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※ 本文為 Knuckles 轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2020-03-28 06:56:28
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作者 csc79 (張紹中)
標題 [心得] 無限 QE 不但不是真的無限,而且還快用完了
時間 Sat Mar 28 03:37:46 2020



https://csc79finance.blogspot.com/2020/03/qe.html


    本週 fed 與 ECB 都宣稱「無限 QE」。讓我想到很久很久以前,當時我詢問
    我的恩師利率的數學限制是什麼,因為他不可能是無限大。對曰:「我想那
    是一個實數。」

    而如今 fed 與 ECB 所宣告的「無限 QE」,我想那也不是無限,而只是一個
    實數。根據聯邦儲備法,目前 fed 資產負債表規模上限為八兆左右,而在過
    去三個禮拜已經從兩兆水平擴增至五兆(3/26公佈),也就是剩下不到三兆
    的擴張空間。ECB 也同樣受到馬斯垂克條約的規範,說「無限」QE的「無限
    」是什麼。我想那大概是個實數。


    不過,如果不需要修改聯邦儲備法,而能夠通過國會同意的話,那麼,我想
    即使是要求將 fed 資產負債表暴增到 40 兆聯邦議院也是會欣然買單的,上
    一次她們沒有理會聯準會的警告,已經嚐過一次後果了,這一次我想他們會
    聽話。


    不過從預期心來看,又有兩個問題:空方期待 fed 資產負債表快速瀕臨上限
    ,引發市場恐慌;多方則認為國會早晚會同意或使用財政命令擴張 fed 的資
    產負債表,從過去的政策習性來看,市場關於資產負債表的擔憂總是大於損
    益(因為損益表如今已經失去意義,ROE 最高的 top 20 在 Q1 的損益大概
    都超乎想像)。

    關於美債為什麼會爆掉,對於這種連非活躍交易的債券也面對流動性危機,
    最有可能就是有央行介入。看起來是因為武漢肺炎進口量大幅提升的中國,
    同時必須對內寬鬆,又必須對外捍衛 CNY 的匯率,這其中一定有拋售美債。
    進而造成美債市場流動性不足,rp/rs 噴出,因為一時的巧合引爆了短暫的
    流動性危機。

    看起來 fed 解決了所有問題嗎?沒有,姑且不論在 Q2 保險跟再保險集團可
    能會面對鉅額理賠。而且 fed 竭盡全力所能力眼狂瀾的也只有資產負債表,
    對於損益表影響不大。fed 只著眼於維持貨幣市場的健全、提供「應該有」
    的流動性。


    說到 QE,什麼是 QE?FOMC 會在每天上午九點多左右決定好政策目標,然後
    由聯邦儲備理事銀行執行,主要緊盯 fed fund rate,其次是各種融通市場
    ,然而這樣貨幣要傳出去仍然必須透過商業銀行。在十二年前,因為一個經
    濟事件,fed 提供了以下幾種不需要透過商業銀行的方法:

    1. TAF:只面對銀行
    2. TSLF:只接納投資級債券
    3. PDCF:一樣,只接納投資級債券,期限是1-90天,一般來說是隔夜(目前
    只灌兩百億美金)
    4. 將 CPFF 改良後可以直接對公司債提供數年的喘息空間

    但為什麼要特別想這四個方法?fed 直接對他們提供融資不就好了?抱歉,
    聯邦準備銀行在新政策出台前只能對商業銀行做這件事。

    fed 根據聯邦儲備法的債務上限是八兆,所謂無限量 QE 在三週內每週噴掉
    近一兆美金,但仍無法有那種立即見效的效果,在這三周內聯邦儲備理事會
    的資產負債表已經擴充至五億以上,也就是說即使政策喊話是「無限量」QE
    ,實際上也再兩兆多就需要國會同意否則就爆了。至於 ECB 由於有馬斯垂克
    條約的關係,我想也會有類似的限制。


    不過超過上限又如何?如果能透過國會同意或財政命令擴張 fed 的資產負債
    表,別說八兆了,八十兆國會也會欣然同意。畢竟再六天非農出來誰沒穿褲
    子就知道了。

