看板 Stock作者 Lime5566 (萊姆56)標題 [新聞] 摩根大通示警AI灰犀牛！2027年算力支出恐時間 Sun Jul 5 11:32:21 2026
摩根大通示警AI灰犀牛！2027年算力支出恐「斷崖式放緩」
鉅亨網編譯莊閔棻
2026-07-04 21:10
在人工智慧（AI）投資熱潮持續延燒之際，摩根大通最新發布的《Flows & Liquidity》
報告發出嚴正警示，稱 AI 產業鏈正逼近一個關鍵斷裂點：以輝達 (NVDA-US) 為首的半
導體廠商與雲端巨頭之間的估值背離，終將無以為繼，而 2027 年算力開支增速的急速滑
落，恐成引爆整體修正的灰犀牛。
根據《彭博》彙整的分析師一致預期，美國五大科技巨頭，包括 Google(GOOGL-US) 、亞
馬遜 (AMZN-US) 、Meta(META-US) 、微軟 (MSFT-US) 與甲骨文 (ORCL-US) 的資本支出
近年來呈現爆炸性成長：
報告指出，2026 年雲端巨頭算力開支一舉翻倍，直接挹注半導體廠商業績，帶動相關股
價屢創新高。
然而，一旦進入 2027 年，增速將從 100% 驟降至 22%，2028 年後更幾近停滯。摩根大
通警告，當這波「增速懸崖」兌現，整個半導體產業鏈將面臨龐大的訂單下修壓力，高漲
的晶片股估值恐難倖免。
雲端巨頭之所以不可能無止境地擴大投資，根本原因在於算力的商業變現正遭遇瓶頸。
美國新雲端（Neocloud ）廠商出輝達 H100 和 H200 GPU 的價格指數「Compute Desk"s
Hopper US Index」顯示：2024 年初，因算力嚴重短缺，Hopper GPU 租金一度高達每小
時約 5 美元；隨著供給持續放量、模型運算效率提升，價格一路下滑，至 2025 年底已
跌至每小時約 2 美元的低點，幾近腰斬。
儘管 2026 年 4 至 5 月間，因新一代模型訓練需求湧現，租金曾短暫回彈至每小時近
3 美元，但進入 6 月後旋即再度回落。
算力租賃價格的大幅滑落，意味著雲端巨頭透過轉售算力維持利潤的難度與日俱增，進而
牽制其持續擴大資本支出的意願。
空頭佈局：市場用真金白銀表態
市場的真實情緒，往往反映在放空倉位上。報告分析四大類股的放空比例，揭示截然不同
的態勢：
AI 脆弱企業（傳統翻譯、外包、客服等易被 AI 取代的產業）：放空比例從 2025 年初
的 5% 急升至目前的 10.5%，空頭聲勢最為凶猛。
雲端巨頭：自去年 10 月起放空比例持續攀升，顯示避險基金逐漸加碼押注「AI 鉅額投
入難以換來相應營收」的爆雷情境。
半導體（排除記憶體晶片）：空頭比例近期略有回升，但整體仍低於一年前高點。
AI 受益企業（借助 AI 提升自身效率的傳統行業）：放空比例雖維持低位，但多頭資金
的進場意願同樣有限。
摩根大通指出，半導體股與雲端巨頭之間持續拉大的表現剪刀差終將收斂，未來走向取決
於 AI 商業化能否及時落地。
在樂觀情境中， 雲端巨頭、AI 模型供應商及終端企業應用在商業變現上取得實質突破，
營收增長足以追上龐大的資本支出，形成正向飛輪循環。此為摩根大通官方研究傾向支持
的基本情境。
然而，悲觀情境下，若商業化遲遲無法兌現，面對股東壓力，雲端巨頭將從 2027 年起大
幅削減資本支出，半導體行業的成長神話就此終結，進而引爆整個 AI 賽道的劇烈修正。
分析指出，在 2026 年開支翻倍的狂歡背後，2027 年的算力懸崖已悄然矗立於 AI 產業
鏈的轉角。
https://news.cnyes.com/news/id/6522473
心得/評論：
摩根大通指出 AI算力的商業變現正遭遇瓶頸
若後續無法取得實值突破
雲端巨頭將從 2027 年起大幅削減資本支出
半導體行業的成長神話就此終結
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※ 作者: Lime5566 2026-07-05 11:32:21
※ 文章代碼(AID): #1gIT19f7 (Stock)
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推 mig: 貪狗想進貨4F 07/05 11:38
