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(原文吃光光)

以下分享個人小看法:


Fed原先可能目標是：拯救美國貨幣市場 → 恢復美債流動性




最近美國貨幣市場十分緊俏，可能原因是金融市場劇烈波動之下，

投資人紛紛變現手中各種資產，造成所謂的現金為王的時代來臨

https://imgur.com/a/ufIS5TY.jpg


銀行間的美元流動性降低，造成短率逐漸攀升，

可參考Repo Rate並未因為美國降息而走跌，反倒逆勢走高

https://imgur.com/a/Uu8qXtC.jpg


當Repo Rate(=持券的資金成本) 逆勢走高之際

開始會讓整個債券市場不安定，Fed決定先介入貨幣市場

開始購買短天期的公債，企圖穩定短率

https://imgur.com/a/rVgvCoo.jpg

圖中可以發現Fed NY已經注入相當多資金，卻發現根本沒什麼用


短率依舊居高不下，美債流動性依舊也很差

https://imgur.com/a/7UOCu9Z.jpg

該圖是今天早上美債十年期期貨的最佳五檔報價

過去承平時代，雙邊量至少都幾千張再跳，現在只有慘慘的幾十張幾百張

因此Fed在月初緊急降息後，也宣布購買美國公債，將手直接介入公債市場。



至於美債流動性差有什麼影響？

流動性差，代表資產價格波動很大，而且該資產價格可能不具代表性。

尤其美元計價的公司債都是以 公債殖利率+信用貼水 做計價



以阿里巴巴 2024年到期的公司債做例子


https://imgur.com/a/3TEFuVi.jpg

圖中可以發現三月過後，該檔公司債面臨很大的跌價損失(=殖利率飆漲)

價格由下往上轉折的時間點，差不多就是在Fed宣布購買公債之後



不過該圖無法顯示日內價格的波動

最近外幣債交易商報價非常凌亂，很多甚至不願意Bid購買債券

而且買盤退縮非常嚴重，要賣公司債幾乎是要割血割肉

加上債券跌價的問題，做附買回交易皆面臨Margin call保證金催繳的困擾

市場的流動性也就因此更進一步限縮，整個惡性循環。



Fed或許是有感於政策機制傳遞太慢

印鈔票猶如嗎啡中毒，用劑量越來越大，但效果越來越不顯著

直接介入貨幣市場與公債市場已經無法穩定金融市場

昨晚把手更進一步往下伸，宣布介入公司債市場

Fed公布將購買信評BBB-以上 天期五年期以下的公司債之後，

IG公司債期貨價格開始打底上揚 (=信用利差的貼水下降)

https://imgur.com/a/NLXPoIA.jpg



當整個信用貼水下降後，預料美股也將有機會止穩，

畢竟過去這幾年來，美股上漲與下跌與Fed資產負債表息息相關

https://imgur.com/a/t2FgiW8.jpg



PS:

Fed雖然無法製造疫苗，進而對症下藥

但試圖恢復市場的流動性，不斷印鈔票開槓桿，讓實體經濟需求不要墜落

只要讓企業不倒閉不裁員，維持住美國的就業市場與消費力道

實體經濟就很難陷入衰退。

Fed貨幣政策或許也是使用到極致了...



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