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作者
標題 [新聞] 大摩示警記憶體超級循環將重創硬體 OEM
時間 Mon Nov 17 19:37:42 2025
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標題 [新聞] 大摩示警記憶體超級循環將重創硬體 OEM
時間 Mon Nov 17 19:37:42 2025
原文標題：
大摩示警記憶體超級循環將重創硬體 OEM 毛利率 這些台廠估值遭調降
※請勿刪減原文標題
原文連結：
https://money.udn.com/money/story/5607/9145384
大摩示警記憶體超級循環將重創硬體 OEM 毛利率 這些台廠估值遭調降 | 市場焦點 | 證券 | 經濟日報 近期全球記憶體市場經歷前所未有的「超級循環」，NAND 與 DRAM 現貨價格在短短六個月內分別上漲 50% 及 300... ...
發布時間：
2025/11/17 19:19:55
※請以原文網頁/報紙之發布時間為準
記者署名：
經濟日報 記者魏興中／即時報導
※原文無記載者得留空
原文內容：
近期全球記憶體市場經歷前所未有的「超級循環」，NAND 與 DRAM 現貨價格在短短六個月
內分別上漲 50% 及 300%。摩根士丹利（大摩）證券示警，這將重創硬體 OEM 與 ODM 廠的
毛利率與獲利，因此大舉調降相關廠商估值。
內分別上漲 50% 及 300%。摩根士丹利（大摩）證券示警，這將重創硬體 OEM 與 ODM 廠的
毛利率與獲利，因此大舉調降相關廠商估值。
除了國際大廠如 Dell、HP、聯想等評等與目標價紛紛遭到大摩調降外，台廠方面，華碩（2
357）、技嘉（2376）、和碩（4938）等三家廠商也被同步調降評等與目標價，宏碁（2353
）、仁寶（2324）則調降目標價，僅緯創（3231）仍維持「優於大盤」，目標價逆勢上調至
215元。
357）、技嘉（2376）、和碩（4938）等三家廠商也被同步調降評等與目標價，宏碁（2353
）、仁寶（2324）則調降目標價，僅緯創（3231）仍維持「優於大盤」，目標價逆勢上調至
215元。
近來記憶體價格狂飆，引發全球高度矚目，大摩立即組成一個六人小組的跨國團隊，針對記
憶體價格勁揚後所造成的影響進行解析，並以「記憶體價格重創硬體廠毛利率」為題，發布
一篇長達104頁的大報告，引發各界關注。
憶體價格勁揚後所造成的影響進行解析，並以「記憶體價格重創硬體廠毛利率」為題，發布
一篇長達104頁的大報告，引發各界關注。
大摩指出，記憶體價格過去半年來的狂飆大漲，成為推升伺服器、PC 與智慧機等硬體產品
的重要成本來源。這波價格上漲將對硬體 OEM 與 ODM 的毛利率與盈餘帶來明顯壓力，並可
能引發估值倍數收縮。
的重要成本來源。這波價格上漲將對硬體 OEM 與 ODM 的毛利率與盈餘帶來明顯壓力，並可
能引發估值倍數收縮。
根據歷史經驗顯示，記憶體價格上升後，毛利率通常要6-12個月才會開始收縮。以2016-201
8年為例，當時 NAND 與 DRAM 價格上漲 80-90%，OEM 廠調漲售價幅度不足以完全抵銷成本
上升，導致多數硬體廠出現連續 4-5 季的毛利率下滑，2017年毛利率中位數下滑 70 個基
點（1個基點=0.01個百分點），2018 年再下滑 20 個基點。
8年為例，當時 NAND 與 DRAM 價格上漲 80-90%，OEM 廠調漲售價幅度不足以完全抵銷成本
上升，導致多數硬體廠出現連續 4-5 季的毛利率下滑，2017年毛利率中位數下滑 70 個基
點（1個基點=0.01個百分點），2018 年再下滑 20 個基點。
而這次記憶體循環與前次相比，大摩指出有兩大不同：一、價格上漲速度更快，且持續時間
可能更長；二、企業硬體支出環境不如過往強勁。據第3季美國CIO調查，明年企業硬體預算
僅成長1.6%，比 2016-2018 年低 80 個基點。
可能更長；二、企業硬體支出環境不如過往強勁。據第3季美國CIO調查，明年企業硬體預算
僅成長1.6%，比 2016-2018 年低 80 個基點。