推 lakershank: 邊緣/車載/機器人都還沒量化就在喊過剩，這很投顧5F 07/05 11:38
→ wr: 摩根大通:AI可能重演1990網路泡沫 2025/11/136F 07/05 11:38
→ aewul: 企業開始算計AI花費...已經開始放緩了7F 07/05 11:40
→ ai2311: 所以這半年還會成長9F 07/05 11:41
→ aaa80563: 還有半年 還有肉 大媽們衝11F 07/05 11:42
推 onekoni: 2026年賺完明年再煩惱13F 07/05 11:44
推 jason168: 不管是灰犀牛、棕犀牛，只要會往上噴的都是好牛！15F 07/05 11:45
推 neilisme: 大家一起放緩能省不少錢 肯定的吧16F 07/05 11:46
推 twic: 又在恐嚇散戶了18F 07/05 11:47
→ rexwis: 斷崖！！！19F 07/05 11:47
噓 diggi: 吃相難看20F 07/05 11:47
推 zigq: 白癡每次放一堆白痴消息殺散戶22F 07/05 11:48
→ brella: 反正賺夠就先走一波，回檔修正是必然23F 07/05 11:49
推 BroDians: 等到大家找到怎麼獲利的時候，支出就要真的放緩了24F 07/05 11:49
推 askl817: 小摩最近狂買台積電
不要看他說什麼 要看他做什麼29F 07/05 11:51
推 smalmal: ptt的推文不跑 通常就是高點了 每次都差不多31F 07/05 11:52
推 wsxe2007: 被大媽買完了，想進貨買不到齁，哈哈哈33F 07/05 11:53
推 rebel: 覺得會放緩 但不會那麼多 40%差不多吧35F 07/05 11:54
推 imhanhan: 注意！色魔在肖想您各位的股票了36F 07/05 11:55
推 hihi29: 空頭大屠殺 這只是剛開始
建議推文分清楚大摩 小摩 再來發表高見!38F 07/05 11:56
推 Arkzeon: 有大摩背書我就放心了40F 07/05 11:57
→ kgppra: 所以小摩覺得明年資本支出成長掉到22% nvda估值現在fpe20倍上下還能崩盤？42F 07/05 11:59
推 littlelaba: 「大摩」為摩根士丹利，「小摩」為摩根大通 供參44F 07/05 11:59
→ kgppra: 很多人以為摩根大通有大就是大摩45F 07/05 12:00
推 n555123: 我最近看這種文章都會想到有機構發報告說光通還沒到時機，把光通喊下去之後自己又跟人合作大買特買推出光通題材ETF，雖然不一定故意的，但還蠻好笑的47F 07/05 12:03
→ fdkevin: 很多人看到有大就以為大摩50F 07/05 12:03
→ cchen: 訂閱了嗎52F 07/05 12:06
→ coolrock: 除非美國倒了 不然台股不會有事的57F 07/05 12:09
推 ptttpt: 又在騙了 前科累累 嘻嘻
看來穩了58F 07/05 12:09
→ oldntu: 別擔心，老黃會想辦法賣你新東西60F 07/05 12:10
推 eierom: 假日鬼故事61F 07/05 12:10
推 koiiro: 跟台股無關，自己恐慌去吧62F 07/05 12:11
推 pt993526: Token還能貴成這樣 跟我說算力需求趨緩我是不信63F 07/05 12:12
噓 bunjie: 有大字就是小 不過不管大還是小 都反著看勝率高64F 07/05 12:14
噓 Jerry469: 好了啦 垃圾外資
不會做股票 台灣人教你65F 07/05 12:14
推 winston01: 這咖講話是比大摩好 但只剩2x% 老黃會不知道？67F 07/05 12:15
推 strlen: 收到 明天一鍵出清 反手放空69F 07/05 12:16
推 goodkilua: AI的底氣在訂單的延續，只要資本支出放緩就是跌爛70F 07/05 12:17
推 jason168: 現在要期待能源跟實體AI趕快上來，才能讓榮景持續！73F 07/05 12:21
推 aaron94111: AI伺服器一直開 我比較好期電力擴充有那麼快嗎76F 07/05 12:22
