作者 moneiescat (moneiescat)標題 [新聞] NuScale計劃向共享辦公空間內的公司賣爐時間 Wed Dec 3 13:46:52 2025
原文標題：NuScale公司計劃向一家位於
與NuScale共享的WeWork辦公空間內的公司出售72台反應爐。
※請勿刪減原文標題
原文連結：
https://reurl.cc/Eb40Dn
發布時間：
2025年11月14日
※請以原文網頁/報紙之發布時間為準
記者署名：
原文內容：
研究結果總結
儘管市值高達70億美元，NuScale成立18年來卻未售出任何一座反應爐。
自2019年以來簽署的15份諒解備忘錄也無一落實。
8月，NuScale與潛在客戶ENTRA1達成一項里程碑協議，旨在幫助ENTRA1實現72座反應器的商
業化。先前，ENTRA1與田納西河谷管理局（TVA）簽署了另一份諒解備忘錄，但該備忘錄並
未包含時間表或財務條款，因此觸發了NuScale向ENTRA1支付4.95億美元的協議。
我們發現
ENTRA1 的辦公地點位於休士頓的 WeWork 辦公室，
ENTRA1 與 NuScale 共用辦公室。
該協議條款對ENTRA1來說極為優厚。這筆款項直接計入NuScale的財務報表，而非以貸款的
形式結算。如果ENTRA1無法與TVA簽署具有約束力的協議，也找不到其他客戶，NuScale將永
遠無法收回這筆款項。 ENTRA1甚至沒有義務選擇NuScale作為其反應器供應商。
共享地址和這些條款引發了人們的疑問：該合約是否是在公平交易的情況下簽訂的？資金是
否從 NuScale 被挪用？
ENTRA1是Habboush集團的子公司。 Habboush集團的辦公地址位於紐約Regus公司的辦公室。
我們曾將該集團與2010年代初在中東開展的基礎設施和能源項目聯繫起來，但Habboush集團
完全沒有核能方面的經驗。
鑑於該組織缺乏經驗、運作不透明，且其起源於中東，我們認為公眾極不可能接受由該組織
控制的、距離他們家僅幾英里的核設施。
NuScale的其他商業努力也步履維艱。正如我們預期的那樣，與一家名聲不佳的加密貨幣挖
礦公司Standard Power簽署的諒解備忘錄自2024年5月以來沒有任何進展，至今仍未有任何
更新。
NuScale的羅馬尼亞計畫仍處於可行性研究階段。最終投資決定被推遲一年，預計要到2026
年底或2027年初才會做出。此外，由於該項目選址據稱靠近甲烷氣藏，因此也引發了安全方
面的擔憂。
主要股東福陸公司宣布，將在 2026 年第二季末之前出售其所有股份（佔已發行股份的 32%
）。
執行長約翰霍普金斯已持續將其持有的 NuScale 股份減至零。
NuScale商業失敗的根源在於，它既要面對擁有類似技術的現有企業（例如西屋電氣和通用
電氣-日立），又要應對提供替代設計的新興新創公司的挑戰。 NuScale面臨的挑戰包括：
現有企業：（1）在專案執行方面沒有業績記錄，（2）以每產能美元計算，NuScale 的小型
模組化反應器的建設成本大約高出 47%，（3）監管優勢正在迅速喪失，因為現有企業利用
其經驗和專業知識來加快許可流程。
新創公司：安全風險－NuScale 的輕水技術在高壓下運行，而 Kairos 等新創公司則使用可
在接近大氣壓力下運行的熔鹽反應器。
小型模組化反應器（SMR）常被宣傳為人工智慧資料中心的理想能源，可提供清潔可靠的電
力。然而，在川普政府時期，化石燃料再次受到青睞。成本和部署速度如今成為決策的主要
考量。在這兩方面，SMR都存在不足：它們比天然氣、煤炭、穩定的再生能源等替代能源成
本更高，而且預計要到2030年代初才能部署，因此難以滿足人工智慧近期的能源需求。
從歷史上看，電力需求預測往往被高估，因為根據監管框架，公用事業公司的獲利能力與其
資本支出掛鉤，因此它們有動力虛增資本支出。
第一部分：NuScale 18年來沒有售出任何反應爐。其主要股東Fluor公司正在全面退出。
