看板 Stock作者 CTLien (Fight)標題 Re: [請益] 惡性通膨未來發生的機率時間 Sat Apr 25 15:59:40 2020
※ 引述《werqq (sandy0980)》之銘言：
: 嗨 大家晚安
: 最近世界各國瘋狂的QE降息 印鈔票
: 想問一下
: 難道大家都不害怕惡性通膨嗎？
: 雖然熊市會讓做空的人爽爽賺
: 但碰到惡性通膨
: 可能做空賺到的錢
: 下一分鐘馬上買不到麵包
: 有沒有什麼方法可以避免惡性通膨的災難
: 還是發生機率太低？
: 有地方可以做多惡性通膨的標的嗎？
你到底哪聽到印鈔會帶來通膨的說法
簡短答案： 美國，
惡性通膨機率，疫情期間 0
做多惡性通膨標的：TIPS 現在Yield是-0.5% 左右
看到負的 是不是有點害怕 ?
但其實上個月Fed Chicago主席來系上訪問，有學生問他一樣的問題，
他也做了詳細解釋 (3/3 Fed Chicago主席聊天紀錄
https://reurl.cc/GVElzd )
因為這是年經文，所以我寫了長的答案，不想看長的可以end有結語
原文+圖：
https://reurl.cc/Y10zdL 美國金融日記 4/24
原標題： [印鈔一定會通膨? 上個月通膨 -1%。 川普大放送，會債務危機? 別再相信
沒有根據的說法了]
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做投資分析 重要的是 要看當下綜合狀況，不要死背課本
通膨與印鈔關係只是幾十年前的一篇論文關於貨幣學派的一個公式 有非常多假設和簡化
事實上，
印鈔跟通膨是完全沾不上邊的
忘掉印鈔會通膨這個江湖傳說
還有順便忘掉 川普大送錢 財政赤字會有債務危機 這個江湖傳說
兩件事情在可預見的未來都不會發生。
先講通膨，
通膨發生，基本上靠普的來源是三個
第一個叫做預期通膨
預期通膨上升的時候會導致通膨。這是個很北纜無解的東西。完全不用基本面。
但我們現在來看 U.S. Inflation-Protected Bonds。
以一個
十年期的TIPS來說，這周的Yield下降了0.047%，到達-0.423%。
以這個數字做為人們預期未來通膨的話，那麼第一個通膨要素並不被滿足。
事實上，
現在這樣印鈔，還是有預期通縮的問題，所以Fed一再高調喊話說會努力
對抗通縮，把資金引導到實體經濟。
(見 Fed Richard Charida 4月13日談話, WSJ:
https://reurl.cc/62QzQd )
第二個通膨來源是來自 高支出搭配低生產
也就是大家大家說得過多的錢追逐過少的產品
但現在不是。
普林斯頓大學 Mian and Sufi (2020) 的 Indebted Demand這個詞寫得很好。
Indebted Demand講的是在大量的債務負擔下，
人們會因為
過多的債務，被迫不成比例的減少支出
現在大放送的政府支出，養了大家各種債，未來的副作用不是通膨、反而是支出的減少。
這概念跟買房養老有一半像，當你買房背了一堆債的時候，其他支出不自覺減少，達到強
迫儲蓄的功能。
但在COVID，大家背了一大堆債度過今天，未來將需要持續的支出減少很長的時間。
在這種大債負擔下，哪來的報復性消費?
第三個通膨來源是 企業大幅增加投資並增加薪水
誒這不用我解釋了，你薪水漲了嗎?
是說，薪資在最美好的年代去年都沒有上漲了，你期待之後上漲?
