用力愛台灣!
推 Iperfection: 查理・蒙格在評論川普時，曾這樣說過：
「他（川普）很擅長犧牲債權人來保全自己。」
—— 查理・蒙格，《Daily Journal》年會，約2016
年97F 05/03 10:12
推 s1612316: 真有簽東西的話升到腰斬不是問題 13.3越來越有機會101F 05/03 10:13
推 sa87a16: 不用簽，台灣也會奉上啊
背景不一樣了，這種升法不就代表自己奉上了102F 05/03 10:14
推 Iperfection: 唐納・川普在從政之前，以房地產大亨聞名。他旗下的企業在1991年到2009年間總共申請過六次破產保護（主要是Chapter 11），這些行動雖然合法，卻對債權人（如銀行、投資人與承包商）造成重大損失。
美債債權人自己小心104F 05/03 10:15
精闢，閃過關稅帝君，卻沒閃過台幣升值
推 s1612316: 而且降息美元會更弱 你沒算進去 會崩的更慘109F 05/03 10:16
推 cosmite: 台灣已經自己奉上協議了 不用簽110F 05/03 10:19
推 neilisme: 別管央行喊什麼 你要看他幹了什麼111F 05/03 10:22
這年頭只能相信數據了
推 junnn: 生我者猴 死我雕：盡情跪舔美屁眼112F 05/03 10:25
→ avmm9898: 美債違約的話，公司債也要違約嗎？然後呢？113F 05/03 10:30
推 MyKal1001: 就算真的違約臺灣敢說一句話嗎？114F 05/03 10:31
推 junnn: 某島低端：犧牲全島百姓 換少數人後代在美享受 很值得吧115F 05/03 10:34
推 onepiecefan: 川普就是要你升一點匯率 大量資金就會跑去買美國的東西 投資美國 活絡美國經濟 久了匯率慢慢回來 敢升到25就會有大量資金瘋狂換美金 升不上去了117F 05/03 10:35
美元潮汐總是一再循環
噓 KCKCLIN: XDD幻覺頗言重120F 05/03 10:42
我也希望台幣33升到30是幻覺XDD
→ whitedanube: 成敗都是事後回頭看！反正都是美國成讓其他敗！121F 05/03 10:56
推 hihi29: 美債遲早會完蛋 再不跑的 其實也不用跑了122F 05/03 10:57
※ 編輯: Dream95147 (61.223.130.88 臺灣), 05/03/2025 11:20:42
噓 neowfish: 8~16%空間怎麼算的....沒人買就不會漲那麼多了123F 05/03 11:04
是降息的評價空間，不過這也只是猜測，不一定對
→ neowfish: 有沒有可能台幣升10%  長債只漲5%124F 05/03 11:05
快別說了...已經遇到了T_T
推 tidalwave00: 美國真會玩以後只能投資美國了125F 05/03 11:17
噓 DrGun: https://i.imgur.com/PLpINo4.jpeg126F 05/03 11:17
[圖]
→ canofdream: 謝謝分享127F 05/03 11:19
謝謝!
※ 編輯: Dream95147 (61.223.130.88 臺灣), 05/03/2025 11:35:08
推 Homeparty: 成交量低，情緒影響128F 05/03 11:22
推 Alex833: 投資債券的人在意的是金流，只是近幾年的散戶期待太多資本利得的機會，債券報酬率從來都不如股票129F 05/03 11:44
不過如果台幣升值幅度過大，可能要重新考慮債券的報酬率值不值得，畢竟本金減損都是虧
※ 編輯: Dream95147 (61.223.130.88 臺灣), 05/03/2025 11:50:56
→ pk10134: 不懂問一下，這種放長期會有影響嗎131F 05/03 11:49
→ FireStarman: 分析這麼多 結果你還是當債蛙 好慘132F 05/03 12:00
推 sonyvaio: 升值是預期的但那有像台灣這樣搞一天快一塊133F 05/03 12:10
→ LingHsieh: 美元走貶更要投資美元計價商品134F 05/03 12:40
噓 shinewind: 國外沒什麼人討論，都是中文報導的東西135F 05/03 13:22
→ bnn: 實際上就是美國付的利息為零 貶值的部分你的本金出問就是美債不會違約 只是本金淨值貶爛136F 05/03 13:29
推 AGODC: 結論：不要買美債138F 05/03 14:29
→ godzella: 分短持有美債其實最慘也只有
利息被匯差吃掉、大概就小賺小賠
台幣狂升、FED維持高利率的當下其實是不錯的買點
非常少見的情況、怕台幣續升的就分段買
昨天天下大亂、不知道銀行會用什麼匯率交割
下星期一開始慢慢買139F 05/03 14:51
推 yuinghoooo: 升值台股應該是會上去，問題是對於出口的經濟體而言是抽掉地基 你蓋再高有什麼用，所以日本這次可不會上當，一看就沒有很想談的樣子
不過半推半就我覺得長期慢慢拉到25也不是不可能145F 05/03 15:10
推 hanhsiangmax: 推整理149F 05/03 15:40
推 create8: 推分享！150F 05/03 17:05
推 morethan: 講海湖莊園協議的就是騙子阿你也信151F 05/03 19:44

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