除非你過去兩年一直生活在另一個星球上，否則很難忽視核能復興這個投資主題。背後的邏
輯很簡單：人工智慧需要大量的能源。這種能源必須穩定可靠，而非間歇性供應。核能被視
為理想的解決方案。這股熱潮尤其惠及了新型小型核反應器（SMR）領域。直到最近，上市
的SMR公司只有三家，投資人的選擇非常有限。儘管這三家SMR公司的技術有顯著差異，但它
們的股價，包括NuScale在內，都出現了全面飆升。
如果您投資了這些公司，恭喜您。但即使是最熱情的NuScale股東也應該正視一個不容否認
的事實：這家公司成立18年來，自2019年以來簽署了15份諒解備忘錄，卻從未售出過一台反
應爐。一台也沒有。即使在核工業市場最有利的時期，NuScale也找不到客戶。
NuScale的商業努力舉步維艱
ENTRA1：潛在客戶還是企圖從 NuScale 竊取資金的陰謀？
8月27日，NuScale與其潛在客戶ENTRA1簽署了一項“合作里程碑協議”，旨在幫助ENTRA1實
現72個NuScale動力模組（NPM，即反應器和蒸汽發生器）的商業化。根據該協議，當ENTRA1
達到特定里程碑時，NuScale將向ENTRA1支付平均每個NPM 4500萬美元的款項：
里程碑 2：結合能承購協議
里程碑3：簽署OEM合約
9月2日，ENTRA1與田納西河谷管理局（TVA）簽署了一份不具約束力的諒解備忘錄，標誌著
第一階段里程碑的達成。該備忘錄旨在「為TVA提供高達6吉瓦的新增核電裝置容量」。這與
NuScale/ENTRA1協定中72個核電廠裝置容量大致相符。 NuScale稱之為「美國史上規模最大
的小型模組化反應器（SMR）部署計畫」。
該諒解備忘錄沒有時間表或財務條款，而且我們從以往的經驗中了解到，與NuScale簽署的
諒解備忘錄意義不大。然而，這一里程碑事件觸發了高達4.95億美元的巨額付款義務。第三
季已支付1.48億美元，剩餘3.46億美元將於2025/26財年支付。截至9月底，NuScale擁有
6.92億美元的現金。 NuScale近期推出了新的7.5億美元的市場發行計畫。
那麼，ENTRA1究竟是一家怎樣的公司呢？這家公司計劃部署並擁有72座小型模組化反應器（
SMR），並將因簽署一份僅是諒解備忘錄（MOU）的文件而從NuScale獲得4.95億美元。
ENTRA1自稱是「美國獨立全球能源生產公司，從事電廠的開發、融資和運營，業務多元化
，涵蓋電力、氫氣、製程熱能和海水淡化等領域」。它是哈布希集團（Habboush Group）的
成員（下文將詳細介紹）。該公司在LinkedIn上只有三名員工。令人驚訝的是，就
連與田納西河谷管理局（TVA）簽署諒解備忘錄的公司名稱也被隱瞞了。
ENTRA1 的規模很小，這點從它的地址就能看出來：它是 WeWork 在休士頓一棟大樓裡的辦
公室，WeWork 佔據了 21 層。
但更令人不安的是，這個地址與 NuScale 休斯頓的地址完全相同。
在我們截取此螢幕截圖後，NuScale 網站上刪除了該辦公室電話號碼，但 Wayback
Machine 仍然顯示它。
換句話說，NuScale 想向一家位於其自身地址的公司出售 72 個反應爐。
這讓人質疑這筆交易是否是在公平交易原則下進行的。條款對ENTRA1極為有利，甚至連賣方
分析師在最近的財報電話會議上都難以理解。 ENTRA1在收到4.95億美元後，現在的任務是
製定成本估算，並將這份諒解備忘錄轉化為與田納西河谷管理局（TVA）的具有約束力的協
議。但4.95億美元是否真的用於此目的，令人懷疑。一項基本的保護措施應該是將里程碑付
款安排為貸款。但NuScale將這些款項計入一般及行政費用。如果ENTRA1無法與TVA簽署任何
具有約束力的協議，或找不到其他替代機構，NuScale將永遠無法收回這筆資金。
考慮到ENTRA1獲得的財政援助，人們可能會認為NuScale是其反應爐的獨家供應商，但事實
