看板 Stock作者 xephon (Usagi)標題 [新聞] OpenAI上市是為了把泡沫賣給散戶？專家時間 Thu May 21 07:19:04 2026
原文標題：OpenAI上市是為了把泡沫賣給散戶？專家：2027、2028恐重演50%跌幅科技崩盤
原文連結：https://news.cnyes.com/news/id/6464934
發布時間：2026-05-21 06:10
記者署名：莊閔棻
原文內容：
分析指出，當前 AI 投資熱潮的財務邏輯已難以自圓其說，若現有趨勢持續，最快 2027 至
2028 年間，全球股市恐重演 50% 跌幅的科技崩盤。與此同時，OpenAI 和 Anthropic 等
AI 科技公司之所以現在急於上市，其實是為了將早期投資風險大規模轉嫁給散戶和退休金
。
根據《金融時報》報導，投資銀行 Panmure Liberum 董事總經理 Joachim Klement 指出，
2025 年美國企業在 IT 設備與軟體上的投入已接近 1.5 兆美元，而 1990 年代末科技、媒
體與電信（TMT）泡沫高峰時期，這一數字經通膨調整後僅約 829 億美元，當前規模已是彼
時近兩倍。
更令人警惕的是，AI 投資對美國整體經濟的支撐程度已達到歷史高點。Klement 估算，過
去四個季度中，高達 93% 的美國 GDP 成長來自科技投資拉動；即便在 TMT 泡沫最瘋狂的
時期，這一比例也才約 60%。
這代表，一旦科技投資出現回落，美國經濟將幾乎立即陷入衰退。
分析稱，核心問題集中在微軟 (MSFT-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 、亞馬遜 (AMZN-US) 、M
eta(META-US) 與甲骨文 (ORCL-US) 等超大規模雲端業者的資本支出計畫上。
這些公司預計未來五年將斥資數千億美元建設 AI 資料中心，然而其資本支出增速與營收增
速之間存在顯著落差，前者預計每年成長 20%，後者僅約 15%，且這一資本支出增速在該產
業歷史上從未出現過。
Klement 在「零成本」的極度樂觀假設下進行推演，結果顯示，除亞馬遜外，其餘所有超大
規模雲端業者在新增 AI 資料中心投資上的隱含回報率均為負值。
他直言：「這些數字表明，若超大規模雲端業者繼續沿當前軌跡推進，AI 熱潮將演變為歷
史上最大規模的股東價值毀滅事件之一。」
Klement 認為，理論上存在兩種解套方式，但可能均難以實現。
第一條路是 AI 技術普及帶來遠超預期的營收爆發。不過，若要實現 10% 的投資回報率，
這些公司每年需額外創造 2 兆至 5 兆美元的營收，而它們目前的年營收總和僅約 1.5 兆
美元。
第二條路是資金趨於謹慎、資本支出計畫未能如期兌現。然而此舉同樣危機四伏：一旦業者
宣布縮減投資，從輝達、艾司摩爾 (ASML-US) 到三星、台積電 (2330-TW) ，全球科技類股
將遭受劇烈震盪。
IPO 潮：風險轉嫁的最後視窗
正是在這樣的背景下，OpenAI、Anthropic 等大型語言模型開發商相繼傳出今年稍晚啟動 I
PO 的消息。
Klement 直白定性此舉，稱這些上市行動本質上是一場「大規模風險轉嫁」，讓早期機構投
資人趁著市場情緒高亢時套現離場，而真正承擔後續財務風險的，將是願意為 AI 故事買單
的散戶投資者、退休基金與其他機構投資人。
在泡沫破裂的時間判斷上，Klement 援引聯準會前主席葛林斯潘 1996 年那次著名的「非理
性繁榮」警告作為參照，當年的預警距泡沫真正破裂整整早了三年。
Klement 認為，2026 年超大規模雲端業者宣布削減投資的可能性不高，AI 炒作仍能持續，
但「不可能的數學終究存在，現實將在某個時點回歸，可能不在 2026 年，但 2027 年或 2
028 年或許就會到來」。
分析稱，一旦科技投資出現僅 4% 至 6% 的溫和收縮，即使幅度小於 2009 年金融海嘯期間
的科技業回落，美國乃至全球股市都將承受沉重壓力。
屆時，2000 年代初科技泡沫破裂首年跌幅逾 50% 的歷史，恐將再度上演。
