看板 Stock作者 minazukimaya (水無月真夜)標題 [心得] QM(小輕原油)結算價為負的完整原因時間 Tue Apr 21 22:24:34 2020
板上前面有些文章討論了,不過我覺得有些不太完整,所以拋磚引玉說明一下
首先,原油期貨本身就是個投機交易遠高原始商品避險交易的賭場
存在大量對賭和套利
所以影響價格的主因,並非是由經濟學原因去思考,而是從投機交易行為去解釋
當然核心原因一定是符合經濟學原理的,但投機行為會使得波動放大
這次QM結算價為負是三個因素疊合成的
一是CL近-遠套利交易的成本變高
二是CL買方合約和賣方合約的違約風險不對等,導致多殺多
三是QM 是以 CL最後交易日前一天的收盤價為結算價
1.
CL也就是WTI輕原油合約的「買近賣遠」套利交易,同時也是造市機制的一部份
如前所述,原油期貨本身就是投機性質很高的交易。
每個月開倉的口數都是遠大於最後真的會交割的口數
而在庫欣有儲油設施和輸油管道的石油業者,其套利交易的運輸/倉儲成本是很低的
因此長期以來CL多單,都依賴於石油商的造市進行轉倉
而近來因為大家的儲油設施都滿了,所以近月遠月的價差不斷放大
因為沒辦法用管線直送儲油槽的話,交割的成本其實不小,也就是套利交易的成本在上升
近月遠月的價差是在反應套利交易的成本
以我打這篇文章的時間點來看,近月3元上下,遠月15元上下,價差接近12美元
這12美元反映的就是用油罐車把油載到海上油輪的運輸成本,再加上油輪的租金
比起原本套利只是在庫欣的不同儲油槽之間送來送去,這個成本可是高多了
2.
以實物交割的CL來說,賣方是很難違約交割的。
因為現在庫欣到處都是油,要用現貨價買到油交割太容易了。
但是買方就不同了,庫欣附近儲油槽已經逼近全滿
也就是說你不可能找到油商讓你付租金存放了,就算有大概也是天價。
那就變成你得自己開油罐車來載,而空的油罐車很有可能租不到
也就是你若不是石油行業而是單純的投機交易者,放到結算=違約交割
違約交割的後果是很慘的…
空方和多方的風險不對等,導致買賣力量失衡,沒人敢在情況不明下接手多單。
3.
前兩點講的是CL的價格,而QM的結算依賴CL的收盤價,又使得情況更惡化
當CL的結算價還不確定,QM在盤中明顯出現恐慌性人踩人時
QM多頭唯一合理的選擇,就是直接從QM轉倉到CL,凹看看CL結算時市場會不會冷靜點
這又極大程度加大了QM的賣壓 (QM-CL的價差因為油商的套利交易所以會貼著走)
這就是昨晚的情況了,QM有超大量的賣壓但沒人敢接刀
因為QM純粹就是個現金賭場,馬上就要結算了
QM結算在-37、近遠月50美金的價差,主要是由於投機交易行為造成的
而不是像有些說明文所述,石油真的便宜到倒貼-37元還沒人願意用
今天CL的結算價格才是比較能以經濟學邏輯解釋的
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推 hito21: 流動性 三個字你打一篇~1F 04/21 22:25
推 kyova: 詳細描述還是有助大家釐清成因和過程10F 04/21 22:31
→ minazukimaya: 也就是昨天從QM轉倉CL的還有凹回來 放結算的等於砍倉在阿呆谷11F 04/21 22:31
噓 mirac1e: 沒那麼複雜 就是一邊把另外一邊壓在地上摩擦13F 04/21 22:31
推 linjrming: 到底CME改規則的風聲從哪裡傳出來的16F 04/21 22:33
推 chen20: 空方壓低價格 多方想逃下殺?17F 04/21 22:34
→ zaqimon: 看來買選擇權比較安全 至少地板就是018F 04/21 22:35
推 ADYY7703: 負值是不是只有國內券商系統平不掉?19F 04/21 22:35
推 nfsong: CME 4/15 沒改規則喔 是進行負的壓力測試20F 04/21 22:37
→ nfsong: 因為預期會有負的情況出現 所以進行測試22F 04/21 22:37
→ Cramael: 怎麼可以這麼多字?不就”抓最後一棒”。24F 04/21 22:38
推 Coffeewater: 我發誓絕對不開期貨,太危險了,現股比較安全
不只可以負數,還能讓你無法平倉。25F 04/21 22:39
推 nfsong: 無法平倉是券商的問題..... 之前的協商有案例嗎
虧損 一半一半嗎28F 04/21 22:41
推 IanLi: 這就是在抓最後一個,市場投機客真的很多32F 04/21 22:45
推 sGuitar: 謝謝分享
上面一堆打多也靠背,打少也靠背的人
發一篇打的剛剛好的豹紋來看看?33F 04/21 22:45
推 inuyaksa: 謝分享 講錯的就算了講對也要酸 有什麼毛病?!36F 04/21 22:54
推 qscNERO: 推分享 噓文有事嗎37F 04/21 22:56
→ pinkg023: 預期會有負值出現,時間還真準呀41F 04/21 23:07
推 PeikangShin: 我還以為是米果爸改了程式設定圈人,不然你看今天輕原油會結在多少^_^42F 04/21 23:09
→ pinkg023: 到底能不能現金交割呢?楊世光影片是說可以44F 04/21 23:10
→ pinkg023: 現在所有期貨多單都困在上面瑟瑟發抖只能等需求回來了嗎46F 04/21 23:11
推 PeikangShin: 真正實物交割的默默上漲中,現金交割的昨天大跌秀~ 米果爸狂發新聞說倉儲滿了喔~ 不覺得滿臉問號XD49F 04/21 23:14
推 linjrming: 倉儲沒滿的話 現在對鎖12月油可以賺7倍唷52F 04/21 23:15
推 PeikangShin: 真正的狼 沙盤推演+心理學分析 早已練的爐火純青~55F 04/21 23:20
推 DNSKHY: 就一堆人想搶短,到期要結算,沒想到油商不願收啊57F 04/21 23:38
推 hinetsndb: 好奇為什麼布蘭特結算時沒有像昨天WTI這樣的賣壓??58F 04/21 23:39
→ minazukimaya: 兩個原因 一是交割在海上可以開油輪載 二是結算價格的計算方式 期交所布蘭特是追Brent Index自然不會有QM/CL這種問題,QM以另一個期貨商品CL的收盤價結算才會有這種問題 就賭場規則要看清楚 QM就是賭場61F 04/21 23:49
推 auction88: 一樓22:25推文
人家24:34秒才po
你嫌字多懶得看直接酸 這種進水桶好像也蠻可以的66F 04/22 00:00
→ minazukimaya: 我習慣惹QQ 因為我的文章都很長...
很多事能短短幾句講完,都是有過度簡化的嫌疑的...過度簡化因果在市場上是一定會賠錢的XD69F 04/22 00:05
推 hito21: 推原po好心...一樓口氣差never mind72F 04/22 00:11
推 hito21: 我沒用噓阿...一堆鄉民有事嗎???74F 04/22 00:14
推 e65947: 推認真好文 漲姿勢了75F 04/22 00:22
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