並非如此。 ENTRA1可以從任何供應商購買反應器：“ENTRA1保留選擇、與NuScale簽訂合約
或從其購買反應器的完全自主權。”
因此，最根本的問題是，這份諒解備忘錄是否有可能轉化為實際行動，ENTRA1 能否成為美
國主要的核電廠營運商？對此，我們同樣抱持懷疑。
ENTRA1是哈布希集團（Habboush Group）的子公司，該集團由一個美籍中東裔家族經營。該
集團自稱是「全球私募投資集團，專注於管理能源、基礎設施、科技和房地產領域資本結構
各環節的自有資產和投資」。其網站內容空洞，與ENTRA1的官方網站相同。我們所知的是，
網站上顯示的地址是紐約雷格斯（Regus）公司的辦公室。
其前員工的LinkedIn個人資料提供了更多資訊。哈布什集團確實在2010年代初期參與了一些
基礎設施和能源項目，例如2012年在土耳其建設的一座變電站，以及同年與福陸公司合作在
伊拉克建設的 管道工廠。 NuScale的財務長拉姆齊· 哈馬迪曾擔任哈布希集團的首席投資
長。
如今，Habboush Group 似乎不太活躍了：我們在 LinkedIn 上找到的與 Habboush Group
目前有聯繫的員工不到 15 人。
至關重要的是，哈布什沒有任何核工業的經驗。該組織的神秘性和其中東背景，無助於說服
田納西河谷管理局（TVA）運營所在保守州（田納西州、阿拉巴馬州、密西西比州、肯塔基
州、喬治亞州、北卡羅來納州和維吉尼亞州）的監管機構和民眾。
此外，ENTRA1需要籌集巨額資金才能建造72座核電廠。如果以失敗的UAMPS合約的價格計算
，這72座核電廠的總價值將達到1,120億美元。考慮到ENTRA1缺乏核電經驗且運作不透明，
哪家專案融資機構會願意為如此龐大的資金提供融資呢？
如果諒解備忘錄沒有任何進展，ENTRA1 又無法為 72 個小型模組化反應器找到新客戶，那
麼支付給 ENTRA1 的 4.95 億美元將付諸東流。
所有這些因素以及 NuScale 和 ENTRA1 之間的共同地址都引發了一個問題：NuScale 的資
金是否被挪用了？
人們或許會好奇，在向來規避風險的核工業領域，田納西河谷管理局（TVA）為何參與如此
不尋常的合作計畫。我們聯繫了TVA，對方回應稱，除新聞稿外的所有資訊均屬機密，這對
於一家公共機構而言著實令人費解。
我們認為這份諒解備忘錄的簽署是為了政治作秀：田納西河谷管理局從不放過任何機會來宣
揚其親核議程，而川普政府也將其視為優先事項。
值得注意的是，
ENTRA1 執行長 Wadie Habboush 的父親 Riadh Habboush向 2025 年川普就
職典禮 捐贈了 100 萬美元。
但即便簽署了諒解備忘錄並進行了這筆政治捐款，最終結果仍取決於監管機構和公眾的接受
程度。我們非常懷疑大眾是否會接受像ENTRA1/Habboush這樣在業內毫無經驗的集團，在離
家僅幾英里的地方擁有一座核電站。
標準動力系統缺席
NuScale公司素來熱衷於簽署大規模諒解備忘錄，例如最近與田納西河谷管理局（TVA）簽署
的那份。先前，我們曾對該公司與一家名為Standard Power的、背景可疑的加密貨幣挖礦公
司簽署的24座反應爐諒解備忘錄表示強烈質疑。
ENTRA1先前已作為商業合作夥伴參與了這筆交易。針對我們的報道，NuScale警告投資者“
不要輕信這種毫無根據且出於自身利益的攻擊”，並聲稱“我們了解我們的客戶和合作夥伴
”。
我們也了解他們。不出所料，這家加密貨幣公司並未收購任何反應爐。自2023年提交的10-K
文件以來，NuScale在其文件中就再也沒有提及Standard Power。
RoPower 看起來越來越像 UAMPS 失敗的合約了。
反應爐的潛在客戶是羅馬尼亞政府支持的RoPower公司，該公司計劃在羅馬尼亞多伊切什蒂
（Doice MICHIti）原火電廠舊址上開發一座462兆瓦的小型模組化反應器（SMR）電站。該
專案目前仍處於前端工程設計（FEED 2）階段，類似於可行性研究。該公司最初預計在2025