大摩精算，每當記憶體成本上升 10%，可能對硬體 OEM／ODM廠毛利率造成 45-150 個基點
的壓力，每股稅後純益（EPS）中位數也可能下滑15%。即便OEM廠可透過漲價等措施抵銷 70
%以上的成本上漲，預期2026年毛利率中位數仍可能下滑 60 個基點，EPS 中位數仍低於市
場共識 11%。
的壓力，每股稅後純益（EPS）中位數也可能下滑15%。即便OEM廠可透過漲價等措施抵銷 70
%以上的成本上漲，預期2026年毛利率中位數仍可能下滑 60 個基點，EPS 中位數仍低於市
場共識 11%。
若成本緩解不如預期、或關鍵零組件出現配貨限制，EPS下行幅度甚至還可能高達 20%。因
此大摩建議，隨明年周期性風險正持續升高，在硬體類股估值接近歷史高點下，投資人應開
始降低記憶體成本占比較高的全球硬體廠持股。
此大摩建議，隨明年周期性風險正持續升高，在硬體類股估值接近歷史高點下，投資人應開
始降低記憶體成本占比較高的全球硬體廠持股。
心得/評論：
這波OEM和ODM廠忍痛買貴森森的記憶體，不只國內華碩宏碁等廠商，國外的DELL和HP這次也
吃到苦頭
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.25.150.94 (臺灣)
※ 作者: IzumiKonata 2025-11-17 19:37:42
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※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1763379464.A.0AB.html
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推 : 噴1F 11/17 19:39
推 : 華碩直接被調降到目標價500 慘2F 11/17 19:40
推 : 喪鐘敲響了3F 11/17 19:41
推 : 看衰就是噴！4F 11/17 19:41
→ : 不買就會降了5F 11/17 19:42
推 : 翻譯：我還沒買夠，不要衝太快6F 11/17 19:42
推 : 大摩示警 知道該怎麼做了吧 屎撞敗7F 11/17 19:42
推 : 就說消費電子廠慘了8F 11/17 19:42
推 : 每次都期待換機潮消費復甦9F 11/17 19:42
推 : 看來記憶體漲價近尾聲了10F 11/17 19:43
推 : 為興20收11F 11/17 19:43
推 : 所以就是負向循環，NB手機賣不好，DRAM需求下降，報價回歸12F 11/17 19:45
推 : 讚14F 11/17 19:45
→ : 是不是想吃貨15F 11/17 19:46
推 : 崩崩 因為記憶體太貴 消費電子又要爆了16F 11/17 19:46
推 : Dram需求都在csp 跟消費性沒關聯較小17F 11/17 19:47
推 : 大摩出報告表示還沒買夠18F 11/17 19:47
推 : 消費性電子類：幹 又是我受傷19F 11/17 19:50
推 : 好了啦大摩20F 11/17 19:51
→ : 伺服器不加倍漲 有罪 板卡不加倍漲 有罪 擴廠增產有罪21F 11/17 19:51
推 : DDR4主要都是消費電子，是一部分的DDR5用在資料中心吧…華邦電一半以上還DDR3和2勒23F 11/17 19:53
推 : CSP 沒在管報價的25F 11/17 19:53
推 : 明年手機要漲價囉26F 11/17 19:54
推 : 早說 怎麼不早說27F 11/17 19:54
→ : 99仁寶28F 11/17 19:55
推 : 大摩要反著做 Strong Buy!29F 11/17 19:56
推 : 這樣不好嗎? 拿出你20年前的 第一部DIY電腦就上手30F 11/17 20:02
推 : 加價賣好嗎31F 11/17 20:07
→ : 華邦電 、南亞科、力積電表示：32F 11/17 20:09
→ : 越爛越噴33F 11/17 20:10
推 : 最近買電腦就很明顯漲很多了 終端消費掰掰34F 11/17 20:12
推 : 電腦增值了。好扯35F 11/17 20:13