(芝加哥聯邦準備銀行主席談美好年代：
https://reurl.cc/GVElzd )
然後，根據過去的資料，
COVID後，企業也很難再次大幅擴張
第一個資料來自 Malmendier, Tate, Yan (2011) 。他們去研究大蕭條與CEO。
他們發現，企業的CEO，如果成長過程經歷過
大蕭條期間，那麼他的公司會非常不願意使用
並且不願意使用外部資金融資，傾向進行
保守的決策。
他們也發現，這些CEO退休後，新任CEO馬上就借了一堆前增加投資。
這說明，經歷過經濟的downturn讓CEO這輩子決策有偏向保守的影響。
第二個資料來自麻省理工大學史隆商學院教授 Schoar and Zuo (2017)。
他們蒐集了2058個CEO的資料，發現CEO入行時的經濟情況，會影響後續的決策保守程度。
在經濟衰退期間入行的CEO，在差不多的公司，比其他景氣好入行的CEO進行保守的財
務決策，
較低的投資支出，較低的財務槓桿。
總體來說，COVID對於在破產前走一遭、新進的管理者，都可能造成長期的風格改變。
可以預期企業投資會跟著下降、財務決策變得保守、薪水一樣難提升。
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再講 債務
這比較乾脆
辛苦送這麼多錢 今年赤字預估 3.8T 占GDP 18.6% 1945年來新高
公共債務比占GDP 106% 追平1946年
但其實今年債務負擔是沒有增加的 因為
利率也到了歷史新低
債務利息占GDP一樣維持在 2%
這離債務危機大概32767光年遠
有Fed上個月買1.5T國債 近似把40%債務赤字轉移到Fed表上
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總結
忘掉 相信印鈔會通膨這個傳說 ; 也忘掉 川普送錢 = 債務危機這個江湖傳說
可以確定的是
高負債，帶來
Indebted Demand ，低支出
高負債，低支出，
市場TIPS對未來十年預期低通膨
高負債，低支出，
不願意擴張使用未來貨幣，帶來低利率
美國一堆自信滿滿CEO忽然差點破產一生失業，接下來就是忽然變得保守
鄉民wat4103 勇敢下了10口0.025元的小輕原油，賠了550萬，下次會怎麼做?
大賠後，變得保守是人性，
即使印鈔，大負債後，迎接的是支出的減少
三個通膨要素都不存在的時候，哪來的通膨來源?
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Reference:
[1] Malmendier, Ulrike, Geoffrey Tate, and Jon Yan. "Overconfidence and early
‐life experiences: the effect of managerial traits on corporate financial
policies." The Journal of finance 66.5 (2011): 1687-1733.
[2] Mian, Atif R., Ludwig Straub, and Amir Sufi. Indebted Demand. No. w26940.
National Bureau of Economic Research, 2020.
[3] Schoar, Antoinette, and Luo Zuo. "Shaped by booms and busts: How the
economy impacts CEO careers and management styles." The Review of Financial
Studies 30.5 (2017): 1425-1456.
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推 kyova: 在股板認真只會被罵跟酸而已，先幫你拍拍~6F 04/25 16:06
推 bokyking: 言之有物 可是我非常不認同 難不成以前一個罐頭0.5鎂到現在5鎂這叫沒有通膨？ 20年前電影票多少錢？現在多少錢？ 工業革命以來 生產力提升了多少倍 照你說的 降低成本後量大理應降價 結果還反過來漲了10倍的價格 這些難道不是反應了美國債務的增長？ 別再相信沒有食物跟能源的CPI了好嗎8F 04/25 16:07
推 bokyking: GDP的增加是來自銷量的增加還是因為價格的增長 要不要去確認一下？16F 04/25 16:10
寫文就別怕被打臉 文留著疫情過後看。
補充一下 上面講得擔心的是雞排隔天變成350的惡性通膨
但如果是35慢慢變成70，這是Fed心中理想的通膨，他一在強調理想是希望2%每年
而目前比較擔憂的其實是通縮，來自上面講的這些因素，即便印鈔也沒有上升的跡象。