年底或2026年初做出最終投資決定，但這一時間表已推遲一年至2026年底或2027年初，且仍
取決於資金最終到位情況。這些延誤與UAMPS專案的情況類似，該專案在最初估算成本後急
劇上升，最終導致專案夭折。
此外，據報道，2024年11月，在NuScale公司位於多伊切什蒂的小型模組化反應器（SMR）核
電站規劃廠址附近，一口未經授權的鑽井作業鑽探到甲烷氣囊，導致井水噴湧而出。由於甲
烷氣囊積聚帶來的風險，當地火車服務甚至一度暫停。如此近距離出現爆炸性氣體，令人嚴
重質疑該地點是否適合建造核設施。我們已就此事向NuScale公司發送電子郵件詢問情況。
該公司將我們的問題轉給了RoPower公司。截至目前，我們尚未收到RoPower公司的回复，我
們也已直接聯繫了RoPower公司。
被淘汰出英國小型模組化反應器設計競賽
NuScale於2024年9月在英國小型模組化反應器（SMR）設計競賽中被淘汰，敗給了羅爾斯·
羅伊斯、西屋電氣、通用電氣-日立和霍爾泰克等老牌核反應器製造商。 NuScale在解釋此
次挫折時表示：“公司被告知，由於其反應爐已開始生產，無需獲得市場支持，因此不符合
SMR競賽的標準。”
我們聯繫了英國核能機構，他們告知我們無法回應NuScale的評論。然而，英國核能機構在
新聞稿中指出，遴選標準包括「安全性、可交付性以及支援小型模組化反應器（SMR）機組
開發的能力」。新聞稿中並未提及「需要市場支持」是考慮因素之一。
NuScale並非日美潛在投資名單中唯一的小型模組化反應器（SMR）供應商。
NuScale最近被列入日本-美國潛在投資名單。
在最近的第三季財報電話會議上，NuScale重申它是人工智慧電力開發領域唯一的小型模組
化反應器（SMR）開發人員。然而，NuScale忽略了在另一個領域（能源），還有其他SMR供
應商，例如西屋電氣（可能「有三菱等日本供應商和營運商參與」）和GE Vernova Hitachi
。
日本人在投資決策中擁有發言權。鑑於他們更傾向於支持本國企業，他們很可能會選擇實力
雄厚的核電企業日立公司來生產小型模組化反應器（SMR），而不是選擇NuScale公司。
NuScale 仍在努力爭取第一個客戶，而其主要股東 Fluor 卻已完全退出，管理層也不斷出
售股份。
2）持有32%股份的主要股東福陸公司將在2026年第二季之前出售其全部股份。
福陸公司多年來一直尋求出售其持有的NuScale股份，但始終未能成功。在2025年第二季財
報電話會議上，福陸首席財務長承認：「鑑於NuScale近幾個月的股價表現，我們認為戰略
買家越來越難以以合理的價格完成交易。因此，我們更傾向於透過公開市場交易的方式解決
問題…」11月6日，福陸宣布計劃在2026年第二季前出售其持有的全部股份。這些股份共
110,936,472股，佔已發行股份的32%。
我們認為，這項決定反映了福陸公司對NuScale商業前景信心的下降。作為一家EPC（工程總
承包）供應商，福陸公司保留至少一小部分NuScale股份原本是合乎邏輯的。但該公司已認
定，繼續持有NuScale股份已不再合理。
3）執行長和財務長不斷拋售股票
儘管高層在電話會議上強顏歡笑地談論NuScale能否獲得客戶，但他們卻不斷拋售股票。例
如，執行長約翰· 霍普金斯(John Hopkins)在透過限制性股票單位(RSU)歸屬或行使股票選
擇權以低成本累積股票後，持續減持至零。財務長拉姆齊‧哈馬迪(Ramsey Hamady)和臨時
會計副總裁傑奎琳‧恩格爾(Jacqueline Engel)也出現了類似的交易模式。這顯示他們對公
司缺乏信心，或擔憂股票估值過高。
總而言之，該公司18年來一台反應爐都沒賣出去。與此同時，主要股東和高階主管都在拋售
股票。這究竟是怎麼回事？
在第二部分，我們將解釋為什麼 NuScale 無法與同行競爭。
第二部：為什麼 NuScale 在競爭中落後於人