推 : 想太多，差幾千而已,當以為鑲金的嗎36F 11/17 20:15
推 : 明天繼續漲停37F 11/17 20:16
推 : 想吃貨喔38F 11/17 20:17
推 : 有便宜可撿囉39F 11/17 20:17
![[圖]](https://i.mopix.cc/w2qTMG.jpg)
推 : 華碩有夠衰41F 11/17 20:28
推 : 影響到終端消費 那怎麼可能長久呢42F 11/17 20:31
→ : 全都要漲價囉 只有薪水跟不上43F 11/17 20:31
→ : 通膨再起44F 11/17 20:32
噓 : 難怪華碩跌成賽45F 11/17 20:32
→ : 記憶體廠的心態就是趁火打劫一波 以後的事以後再說46F 11/17 20:33
→ : 華碩前波沒跟漲 還被這波帶下去47F 11/17 20:33
推 : 多殺點好嗎，跌不夠深我可是不撿的喔48F 11/17 20:33
→ : 畢竟他們都吃土那麼多年了 誰管你能不能永續經營49F 11/17 20:34
→ : 出貨完畢，放利空殺人嘍50F 11/17 20:35
→ : 不然呢 記憶體廠要顧全大局便宜賣？51F 11/17 20:36
→ : 大家一起漲價薛爛消費者 嘻嘻
早上有人說記憶體會便宜賣52F 11/17 20:38
早上有人說記憶體會便宜賣52F 11/17 20:38
推 : 殺爆華碩54F 11/17 20:40
→ : 好了 可以買了55F 11/17 20:40
推 : 現在不提寒冬春燕了嗎56F 11/17 20:41
推 : 已跑57F 11/17 20:42
推 : OEM創新高這麼久，分潤給記憶體創新高吧58F 11/17 20:43
推 : 為什麼要賣便宜 這麼佛
平常跌價 有人會用高價買嗎59F 11/17 20:43
平常跌價 有人會用高價買嗎59F 11/17 20:43
噓 : 99工業電腦振樺電 ，啟碁61F 11/17 20:44
推 : 板卡廠全下去啦62F 11/17 20:45
推 : 緯創很難噴啊 150差不多了63F 11/17 20:48
→ : 已經跌一段了64F 11/17 20:50
推 : 明天華碩5字頭65F 11/17 20:51
推 : 慘拉~~~~66F 11/17 21:01
推 : 大家握緊手上的票不要被外人騙了67F 11/17 21:04
→ wuklean …
→ : 只好建議這些廠出來開間記憶體(X)69F 11/17 21:08
推 : 顯卡準備開始漲價 信我正解 台廠尿性日常70F 11/17 21:11
→ : 記憶體沒辦法便宜賣，但消費者不會買單阿
變成銷售端反而虧本，或是營收下降71F 11/17 21:11
變成銷售端反而虧本，或是營收下降71F 11/17 21:11
推 : 嫌貴不要買啊73F 11/17 21:13
推 : 開始建倉74F 11/17 21:14
推 : 華碩給我下去，撿一波75F 11/17 21:15
→ : 四寶是不是賣完了？76F 11/17 21:21
推 : 一堆高股息都有這幾家 要食屎囉77F 11/17 21:27
推 : 賣完了應該會公告吧78F 11/17 21:29
→ : 這波是AI帶起來，終端消費減也沒用79F 11/17 21:35
推 : 記憶體：輪到我說話囉 AI is coming80F 11/17 21:36
推 : 消費端直接漲一倍欸 想換一下買不下去81F 11/17 21:38
推 : 這波不是消費端的需求阿82F 11/17 21:39
→ : 99緯創？83F 11/17 21:41
→ : 華碩好慘 五百收84F 11/17 21:50
推 : 來 緯創死守100元85F 11/17 21:59
推 : 懶人包：台股空華碩和碩 美股空HPQ86F 11/17 22:10
→ : 救救仁寶87F 11/17 22:14
推 : 筆電產品比較慘 DELL已崩88F 11/17 22:33
推 : 華碩跌到500的話，高股息應該會卯起來接89F 11/17 22:36
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