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標的：2316 楠梓電


分類：多

分析/正文：

這幾天滬士電發出2025年自結，對了一下答案後認為看法不變，
因此來分享一下對這隻跟楠梓電的看法，也希望得到高手feedback~

聲明一下，以下文章內容有部分是個人計算，難免有估錯可能，故完全僅供參考，不
保證內容正確性，再請各位海涵～～


簡單摘要全篇：

楠梓電過去被市場認識主因出售滬士電股票取得大筆處分利益，而受惠滬士電高速交換器
出貨量持續提升，預估隨楠梓電2026年未處分滬士電，仍有滬士電大幅業績貢獻，
市場對楠梓電看法將轉為高速交換器概念之獲利成長股。


正文：

- 滬士電(SHE: 002463)為楠梓電權益法轉投資之PCB公司，因多層板良率佳、切入AI供應
鏈而大幅成長，依公司自結，2025年營收/稅後淨利達CNY 189億/38.22億，YoY+
42%/47.7%。

- 觀察滬士電1H25產品組合，企業通訊占比已達76.9%；汽車16.7%；工業2.3%；其他4%，
其中企業通訊成長最佳YoY+70.6%，而考量2H24高基期，
預估2025全年企業通訊YoY+53.3%。


- 而參考Gartner報告，400G以上交換器2025/2026年預估年增約58%/42%，
故主觀預估滬士電2025/2026年高速交換器YoY+122%/60%，預估帶動2026年企業通訊類營收YoY+36.8%，營收
佔比提升至86%，整體營收則預估達245億(YoY+30%)。



- 楠梓電本業的部分，隨2Q26設備到位，預估也將增加HPC相關營收並毛利轉正，
惟營業費用使本業仍虧，預估本業虧損2.1元。



進退場機制：

- 綜上所述，預估楠梓電2026年將持續受惠高速交換器成長，且隨本業略改善，預估
2026 EPS為7.9元，考量市場看法有望改變，估值將有望上升。參考市場給予同業金像電
PE約26x(基於2026年EPS)，給予楠梓電約20x，目標價約157元。
滬士電若業績不如預期則停損。

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※ 作者: P12011021 2026-02-04 18:04:48
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