目前已有多個小型模組化反應器（SMR）專案宣布啟動，專案方既包括一些老牌企業（例如
GE、Vernova、日立、西屋電氣），也包括一些新創公司（例如Oklo、X-Energy）。客戶類
型涵蓋傳統公用事業公司和大型科技公司。
需要明確的是，這些協議中有很多並不具有約束力。例如，Oklo與Switch簽訂的巨額合約就
不具約束力。雖然上述大多數合約的條款並未公開，但我們認為這種安排代表了大多數與新
創公司簽訂的小型模組化反應器（SMR）交易。買方希望控製成本超支和工期延誤的風險，
這在業界很常見。此外，SMR是新產品，不像傳統反應器那樣已經建造和運作了幾十年。
但從這份合約公告清單中，我們可以觀察到一種模式：
電力公司更傾向於選擇像西屋電氣這樣的老牌企業。這些老牌企業通常會提供其傳統輕水反
應器的縮小版。
大型科技公司轉向新興企業（例如 X-Energy），這些企業提供傳統輕水反應器的替代方案
。
NuScale 的市場地位很尷尬：它採用傳統的輕水設計，但並非現有市場領導者。
NuScale為何敗給現有競爭對手
a) 在核工業中，聲譽和安全記錄至關重要，而 NuScale 無法與現有企業相提並論。
核能產業的現實是，沒有一家公司希望在重大事故後出現在新聞報導中。在決定與誰合作時
，反應器設計方的過往表現至關重要。電力公司自然會選擇與他們合作了幾十年的公司。在
美國所有運作中的核反應器中，大多數都使用西屋電氣或通用電氣的反應器。這使得這些公
司在銷售其小型模組化反應器（SMR）時擁有顯著優勢：
已建立的安全記錄
在規劃和建造新的核電設施時，更優秀的專案管理和營運經驗至關重要。相較之下，
NuScale 的 UAMPS 專案成本飆升超過 60%，工期延誤七年，甚至在任何工程動工之前就已
如此，最終導致專案失敗。 NuScale 宣布其客戶Standard Power 也令人質疑，該專案不出
所料地毫無進展，這進一步損害了其信譽。
NuScale反應器容量較小，造成經濟劣勢
無論是傳統反應器或小型模組化反應器（SMR），核能都存在著重要的固定成本，規模經濟
效應至關重要。小型模組化反應器的尺寸差異很大。
NuScale的小型模組化反應器（SMR）裝置容量僅77兆瓦，而現有SMR的裝置容量約為300兆瓦
。作為參考，典型的傳統反應器裝置容量為1吉瓦。 NuScale的裝置容量從2009年的40兆瓦
逐步提升至2012年的45兆瓦、 2020年的50兆瓦，直到目前的77兆瓦。然而，其裝置容量仍
比現有SMR小約三倍。
加拿大安大略發電公司（OPG）近日宣布，西部首個小型模組化反應器（SMR）計畫將採用通
用電氣Vernova Hitachi公司的BWX-300型機組（額定容量：300兆瓦），建造成本為61億加
幣（44億美元）。這相當於每千瓦的資本成本約為14793美元。
我們知道，2023年美國採用UAMPS技術建造462兆瓦小型模組化反應器（SMR）專案的預計成
本為93億美元。以當前價格調整後，這相當於每千瓦21,703美元的資本成本，比OPG/GE
Vernova Hitachi專案高出47% 。 c
) NuScale的監管優勢並不像表面看起來那麼顯著。
NuScale經常強調自己是「唯一一家獲得美國核管會（NRC）批准的小型模組化反應器（SMR
）公司」。在2025年第一季財報電話會議上，其執行長聲稱「一旦我們完成77兆瓦的功率升
級，我們將獲得美國核管會第52部分規定的全部許可，不僅可以進行建設，還可以進行運作
」。 2025年5月，NuScale的77兆瓦設計方案 獲得批准。
所謂「不僅允許建造，還允許運作」的說法完全錯誤。實際上，有意部署NuScale反應器的
潛在客戶仍需根據美國核管理委員會（NRC）第52部分的規定，向其申請建造和運營的綜合
許可證（COL）。根據沃格特勒核電廠3號和4號機組的先例（它們也遵循了同樣的綜合許可
證申請流程），這項審批可能需要長達3.5年的時間。
