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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2021-07-05 01:14:04
看板 Stock
作者 ginko176 (蟲師のギンコと申します)
標題 [標的] FBX歷史指數與日本海運營收預測修正整理
時間 Sun Jul  4 22:46:59 2021


1. 標的：2603.TW、2609.TW、2615.TW、9101.T、9104.T、9107.T、ZIM

2. 分類：請益

3. 分析/正文：

  各位股版先進晚安大家好

  在日本郵船(9101)於7月1日發表了營收預測修正後，
ONE(Ocean Network Express)的3家母公司的營收預測修正終於補上最後一塊拼圖。

  有鑑於ONE在運力排名及航線(亞洲出發)與台灣貨櫃三雄相仿，
晚輩整理了邦船三社的營收預測資訊做為參考，還請各位先進點撥指教。
(原本是作為日股投資參考因而大部分用語以日文為主，還請海涵。)

  在進入正題前，有些背景資訊要先向各位前輩報告：

1. Ocean Network Express係邦船三社：
9101日本郵船(NYK)、9104商船三井(MOL)、9107川崎汽船(Kline)
於2018年將貨櫃部門整併成立之子公司(總部位於新加坡)，持股比例為38%、31%、31%。

在認列上屬於業外收益，貨櫃業務直接影響的部分是經常利益&純利益。


2. 日本會計年度通常為4月至隔年3月，即1Q相當於台灣的第二季、上期為4-9月。

3. 上述公司為綜合型公司，較少純貨櫃、純散裝業務的區分，在判斷是否盈利及本益比
上雜訊較多。

例如，日本郵船除了海運亦兼營空運、陸運及承攬業，或許因此被肯定而股價較高。

商船三井專攻海運，業務上較為單純，在三社中能源船部分較為突出。

川崎汽船不若上述兩間公司，往年本業基本上虧損好幾年沒配息，有跟陽明類似的抵稅額
可以運用，惟上述兩社傾向將現金留在ONE，若沒有從子公司配息即使業績好也可能無配。
除了最不被看好股價最低外，發行的股數最少只要跟著大哥吃香喝辣EPS的提升最為暴力。

4. 日本公司在預測業績上極為保守，此現象可在本文最後再次得到應證。

以商船三井為例，1月29日3Q決算發表後分別於4月2日、4月30日雙雙上修，營造出業績
一直成長的氛圍。

5. 在運力上ONE及長榮約在伯仲之間，因此比較對象會偏向拿兩間互相驗證

ONE     1,586,396 TEU(1.16 長榮)
長榮    1,362,385 TEU(0.85 ONE)
陽明      617,725 TEU(0.38 ONE)
萬海      418,454 TEU(0.26 ONE)

==============================
2021年度上期(或2022.3年度上期;2021.4-2021.9)各家營收預測如下(僅節錄貨櫃部分)

9101 日本郵船(5月10日) 營收 870億日圓   純益440億
9104 商船三井(4月30日) 營收 1,050億日圓 純益400億
9107 川崎汽船(5月10日) 營收 200億日圓   純益380億
※每家公司營收認列基準有點不同，建議聚焦在純益上即可

然而在5/10日發表的同一日，身為台灣水手也看到長榮4月營收277億，
僅僅一個月就破了日本公司的半年預測，雖然要回推ONE但除了過度保守外百思不得其解。

邦船三社又分別在6月21日、6月22日、7月1日上調上期的營收預測


9101 日本郵船(7月1日)  純益 +1,390億(同步業內，此為調整後數據)
9104 商船三井(6月21日) 純益 +1,200億(僅調整子公司部分，可視為ONE部分)
9107 川崎汽船(6月22日) 純益 +1,150億(同商船三井)

以持有子公司ONE比例回推ONE的"保守"營收預測，2021.4-9純益約為4,971億日圓

以匯率0.252換算台幣後約為1,251億台幣

以粗糙手法換算三雄的純益(1,251*各公司運力/ONE運力)可得
長榮 1,074億台幣
陽明   487億台幣
萬海   330億台幣

分別除以發行公開股數，EPS約為20.38、14.62、14.87

若此推論為真，陽明的第二季、第三季合計14.62之EPS

與航海王robertshih之超悲觀假設：Q2+6.5-7、Q3+7-7.5所去無幾

反證日本公司以極為保守的方式在進行營收預測
※作為超悲觀假設前提的運價指數與現行狀況有所出入

若假設此極保守的推論為真，搭配各公司的第一季自結
則前三季EPS為長榮 27.42、陽明 22.11、萬海 21.49

※上述純益假設若以公布的自結資訊來看，除長榮外其餘兩社皆進度超前(請參考檔案)