    截至目前為止,fed 與美國財政部拼命挽救的仍然是現金流量與資產負債表
    。然而真正險峻的是五月財報季,挽救了資產負債提供融通資金只是讓企業
    能活久一點,損益表一樣重要,如果說五月財報季出來損益表與淨值雙殺的
    話,照樣繼續烙賽。


    如果財報爛到爆,但市場懶得跌,這巧合大概也就結束了吧。

    再經過上一次「不聽從 fed 警告」的下場過後,我想美國人會很聽 fed 的
    話。這算不算是一種權謀?我不讓你看見飆高的失業率、不讓你看見企業每
    天倒閉。我只是每天藉著凱因斯幻覺偷你的錢,因為是慢慢地偷,所以每個
    人都沒有意見,政治的最佳解就是如此了。


    再六天,希望非農就業人口能讓我們稍感驚訝。

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意料中事鮮少發生......
the rare occurrence of the expected ...
        — William Carlos Williams, from "At Kenneth Burke's Place," 1946

輓歌
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※ 編輯: csc79 (114.36.3.58 臺灣), 03/28/2020 03:38:07
mike110100  : 閱1F 03/28 03:40
※ 編輯: csc79 (114.36.3.58 臺灣), 03/28/2020 03:45:18
kline       : 朕知了2F 03/28 03:45
myq         : 何時崩?3F 03/28 03:47
Dukkha      : 真的 上限八兆沒意義,再擴增就好了。結論還是無限Q4F 03/28 03:49
Dukkha      : E
kyova       : 非農...財報...我想市場都已經努力去評估過了6F 03/28 03:51
pinkg023    : 所以無限QE目前是拿來騙不懂的,只要不懂的不做資7F 03/28 03:52
pinkg023    : 產拋售那該爆掉的就不會爆掉。
kyova       : 真的要崩就是封城超過預期的只有兩三個月或到Q29F 03/28 03:53
Wacha       : 弱弱的問,上一次「不聽從 fed 警告」的下場是?10F 03/28 03:56
green0953   : 推11F 03/28 03:59
higashi1107 : 3樓簡潔明瞭!12F 03/28 04:03
pushstut    : 不要臉天下無敵-無限QE只會漲13F 03/28 04:04
mike110100  : P大知道的太多惹~XD14F 03/28 04:04
cheerf      : 講得很像真的15F 03/28 04:04
gibbs1286   : 短期嘎過來就沒事了16F 03/28 04:05
caelum      : 上一次2008高盛幫第一次恐嚇國會,結果表決QE沒過17F 03/28 04:08
caelum      : ,股市暴跌。然後第二次表決才過。
Jared9527   : 中場以為又要回彈真的嚇死,但最後空一波真爽19F 03/28 04:09
LineageM    : 還是持續觀望中 覺得不太可能金控銀行股 比2015一20F 03/28 04:10
LineageM    : 個中國的風險還小 不過短期公司債沒炸掉的話。
LineageM    : 還真的沒啥問題
donkilu     : 推 QE要印也不是無限亂印 那樣會打擊美元本身信心23F 03/28 04:12
donkilu     : FED的立場還是比較溫和 不要一口氣把牌打出去
caelum      : 照資本主義的看法,公司債炸掉就炸啊!反正經營者25F 03/28 04:15
caelum      : 經營不善,就該破產重整或者低價被人買走換人經營
caelum      : 。
LineageM    : 非農一定不好吧 預期外是指美元會大幅走弱?28F 03/28 04:15
LineageM    : 還是對尾句的非農略感驚訝 好奇 意思是什麼
caelum      : 不過2008之後,美國就不是資本主義了。30F 03/28 04:17
luckyjune   : 非農就業人口去哪裡看?31F 03/28 04:17
LineageM    : 通常是月初的第五天 會公告。32F 03/28 04:21
LineageM    : 好像是吧 有點忘了
donkilu     : 美國這幾年早就不是資本主義了 企業越併越大34F 03/28 04:23
donkilu     : 反托拉斯跟擺飾一樣 結果每個企業都大到不能倒
tearcolor   : 說一堆奇奇怪怪的,所以往上往下?36F 03/28 04:27
LineageM    : 托拉斯是用來懲罰不同國家企業用的37F 03/28 04:27
caelum      : 政商資本主義。乾脆選一個資本家當總統。XD38F 03/28 04:27
eknbz       : 下39F 03/28 04:27