誠然，川普總統最近簽署的行政命令可能會加快許可審批流程。然而，迄今為止，NuScale
尚未在美國獲得任何客戶，因此許可審批流程甚至無法啟動。
同時，現有企業已啟動申請流程。西屋公司於2023年5月啟動了其AP300小型模組化反應器的
監管審批申請流程，預計於2027年獲得設計認證。 AP300基於其已核准的AP1000反應器（輕
水反應器）。我們預計現有企業將利用其現有的已獲批准設計來加快申請流程。如上文所述
，他們也將受益於快速審批流程。 NuScale的監管優勢正在減弱。
獲得設計批准對NuScale公司贏得客戶的影響並未達到預期。例如，田納西河谷管理局（TVA
）選擇GE-Hitachi公司於2022年在克林奇河（Clinch River）核電廠部署其BWRX-300小型模
組化反應器（SMR）。然而，GE-Hitachi公司目前尚未獲得該SMR的營運許可證。與NuScale
公司不同，後者正尋求透過美國核管會（NRC）第52部分許可途徑，以期一次性獲得建造和
營運許可證，而GE-Hitachi公司則遵循NRC第50部分流程。該流程允許在獲得建設許可證後
立即開工建設，運營許可證則稍後頒發。 NRC第50部分流程的明顯缺點在於監管的不確定性
：如果NRC在施工完成後意外拒絕頒發營運許可證該怎麼辦？不過，TVA公司認為GE-Hitachi
公司能夠成功取得必要的營運許可。
工程進展順利，各方已於 2025 年 5 月提交施工許可證申請。在核管會審查該申請期間，
初步場地準備工作最快可能在明年開始。
面對產業巨頭，NuScale 的監管優勢似乎微不足道，或至少隨著現有企業迅速迎頭趕上，這
種優勢正在減弱。
2) NuScale之所以在與其他核能新創公司的競爭中處於劣勢，是因為它們提供創新的安全設
計。
NuScale的輕水反應器在高壓下運行，這意味著更高的安全風險。相較之下，Kairos（
Google選擇）和X-energy（亞馬遜選擇）等競爭對手則採用不同的技術路線，這些路線可能
更安全。 Kairos小型模組化反應器不使用水，而是使用熔鹽作為冷卻劑。熔鹽具有更高的
熱效率，並且允許反應器在接近大氣壓力的條件下運作。
此外，Kairos和X-energy都使用TRISO高濃縮核燃料。雖然目前供應有限，但這種燃料非常
安全，因為它不會在反應器中熔化，並且能夠承受遠超過現有核燃料極限的極端溫度。
第三部分：儘管小型模組化反應器備受關注，但由於其他能源成本更低、部署速度更快，它
們也正在被廣泛使用。
小型模組化反應器的優勢主要基於以下三個前提：
人工智慧將帶來龐大的能源需求；
核能是唯一能夠滿足需求的可靠且乾淨的解決方案；
小型模組化反應器比傳統反應器更容易部署，因此能夠迅速滿足此需求。
本節重點討論第二個和第三個前提。報告的最後一部分將闡述第一個前提。為了方便討論，
我們假設人工智慧確實需要大量能源：具體而言，我們採用美國能源資訊署（EIA）的報告
預測，該預測通常被視為參考。國際能源總署（IEA）預測，資料中心的電力需求將從2024
年的183太瓦時（TWh）增加到2030年的426太瓦時（TWh），增加243太瓦時（TWh）。這新增
的243太瓦時（TWh）相當於美國目前年用電量的6%。
化石能源再次在政治上被接受。
在拜登政府時期，再生能源曾是首選能源。然而，其間歇性問題一直備受詬病，尤其是在為
需要穩定能源的資料中心供電方面。隨著政治風向的轉變，清潔能源逐漸失寵，化石燃料再
次受到政府和產業的青睞。
舉例來說：公用事業公司目前計劃在2030年新增46吉瓦燃氣發電廠。假設容量係數為57%，
新增發電量可達230太瓦時。這已經佔2030年資料中心新增電力需求243太瓦時的95%，而這
還不包括新增再生能源。
美國環保署 (EPA)提議取消限制燃煤和天然氣發電廠溫室氣體排放的法規。
微軟能源副總裁表示，“化石燃料的消失速度不會像我們希望的那樣快”，“天然氣是我們
目前看到的近期解決方案，尤其是在人工智慧部署方面”。微軟位於威斯康辛州、耗資33億
