看板 Stock作者 TanIsVaca (好好唸書吧！)標題 Re: [其他] 連國中生都看得懂的「貨幣與債務」時間 Sat Dec 28 19:11:26 2013
美國央行(FED)在這幾次QE買了一大堆美國政府債券。這些債券有的很久以後才會還錢(譬
如30年期債券)，有的3~5年內就會還錢(譬如3年期債券、5年期債券)。所以美國央行(FED)
所持有的這堆債券，可以統計出一個平均還本時間(duration)。
所謂扭轉操作(OT)，指的是「賣出短期債，買進長期債，拉長平均還本時間」，或「賣出
長期債，買進短期債，縮短平均還本時間」。
2011~2012年的OT2就是賣3年內到期的短債，拿這些錢去買30年期的長債。
歐巴 馬總統：「潮爽der~我再兩年多就卸任勒~大部份的債券都是我卸任後才要還勒~~~」
http://truthyism.com/wp-content/uploads/2013/09/obama-smile.png
下一任美國總統表示：「幹，八年遺毒......」
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你可能會覺得很奇怪，「美國央行賣出短債，只是表示這些短債的債權人從央行變成一般
債券投資人，美國政府還是得還這些短債啊？歐巴 馬總統是在爽什麼？」
這邊解釋一下，還錢給央行和還錢給其他人，意義不同。
還錢給其他人，這些錢還是會繼續在經濟體中流轉。還錢給央行，就表示錢回流央行，回
流央行的錢一般來說，會被鬍鬚柏鎖到地下金庫裡，不會再回到經濟體中流轉。
所以當美國政府開始大舉還美國央行(FED)錢，就表示QE出來的那些錢將大舉從市場上消失
。如果消失得太快，搞不好又會有某些槓桿開太大的公司爆炸。
下一任美國總統重申：「幹幹，八年遺毒......」
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◆ From: 125.224.195.195
※ 編輯: TanIsVaca 來自: 125.224.195.195 (12/28 19:15)
→ bitlife:2次OT都是賣短買長(這是手段),目的是把殖利率曲線壓平,有利於同時期發長債者(最大咖不用說一定是______)2F 12/28 19:30
推 tw54585:所以兩次OT很顯然對經濟根本沒幫助 壓低殖利率曲線5F 12/28 20:05
壓平不是壓低。
壓平是減少長債和短債間的利差。
→ tw54585:只會讓銀行不想放款 企業沒法借到錢投資
結果就只是炒高房地產和黃金6F 12/28 20:05
另外，如果銀行不放款，一塊錢就沒辦法當好幾塊錢用。那，炒作房地產和黃金的錢也不
復存在。
美國的金融業雖然放款得很不積極，但至少有放到足以讓美國M1和M2增加的程度。
但是放款行為很謹慎，所以只有「優質客戶」借得到錢。一般中小企業可能蠻慘的。
但是銀行放款謹慎，是從OT2和QE開始以前就這樣了。所以我不認為OT是放款謹慎的原因。
原因應該是金融海嘯把銀行嚇到了，再加上得因應未來的巴塞爾3。
推 EasternAsh:這是算準定存多半是不定如山 基礎夠大才能夠影分身嗎8F 12/28 22:19
對啊。
活存也可以影分身，只是會少分身一些。
另外，銀行可以推廣信用卡，大家都用信用卡，那領現鈔的行為就更少了。這樣影分身得
比較安心。
※ 編輯: TanIsVaca 來自: 111.246.57.218 (12/28 22:25)
這篇文章是說英國實施QE的那段時間，經濟沒有起色。但是在去年11月結束QE後，經濟終
於慢慢好轉。
但我覺得這樣直接推論QE無效太武斷了，這種推論很像是「一個重症病人注射了特效藥，
當天還是昏迷。第二天沒再注射了，可是病人醒了。」所以推論特效藥無效。這樣的推論
我覺得怪怪的。因為也可能是藥效比較晚發作而已。畢竟英國QE所產生的超寬鬆貨幣環境
現在仍存在。(英國只是結束QE，但他還沒把QE出來的錢收回，請看下面附的「英國貨幣數
據」的表A1.1.1)
另外，文中把「放款量增加」的因果推為：「長債和短債利差升高，銀行覺得有賺頭，所
以銀行增加放款。」但個人覺得也可能是「因為借錢來投資的企業多了，所以銀行增加放
款」。哪個推論對？要深入研究英國市場才有辦法判斷。或許英國銀行業很重視長短期利
差也說不定？我沒研究英國Q_Q
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解釋一下長債和短債利差：
長期借款的年利率通常比短期借款高。
因為對出借錢的人來說，出借長期借款，錢會被卡住很久。所以覺得風險比較大，所以會
要求較高的利息。而且時間久，萬一出借期間發生通膨，多年後把錢收回來，錢的購買力
已經被通膨侵蝕了，從這點考量，也會對長期借款的人要求較高的利息。
所以當市場出現通膨預期時，長債和短債的利差就會擴大。
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補些英國的貨幣數據給大家參考：
貨幣基數(英國叫它Narrow Money，或直接叫它Notes and Coin)在下面網址的表A1.1.1，
是excel檔
M1、M2、M3在下面網址的表A2.3，是excel檔
http://www.bankofengland.co.uk/statistics/Pages/bankstats/current/default.aspx
英國M1、M2、M3的定義：
http://www.bankofengland.co.uk/statistics/Pages/iadb/notesiadb/m3.aspx
上文題到的building society不是建築公會喔，是一種類似信用合作社的東西。
http://en.wikipedia.org/wiki/Building_society
Building society - Wikipedia, the free encyclopedia
In the 1980s, British banking laws were changed to allow building societies to offer banking services equivalent to normal banks. The management of a number of societies still felt that they were unable to compete with the banks, and a new Building Societies Act was passed in 1986 in response to the ...
→ tw54585:解。 當然要說QE是好是壞說不準的 畢竟經濟學就是這樣 它不像科學能夠有唯一且接近真理的答案13F 12/28 23:39
→ tw54585:相不相信不是重點 重點在於看的對或者不對:)
如果我因為你講這幾句就從眾 不代表我會是對的16F 12/28 23:59
推 djo:都知道經濟學無絕對真理，又說對錯才重要，自打嘴巴18F 12/29 01:31
推 jamupme:最後一段看不懂 買賣債的時候都已經釋出/收回 資金了這樣對市場釋出流動性有效?19F 12/29 02:22
OT買債和賣債的金額一樣，所以這個行動本身沒有釋出新的流動性。
OT延長了FED持有債券們的平均duration，所以是延長了QE所產生的流動性在市場停留的時
間。
※ 編輯: TanIsVaca 來自: 111.246.62.161 (12/29 18:52)
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Re: [其他] 連國中生都看得懂的「貨幣與債務」
12-28 19:11 TanIsVaca.