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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2021-02-10 14:55:14
看板 Stock
作者 xuane (xuan)
標題 [標的] VHQ-KY 4803 地雷警示
時間 Wed Feb 10 12:42:51 2021


1. 標的: VHQ-KY 4803

2. 分類:心得、地雷警示

3. 分析/正文:
VHQ是電影特效製作公司,主要營運地區在中國大陸。

先看Q3財報幾個數字:
股本5.91億
資產總額39.99億
負債總額27.61億
股東權益總額12.37億
(每股淨值約20.9)

「主要細項」
1.合約資產13.59億
2.應收帳款3.49億
3.商譽及無形資產5.33億(商譽0.63億)

第一點:公司合約資產與應收帳款已有無法回收情形
截至109年12月底,扣除已提列備抵呆帳的金額後,公司尚有8.3億的已逾期合約資產與應
收。
尤其此情況已持續數月,我上次注意到同情況的公司是英格爾。英格爾後來走向下市重整

「此部分相當於14元的淨值。」

第二點:無形資產主要是版權。價值難以估計。5.33億的無形資產,個人會把他剔除在資
產中。
「此部分相當於9元的淨值。」

問:那公司的資產是不是已經空洞化?提列呆帳時淨值剩多少?

第三點:107、108年的現金配息,實際來自於現金增資,而非可分配盈餘。
104年起,每股盈餘4.13、7.01、10.05、12.67、11.6,呈現高度成長。
106年賺10元,次年現金股息3.3元
107年賺12元,次年現金股息6.95元
108年賺11元,但或許剛好有疫情的藉口可用,次年現金股息剩0.6元,改用股票股息5元

但實際上可作為公司已發不出現金的警訊!
然後有一個很有趣的現象:3.3、6.95元的股息,均來自公積發放,而非累積盈餘。
一查公司在107年辦理現金增資,產生6.87億的資本公積。隨後使用資本公積發放1.29億
、2.74億股息。簡單的說就是增資用來配息。
那公司賺的錢到哪裡去了?!說好的大賺?

第四點:107年公司以7.8億元收購木星時代,據傳淘空?
最近在公司的公開說明書看到商譽的說明。
106年到107年,商譽科目增加3.2億,當時總額3.3億,原因:收購木星時代取得商譽
而在Q3財報上,原本商譽有3.95億,大減3.32億,成0.63億。

問:所以107年收購的木星時代所認商譽3.2億消失多少?當時7.8億的投資是真?或有高
估木星時代的價值?

第五點:公司財務操作異常
1月28公告:子公司發行四個月到期之可轉債,年息8%
12月29公告:子公司的可轉債延期,年利率調整為7~8%
10月6日公告:子公司可轉債到期,與認購人協商延長一年

這是什麼風騷的操作?是公司已經還不出錢還是怎樣?

第六點:公司總是吹捧未來
用VHQ搜尋新聞,看到:
5月:VHQ營收拚下半年好轉
6月:VHQ:下半年營運恢復正常
8月:危機即轉機,八佰往前衝VHQ可望虧轉盈
9月:中國影視產業回暖,營運低點已過
10月:VHQ大陸營運,可望回穩

事實:109年3月後,營收都年減40%以上;110年1月年減15%,但實際上是基期已低,並非
營運好轉。

綜上,這家公司營運階層可能不值得信任,財務上也已經有很大的疑慮。因此我把它判斷
成地雷股。


4. 進退場機制:(非長期投資者,必須有停損機制。請益免填)
心得分享,無進退場機制

大膽猜測:這家下次財報可能...,讓我們期待3月底

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 101.12.28.2 (臺灣)
※ 文章代碼(AID): #1W8sHDBt (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1612932173.A.2F7.html
hune        : 空就對了1F 02/10 12:44
HenryLin123 : 帳喇2F 02/10 12:45
選字懶得選,已改
jumbotest   : 佛心來的3F 02/10 12:46
※ 編輯: xuane (101.12.28.2 臺灣), 02/10/2021 12:50:14
ck030561    : 謝謝xuane大4F 02/10 12:57
Xuxxin      : 會計師有保留意見,可能也不想背鍋5F 02/10 12:58
Xuxxin      : 不過怎麼又是勤業的...
https://i.imgur.com/rxgwgyw.jpg
[圖]
我看是無保留,是勤業的。木星時代的估價也是勤業。
pponywong   : 跟淘帝一樣 都講好消息7F 02/10 12:59
avali       : 這間怎麼有人敢買8F 02/10 12:59
還是很多人吹捧啦,看籌碼K的討論。不過這個股價可能有人在控,要空還是要注意。
※ 編輯: xuane (101.12.28.2 臺灣), 02/10/2021 13:01:28
Xuxxin      :  https://i.imgur.com/U2Gr1Po.jpg9F 02/10 13:02
Xuxxin      : 今年的都有保留意見,看到康友也學乖了吧
[圖]
這個會不會是季報都保留?KY的特色?(我不知道,只是提出看法)
※ 編輯: xuane (101.12.28.2 臺灣), 02/10/2021 13:05:58
handsometai : 季報有長投 出保留意見很正常的11F 02/10 13:07
Xuxxin      : 喔喔了解,謝謝12F 02/10 13:09
bloodashih  : 厲害13F 02/10 13:13
tswen       : 下士候選14F 02/10 13:14
umaga1      : 空起來15F 02/10 13:16
dalyadam    : 又是KY..16F 02/10 13:16
Andy5566    : KY真是雷一堆,感謝分享17F 02/10 13:22
Yenscofield : 季報核閱+長投出保留正常18F 02/10 13:22
andy7829    : 推19F 02/10 13:23
Coffeewater : 季報有子公司的都會出保留意見20F 02/10 13:26
jeff79723   : 謝謝x大21F 02/10 13:26
lovecutes   : 哪裡學乖了 以前q4都沒保留 q1-q3保留22F 02/10 13:31
lovecutes   : 現在就看勤業眾信 vhq q4財報會出甚麼意見
jeff79723   : 商譽灌淨值真的很...24F 02/10 13:32
lovecutes   : 反正現在看到ky 查不查好像都沒差 該爆的還是要爆25F 02/10 13:32
dalyadam    : 這種股大概也不能亂空 等等被嘎飛26F 02/10 13:33
dalyadam    : 最簡單的就是  別碰KY股  真的
chewthelife8: 這支建議別亂空啦 別碰就好28F 02/10 13:38
ringohejia  : 謝謝分享29F 02/10 13:38
lolic       : 謝謝分析30F 02/10 13:38
Skydier     : 推你的文章脈絡31F 02/10 13:38
Eide        : 謝謝資訊,雖然勸世沒錢賺32F 02/10 13:39
pili30155   : 又是KY 有買的自己保重33F 02/10 13:51
abuu0929    : 真佛心文34F 02/10 13:56
hider       : 好像是因為溢價收購子公司剩餘股權導致累積盈餘變負35F 02/10 14:02
hider       : 所以才用公積發股利  這種狀況是否不能認列商譽?
public99    : 右下腳公司又一家37F 02/10 14:09
nangaluchen : 可轉債的利率能那麼高 也是可能有問題的點38F 02/10 14:12
johnps      : 以前140的時候買過 後來木星被爆料公社說掏空沒多久39F 02/10 14:19
johnps      : 就狂軋 爽爽的 建議不要亂空看戲就好
Coffeewater : 就看Q4 出無保留就等於背書了41F 02/10 14:32

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