美元的人工智慧資料中心將由燃氣發電廠 供電。
去年12月，Meta宣布將在路易斯安那州建造一座價值100億美元的人工智慧資料中心。該資
料中心將由三座專用天然氣發電廠供電。據報道，人工智慧資料中心開發商Crusoe已獲得
4.5吉瓦的天然氣供應，用於為Stargate等客戶的人工智慧資料中心供電。
NextEra 的執行長表示，該公司負責管理從可再生能源到天然氣再到傳統核能的廣泛能源組
合，“我們可以用天然氣發電來補充可再生能源和儲能”，並且“核能仍然是一個更長遠的
選擇”。
為大型科技公司提供主要能源的 AES 公司首席執行官表示，人們對核能的“狂熱”有些“
過頭了”，並補充說，可再生能源才是未來，而天然氣則是過渡燃料。
隨著減排不再是首要任務，如今人們認為更多種類的能源都可用於提供穩定的電力，包括化
石燃料或使用燃氣調峰機組的穩定再生能源。最終的決定取決於兩個因素：成本和部署速度
。
小型模組化反應器的成本遠高於其他可靠的能源。
小型模組化反應器 (SMR) 成本太高。根據田納西河谷管理局 (TVA) 在其綜合資源計劃中的
數據，我們估計首個 SMR 的平準化度電成本 (LCOE) 約為 196 美元/兆瓦時，後續第 n 個
同類機組的平準化度電成本約為 145 美元/兆瓦時（方法見附錄）。
相較之下，根據拉札德的估算，燃氣聯合循環電廠和燃煤電廠的平準化度電成本（LCOE）預
計在78至122美元/兆瓦時之間，低於小型模組化反應器（SMR）。即使是未享有補貼的太陽
能發電，如果與其他能源（例如燃氣調峰電廠和儲能電池） 配合使用，其成本預計也在97
至137美元/兆瓦時之間，也低於小型模組化反應器（SMR）。
需要注意的是，上述估算成本並未考慮近期對太陽能進口徵收的關稅。伍德麥肯茲公司估計
，這些關稅可能使公用事業規模的太陽能專案成本增加6%至10%。如果採用較高的10%稅率，
則已確定的太陽能發電成本將調整為每兆瓦時107美元至151美元，在大多數情況下仍低於小
型模組化反應器（SMR）的成本，風險較低，最重要的是，能夠快速投入使用。
對於希望增加新的穩定能源容量的公用事業公司或資料中心開發人員而言，最具成本效益的
選擇包括天然氣、煤炭、穩定的再生能源和傳統核能，而不是小型模組化反應器 (SMR)。
小型模組化反應器在未來很多年內都不會建成。
滿足人工智慧資料中心的能源需求需要立即獲得電力。即使在最樂觀的預期下，美國首個小
型模組化反應器（SMR）也預計要到2030年代初才能建成，而且鑑於這項技術尚處於起步階
段，延期幾乎是必然的。即便屆時SMR技術尚未被淘汰，也需要數年時間才能實現規模化應
用，並對能源結構產生實質影響。
儘管川普政府似乎對再生能源持敵對態度，但太陽能+電池仍然是滿足近期人工智慧能源需
求的最快部署的新型電力來源。考慮到川普政府的務實傾向以及電價上漲，如果它最終軟化
立場，對再生能源採取更中立的態度，也不令人意外。
第四部分：由於產業激勵措施，能源需求預測通常被高估。
新聞標題暗示美國即將面臨電力短缺。實際上，這些文章往往聚焦於人工智慧資料中心高度
集中的美國州，例如維吉尼亞州。這些州的電力需求確實在成長，但從全國層級來看，情況
則更為複雜。根據美國能源資訊署（EIA）的數據，2023年和2024年，包括資料中心在內的
美國商業用電需求分別以每年1.24%和1.84%的速度成長。
如前所述，我們在分析中假設資料中心的能源需求將與美國能源資訊署（EIA）的預測一致
成長。但值得一提的是，電力預測普遍存在一個問題：它們往往會高估實際需求。 RMI在
2017年的一項分析顯示，公用事業公司的預測在未來十年內的偏差高達12%。歷史上，此類
情況屢見不鮮，此現像已被廣泛記錄。
原因在於，公用事業公司有經濟動機去虛增未來的資本支出。美國大部分人口都由投資者擁
有的公用事業公司（IOU）提供服務。這些公用事業公司大多遵循傳統的成本服務模式進行