心得/評論：
AI不死只是凋零，輝達財報又開出85%成長
但這次真的不一樣，因為他股票回購了
而且他提高股利，雖然還是很低啦
但可以參考蘋果的發展軌跡
代表高速成長的拐點差不多到了
AI不會死本身技術也沒泡沫，甚至更普及
但瘋炒資本支出增加再增加，投資再投資
可能以後沒這好事囉
靜待OpenAI、Anthropic IPO的時刻
看市場是否會在當時反轉向下
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※ 作者: xephon 2026-05-21 07:19:04
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推 YCL13: 不少前幾輪的投資者都想換出更多現金呀4F 05/21 07:24
推 cleanx: 專家就是輸家5F 05/21 07:28
噓 BBKOX: 還在泡沫，笑死
要不要看一下本益比啊7F 05/21 07:30
→ xephon: 反正之後成長曲線趨緩，慢慢變平應該註定了，股價崩不崩就是看華爾街想怎樣9F 05/21 07:31
→ Karida: Open AI收的那點訂閱費連電費都不夠付。11F 05/21 07:32
推 s881720: 所以還要1-2年 懂了12F 05/21 07:32
推 ben108472: 現在問題是靠AI賺的錢還是很難支撐投入，完全是賣鏟子的大賺13F 05/21 07:32
→ xephon: Open AI 真的上市那財報只會笑死人，然後訂閱費如果漲個10倍再來看看消費者會不會買單囉16F 05/21 07:33
推 jim543000: 我預估是泡沫80% 跌回2021上下 到時再進場撿就好18F 05/21 07:34
→ ben108472: 而且現在硬體非常昂貴，記憶體GPU都在飆漲，未來算力成本會居高不下，那AI公司怎麼賺錢19F 05/21 07:35
推 mypower: 2027那還有半年可以玩OK的22F 05/21 07:36
推 zpf2005: 收到，看來2026是沒問題的25F 05/21 07:39
噓 ck326: spaceX 就會先來測試市場流動性了，這可是2T巨獸27F 05/21 07:42
推 chenyeart: AI會不會泡沫我不知道，但一但泡沫第一個死的我猜是OpenAI，亞馬遜還有電商、谷歌還有搜尋引擎跟YT，但OpenAI一但沒了AI就什麼都沒了31F 05/21 07:47
推 deolinwind: 第一個死的是工程師吧，被裁員沒簽證得回國了35F 05/21 07:50
推 ru04hj4: codex又好用了36F 05/21 07:50
推 uller: 每年都有人舉蘋果當例子很好笑 人家現在還在創新高好嗎37F 05/21 07:53
推 siki588: 安戳屁克與other 不怕39F 05/21 07:53
推 zacks80: 2027年才泡沫現在先無腦多等2027再無腦空不就贏二次45F 05/21 07:58
推 tsubasawolfy: 兩家都在挪蒜粒給企業用戶了，誰還在乎訂閱價能不能賺錢？訂閱現在變成AI入門磚而已47F 05/21 08:00
→ Karida: 只要中國有免費的AI可以用，Open AI永遠別想在AI上面賺到錢。49F 05/21 08:02
推 lovebabyqqq: 都漲成這樣了 反應到2028 稍有未達標 直接下去51F 05/21 08:03
推 baolidab: 2027，那還有一年半可以玩（假設2027年的12月就好了^^52F 05/21 08:05
推 offstage: 哪間上市公司不是為了把風險傳嫁給投資者？ 真的這麼好賺穩傳，下市就好啦55F 05/21 08:06
推 jkokpcu: 這個從萬2車用喊崩到ai還是喊泡沫59F 05/21 08:10
→ LJMINE: 到底要講幾次啊64F 05/21 08:16
推 coolrock: 雜音越來越多 看起來準備回檔一次大的65F 05/21 08:17
