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作者 標題 Re: [心得] 對於航運目前股價的看法 (分析)
時間 Wed Jul 21 16:31:18 2021
※ 引述《S9125126 (SS)》之銘言：
: ※ 引述《epson5566 (ep)》之銘言：
: : 台灣航運股的股價 其實這波起漲點在6/17~6/18附近
: : 所以合理認為附近會有支撐 或是橫盤整理
: : 所以要跌的空間也不多 加上高營收高EPS的論點支撐下
: : 應該不宜過度看空
: : 而不過須注意的是 近期美國股市動盪較大 加上國債上限月底到期
: : 通膨預期有較大的可能被拖下區間範圍內
: : 那現在就在警戒的範圍內 其實都還有轉圜空間
: : 等美國通膨預期確實下竄在跳船其實都還來得及
: 但是為什麼我會覺得今天跌停價格可以進場
: https://i.imgur.com/mv7UZkE.jpg
: 因為今天這樣根本就是基本面沒變成
: 再來下面有個大量支撐150！
: 再空也沒有肉了 或是空軍要空 必須付出很大的成本
: 而且尾盤有人499連續下單
: https://i.imgur.com/VkhFplq.jpg
: 這表示已經有人開始搶反彈
: 今天沒搶到 可以看看明天150有沒有機會買到
: 如果明天一路噴上去就可能無緣了
: 那如果跌破150 我也要考量停損了
: 所以153能接到的 進可以攻 退的話離支撐也很近
其實原本是想發一篇文的，但剛好看到這幾篇就藉此文回一下個人想法。
航運業在2003年因為能源及原物料需求，加上當年的運能跌至低點，
以至於在需求一拉升後迎來一波多頭行情，
當然在多頭行情下各大航運商也相繼投入造船，導致2008年後運力過剩、運價低迷。
這產業也慘澹了十來年之久。
去年因為新冠疫情，又剛好是航運商慘到接連倒閉的時候，
類似2003年的情況就又上演一次，只是這次不同的是運價已經比較有系統性的運作。
撇除掉這次與2003年的運價系統、運力供需的不同之處不說，
2003年迎來行情後持續了三年以上。
我們以陽明為例子，一邊看當年eps及股價本益比，一邊看一波多頭行情持續的時間。
2003年陽明開始大賺時當年eps3.7
股價最高35.5 最低12.65 平均股價為24.6
最高本益比為9.59倍
最低本益比為3.41倍
平均本益比為6.64倍
2004年 eps4.57元
股價最高44.8 最低24.5 平均股價為32.3
最高本益比為9.8倍
最低本益比為5.36倍
平均本益比為7.06倍
2005年 eps4.11 最高33.4 最低18.3 平均股價為26.3
最高本益比為8.12倍
最低本益比為4.45倍
平均本益比為6.39倍
若以陽明今年eps中性看待假設fbx指數回跌到6000並且維持到年底，
今年eps約落在40上下
(此結果為許多版友套入模型試算並對照公司發佈之營收、eps，有其準確度)
這邊先順帶一提關於運價個人看法，法人與公司派的說法暫時先觀望
但參考美國零售業庫存，4月份降至低點為1.07，5月份數據公佈上升至1.09
三月歷經長賜輪塞港效應運量降低(雖然是亞洲與非洲，但不知與美國方面關聯是否強烈)
但目前世界各處塞港情況似乎緩解得慢，而塞港是利多還利空可能還待數字說話。
一個月的時間補了0.02的零售庫存比，若以常年水位約落在1.4－1.5之間，
尚需15－20個月時間方能補足庫存，
在此先不論是否會有報復性消費導致庫存補足速度的問題，以現有數字看待，
若是運價能維持這個點位一年以上，那麼明年的eps也許可以上看50，
但這只是依庫存水位、目前全球運能的狀況來做的最樂觀看待，
後續運費會如何發展還是市場說了算數。
若運費跌到去年底的3000水準，那麼陽明也充其量是一間轉虧為盈的公司，
獲利絕對不足以支持三位數的股價。
運費不是我們能夠決定，只是個人認為短期內依庫存量應該難以回跌到去年底價位