donkilu     : 沒 反托拉斯當年就是拿來婊洛克菲勒40F 03/28 04:28
stocktonty  : 簡單講 就像銀行把現鈔堆出來防止擠兌的感覺41F 03/28 04:30
caelum      : 美股往上往下,要由三普投顧最厲害的三普老師決定42F 03/28 04:30
caelum      : 。請參加會員。會費10M鎂起跳。
donkilu     : 這幾年搞出Dow Dupont, Kraft Heinz, Boeing也一統44F 03/28 04:30
donkilu     : 江湖,每個市場都一家獨大,太誇張了
stocktonty  : 中國狂賣美債貌似還會牽動到日幣匯率46F 03/28 04:31
caelum      : 到最後靠資本獨佔賺錢,企業就墮落了。(看向波音47F 03/28 04:34
donkilu     : Boeing出這種包 在30年前早就完蛋了 現在卻也沒事48F 03/28 04:35
caelum      : 當初出包時我還想,怎麼可能?49F 03/28 04:45
kkskye      : 推一個和我想法一致50F 03/28 04:51
fu6iou      : 美國人會讓你看到他們是如何偉大的XD51F 03/28 05:02
jojomaan    : 應該說我們把美、西歐、日本捧得太高了52F 03/28 05:03
jojomaan    : 事實上他們也會偷工減料、也有很多問題
luciffar    : 米國現在是打算把全球拖下水一起死就對了54F 03/28 05:20
hoe1101     : 是啊,不然你以為那些多的錢誰買單55F 03/28 05:24
cowaksor    : 印到破產56F 03/28 05:30
brus        : 好文,推。現在看的懂應該還是不多,精彩57F 03/28 05:32
brus        : 寫的很清楚明瞭,整理明確。感謝
kruscal     : push59F 03/28 05:40
vencil      : 推60F 03/28 05:54
allenmusic  : 不只中國在賣美債 其他國也開始 美國已經是衰落中得61F 03/28 05:58
allenmusic  : 霸權
allenmusic  : 去美元化 正在進行中
firemothra  : 改用歐元吧~64F 03/28 06:06
jagger      : 高盛笑而不答65F 03/28 06:07
yeltek      : 你賺多少了?66F 03/28 06:10
ridges      : 好文67F 03/28 06:10
cofrane     : 賣 都賣  不是有人說擔心甚麼?美債絕大多數持有68F 03/28 06:17
cofrane     : 單位也是美國自己國內
masterlin   : ARIK啓秋了!好文共賞70F 03/28 06:19
allenmusic  : 世界去美元 就是以後不用依賴美國71F 03/28 06:21
gibbs1286   : 中國拋美債??別笑死人了,你是有看到二三月的資料喔72F 03/28 06:24
aegis43210  : 去美元化對臺灣不利呀,爸爸一直在弱化,民主自由也73F 03/28 06:25
aegis43210  : 即將消失
gibbs1286   : 原來一年內賣掉五百億就是拋啊75F 03/28 06:25
kyova       : 美債應該是各國央行搞的沒錯...76F 03/28 06:40
kyova       : 太不尋常了~ 應該不只中國
gibbs1286   : 至少我看到一月的數據,大家都增持美債78F 03/28 06:41
gibbs1286   : 倒不如說大家只買不賣,然後美債流動性就不見了...
ginhwa      : 很懷疑這樣搞不會有無產階級革命嗎?80F 03/28 06:45
gn1384181 
gn1384181   : 死緩和死刑的差別而已,1.加大印鈔力度,解決流動性81F 03/28 06:46
gn1384181   : 危機,但會導致全球拋售美元資產,去美元化加速,美
gn1384181   : 元霸權崩盤。2.縮減印鈔力度,美元飛漲,但債務危機
gn1384181   : 全面爆發。美國選擇死緩這個方案。
gibbs1286   : 所以中國要拋了嗎?我超想看他拋美債的85F 03/28 06:47
jc74156     : 美債是風險平價策略的對沖基金,與產油國的主權基金86F 03/28 06:49
jc74156     : ,拋售造成的
jk01        : 地球的東西都是美金計價,當然無限印88F 03/28 06:54

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( ̄︿ ̄)p nohost 說瞎!
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無限手套已經很強, 強的是彈指之後(債務)減半.....
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