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1. 標的：SM /ABS 塑化股

2. 分類：請益

3. 分析/正文：

小弟買進SM/ABS 塑化股1312 後一直跌

同產業的也在跌 或好像漲不太動

想請益大家看法 SM/ABS塑化股

哪裡出問題怎麼一直跌 先附上1312分析

1312
群益（12/03目標價27）
永豐（11/26目標價29.1）

公司簡介：

二線塑化股，主要產品是SM/ABS

SM(苯乙烯)-佔營收30-35%。產能：37萬噸
ABS-佔營收20%。產能：12萬噸
業外產能-持股30%的鎮江奇美 ABS產能：85萬噸


上下游關係：上面是上游，下面是下游
->原油
->苯乙烯(SM)+丁二烯(BD)+丙烯腈(AN)
->60% SM+ 15% BD + 25% AN = 聚合物ABS
->外殼、汽機車、冰箱、小家電

簡單心得：
1.股價明顯受SM+ABS走勢影響(如附圖)

ABS與SM起漲時股價上漲
近期下跌時股價下跌
https://i.imgur.com/RyXuGdR.jpg

2.市場供需狀況&報價預估：
SM：供應量較大，2021中國產能持續開出
->SM產能大，2021 SM報價將受阻礙

ABS：供應量較小，2021產能新增不多
->ABS產能有限，2021 ABS報價可望相對強勢

3.ABS & SM對獲利之關係
a.SM報價高 則 ABS報價高
-> ABS可轉嫁SM漲幅

b.SM(成本)與ABS(售價)漲跌幅不一時利差擴大
->Q2 時SM(成本)漲少 ABS(售價)漲多，獲利大增

4. ABS與SM對1312獲利應該同樣重要
雖1312本業SM營收貢獻大
但考量業外持股30%的鎮江奇美ABS產能
ABS與SM應對1312獲利同樣重要，甚至更重要


分析：
1.Q4獲利有被低估可能

Q3 EPS 1.56
群益估Q4 EPS 1.81
永豐估Q4 EPS 1.12

但如上圖
https://i.imgur.com/TgweWuu.jpg
Q3 SM與ABS報價
SM  報價 Q3 5.5K-5.9K(+7%)
ABS 報價 Q3 12.5K->15K(+12%)
ABS漲幅>SM 漲幅5%

Q4原物料飆漲階段
SM  報價 Q4 5.9K->8.4K(+42%)->7K(-17%)
ABS 報價 Q4 15.5K->22K(+41%)->20K(-9%)

Q4 ABS：SM 漲幅擴大為10%

假設
SM報價漲SM產品線賺
ABS轉嫁漲幅也續賺

那SM+ABS產品線雙賺
且ABS報價漲幅>SM漲幅
因此獲利應超過Q3

但永豐預估Q4 eps 1.13 低於Q3 1.56

覺得有低估的可能

因單純簡單以1312 2017 EPS來看(如附圖2)，
https://i.imgur.com/dPSUDjk.jpg
當年的Q3 Q4
SM成本高於今年 ABS報價低於今年
Q4單季獲利超出預估應該比較可能




2.明年獲利有可能超出預計

前三季1312 EPS 2.34

群益估
2020 4.11 ；2021 2.95

永豐估
2020 3.36 ；2021 3.34

普遍認為明年不如今年

但是

a.小家電+汽車市場復甦循環，ABS需求強勁

中國白色家電12年前在2008年金融海嘯時
推出「家電下鄉」政策，鼓勵汰換當時白色家電
這幾年使用年限到期，剛好迎來汰換家電循環

新聞1
12/01
国务院明确促进家电家具家装消费
家电“以旧换新”迎来政策利好

https://finance.sina.cn/chanjing/gdxw/2020-12-01/detail-iiznezxs4557063.d.html

冰箱、空調、洗衣機、吸油煙機、燃氣灶、電熱水器等產品，安全使用年限均不超過10年
。

按照中國家用電器協會的推算，僅2020年度，
預計我國又將有1.6億台家電達到安全使用年限。

->
11月18日召開的國務院常務會議明確提出
要促進家電傢具家裝消費。
家電「以舊換新」迎來了政策利多。


新聞2
12/10
陸商務部宣布 展開新一輪汽車下鄉及以舊換新

https://money.udn.com/money/story/5603/5082425

大陸商務部發言人高峰10日在例行記者會上表示，將鼓勵相關地區優化汽車限購措施，展
開新一輪汽車下鄉和以舊換新。

->


b.1312鎮江奇美廠 ABS產能開出將提升市佔

1312目前ABS中國產能市佔約2成(85/425)
明年鎮江奇美 21H2開出的45萬噸產能
佔新增產能中3成(45/150)

等於提高市佔，若ABS利差仍然看優
可貢獻更多獲利


c.ABS獲利可能有望維持

綜合a+b點，家電需求強勁+市佔擴大

因2021 SM產能即將開出
先不考慮SM報價還能繼續上漲

單純以目前ABS的需求來看
預期受惠SM大量開出SM成本變低
且因家電需求高，ABS報價仍能維持高檔

只要ABS跌幅<SM跌幅，則有利差可持續大賺
因此或許有獲利有超出估計的能力



總結：
分析了很多
我都覺得1312要突破10年新高當飆股了

但實際上ABS塑化股連同1309還有1線的1326

都有點漲不動的感覺
外資投信像有仇一樣一直賣

為什麼？


4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)

請益大家看法

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