噓 h89815: 聽你在放屁，那台積新廠可以不要蓋了77F 07/05 12:23
推 jason168: 也就是五層蛋糕論的第一跟第五外面這兩層，要趕快跟上！78F 07/05 12:23
推 DUFTON: 斷崖又放緩 請國文老師解釋81F 07/05 12:24
推 showhere: 他也沒說錯吧，明年支本支出能否大增
又不是現在85F 07/05 12:28
→ aoc902001: 外資為了他們的期貨空單，會努力發佈看空消息恐嚇灣灣。88F 07/05 12:33
推 Brioni: 這篇觀點忽略AI商品化、企業建立自有地端算力模型的需求90F 07/05 12:33
噓 yan2626: 那就不要發展AI 整天喊還一直做AU93F 07/05 12:34
→ Brioni: 市場8成需求不需要頂級模型，那各國企業就會轉向自建地端AI，延續供應鏈發展94F 07/05 12:35
推 Jerryh0312: 華西街外資狗小兒還要騙多久？之前年初怎麼不講呢？可參考96F 07/05 12:37
推 databbs: 又來這招....102F 07/05 12:41
推 jim543000: 找到怎麼獲利？ 多蛙吹成這麼屌的東西找三年 還找不到獲利方法103F 07/05 12:43
噓 rhsieh776: 笑死，深信這些所謂專家報告的信徒，錯過大行情只是剛好而已106F 07/05 12:44
→ jim543000: 上次還有ai蛙在嗆我大家都在用token當kpi啦 用的多kpi就是高 結果沒幾天鬼故事變成企業縮緊token 哈108F 07/05 12:45
推 asko: 這種論調出來，大概會一路嘎到6萬點了111F 07/05 12:46
推 suireky: 水啦 七月持續看多113F 07/05 12:49
推 asko: 這個論調其實很智障，算力每單位小時變便宜的背後是量放大了，壓低成本，連放量理論都不知道的分析@@114F 07/05 12:51
噓 chibmw: 反正多空都可以做差價，不要死魚盤就好 哈哈哈哈哈118F 07/05 12:51
→ Atwo: A I= 世界上最聰明的企業巨頭們搞出的一場笑話120F 07/05 12:52
推 westlml: 那也是明年的事 今年先爆賺一波121F 07/05 12:52
→ Atwo: 覺得大家會信那些看空的還是那些企業巨頭122F 07/05 12:53
→ Kenhon: 融資快衝 要噴啦 最後上車機會 cc123F 07/05 12:53
推 Gedu: 我不知道其他家投行講的話能不能信 但大摩的絕對不要信126F 07/05 12:57
推 dosiris: AI=只有記憶體賺錢的世界128F 07/05 12:58
→ baz06: 該放空了？129F 07/05 12:59
推 eric02: 灰犀牛跟黑天鵝 歡迎來到黑白動物園130F 07/05 13:00
推 pilibobo: 看好了世界，台股只示範一次131F 07/05 13:01
推 jim543000: 量哪來放大壓低成本 現在採購server 可沒有量多降價這回事好嗎133F 07/05 13:02
噓 T4XI: 大摩專門操弄媒體的垃圾 媒體調高目標價隔日肯定賣超135F 07/05 13:05
推 xavitier: 當你看到推文中一堆大小摩都不會分的時候真的要小心了138F 07/05 13:10
推 OEC100: 還記得大摩記憶體喊空一個月後報價就漲了140F 07/05 13:10
推 WANGSH: 台灣丸子141F 07/05 13:18
→ jorden: 多頭踩踏?142F 07/05 13:19
推 gekkou: 還有一年能賺 all in了143F 07/05 13:21
推 Heyer: 摩根大通不是小摩嗎145F 07/05 13:21
噓 icelaw: 又在編鬼故事騙人下車 笑死148F 07/05 13:26
→ sakeru: 這小摩吧....149F 07/05 13:26
→ mystage: 這就是基礎假設的問題，到底AI有沒有用，能不能變現
如果是相關從業人員，應該是沒人覺得無法變現。現在有幾個人寫程式都自己寫的？至少我認識的人裡面沒有152F 07/05 13:29