所以就以現有數字並且添加一些跌幅來看待eps。
2003年的最高最低平均本益比若帶入今年的陽明eps得出價位如下：
最高9.59倍=383元
最低3.41倍=136元
平均6.65倍=265元
2004年
最高9.8倍=392元
最低5.36倍=214元
平均7.06倍=282元
2005年
最高8.12倍=324元
最低4.45倍=178元
平均6.39倍=255元
在此補充二點：
一、2003年開盤第一週為延續2002年底之波段起漲點
若不以此計用2003年整年間之股價震盪最低點為15.3元，最低為4.13倍
套入今年eps得出最低本益比為165元。
二、2003年至2005年間美國公債殖利率為4%-5%、美元基準利率為1-5%，目前為0.1%
2003年至2005年間台灣銀行一年期定存率為1.4-2.2% 目前為0.755%。
時空背景以及不同利率環境下，市場對於風險溢酬能追求的本益比理論上也會偏高。
結語：貨櫃三雄自景氣低迷的谷底至今漲幅已大，但縱觀歷史經驗，
套句航海王說的，這些價格是市場真金白銀買出來的，以現今點位來看，
確實是往下空間不大，若以平均三年的最低本益比價格換算，現在也幾乎是谷底。
若航運的行情照過往經驗能遞延個二到三年，那185上下應該是底部價位。
就算將全年eps再打個折扣，用35去計算，185*0.875=161元。
這個價位若想投資應該是可以參考的價格。
若航運因為運價的給價方式改變，不再上演2007年大量新傳及殺價競爭，
能脫離景氣循環股，那麼對於股價能維持高檔會有相當幫助，
但如果運力補齊，在一定會對運價有影響的狀況下，貨櫃能持續收益多少的本益比，
我想這個行業雖然有門檻但並不是屬於高階技術的範圍，
市場能給他們的獲利應該也不會大於有許多研發、專利成份的高獲利產業，
我想比較可能的殖利率可能還是落在5-10%之間而已，
畢竟若不需10年就可全額回收的產業一定會有人爭相投入。
依現在的價格應該是可短線操作也可抱個1-3年等股價波動做價差，
或是依航運業的前景來決定是否長抱長期投資的價位。
至於帳單，長榮期貨及現貨就不貼了，文中談及陽明就貼陽明的。
https://imgur.com/a/tsvp2C1
![[圖]](https://i.imgur.com/ixcxJmJ.jpg)
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※ 同主題文章:
07-21 13:36 ■ [心得] 對於航運目前股價的看法 (分析)
07-21 14:28 ■ Re: [心得] 對於航運目前股價的看法 (分析)
● 07-21 16:31 ■ Re: [心得] 對於航運目前股價的看法 (分析)
噓 : 沒用了1F 07/21 16:32
推 : 樓下航酸:還在算eps?2F 07/21 16:33
推 : 股版8成都開始崩潰就是最好的進場時機 屢試不爽3F 07/21 16:33
→ : 不玩了4F 07/21 16:33
→ : 為什麼這麼多人篤定EPS 40阿5F 07/21 16:33
→ : 真的很搞笑耶
→ : 真的很搞笑耶
推 : 差不多 所以現在波段抓150-1807F 07/21 16:34
推 : 先補血吧 這成本只會被講幫抬轎= =8F 07/21 16:34
推 : 一張不賣，奇蹟自來9F 07/21 16:34
→ : 而且資增股本會被稀釋10%10F 07/21 16:34
→ : 這種盤勢還在用本益比就是被割而已11F 07/21 16:34
→ : 這個成本真的不用怕12F 07/21 16:34
這成本是加碼過的成本，原本成本更低，若是想請人抬轎不會等到現在這點位才發推 : 長期看好 但短線就是大回檔13F 07/21 16:34
推 : EPS40有點太樂觀 預估30-35之間較妥14F 07/21 16:35
→ : 但是....大家都不玩船了,怎辦?15F 07/21 16:35
→ : 就算沒稀釋 第四季也都要維持高檔運費才能勉強近4016F 07/21 16:35
