※ 本文為 Knuckles 轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2020-05-13 14:38:58
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作者 標題 [學術] VIX 科學基礎與 總體經濟基本面分析
時間 Wed May 13 13:31:02 2020
VIX 在版上算是月經文了
搜尋VIX 有354篇文
問了各式各樣問題
比如: 為什麼股市上漲他跌 股市下跌他也跌 股市不動他也跌 然後賣出就開始漲?
到底VIX 是什麼黑科技
然後其實你網路Google也找不太到 就只會說恐慌指數，
Fed 升息 1碼 VIX 會增加多少? 是找不到任何中文答案的
股價標的至少會估一下營收、本益比、籌碼....VIX 完全是個放推的動作
唯一一篇 爆文的回文是 ceca
327 +爆 3/28 ceca R: [心得] vix到底怎麼玩
(但其實是有問題的，待會會說)
為了避免有人看到股版的爆文跑去Short VIX 又賠光身家
身邊高手又懶得寫文
做為 VIX改發明人的學生，還是得來寫一篇 關於VIX的投資科學
這應該是兩岸三地唯一一篇中文關於VIX的基本面分析
連結: https://reurl.cc/Wd0M3e 美國金融日記 5/13
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關於VIX與總體經濟基本面
通常大家估計一家股價，會從 Revenue, Margin, Growth, ..P/E 一路估計，再根據基本
面進行分析 到底Revenue上升多少，那EPS會上升多少，股價估計上升多少。
面進行分析 到底Revenue上升多少，那EPS會上升多少，股價估計上升多少。
而估計VIX的數字，其實也是差不多的方式。只是他是直接對到總體經濟就是。
建議直接上公式解
https://app.box.com/s/pnt0h7rkl4nw2biwj2suoztj53v5hwpj
很多種推法，就用其中一種最乾脆的 Martin (2018) + Lucas (1978)
以上都不用點進去沒關係。
公式解說明 VIX (或你要說恐慌指數) 的平方是以下變數的非線性函數
(1) 風險趨避係數 (Gamma)
(2) 即時享樂程度 (Beta)
(3) 股市與基本面相關性
(4) 預期經濟成長率
(5) 經濟不確定姓
從不重要的先講
(1) 經濟不確定性
對於VIX影響最小的是第五項經濟不確定性。當經濟不確定性(Variance of Consumption)
上升，VIX會跟著上升。這個上升會被風險趨避係數放大。不確定性上升對VIX影響在變得
更害怕風險時會有加強的效果。
上升，VIX會跟著上升。這個上升會被風險趨避係數放大。不確定性上升對VIX影響在變得
更害怕風險時會有加強的效果。
(2) 即時享樂程度
Beta 算是相對不重要的，可以假設不變。這個是傳統上的喜愛今天消費的折現率概念。
只有當非常極端事件爆發的時候，才會下降 (想要今天消費，明天的1元今天直接打折成
0.5)。 此時無風險利率上升，VIX下降。
(3) 風險趨避程度
風險趨避係數 Gamma 通常也視為不動。實際上，雖然直覺恐慌讓Gamma上升後，VIX要上
升。但其實因為Gamma在許多項中都有影響，所以這是不定的。
這是為什麼很多時候明明變得不想要take risk，但是VIX卻不一定上漲。因為本來Gamma
對VIX就不是單向的關係。
(4) 預期經濟成長率
這可重要了。高預期成長率，對VIX有直接的反向關係。同時還會被風險趨避程度給放大
。
(5) 股市與基本面相關性
重要程度五顆星。當股市與基本面相關性高的時候，市場對基本面缺少避險效果，會使
VIX上升。然後，當股市與基本面脫鉤時，變得無關時，會使VIX下降。
前陣子疫情歸疫情、金融歸金融後，VIX下降就是很好的例子。
好了，你如果覺得每個字都是中文但加起來很沒有邏輯，那麼你是個正常人。因為這些是
從數學端的推導，直接進行Interpretation的，而不是從商業端歸納後理論化的內容。
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關於VIX的交易策略
所以長期持有VIX會怎樣? 長期賣出VIX會怎樣?
