亞系外資針對聯發科（2454）出具最新報告，大幅轉向看多，將評等自「持有」調升至「買
進」，並把目標價從1395元一口氣調高至1800元。外資指出，聯發科在Google TPU專案上的
布局已從測試階段邁入明確量產，AI ASIC相關營收預計將在2026至2028年間大幅放大，使
公司未來獲利能見度顯著提升，成為此次調升評等的關鍵因素。

外資表示，聯發科有望達成2026年的AI營收指引，而TPU（張量處理器）產品線將是推升成
長的核心動能。預估聯發科在2026年可望從TPU取得至少15億美元營收，並在2027年貢獻公
司獲利約40%。外資也強調，本次聯發科承接的是Google全新設計的TPU產品系列，而非過去
AVGO合作案的延伸版本，顯示其在AI ASIC市場的戰略地位再度提升，並具備跨世代產品的
技術承接能力，象徵公司正式跨入更具長期成長性的客製化晶片市場。

外資指出，Google今年起首次對外開放TPU算力平台，不再僅供內部使用，包括OpenAI、Ant
hropic、Meta、ByteDance等大型科技企業皆已採用Google雲端TPU進行AI訓練與推論。搭配
Gemini AI模型提升能耗效率，TPU需求同步擴張，也替聯發科帶來新一波成長契機。Google
未來將依不同工作負載開發更多系列TPU，而聯發科在AVGO合作案中展現的技術可信度，有
望讓其參與下一代P、F、Lite等多款TPU產品，進一步提升產品組合與營收穩定性。

外資並指出，聯發科最新的「Zebrafish」TPU已於10月開始量產，第四季即將啟動高量產節
奏，預估TPU出貨量將從2026年的30萬顆增至2027年的35萬顆，整體產品生命週期收入上看1
0億美元以上。隨著AI ASIC業務規模擴大，聯發科的成本結構與營運槓桿也將同步改善，成
為未來兩年的重要獲利支撐。

外資也坦言，聯發科本業（手機與智慧家庭晶片）在2026年恐出現雙位數獲利衰退，主要受
到記憶體成本回升、消費電子需求疲弱，以及手機與DTV占比偏高但成長有限等因素影響。
然而外資強調，隨著TPU與AI ASIC比重快速上升，本業短期疲弱「已不再是評價重點」，AI
業務反而將成為影響公司估值的核心主軸。

外資認為，聯發科正快速從傳統消費型IC設計公司，轉型為「AI＋資料中心」導向企業，未
來具備更高毛利率、更多元且穩定的長期客戶，以及更具想像空間的估值成長性。若TPU專
案順利放量，聯發科2027至2028年的獲利與本益比都有機會迎來結構性重新評價。

外資此次以「The Great Leap（大躍進）」為題重申看多立場，認為聯發科正站上近年少見
的大型成長循環起點，Google外部雲端TPU需求擴張、AI ASIC業務放量，以及2026至2028年
成為營運主軸的明確性，都使其更具長線布局價值。外資強調，聯發科目前已具備「可清楚
看到2026年後」的成長視野，因此大幅調升評等與目標價至1800元。