→ tmdl: AI is over68F 05/21 08:24
推 s213092921: AI這玩意就是便宜實惠的基礎設施，跟水電費一樣普及，美國還想壟斷水電就是笑話了69F 05/21 08:25
推 Brioni: Gemini偷漲價一樣用戶跑路，AI商最終仍要面對價格打擊需求的問題71F 05/21 08:26
→ edison106: 空仔、末日博士越多越好 這樣才能繼續驚驚漲
等到全面看多才需要緊張73F 05/21 08:26
噓 simon0529: 又恐，2024說2025，2025說202675F 05/21 08:26
→ Brioni: 盈利曲線到緩步期可能比想像中來得更快76F 05/21 08:27
→ edison106: 還記得deepseek 出來的時候推文那個恐慌蠢樣嗎78F 05/21 08:28
→ Brioni: 模型商不該期待個人或企業用戶意願跟得上token成本飆升的速度79F 05/21 08:28
推 jim543000: 現在ai終端都虧錢營運 錢都是借來的不然就虛假投資87才會覺得這種狀況能持續83F 05/21 08:30
→ edison106: ai就類似毒品 不可能戒斷的 尤其是工作需要大量使用的只會希望他越來越強
ai泡沫從2024喊到現在囉 不知道這些末日博士有沒有賺到錢85F 05/21 08:30
→ gininder: 大家對AI依賴性越來越高 以後只會更氾濫89F 05/21 08:37
推 jim543000: 現在給你免費用 一個月650爽爽訂閱 那一個月6.5k呢？
還會成癮嗎？ 我想是不會啦90F 05/21 08:38
→ edison106: 該用還是得用啊 而且企業導入ai也越來越常見了 都有公司在用token用量來review員工了94F 05/21 08:42
推 jim543000: 你以為普通用戶漲價 企業用戶就不會漲價喔...96F 05/21 08:44
推 GDs: 一堆coding公司AI都必備了還在妄想QQ97F 05/21 08:44
→ jim543000: 現在是token用的多kpi高 以後是用的少甚至不用的kpi高 省錢啊 不然現在砍人幹嘛98F 05/21 08:45
→ GDs: 看看人家保哥 token一直被員工用完一直加價升
台哥大AI不幫員工買 但是直接逼你AI創新看績效100F 05/21 08:45
→ edison106: to C市場一直都不是最重要的 to B有搞起來才是重點 美國中國那些大科技業有可能因為AI很貴所以不繼續發展不繼續訂閱嗎XDDD102F 05/21 08:46
→ GDs: 一堆可憐人只能自費自學為了考績拿好一點QQ
好可憐的人 coding界不知道保哥 看破手腳XDDD106F 05/21 08:46
→ jim543000: 中共現在至少40%放在萃取上 壓低成本
不知道 哪來的 他很有名嗎 我上reddit問問108F 05/21 08:47
→ edison106: 大科技業要碼自己尻模型 要麻訂閱Claude gemini openai 就算調漲訂閱費你覺得他們就會不繼續訂閱了嗎XDD110F 05/21 08:48
→ jim543000: 看了一下 台科大畢業 也沒什麼名氣 這樣也能吹喔？113F 05/21 08:48
→ jim543000: 還真的會 成本高到一定程度就會減少訂閱了 人礦比較便宜115F 05/21 08:49
→ tctv2002: openAi爆了 等於其他巨頭也有重大損失好嗎.... 巨頭提供資金給歐噴 歐噴在燒錢給巨頭 都同一套資金在輪轉的117F 05/21 08:51
推 jim543000: 所以我說這行現在這樣玩一定會毀滅 而且現在狀況就是入不敷出
借了一堆錢 搞出虛假投資就是為了掩蓋難看的現金流量表120F 05/21 08:52
噓 barton: 只有Open AI會泡沫125F 05/21 08:54
→ Westzone: 笑死，某J水桶仔整天在大放厥詞，整篇屁話126F 05/21 08:54