==============================
以上資訊僅供參考不做正面解讀或負面解讀。
數據高低並非總與股價正相關，還請各位遵循自身SOP進行操作。

若單就本益比6倍而論，要撐起現在股價也未必說不過去，
但與各位先進風雨同舟的在下亦不知何時方能上岸，明天的走勢會怎麼走。

不過在整理資料的同時晚輩有一點想請教各位先進：

在以時價總額(市值)/控制運力(TEU)後所得之單位運力持有成本來看，
貨櫃三雄在世界上的持有成本相對偏高，若本益比理論成立的話，
是否世界上的投資人平均給予航運股票的關愛較少？
※雖無法單純直接比較(如日本郵船、商船三井有高配息川崎汽船則無)，
但在每個國家的趨勢上卻有這個現象。

若能承蒙各位前輩先進指點一二，在下不勝感激。

希望划著小韭號出海的末學能握緊船槳，繼續航向未知的新大陸。

相關數據整理(含2019.12.1起每日FBX指數)
https://drive.google.com/file/d/1DwTZSOV-frnDnGhDPu7wz14mdJ1LiGNz/view

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※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1625410021.A.4E9.html
推 crystal0504 : 不得了，噴到5001F 07/04 22:48
推 p3013220132 : 噴爆2F 07/04 22:49
推 f204137     : 日股貨櫃船太便宜3F 07/04 22:49
推 grotwpig645 : 長榮300看起來穩了4F 07/04 22:49
推 nanako81240 : 假設萬海前三季21.5   你會被當航酸的5F 07/04 22:49
推 jjangnara   : 早點睡卡實在6F 07/04 22:49
推 rayisgreat  : 優文先推7F 07/04 22:50
推 if2         : 月底前就三家三字頭了吧8F 07/04 22:50
推 kids1243    : 崩了9F 07/04 22:50
→ reeeeeeeeeee: 很好啊21.5 代表市場給了很高的本益比10F 07/04 22:50
→ Tapqou …
推 Tapqou      : 川崎汽船也漲了3倍了，股價3000￥11F 07/04 22:51
推 jessicaabc99: 優文推12F 07/04 22:51
推 EvilJustice : 超過15的話可以提高本益比做估值13F 07/04 22:52
推 fall781254  : 樓下航酸，完全看不懂在正在思考如何反擊14F 07/04 22:53
推 nfsong      : 推15F 07/04 22:54
推 saiwilly    : 好複雜 觀望推文的風向16F 07/04 22:54
推 oheday      : 推17F 07/04 22:54
推 tigerzz3    : 日本航海王18F 07/04 22:54
噓 kyova       : 營收變高，結果估的獲利還更低，莫名其妙19F 07/04 22:54
→ nfsong      : 右下角有alphaliner 給推20F 07/04 22:54
推 secret970457: 優文推… 榮哥給月eps 4  那…年eps 接近40…21F 07/04 22:55
推 nitero      : 你公司的運力有加上 購買的新船嗎22F 07/04 22:55
推 ko74652     : 有數據整理推！23F 07/04 22:55
推 drwho       : 感謝您好用心的分析24F 07/04 22:56
推 dirk07      : 還好週五上船了，GOGOGO25F 07/04 22:56
推 jengyi      : 優質文26F 07/04 22:56
噓 f87968796   : 明天暴跌 不要不信27F 07/04 22:56
推 rayisgreat  : 再推 看來EPS真的有機會摸到4028F 07/04 22:56
推 tigerzz3    : excel資料太狂了吧29F 07/04 22:57
推 Proteiner   : to the moooooooon30F 07/04 22:57
推 lifeframe   : 幹....真的要噴爆了31F 07/04 22:58
→ timidwei    : 資料整理太神了吧32F 07/04 22:58
推 rayisgreat  : 股板真的神人多33F 07/04 22:58
推 Danielhoho  : 這分析有料 ptt 高手真的很多34F 07/04 22:58
推 kenneth5210 : eps40 本益比給6    240地板價35F 07/04 22:59
→ kenneth5210 : 兩年行情 本益比給10 上看400
推 CN091118    : f87每天喊總有一天喊到37F 07/04 22:59
推 hongyi0402  : 專業推38F 07/04 22:59
→ rex00125    : 推39F 07/04 22:59
推 s155260     : 睏吧數錢40F 07/04 23:00
推 t73697      : f87重出江湖41F 07/04 23:00