監管。在這種模式下，IOU可以向客戶收取：a) 燃料成本、工資和租金等持續性成本，這些
成本以「轉嫁」方式收取，即不加價；b) 資本成本，例如發電廠的建設成本，外加「合理
」的資本回報率。
和所有真正的資本家一樣，國營企業也會試圖透過增加資本品支出來提高收入。然而，它們
不能隨心所欲地支出，因為資本支出仍需獲得監管機構的批准。這就解釋了為什麼它們會極
力提出激進的能源需求預測，以證明其資本支出的合理性。
除了利益衝突之外，人工智慧技術的未來發展也存在著許多不確定性。透過改進硬體和軟
體
來提高效率可以顯著降低能源需求。在硬體方面，英偉達推出了能源效率比上一代產品提
升
25倍的新型GPU。在軟體方面，DeepSeek已經證明，透過智慧優化，它可以將人工智慧訓
練
的能耗降低50%-75%。
此外，需求響應還有助於降低尖峰負載。例如，Google最近宣布與印第安納-密西根電力
公
司和田納西河谷管理局 (TVA) 達成協議，調整資料中心的工作負載，在高峰時段縮減規
模
，並將營運轉移到低谷時段或清潔能源供應更充足的時段。
谷歌近期公佈的數據顯示，得益於軟體效率的提升，其單次請求能耗較去年同期降低了33
倍
。該公司預計，更智慧的模型架構、更有效率的演算法和量化技術、最佳化的推理和服務
流
程等，將進一步提高能耗效率。
效率的提升只是開始，科技公司正面臨優化人工智慧能源成本的壓力。市場越來越不耐煩
，
這些公司現在有強烈的動力來提高效率。
結論
幾年前，NuScale的股票一度被認為已經奄奄一息。但人工智慧的熱潮使其重獲新生，市
值
飆升至70億美元。此前，由於SMR（永續市場規則）僅允許三家公司上市，投資者選擇有
限
，這在一定程度上推高了其估值，但這種情況已不復存在。
儘管市場環境空前良好，但這家公司究竟有了什麼成就？ NuScale 經過 18 年的嘗試，
卻
始終未能售出任何反應爐。我們看到的只是一些掩蓋困境的可疑手段，例如與 Standard
Power 簽署的諒解備忘錄。 NuScale 目前正在為一家「潛在客戶」提供融資，而這家客
戶
與 NuScale 的辦公地址竟然相同，著實令人匪夷所思。 ENTRA1 僅憑一份不具約束力的
諒
解備忘錄就獲得了 4.95 億美元的資金，既沒有義務必須從 NuScale 購買反應堆，也缺
乏
任何核電經驗。
這其中並沒有什麼神奇之處：NuScale 未能為其 SMR 找到市場，是因為它提供的產品不
如
其他替代品有吸引力。
該股估值過高，以至於主要股東、執行長和財務長都在拋售持股。今天買入該股的投資者
實際上是與那些擁有顯著資訊優勢的各方進行相反的押注。
我們認為，經過多年的炒作，NuScale 的真相終於開始浮出水面。
心得:難怪一值跌，簽下大合約6GW的公司地址竟然是 共享辦公室...
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 42.77.61.97 (臺灣)
※ 作者: moneiescat 2025-12-03 13:46:52
※ 文章代碼(AID): #1fByxE3U (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1764740814.A.0DE.html
→ bnn: 掏空跑路囉3F 12/03 13:57
推 cphe: 看起來很像吸金詐騙6F 12/03 14:03
推 ntr203: 還用SMR這個代號12F 12/03 14:44
推 DWR: iceberg就空投啊 會有這種報導很正常 ENTRA1的人還跟著川普大大去了日本還拍了照了 所以如果真的被騙至少全世界最有權力的人川普也跟著一起了13F 12/03 14:58
推 NoMomoNoLife: 前2行「儘管市值高達70億美元，NuScale成立18年來卻未售出任何一座反應爐。
自2019年以來簽署的15份諒解備忘錄也無一落實。」16F 12/03 15:08
--