→ edison106: 那看你是待什麼等級公司吧 M7這種等級是不可能縮的127F 05/21 08:54
推 jim543000: 你覺得業內尖端人士如我是大放厥詞 那就是囉130F 05/21 08:56
推 superich: 那什麼時候上市才不叫風險轉嫁132F 05/21 08:56
→ edison106: 我就待M7啊 怎麼沒看到內部要對ai縮手 反而是大量鼓勵使用133F 05/21 08:57
→ jim543000: 水桶現在也能當成攻擊材料 要不要幫你舉手報告老師 可能我還會被打屁股 叫家長喔135F 05/21 08:57
→ Westzone: 沒空單整天嘴大跌，PR95長這樣喔..哈哈137F 05/21 08:59
推 edison106: 來拿人礦比較便宜來說嘴真是太搞笑了，如果人礦比較便宜那就會大量招聘員工了 現實是M7正在用AI來取代人類138F 05/21 08:59
→ edison106: 懂懂懂 最喜歡看你們末日博士嘴硬了142F 05/21 09:01
推 jim543000: 這就是現實狀況 現金流都能看到各種胡扯 跟末日博士沒關係143F 05/21 09:03
→ Westzone: 人礦便宜然後還跑去偷米國的資料蒸餾，怎麼不繼續用人礦就好，發展個屁的自有晶片145F 05/21 09:03
推 jim543000: 樓上八成只知道ai怎麼唸吧
說說看矛盾在哪 用邏輯駁倒我 不要用欸 大家都在用 怎麼可能之後會不用這種白癡推理148F 05/21 09:04
→ edison106: 講這麼多還不如秀出你的空單 科科151F 05/21 09:10
推 aimgel: 空手專家？152F 05/21 09:18
→ edison106: 留友看尖端人士、大聰明、末日博士泡沫ai論153F 05/21 09:18
推 jim543000: 原來是擠不出東西能反駁的咖 我也說過看空不放空154F 05/21 09:18
噓 bdgnrd0103: 近10年的回檔最多也才25%~30% 最好回到50%啦 放屁155F 05/21 09:21
噓 rollen: 2027 2028沒有泡沫的話就是29 不然就是30對吧?156F 05/21 09:23
→ edison106: 哥們先說自己待哪家公司吧 居然會因為訂閱費變貴然後不繼續導入ai 我要確認一下這家尖端公司不會出現在我的持股157F 05/21 09:30
推 mdkn35: tqqq等低接162F 05/21 09:45
→ ljh109: 別人都先賺一波了你還再空手，股票市場不會等人163F 05/21 09:52
推 Ashand: 缺錢才要上市募資啊 怎麼現在大家都忘了股市初衷164F 05/21 09:53
推 flycarb: 可以留意黑石跟狗家的合作案。現在要更大的資金推動165F 05/21 09:58
→ flycarb: 原有的巨頭自有資金從財務邏輯上推不動了
現在把利潤分給私有大型投資人繼續推動基建
但是股價跟獲利可能還會繼續往上推，也沒啥不好 呵167F 05/21 09:59
推 Argos: 看推文 半信半疑跟唱衰的居多 看來可以安心抱170F 05/21 10:51
→ eatdream: 看空不放空這種屁話也能講？那不跟說自己是百人斬的處男一樣？嘴砲仔連真金白銀都不敢壓在自己的眼光上，不就代表你自己不相信自己的看法171F 05/21 10:57
推 flycarb: 至於私有大型投資人也推不動後......你猜XD175F 05/21 11:02
噓 OEC100: 你是不是以為大公司會用免費AI
銀行在用，軟體業狂用，產線也在用，別把一般人當聊天機器人的玩法當成AI賺錢的方式176F 05/21 11:11
推 arnold3: 其他產業都被中國打趴了吧 不算科技美國早就落後了179F 05/21 11:33
推 Hyozero: 會泡沫的只有……182F 05/21 13:37
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