推 stoneofsea  : 希望我也有這種分析能力42F 07/04 23:00
→ neoa01 …
推 neoa01      : 326/21.49=15   ,40*15=600 底？43F 07/04 23:00
推 legen       : 整理推44F 07/04 23:00
推 Yelich      : 高手45F 07/04 23:00
推 hitomi47    : 推46F 07/04 23:00
推 dameontree  : 我看不懂47F 07/04 23:01
→ dameontree  : 可以講簡單一點嗎
推 ExCaleBuR   : 樓上 續噴49F 07/04 23:02
推 GOOGLEISGOD : 認真推50F 07/04 23:02
推 joy159357   : 簡單來說 股價跟其他國航運比算有超漲51F 07/04 23:02
推 raygod      : 簡單:推測前三季eps長榮27.42陽明22.11萬海21.4952F 07/04 23:03
推 vince326    : 優質53F 07/04 23:03
→ jinzhu …
推 jinzhu      : 好厲害的分析54F 07/04 23:03
推 mistergin123: 謝謝分享55F 07/04 23:03
推 Maxslack    : 太神啦 水手真是多才多藝56F 07/04 23:03
推 wbacb       : 所以還能不能買票上船57F 07/04 23:03
→ castlewind  : 預估今年長榮eps破30 另兩家逼近30 看市場給幾倍PE58F 07/04 23:04
推 Thoris      : ZIM的本益比才是最瞎的 只能說每個市場特色不同 台59F 07/04 23:04
→ Thoris      : 股有漲跌停制度會放大籌碼面對股價造成的波動
推 nfsong      : 差不多在預估內  接下來就是本益比要給多少的問題61F 07/04 23:04
→ castlewind  : 決定股價能推到多高62F 07/04 23:04
→ raygod      : 但我覺得這推測法跟陽明,萬海實際eps有落差63F 07/04 23:04
推 dameontree  : 前三季就有27.....64F 07/04 23:04
→ Thoris      : ZIM的2021預期本益比還不到兩倍…是本益比不是本淨65F 07/04 23:04
→ Thoris      : 比喔
→ opas1216    : 其實估Q2不難，從長榮 陽明兩者互推即可，長榮給了567F 07/04 23:05
→ opas1216    : 月 陽明給了四月 六月估應該也很簡單
→ nfsong      : ZIM 真的有點扯 不知道是沒發動還是有隱情69F 07/04 23:05
→ Brown1010   : 長榮第三季運量應該不會比one少，這真的是保守到不70F 07/04 23:05
→ Brown1010   : 能
→ raygod      : 我覺得這推測法有點rough(航線不同)但感謝分享看法72F 07/04 23:06
推 cd928       : 誇張的是，這結果也是保守估計73F 07/04 23:06
推 secret970457: 其實eps高大家都知道  但現在願意給多少本益比呢74F 07/04 23:06
→ iio         : ZIM應該就是單純沒人想玩 美股太多標的了75F 07/04 23:07
噓 nitero      : 紅明顯,最重要的 市值/teu 的值你怎麼沒有列出來呢76F 07/04 23:08
推 forestsea722: 讓市場決定股價的走勢！！77F 07/04 23:08
→ nitero      : 前面一堆數字 最後結論最重要的數字卻不見了78F 07/04 23:08
推 ga023630    : 想請教就是 航海王在五月給的數值 SCFI 跟現在有落79F 07/04 23:09
推 klpou       : 前進日股炒邦船80F 07/04 23:09
推 PaulOneil1  : 今年EPS超過30只有長榮比較有機會，陽明有點在臨界81F 07/04 23:09
→ iio         : 其實也不用算這麼多啊 下星期就開Q2財報了不是嗎82F 07/04 23:09
→ ga023630    : 差, 怎麼在SCFI, FBX往上調整後 Q2+Q3 卻跟當初預測83F 07/04 23:10
→ PaulOneil1  : 至於萬海，這種炒起來的股價就洗洗睡吧84F 07/04 23:10
→ ga023630    : 一樣? 蠻困惑的85F 07/04 23:10
→ iio         : 陽明的EPS一直是三雄中最高的阿 元大都給到快40了86F 07/04 23:10
推 nvlsvee     : 嗯嗯 原來是這樣 推87F 07/04 23:10
→ opas1216    : 下星期哪有開Q2財報……88F 07/04 23:10
→ dakkon      : 下禮拜幾開?89F 07/04 23:10
→ timidwei    : 我倒覺得Q3之前 都是陽明會最高 長榮則在Q4會超越90F 07/04 23:11
