綜觀黃金的價格表現，國際金價9月第一個交易日午間衝上3552.4美元/盎司，滬金主力主力合約2510盤中突破800元/克；品牌零售價亦是達到1037元/克的高價。

不僅如此，9月市場走勢才剛揭幕，黃金和白銀就以亮眼的走勢跑出。國際金價在周二實現突破3500美元，意味著時隔逾四個月再度創下了新的紀錄，單日上漲超過1%；白銀價格自2011年以來首次飆升至每盎司40美元上方。由於聯準會降息前景和對央行未來的日益擔憂，為貴金屬多年的漲勢注入了新的動力。

聯準會主席鮑威爾上個月謹慎地為降息敞開大門後，市場預期聯準會年內可能具備兩次降息的空間，這支撐了金價的最新漲勢。因為貴金屬不支付利息。借貸成本降低的前景提升了無收益貴金屬的吸引力，美國總統川普對聯準會政策制定者的反覆批評引發了人們對央行獨立性的擔憂，這為貴金屬帶來了日益增長的避險需求。

市場預期聯準會將在9月開啟降息週期。降息意味著美元資產的收益率下降，持有無息資產黃金的機會成本降低。同時，降息通常會導緻美元走弱，而以美元計價的黃金白銀則相對升值。近期美國經濟數據（如就業、通膨）顯示經濟有降溫跡象，強化了這個預期。

黃金價格與實質利率（名目利率-通膨預期）有高度負相關。市場「降息」預期，導致名目利率（特別是美債殖利率）大幅下行，即使通膨預期維持穩定，實質利率也快速下降，大大提振了黃金的吸引力。

受地緣衝突、商業和全球貿易領域風險不斷增加的推動，這兩種金屬的價格在過去三年中都上漲了一倍以上。今年4月，川普公佈初步關稅計畫後，金價飆升至每盎司3,500美元以上的高點。此後，由於總統撤回了一些最激進的貿易提議，避險需求降溫，金價基本上維持區間波動。

根據世界黃金協會報告，全球央行（尤其是波蘭、土耳其、印度等）已連續多個季度大規模增持黃金儲備。這背後是「去美元化」 和地緣政治避險的長期戰略需求。央行們的持續買入為黃金市場提供了堅實且穩定的底部支撐。全球主要經濟體（尤其是美國）的政府債務水平屢創新高，市場擔憂這種債務貨幣化的模式長期會侵蝕法幣信用，從而將黃金的「終極貨幣」和價值儲藏屬性被進一步推動。

白銀價格方面，今年迄今的漲幅已超過黃金，因投資者紛紛湧入以白銀為支撐的交易所交易基金 (ETF)。 8 月份，白銀ETF持倉量連續第七個月成長。美元也持續走弱，提振主要白銀消費國的購買力。

這部分得益於白銀的補漲效應：白銀兼具貴金屬和工業金屬屬性。目前的金銀比顯示白銀可能具備更大上行空間。當黃金確認牛市格局後，投資資金大量湧入價格更低、波動性更大的白銀，進行「補漲」交易，這導致了白銀爆發性上漲。在目前的市場情緒的主導下，貴金屬市場前景依然樂觀，如果聯準會降息週期正式開啟，且全球央行購金趨勢不減，黃金和白銀有機會創下更多的新高。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。 （以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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