長期持有VIX會賠錢。有種Interpretation是，這VIX具有對Tail Risk避險的效果。
(具體來說，買進OTM選擇權+賣出Implied Vol的組合在尾端風險(如海嘯時)，能夠擁有非
常大量獲利。但平常長期虧損)
長期賣出VIX會賺錢。但如同上面的反向 (Siegel 2005; Carr and Wu 2009)，是可以在
極端情況一次全部賠光的。
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關於VIX三個迷思
迷思 1：股版多空互嗆，買進VIX必噴; 股版多空和諧，放空VIX必賺?
這是股版被推爆的一篇文說的
爆 ceca 3/28 R: [心得] VIX到底怎麼完
90% 正確。會賺沒錯，但是有機會一次賠90%。
在2018年1月26日，大家就是這麼想的，市場風平浪靜，於是一群人買進SVXY (放空VIX) 賺
取微薄的保險金，想說這麼安全不賺白不賺
如果買進100萬美元，那不用3個禮拜，你的本金就會剩下8萬5千美元。
( -91.5% 報酬率)
Tail risk的數字都是相對值。就算SVXY現在只有35，市場瘋狂一次隔天還是可以
變成 3.5。再瘋狂一次就是變成0.35。
迷思 2：所以 財報狗威宇 和阿堯 口中說的 靠大跌賺錢的人...
對的。就是你上面看到虧損的對家- 賺錢的那方。超過500%的操作都與tail risk相關、
都與VIX或VIX的元素相關。
問題 3：所以歷史看來哪個好?
SVXY。從2010年來看，就算他當時在2018賠掉90%，報酬還是非常可觀。 (但要小心歷史
不夠長的selection bias)。也要意識到Tail risk沒有極限。
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總結：我上面都看不懂可不可以告訴我要幹嘛?
你要知道...
(1) 買VIX 基本上在拚tail risk獲利，一次獲利爆多，平常輸多贏少。
(2) 買VIX 一樣有不能買的太貴的問題。小心算基本面價格。如果不會算，那可以賭一下
市場效率，剩下要意識自己在當賭博。
(3) 放空VIX，輸少贏多。但可能會一次爆倉。
(4) 放空VIX的爆倉，沒有避險工具。我試著拿比特幣、手造黃金VIX去避險，但效果都有
限。
以上。
References:
[1] Carr, Peter, and Liuren Wu. "Variance risk premiums." The Review of
Financial Studies 22.3 (2009): 1311-1341.
[2] Lucas Jr, Robert E. "Asset prices in an exchange economy." Econometrica:
Journal of the Econometric Society (1978): 1429-1445.
[3] Martin, Ian. "What is the Expected Return on the Market?." The Quarterly
Journal of Economics 132.1 (2017): 367-433.
[4] Siegel, Jeremy J. "Perspectives on the equity risk premium." Financial
Analysts Journal 61.6 (2005): 61-73.
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推 : 剛從fb看完推1F 05/13 13:32
推 : 已收藏2F 05/13 13:33
推 : 推3F 05/13 13:34
推 : 先推一下 避免被人發現我看不懂4F 05/13 13:34
推 : 喔喔跟我想的差不多5F 05/13 13:34
推 : 其實現在就是在等5 疫情回歸基本面啊6F 05/13 13:36
![[圖]](https://i.imgur.com/cKByUsP.png)
→ : 90點的保證金 基本上不會輸?9F 05/13 13:37
→ : 反正最高也過不了90
→ : 反正最高也過不了90
推 : 推熱心解釋文11F 05/13 13:37
推 : 我也覺得根據5 好像該空?12F 05/13 13:38
→ : 要賭博的人得記住 VIX跟一堆變數是「非線性」關係13F 05/13 13:39
推 : 不會下市的話，有閒錢是可以考慮放著等他噴14F 05/13 13:40
推 : 希望股版多一點這類型的文章15F 05/13 13:41
推 : 放空問題是空單有限 沒卷還要高額標借費16F 05/13 13:44
→ : 優文 雖然我靠vix小賺 但是現在不會進 真的靠賽17F 05/13 13:44
→ : 總之是不太好用的避險工具18F 05/13 13:44
