國巨*(2327)受惠人工智慧AI驅動的需求開始收緊MLCC供應，多項產品現貨價格已明顯上
漲，部分料號甚至出現數倍的價格漲幅。在供需環境持續緊張的情況下，國巨有完整產品
組合，美系外資調升獲利預估，同時也調高目標價，從1010元上修至1355元，維持增持(O
verwt)評等。外資連八天賣超共計5.49萬張，不過外資上周五收斂賣超力道，投信、自營
商也數日買超力挺。

被動元件產業迎接量價齊揚榮景，族群再掀漲停潮，除了龍頭國巨漲停，鈞寶(6155)、鈺
邦(6449)、金山電(8042)、日電貿(3090)、鈺鎧(5228)、禾伸堂(3026)、信昌電(6173)、
華容(5328)、華新科(2492)、凱美(2375)、蜜望實(8043)、雷科(6207)等集體亮燈鎖住，
國巨飆上940元再創股票分拆後新高。

人工智慧驅動的需求開始收緊MLCC供應，市場低估雲端人工智慧對整個MLCC市場的二階效
應。隨著雲端人工智慧吸收越來越多的產業產能，供應趨緊可能會導致整個MLCC市場的交
貨周期延長和價格上漲。

美系外資進一步表示，AI基礎建設使用的高容量MLCC，其製造複雜度遠高於主流MLCC產品
，而且用量也是大幅增加。如VR200機櫃中47uF以上MLCC的需求量相較GB300增加約210%，
故47uF以上MLCC占總MLCC數量超過30%，而GB300則不到20%。不僅單純數量增加，而是產
業往更高容量發展。

此現象更對其他MLCC類別產生的排擠效應，外資提到，產品已經看到價格上漲，尤其是在
中低容量MLCC(多層陶瓷電容器)領域，多項0201與0402 MLCC(1uF以下)的現貨價格已明顯
上漲，部分料號甚至出現數倍的價格漲幅，值得注意的是，這些價格主要反映的是經銷商
和現貨市場的價格，而非主要MLCC供應商向直接客戶收取的合約價格。

過去的經驗表明，在供應緊張時期，分銷商的價格往往率先做出反應。在2018年MLCC價格
上漲周期中，某些產品的現貨市場價格在高峰時上漲了高達10倍。雖然目前的情況遠低於
這些極端水平，但交貨周期的持續延長可能會進一步推高現貨價格。市場也觀察到一些ML
CC供應商的直接客戶價格上漲，部分中低階MLCC的價格漲幅更高達約30%。隨著產業交貨
周期不斷延長，可望包括國巨在內的其他供應商可能會採取類似的定價策略。

在大容量MLCC類別中，價格趨勢更為複雜。外資表示，10uF-22uF範圍內的產品價格已經
上漲，而47uF及以上MLCC的價格迄今仍保持相對穩定。這反映大容量MLCC市場更具策略性
和合約性的特點，供應緊張通常首先表現為配額和交貨期的延長，隨後才會出現更廣泛的
價格上漲。儘管如此，外資的通路調查顯示，大容量MLCC的交貨期也開始延長，且不斷收
到ODM廠商的回饋，其廠商正積極尋求確保額外的供應，並增加配額承諾，以應對日益增
長的未來供貨擔憂。整體而言外資認為，這種行為與日益緊張的供需環境相符，並可能預
示著隨著市場周期的推進，價格將面臨進一步的壓力。

在供需環境持續緊張的情況下，國巨有完整產品組合，可望推升獲利預估。鑑於國巨的規
模、涵蓋所有被動元件的廣泛產品組合以及受益於行業周期好轉，外資直言，對市場提供
一個具吸引力的投資機會。

至於亞洲MLCC產業，另一家美系對該產業的觀察是導入超高容量新規格MLCC(1005-47μF)
的同時，會使產能折損(Capacity Penalty/Trade Loss)快速增加，導致未來三年對產能
有雙位數百分比的負影響，對消費性也有衝擊。狀況就是預估產業由2025年供給過剩10%
，會轉為2028年供給短缺6%，程度更勝於上一波2017-2018年的周期。而日本、台灣的MLC
C供應商優勢可望大於韓國廠商。