推 shiii: 股版說的 會說自己大的都很小 所以大通是小摩158F 07/05 13:31
→ mystage: 唯一的瓶頸是有沒有辦法走到具身智能，也就是物理世界互動159F 07/05 13:31
推 ben108472: 所以採用AI後盈利有增加嗎，還是發現AI花費的成本越來越高
AI很厲害沒有錯，但記憶體算力還是持續暴漲，自然tokens會越來越貴，而且還看不到盡頭161F 07/05 13:32
推 bryen: 要吃貨了165F 07/05 13:33
→ ben108472: 一般的企業能持續忍受暴漲的AI支出嗎？裁員也只是一次性讓財報好看而已166F 07/05 13:33
→ mystage: 盈利受制於外部需求，所以需要時間開發市場，但時間成本下降是顯而易見的
一個開發案，以前都在議價，一兩個月開發期，幾十萬上百萬。168F 07/05 13:34
→ ben108472: 但不是每家企業都有巨頭這種現金流可以一直耗下去172F 07/05 13:36
→ mystage: 現在用AI以後，大家的開發成本都下降了。173F 07/05 13:37
推 lordwill: 大家聽錯了 是飛犀牛！又飛又噴！174F 07/05 13:44
推 BellCranell: 還有什麼牛都一起放出來！！！！！！！！！！！！！175F 07/05 13:50
推 peter8543: 問就是算力過剩，overbooking178F 07/05 13:54
噓 uxy82: 恐180F 07/05 14:12
推 Arctica: 怎摸半怎摸半怎摸半182F 07/05 14:26
→ guagua1101: 22趴那還能再賺一年耶
空蛙 漲了3年生氣氣188F 07/05 14:45
推 card: 吃貨文191F 07/05 14:56
推 polie: AI永動機怎麼跌
終極目標：AI機器人自己製造AI機器人
然後人類滾一邊去193F 07/05 14:59
推 mscp: 每到周末就是鬼故事放送時間，很膩很膩197F 07/05 15:50
推 hosen: 死貓跳198F 07/05 16:11
推 windalso: 基建做好了 可以發展應用了？199F 07/05 16:12
推 sorkayi: 摩根大通不知道 答案大摩是一定要反著做100%準203F 07/05 16:26
推 efreetia: 呃某樓我現在一週五天只有2天有事幹..
靠的就是Ai寫的程式206F 07/05 17:09
推 pantani: 樓上不怕被裁掉嗎？209F 07/05 17:17
→ hate56: 還想出貨喔211F 07/05 18:24
噓 AUwalker: 看也知道想抄底 27年的事你他媽26年在喊215F 07/05 18:44
推 qoo10067: 不管大小摩，看空就是想買便宜217F 07/05 19:20
推 A1pha: 翻譯：一路噴到2027218F 07/05 20:44
推 chysh: 這間都老人沒在用AI?219F 07/05 20:51
推 akira01: 是在幫外資8萬口空單解套?220F 07/05 20:51
噓 zerosum: 2027的事 等2026Q3結束再動作223F 07/05 21:35
→ offstage: 那2026就會繼續飆漲的意思嗎227F 07/05 21:55
推 fix78: 真的不看好還會投入資金喔？228F 07/05 21:56
推 coolptt: 沒人在怕辣 恐慌仔231F 07/05 22:20
→ yunf: 先讓pcnb出貨吧？232F 07/05 22:23
推 pkmfyw: 我覺得是人力與電力跟不上 擴張減緩而已 產能未滿足234F 07/05 22:33
→ ll1117: 灰犀牛是三小237F 07/05 23:05
→ alice1967: 算力其實很貴，很多企業都吃到苦頭了239F 07/06 01:39
→ furbyyeh: meta is over240F 07/06 06:00
推 fenway18: 噴到2026年底 繼續炒股244F 07/06 07:47
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