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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2022-09-21 20:58:09
看板 Stock
作者 mnabc123456 (財經好彭友)
標題 [心得] 行為金融學:行為偏誤如何影響投資決策?
時間 Wed Sep 21 19:01:03 2022


一、引言:行為偏誤,日常投資隨處可見
FOMC會議前夕,來看篇有趣的論文輕鬆一下。
你是否也曾有過看到股票下跌,心理難受打死不賣;
https://i.imgur.com/hGCKzwW.jpg
[圖]

又或是看到股票終於解套,就覺得異常興奮呢?
https://i.imgur.com/LWQNu8l.jpg
[圖]

這其實都是行為金融學(投資心理學)中,常見的行為偏誤。
了解行為偏誤,避免自己在投資中犯一樣的錯,
也是投資進步中需要學習的。所以本集要來看一篇有關行為偏誤的論文:
偏誤如何影響投資人的行為?(How Biases Affect Investor Behaviour)
https://i.imgur.com/Kpwqkx0.jpg
[圖]

作者分別是Kent Baker與Victor Ricciardi,分別為美國兩所大學的教授。
https://i.imgur.com/E0IKuLW.jpg
[圖]

論文的連結我也放在這邊,想要深入研究的朋友可以點擊下載。
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2457425
How Biases Affect Investor Behaviour by H. Kent Baker, Victor Ricciardi :: SSRN Investor behaviour often deviates from logic and reason, and investors display many behaviour biases that influence their investment decision-making p ...

 

一樣文長,我也有做影片的版本,放在簽名檔,歡迎參考。

二、行為偏誤兩大分類與論文總覽
行為偏誤分類主要有兩種:認知偏誤(Cognitive Biases)、
與情感偏誤(Emotional Biases)。前者來自於計算或理解上的錯誤,
像是只用經驗法則處理作投資決策;後者則來自感覺,
像是用衝動、直覺去做投資決策。
https://i.imgur.com/U6NrRVQ.png
[圖]

接著作者說明了解這些偏誤以及自己,可以避免、
減輕自己犯下類似的錯誤,而讓自己的投資決策更好。
論文接著分成兩大主題:
第一個主題是八個投資人常見的行為偏誤,
一個一個介紹並提出相對應的解決方法。
https://i.imgur.com/KkGk2g0.jpg
[圖]

第二個主題是將投資人分類成兩種不同類型的投資人:
過度自信與安於現狀。來去看看他們分別會犯什 麼的問題,如何解決。
https://i.imgur.com/u6bML0R.jpg
[圖]

三、八大行為偏誤:來看看你有沒有命中
1. 代表性 (Representativeness):用過往的績效衡量投資的好壞。
買入漲很多股票,不理跌很多,甚至低於內在價值的股票。
這點在ARKK跟單仔可看出:去年ARKK女股神,今年女韭菜。
解決方法作者認為要有更完善的投資分析程序。

https://i.imgur.com/5EvRDcb.png
[圖]

2. 後悔、損失避免 (Regret or Loss Aversion):
糟糕的結果會使投資人害怕做投資決策,而不敢承擔風險,
或是只敢買一點點。又或是不願意賣掉套牢的部位,
因為害怕錯過解套機會。然而虧損是投資並經的過程,需要學會承受。
https://i.imgur.com/DcqK77x.jpg
[圖]

3. 處置效應 (Disposition Effect):跟前面的後悔很像,
指人們傾向賣掉已獲利的股票,怕賺到的不見,
而且再多賺的邊際價值沒有比較高;然後不賣虧錢的股票,
因為虧越多時,邊際價值也減少越多心理難受。汰弱留強是解決方法。
https://i.imgur.com/Ih2lqJ4.png
[圖]

4. 熟悉偏誤 (Familiarity Bias):只投資自己熟悉的標的,
僅管多元投資能帶來更多好處。最典型的就是近鄉偏誤 (Home Bias),
只投資自己國家的股市。如圖,在各大先進國家都有這樣的現象,
占自己投資組合的比例遠遠偏離該國在全球的市值。
適當的加入國際股票可以減緩此偏誤。
https://i.imgur.com/nsUScLP.png
[圖]