推 : 認真給推19F 05/13 13:44
推 : 先注記收藏 晚點回來看20F 05/13 13:44
推 : 嗯嗯，跟我想的一樣21F 05/13 13:44
推 : 推一下22F 05/13 13:45
推 : 你老師知道塔雷伯一直嗆他ㄇ23F 05/13 13:46
推 : 有分析 給推24F 05/13 13:46
推 : 不過以VIX目前的數字看起來是上漲反而靠近基本面...25F 05/13 13:49
推 : 推，VIX 還是乖乖拿來避險(部位3%)當保費繳就好!26F 05/13 13:49
→ : 以國外疫情來講早就已經烙賽了 只是QE止瀉太強27F 05/13 13:50
→ : 而不是我們目前認知的股市超漲28F 05/13 13:50
推 : 太長 還是給推29F 05/13 13:50
推 : 推推30F 05/13 13:50
→ : 感覺這是很懂總經的高手在玩到
→ : *的
→ : 感覺這是很懂總經的高手在玩到
→ : *的
推 : …幹嘛解析，我怕券不夠用～～煩耶33F 05/13 13:51
推 : 推34F 05/13 13:51
推 : 專業 漲知識 推！35F 05/13 13:52
推 : 恩恩~~跟我想的一樣36F 05/13 13:55
推 : 漲姿勢推！37F 05/13 13:56
推 : 專業給推38F 05/13 13:57
推 : 雖然沒有全部看懂，但是是很好的文章39F 05/13 13:57
推 : 要玩VIX就平常2元時放個1～2%資金，等股災就N倍40F 05/13 13:58
推 : 你怎麼沒教買put,大跌一天可以直接翻個100倍41F 05/13 13:58
推 : 太強了，不推不行42F 05/13 13:58
推 : TVIX比較賺啦43F 05/13 13:58
推 : 感謝，專業推44F 05/13 14:05
噓 : 說兩岸三地唯一一篇會不會太自以為了 = =45F 05/13 14:06
推 : 只看得懂一點點，但推46F 05/13 14:06
→ : 知乎連P/Q measure都有人寫 VIX這種算是中階的東西47F 05/13 14:07
→ : 不知有多少人寫過
貼出來，正確的VIX與總經非線性公式解，100份雞排不囉嗦 :)→ : 不知有多少人寫過
推 : 推49F 05/13 14:12
推 : 卡位雞排50F 05/13 14:13
※ 編輯: CTLien (76.191.19.54 美國), 05/13/2020 14:15:28推 : 卡位雞排51F 05/13 14:16
推 : 卡位雞排52F 05/13 14:16
推 : CA53F 05/13 14:17
推 : 卡54F 05/13 14:17
推 : 卡位等雞排，謝謝分享55F 05/13 14:17
推 : 各位賭起來!~56F 05/13 14:18
推 : 卡位雞排57F 05/13 14:18
推 : 卡58F 05/13 14:20
推 : 卡 雞排59F 05/13 14:22
推 : 2018/2那次，聽說是有人抓到了vix的公式漏洞，讓vix60F 05/13 14:22
→ : 盤後暴漲100%，連動影響到期貨與svxy，才讓svxy一夜
→ : 下跌超過90%，想請問學術大大您覺得公式漏洞的真實
→ : 性如何
→ : 盤後暴漲100%，連動影響到期貨與svxy，才讓svxy一夜
→ : 下跌超過90%，想請問學術大大您覺得公式漏洞的真實
→ : 性如何
推 : 散戶韭菜：所以會漲還是跌？64F 05/13 14:22
推 : 卡位65F 05/13 14:23
推 : 我之前5元時買vix覺得是底部，結果地獄有18層66F 05/13 14:24
推 : 過年你拿20%去vix避險，股災根本沒事，這才是用法67F 05/13 14:26
推 : VIX與總經的非線性公式解? 這是公式嗎? 不是只是68F 05/13 14:27
→ : 包了一堆總經變數的函數而已 又不是BS model這種
→ : 公式解
→ : 包了一堆總經變數的函數而已 又不是BS model這種
→ : 公式解
推 : 推71F 05/13 14:28
推 : 卡雞排72F 05/13 14:30
推 : 沒有什麼是可以拿總經跟金融商品弄出的公式解。模型73F 05/13 14:30
→ : 都是忽略一堆變數，取某段出來的結果。
→ : 做得出來，那些做經濟模型的早就成股市名人了。
→ : 影響市場跟商品的變數太多，根本無法一一考量，看看
→ : 就好
→ : 都是忽略一堆變數，取某段出來的結果。
→ : 做得出來，那些做經濟模型的早就成股市名人了。
→ : 影響市場跟商品的變數太多，根本無法一一考量，看看
→ : 就好
推 : 大大好心人78F 05/13 14:35
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