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作者 標題 [新聞] 台積電獲利 高盛按讚
時間 Fri Aug 13 11:47:38 2021
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原文標題：
台積電獲利 高盛按讚 (請勿刪減原文標題)
原文連結：https://udn.com/news/story/7251/5670053 (請善用縮網址工具)
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(請以原文網頁/報紙之發布時間為準)
2021-08-13 00:45
原文內容：
台積電（2330）資本支出大增，摩根士丹利開降評第一槍後，權王股價一直缺乏表現，連目標價高達900元的花旗喊「最壞情況過去」，台積電也只漲一下又打回原點，高盛證券昨（12）日接力發報告指出，雖然資本支出大增成為台積電毛利率隱憂，但觀察過去折舊增加時，台積電的「EBITDA利潤率」穩定成長，這波先進製程發展也會有相同趨勢，投資人將發現台積電獲利爆發性禁得起考驗。
根據高盛觀點，台積電2010年資本支出大幅增加時，毛利率一度低探45%，從毛利率看確實有不小壓力，但若改看「EBITDA利潤率」，發現當時折舊增加，EBITDA利潤率依舊成長，在台積電成本完全攤銷時，毛利率大幅提升到50%，顯示「EBITDA利潤率」比毛利率更能反映成長。
EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）指標常見於電信股財報，是約翰馬龍發展的指標，主要考量有線電視產業以規模經濟為主，利息融資行為和本業無關，所得稅非公司可控的外部變數，折舊攤銷被視為過去的成本，也是主要的現金支出，因此建議剔除這些影響，更能真切觀察公司獲利能力。EBITDA除以營收可得出「EBITDA利潤率」（EBITDA margin）。
高盛表示，自台積電宣布調高資本支出，市場從欣喜轉向顧慮毛利率壓力，台積電股價就疲弱不起，若觀察歷史軌跡，2010年台積電資本支出增加逾倍，當時投資人也曾不看好毛利率，但後來資本支出不僅化為營運進一步壯大能量，毛利率也有跳躍式成長。
為此高盛檢視多項財務指標，發現「EBITDA利潤率」更能體現台積電成長性，2010年資本支出調高後隔年，台積電毛利率銳減4個百分點至45%，折舊攤銷也讓數年內獲利較為疲弱，但同期EBITDA利潤率仍正向成長，2017年成本攤銷結束時，台積電毛利率快速提升到50.6%。
高盛認為，台積電這次資本支出大增，也會有相同趨勢，特別是目前晶圓代工市場更集中發展，台積電市占率高達59%。預估2022-2023年資本支出將導致台積電銷貨成本比重達60%-65%，高於過去15年平均的48%，2021-2023年EBITDA利潤率會逐年成長到68.5%、70.5%、72.6%，對比2020年及近15年平均為67.1%、62%。
高盛指出，一旦台積電成本攤銷完畢，毛利率將穩定達50%以上，推動獲利加速提升。
該券商也預測，未來台積電12吋晶圓的EBITDA利潤率將高於8吋，12吋成長性因此超越8吋，此趨勢亦有利聯電獲利表現。
目前高盛對台積電今、明、後年EPS預測為21.9元、25.9元、31.9元，目標價877元。
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高盛看好台積電目標價877元
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