5. 擔憂 (Worry):作者認為當投資搞到自己睡不著時,
就該降低整體投資組合的風險。不斷的嘗試與調整投資組合,
找到自己最佳的風險承受度。
https://i.imgur.com/Id5fi0r.jpg
[圖]

6. 定錨效應 (Anchoring):人們常用第一印象為起點去做投資決策。
例如很多人不做股票,因為家人或長輩經歷過之前的大崩盤,
就一直跟他們說股票很可怕,都是賭博之類的。
解決方法:多聽不同管道的意見。
https://i.imgur.com/vZgx918.jpg
[圖]

7. 自我歸因 (Self-Attribution):投資成功時,都是我厲害;
投資失敗時,都是別人或外部原因的錯。
這會導致投資人過度自信,最終讓績效變差。
解決方法就是多尋求他人的反饋,並保持謙虛。
https://i.imgur.com/JVmROfd.png
[圖]

8. 隨波逐流 (Trend-Chasing Bias):這我覺得跟第一個代表性差不多,
就是看過往績效很好就跳進去買;看到一直跌就想砍,
而容易錯過反轉點。解決方法就是獨立思考,
避免盲從大眾,或是跟隨市場流行。
https://i.imgur.com/zeol5uc.gifv

以上是投資人在生涯不同階段可能會到的八種行為偏誤,
這些偏誤又可能會造成投資人分成兩種主要類型。

四、過度自信vs.安於現狀投資人:問題與如何改善

多數投資人可分為過度自信(Overconfident)與安於現狀(Status Quo)投資人:

過度自信者傾向於過度交易,另一方則是不太關注他們的投資組合。
最好的方式是在兩者之間取得平衡。
https://i.imgur.com/gcAPDDX.jpg
[圖]

過度自信投資人有以下特徵:不分散風險,會過度集中投資與交易。
作的多後也就傷害了長期投資報酬,
而且進進出出也不會每次準確而造成買高賣低。
整體來說,男性多過女性,女性比較能Buy and Hold。
https://i.imgur.com/gyGFErC.jpg
[圖]

解決方法是找出有沒有過度自信的跡象,
例如短線大賺就說都是自己的功勞。有的時候賺錢只是運氣好,
要能夠分辨的出來。另外,
專注長期投資也能降低短線投資的不確定性,並降低過度自信的問題。
https://i.imgur.com/HJhEHNp.jpg
[圖]

安於現狀投資人的特徵則是很懶的改變,
也不隨經濟/財務現況而去更新投資組合。
與過度自信投資人相反,他們很少交易,甚至可抱好幾年也不交易。
https://i.imgur.com/oS0vnmq.jpg
[圖]

解決的方法則是與現代投資組合理論的Mean-Variance Optimisation相似。
先找出自己的風險承受度在哪邊,
而不是退休帳戶給什麼或別人推薦什麼,就買了死抱。
找到風險承受度後,再建構相符的多元分散投資組合,避免過度集中。
最後至少每一年都要做再平衡,
以免隨某資產的比重增加而偏離自己的風險承受度。
https://i.imgur.com/IFCn2pX.jpg
[圖]

五、結論:很難全部避免,但可減輕與進步
論文結論指出:就算了解這些常見偏誤,投資人還是很難完全避免,
只能盡量減輕。客觀的投資策略與交易紀律、
以及如安於現狀投資人那邊所說的建構投資組合的方法、
並長期投資,這些都能幫助投資人克服行為與心理上的偏誤!
https://i.imgur.com/7wC8PDI.jpg
[圖]

看完這篇論文,雖然不是每個偏誤都感同身受,
但的確提供了一個很好的反思。每個看完後都思考一下自己有沒有犯過,
怎樣做以後才能避免或減輕。相信看完這篇後,也能讓之後投資更理性。
以上是今天的內容分享,如果你有不一樣的想法,也歡迎留言指教。


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