※ 編輯: kochin (1.175.122.244 臺灣), 07/21/2021 16:36:33→ : 不要試圖去分析賭場17F 07/21 16:35
→ : 都是上帝囉? 看新聞就覺得會塞到明年18F 07/21 16:35
→ : D大今天空單應該也是賺很大？19F 07/21 16:35
推 : 分析有理有據 先給推20F 07/21 16:35
推 : 不是.. 2003年被騙過一次 本益比降是正常的21F 07/21 16:35
→ : 不用苦口婆心 反正現在船票沒人要了22F 07/21 16:35
→ : 2003年給9倍的人 會覺得陽明三年就over嗎23F 07/21 16:35
推 : 還在吹 這週再兩根跌停招待24F 07/21 16:36
→ : 不錯 今天盤中壓到100口 跌停補回25F 07/21 16:36
→ : 如果回測過去幾年本益比倍數高低可以穩賺 那應該有26F 07/21 16:36
→ : 人寫軟體變成世界首富了啊
→ : 人寫軟體變成世界首富了啊
→ : 而現在這個時間點又有多少人相信陽明能三年不over?28F 07/21 16:36
推 : 最低到最高會振蕩，GG也是類似，買最低賣最高29F 07/21 16:36
→ : 有爬D大之前國巨的操作 很強30F 07/21 16:36
推 : EPS沒用了… 現在就是看籌碼了31F 07/21 16:36
→ : 大戶就是這樣玩，買得到580的GG就不要買62032F 07/21 16:37
→ : 40太高用30去算33F 07/21 16:37
推 : 不是無腦多 推一下34F 07/21 16:37
→ : 你說的利率什麼都是其次 重點是樂觀程度就不一樣35F 07/21 16:38
推 : 理性分析文！36F 07/21 16:38
→ : 不要在說籌碼了,那就會去買海運了...37F 07/21 16:38
推 : 標準跌的時候人人喊打38F 07/21 16:38
噓 : 講這麼多 沒大人玩就是下去 每天開高就空賺錢好簡39F 07/21 16:38
→ : 單
→ : 單
→ : 現在辦投票 覺得明年陽明eps會成長的絕對不到10%41F 07/21 16:39
推 : 推 認真分析42F 07/21 16:39
推 : 我也是這樣想 然後昨天跟今天各送我一隻跌停43F 07/21 16:39
噓 : 現在喊eps 沒人會相信了44F 07/21 16:39
推 : 推分析，不過跌到懷疑人生45F 07/21 16:39
推 : 有數字及邏輯分析 至少不是板上充斥的廢文46F 07/21 16:39
推 : 認真推47F 07/21 16:40
→ : 樓上Danielhoho又是你!!!...我又加碼了 哈哈哈48F 07/21 16:40
→ : 短線現在人人喊打當尚書大人正常,但股價3個月都難說49F 07/21 16:40
推 : 前提建立在運價持續高漲，問題是能漲多久50F 07/21 16:41
→ : 年初人人喊OVER 誰知道今天會上20051F 07/21 16:41
→ : 運價只要不跌能創高,下半年還是有機會
→ : 運價只要不跌能創高,下半年還是有機會
推 : 推認真53F 07/21 16:43
→ : 不少做多都反手做空了54F 07/21 16:43
推 : 等之後驗證55F 07/21 16:43
推 : 理性分析給推，2003台股多少2021漲到多少，本益比56F 07/21 16:44
→ : 應該可以接受更大的空間，救救陽明可以嗎？
→ : 應該可以接受更大的空間，救救陽明可以嗎？
→ : 運價之前在閒聊有人提過了 已經差不多是頂58F 07/21 16:44
→ : 可能要等這波引發多殺多 殺完之後才會再起來了59F 07/21 16:44
推 : 推理性分析60F 07/21 16:44
推 : 推推61F 07/21 16:46