推 denhhy      : 是開營收.....91F 07/04 23:11
→ opas1216    : Q2財報最晚是8月中給92F 07/04 23:11
推 ko74652     : 難怪八大一直收陽明？93F 07/04 23:11
推 david26     : 認真推94F 07/04 23:11
→ iio         : 阿 記錯了 是8月開95F 07/04 23:12
→ ko74652     : 陽明週二還出獄看起來要兇一波96F 07/04 23:12
噓 icandobetter: 不準啦 台股航海王有自己的路自己的股價 不算超漲97F 07/04 23:12
推 nodnarb1027 : 翻譯：航海王的估值模型真的神98F 07/04 23:12
推 tigerzz3    : 照航海王的回溯 萬海本益比一直都給比較高 好像還好99F 07/04 23:12
→ tigerzz3    : 目前的價位沒有偏離太多就是
→ iio         : 陽長跑的線相似 所以長榮的營收得要是陽明的1.66倍101F 07/04 23:13
→ iio         : 這樣算下來EPS才會跟陽明差不多
推 secret970457: 也不能說萬海股價是炒起來的吧  只是市場給出你預103F 07/04 23:13
→ secret970457: 期的本益比罷了
→ timidwei    : 長榮下半年新運力下水很多 但看時程威力爆發應在Q4105F 07/04 23:14
推 itiws       : 目前就是保底40   但是大部分人不信106F 07/04 23:14
推 wulaw5566   : 日本都不是純貨櫃航運股，股價打折正常107F 07/04 23:14
→ itiws       :      至少還有2根108F 07/04 23:14
推 SimleToMe   : 陽明會最先上400109F 07/04 23:14
推 Rume        : 整理推110F 07/04 23:15
噓 drogmn      : 不要這樣111F 07/04 23:15
推 xkso        : ZIM漲 看ZIM 現代商場漲 看現代 國外這個月都沒漲112F 07/04 23:16
→ xkso        :  看萬海
推 barhusee    : 有所依據，並非名嘴觀點，給推114F 07/04 23:16
→ iio         : 這還是不考慮陽明放大絕拿抵稅額出來用的情況115F 07/04 23:16
→ blessman520 : 下禮拜是最後加碼的日子 快上船116F 07/04 23:17
→ Brown1010   : 運力2倍，營收1.4倍，試問運力3倍時,營收幾倍？117F 07/04 23:17
→ xkso        : 看多 就看漲就好  看空 就看跌的就好118F 07/04 23:17
推 b14921447   : 推119F 07/04 23:17
推 wicer5566   : 坐等7月底Q2季報120F 07/04 23:18
推 chitaco     : 推認真分析121F 07/04 23:18
推 promise753  : 分析 推122F 07/04 23:19
推 CKYww       : 可惡 手上沒現金能加碼了qq123F 07/04 23:20
推 DerekMing   : 別忘了長榮4/28有一艘1.2萬新船灣靠台北港 要去鹽124F 07/04 23:21
→ DerekMing   : 田載貨 到美西要24天 算一算會是加在六月營收..
推 roseritter  : 推126F 07/04 23:22
→ iio         : 陽明五月也有一艘1.1萬新船去跑南美了阿 漲最多的線127F 07/04 23:22
推 bb55231     : 推128F 07/04 23:28
→ mythwind    : 噴爆129F 07/04 23:30
推 kingdomsss  : 看啦阿榮400剛剛好而已130F 07/04 23:32
推 panzerbug   : 不敢想像長榮400，台股不只萬八吧131F 07/04 23:34
推 zick8932511 : 要不要炒還是要看大戶跟法人132F 07/04 23:35
→ jalai       : https://imgur.com/6Iwga9B133F 07/04 23:35
[圖]
推 e44444      : 推134F 07/04 23:38
推 panjanhon   : 散戶一直進去 大戶法人會高歌離席嗎？135F 07/04 23:39
推 jackse987   : 大家都好神...136F 07/04 23:39
推 heveninferno: 先看下禮拜財報開的如何，有想像空間就繼續137F 07/04 23:40
→ panjanhon   : 不過日本那邊的營收也是先預測就是了 不知是否有那138F 07/04 23:41
→ Barbarian123: 下星期會開嗎139F 07/04 23:41
→ panjanhon   : 麼準確Y140F 07/04 23:41
推 cha761221   : 超猛141F 07/04 23:42
推 huachi      : 蟲師粉+1 表格好美推推~142F 07/04 23:42
