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1. 標的：2603 長榮

2. 分類：多

3. 分析/正文：

長榮目前市值 ~3000億

長榮Q3淨值 預估5500億 現金及約當現金~3300億 短期投資~800億
當前P/B : 0.55

Q4淨值預估 6000億 現金及約當現金+短期投資~4500億
如果股價不變 P/B : 0.5

今年EPS 160~170
明年股利假設50元大約1000億
假設除息前還是現在這個市值，同時明年上半年淨值巨虧200億
除息後 P/B : 0.42

再假設2023年開始每年以過去最大虧損比率兩倍、最大虧損季數兩倍計算
一季虧損100億、連續虧10季
到2025年底的時侯淨值預估4000億 現金及約當現金及短期投資 2500億
以當前市值計算，到時侯的 P/B : 0.5

長榮歷史最低的三次本淨比及後續表現

2002 Q3 0.59
2002 Q4 1.21
2003 Q3 1.45

2008 Q3 0.67
2008 Q4 0.75
2009 Q3 1

2020 Q1 0.59
2020 Q2 0.64
2021 Q1 1.52

簡單數學可知，長榮當前本淨比在歷史最低點(~0.6)下10%
如果股價不動，由於未來淨值增加，P/B還會進一步下修到0.5甚至0.4

資產負債表結構比起前三次崩盤大幅改善，滿手現金
預期在1年內股價至少回彈到本淨比0.8的空頭時期均值

當前的恐慌殺盤
從籌碼面來看是散戶不斷殺出法人不斷低接

4. 進退場機制：
Strong Buy
目標價180

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