推 : 推，但我信心已崩62F 07/21 16:46
推 : 理性分析,但這兩周上沖下洗已經洗到我崩潰了63F 07/21 16:47
推 : 推64F 07/21 16:47
推 : 能不能脫離景氣循環股，本來就是最大的考驗65F 07/21 16:48
推 : 推，很棒的分析，但我跳船了66F 07/21 16:48
推 : 邏輯清晰67F 07/21 16:48
推 : 短線殺爆股版風向就變了，短線股價本來就是不理性68F 07/21 16:49
→ : 的
→ : 的
→ : 隔壁面板也是被認為脫離不了，被殺的不成喵型...70F 07/21 16:49
推 : 邏輯清晰現況慘不忍睹這麼從容也只是因為成本夠低71F 07/21 16:49
→ : 現在分析只會被嘴是要人幫抬轎72F 07/21 16:49
→ : 要是沒有6000到年底呢??73F 07/21 16:50
推 : 等元大倒完再說吧74F 07/21 16:50
→ : 之前在漲，有人分析風險也是被嘴航酸阿XD75F 07/21 16:50
推 : 推76F 07/21 16:51
推 : 呼嚕呼嚕….呼呼…嚕….77F 07/21 16:51
推 : 推，但我已加入空軍，賺爛78F 07/21 16:51
推 : 有資料 力戰航酸 挺你79F 07/21 16:51
推 : 好了啦 空軍這波下來撈多少了 也沒這麼大聲80F 07/21 16:52
推 : 不就跟長榮之前的可轉債一樣，倒到你吐血為止81F 07/21 16:54
→ : 帳面虧損10幾%，我是沒錢了不然我也想加碼82F 07/21 16:54
推 : 推分析83F 07/21 16:56
推 : 船已經沉了啦84F 07/21 16:58
推 : 感謝分享85F 07/21 16:58
推 : 感謝分享86F 07/21 16:59
推 : 謝謝分析87F 07/21 16:59
→ : 恐慌時什麼面都沒用88F 07/21 16:59
噓 : 想靠這篇文章幫你拉高出貨89F 07/21 17:00
→ : 明天漲到也只有長榮，陽明繼續下去
→ : 明天漲到也只有長榮，陽明繼續下去
→ : 如果沒有政府扶植 我是不太能想像再冒出新的船商91F 07/21 17:01
→ : 隱憂應該就是現有航商的自制能力
→ : 隱憂應該就是現有航商的自制能力
→ : 基本面很好 就是沒人知道會給幾倍本益比 這就是最大93F 07/21 17:03
推 : 現有航商就看馬士基會不會忍不住大造船94F 07/21 17:03
推 : 理性分析給推95F 07/21 17:03
→ : 的變數XD96F 07/21 17:03
推 : 推97F 07/21 17:04
→ : 馬士基基本上不會了 他要去發展利基市場98F 07/21 17:04
→ : 我的135長榮，還能撐幾天?99F 07/21 17:04
推 : 跌成這樣我覺得130才是底吧，雖然我在船上QQ100F 07/21 17:04
推 : 我覺得是一定要造船 很多都要淘汰舊船 所以重點應該101F 07/21 17:05
→ : 是造船後全球運力剩多少 但新船都還要等幾年才有
→ : 是造船後全球運力剩多少 但新船都還要等幾年才有
噓 : 每天都發一樣的東西不累嗎 打手槍還會換不同的片子103F 07/21 17:06
→ : 一直拿本益比出來自慰 市場不買單有什麼用
→ : 一直拿本益比出來自慰 市場不買單有什麼用
→ : 目前訂單是大概20%運力 扣掉預計淘汰約10%105F 07/21 17:06
推 : 這個語氣...有點熟悉106F 07/21 17:07
推 : 你會回念1字頭的陽明107F 07/21 17:07
→ : 懷
→ : 懷
→ : eps50.....109F 07/21 17:09
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