推 nbhdlena    : 優文推爆143F 07/04 23:45
推 MinJun5566  : 300指日可待144F 07/04 23:46
推 pa33126123  : 讚145F 07/04 23:49
推 namieamuroma: 先開營收 如果又吃注意可能要被迫開自結146F 07/04 23:53
→ o628161     : 股版比一堆分析師專業147F 07/04 23:55
→ metallolly  : 抱緊阿!!!148F 07/04 23:55
推 Kidd00      : zim就只是漲的慢而已阿，哪有什麼引擎149F 07/04 23:57
推 ushiro      : 所以日本船可以買嗎～～150F 07/05 00:00
推 eddie04     : 簡單來說，拿One的獲利來推估三雄的2、3季獲利(再151F 07/05 00:00
→ eddie04     : 用運力佔比來推算)外加第一季已實現的獲利，可得前
→ eddie04     : 三季保守預估值EPS
推 fun8004     : 推專業154F 07/05 00:00
→ eddie04     : 以超悲觀預期來說，雙雄前三季獲利剛好撐起目前6倍155F 07/05 00:01
→ eddie04     : 本益比股價
→ eddie04     : 以上，有錯請指正
推 oldEn15     : 所以除了長榮以外? 其他兩家今年賺30就很拚了吧158F 07/05 00:05
→ oldEn15     : 長榮今年如果賺34，給6-8倍本益比，204-272
→ oldEn15     : 老實說這個魚尾很難賺啊
推 castlewind  : 我是感覺3家30都不算太難 因為攤下來就是每月2.5eps161F 07/05 00:08
推 AdamCLT     : 推用心整理162F 07/05 00:08
→ castlewind  : 但要上300 大概叫長榮電或陽明電會比較穩（誤）163F 07/05 00:08
推 fatdoghusky : 陽明股本稀釋前基本會破30，稀釋後就難說了...164F 07/05 00:09
推 abola921    : 不要銀、不要金、不要資結尾都好165F 07/05 00:10
推 ga023630    : 保守評估跟宏遠後來給到大約34的最大差異就是Q4166F 07/05 00:11
→ twinmick    : 看來不管怎麼算都差不多這樣了，除非又來啥大事件..167F 07/05 00:11
→ ga023630    : 航海王本來Q4估1.5-2 宏遠 Q4給到5.5-7.5168F 07/05 00:11
推 chean1020   : 優質文章169F 07/05 00:11
→ ga023630    : 當然以保守的估價 現在大概就是已經差不多了170F 07/05 00:11
→ ga023630    : 30-35 * 6 = 180-210
推 fatdoghusky : 應該說目前價位處於六倍本益比算是底部 XD172F 07/05 00:14
推 hillkoko    : 推個173F 07/05 00:14
→ fatdoghusky : 30-35 * 7 = 210-235 // 30-35 * 8 = 240-270174F 07/05 00:15
→ fatdoghusky : 沒記錯的話宏遠最新報告是抓EPS33，10倍本益比330
推 castlewind  : 所在產業 不見得給那麼高的本益比啊176F 07/05 00:15
推 noreg0393933: 明天全部漲停177F 07/05 00:16
推 angell543   : 感謝分享178F 07/05 00:16
推 LiamTiger   : 報價還是有所不同吧179F 07/05 00:18
噓 t1l31l3     : 風報比太不划算了 這魚尾180F 07/05 00:21
推 bobo304     : 至少250181F 07/05 00:21
→ chouvincent …
推 chouvincent : Dac也是噴182F 07/05 00:21
→ Zzell       : 如果你完台股 就是跟其他股票比機會成本183F 07/05 00:21
→ Zzell       : 風報比是抓進場點用的 進場之後就是跟其他股票比
推 sim34       : 推185F 07/05 00:26
推 pure1121    : 結論 買ZIM年底睏霸數錢186F 07/05 00:27
推 sim34       : 很多神人 PTT是法人無誤187F 07/05 00:27
推 ivy790323   : 推188F 07/05 00:29
噓 qw5980162   : 大戶想殺 管你eps多少 1月那時不就這樣 誰不曉得賺189F 07/05 00:54
→ qw5980162   : 多少
推 starlhit    : 屌！從日本海運回估三雄，看來都是賺得很多191F 07/05 00:58
推 shox        : 但大戶殺完  有沒有再回到原處然後續噴?192F 07/05 01:02

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