推 aynmeow: 因為人類花了大量的時間精力在科技上 要是台積電工程師全部下鄉種菜 菜可以比過去便宜 但是他們在生產以前生產不出來的晶圓 你現在破爛手機拿到20年前賣可以賣幾百萬吧 而手機你一個月可以買10台22F 04/25 16:13
推 SkyFee: 通膨一直以來都有啦 只是QE會不會加劇 這世紀很難說26F 04/25 16:13
推 kusomanfcu: 通膨和通縮都一起在發生
那個博起王你說的是這個
基本需求通膨，新的東西嚴重通縮28F 04/25 16:14
噓 inoce: 純噓 靠譜 支那語31F 04/25 16:16
→ kusomanfcu: 菜價喔 漲在服務費上
基本工資的調整 金字塔的底層在帶動通膨32F 04/25 16:16
噓 c33uviiip0cp: 我保證噓這篇，通膨的影響不會是短期出現，而且民生物資因為購買力門檻以及維持日常所需，會被壓低。但投資型商品與資產保值的商品則會往上跑，看美股溢價多少還可以繼續衝，未來投資門檻會更拉高，階級流動會更困難。34F 04/25 16:17
→ kusomanfcu: 還有實質不斷的印鈔降息 銀行貸款利率持續降 保久物品的通膨39F 04/25 16:18
推 kltnlious: 我覺得你沒有算到商品及服務供給的減少更嚴重...41F 04/25 16:19
→ kusomanfcu: 實質流動通縮和物價的通膨同時出現Xd
菜價跌在勞動力的通縮
擺在超市價格持續增加叫持有物的通膨44F 04/25 16:19
推 monkey414: 但商品服務變少，那意味著勞動變少，那企業支出變少48F 04/25 16:21
→ kusomanfcu: 而且已經達到惡性通膨的程度了XD 有些國家是租金有些國家是房價49F 04/25 16:21
→ kusomanfcu: QE症候群
不是勞動減少 是勞動市場需求的勞動力減少
量減就靠價增52F 04/25 16:21
推 creulfact: 一堆說會大通膨的也不先看看油價都跌到歷史新低 哪來的條件漲價 反而會有通縮的可能 現在狂印鈔反而是在抵銷這樣的機率 結果居然認為會發生惡性通膨XD55F 04/25 16:22
→ kusomanfcu: 一步一步邁向地獄
WFH本身的作為就是在減少更多需求
惡性通膨和通縮是可以同步發生的
筆電在搶價格通膨，靠通勤族上班吃早餐午餐的就業死光
沒錢，不敢借更強的M字發生然後螺旋性影響58F 04/25 16:22
推 lrac: 推認真文64F 04/25 16:25
→ kusomanfcu: 報復性消費不會發生，會先還債
等最後的通膨煙火冒完就知道答案了65F 04/25 16:25
推 creulfact: 倒退一百步來講 你如果覺得通膨太高是不會升息嗎？通縮一直以來都比通膨還可怕 因為信心不足大家死都不消費反而比較難以處理69F 04/25 16:35
推 tamama000: 只要知道報復性消費不會發生我就滿足惹72F 04/25 16:38
推 WESTONE: 推，但認為資產價格（不計入cpi)會通膨,商品（計入）可能通縮。原po應該指後者。總之，準備迎接貧富m型極端化時代。73F 04/25 16:39
推 stocktonty: 其實惡性通膨有發生啦 但是只發生在口罩上XD79F 04/25 17:05
推 DNSKHY: 推一個，以研究結果與事實為基礎來推斷的高品質優文。80F 04/25 17:21
推 mOoOm: 推一個88F 04/25 17:52
※ 編輯: CTLien (76.191.19.54 美國), 04/25/2020 17:59:44
推 xuane: 言之有物90F 04/25 18:04
推 CIIIO: 專業推91F 04/25 18:10
推 cerwvk: 第二個你指的是非必要性支出,但民生類的東西會通膨.債市因為利率過低,資金出逃可以預期.國債很難賣啊.93F 04/25 19:03
→ cerwvk: 資金流向債市那還不嚴重,流向股市,會不會造成泡沫?96F 04/25 19:06
推 amiahhh: 美元就是爆料前的羅志祥..要愛惜羽毛啊97F 04/25 19:08
推 mecca: 是不是財富過度集中化也通膨不起來??98F 04/25 19:09
推 sdbb: 謝謝分享101F 04/25 20:11
推 castral: 推一個，言之有物102F 04/25 20:41
推 chenty3600: 不懂的就是不懂，邏輯有問題，就以2009的經驗，要恢復也是需要2-3年的低利率環境，這段時間要通膨很難，尤其是惡性通膨，樓主真的是大發慈悲，有人還噓文跳針，難怪佛說眾生難度，因為無腦105F 04/25 21:13
推 StuLeo: 幹，這篇好強.....屌打我大學經濟學禿頭教授
但39樓k大的補充觀點解釋也很棒！109F 04/25 21:21
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