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標題 [Bituzi]經濟學人翻譯 - 如果持續救援希臘的話
時間 Tue Jul 12 17:25:43 2011
完整圖與譯者注在 http://www.bituzi.com/2011/07/blog-post_12.html
希臘債務危機(三)
如果持續救援希臘的話…,歐洲領袖們難以避免地將身陷泥淖,且越陷越深
一分鐘結論:
「不要再互踢皮球了!」
這就話就是目前歐洲領袖們所希望的,經濟學人前往布魯塞爾採訪的時候,領袖們是如此
的堅持。但是他們不願意放手讓希臘破產的策略,是站不住腳的,以下有三個理由。
的財政政策。本周希臘政府通過了信心投票,然而主要的反對黨卻誓言將在下禮 拜的會議
這也不行、那也不行,選第三條路吧!
希臘債務危機(一) http://tinyurl.com/64emhtd
希臘債務危機(二) http://tinyurl.com/63rk9vh
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作者 標題 [Bituzi]經濟學人翻譯 - 如果持續救援希臘的話
時間 Tue Jul 12 17:25:43 2011
完整圖與譯者注在 http://www.bituzi.com/2011/07/blog-post_12.html
希臘債務危機(三)
如果持續救援希臘的話…,歐洲領袖們難以避免地將身陷泥淖,且越陷越深
一分鐘結論:
經濟學人提出了三個方法來解決希臘債務危機:(1) 直接透過大量的金援,來幫助希臘度
過目前的難關。缺點是:只能治標不治本,未來將必須要投入更多的錢在上面。(2)採取
一個失序的違約,簡單的說:就是耍賴不付帳,並且讓希臘脫離歐元體系。現在希臘債券
持有者手上的債券將會變成廢紙,這會讓希臘失信於天下,甚至造成整個歐元區的瓦解。
(3)第三個方法是經濟學人認為最好的方法:採取一個有秩序的違約,也就是「債務重整
」。讓希臘少付一半的債務,相當於GDP的80%。此舉讓債務人和希臘互相認賠一半,讓兩
造雙方都有喘息的空間。長期而言,希臘也能過透過歐盟的幫助,慢慢地恢復自身的財政
狀況。這讓我想到王永慶先生的一句話:「只要大家少吃一點,人人都有飯吃。」
過目前的難關。缺點是:只能治標不治本,未來將必須要投入更多的錢在上面。(2)採取
一個失序的違約,簡單的說:就是耍賴不付帳,並且讓希臘脫離歐元體系。現在希臘債券
持有者手上的債券將會變成廢紙,這會讓希臘失信於天下,甚至造成整個歐元區的瓦解。
(3)第三個方法是經濟學人認為最好的方法:採取一個有秩序的違約,也就是「債務重整
」。讓希臘少付一半的債務,相當於GDP的80%。此舉讓債務人和希臘互相認賠一半,讓兩
造雙方都有喘息的空間。長期而言,希臘也能過透過歐盟的幫助,慢慢地恢復自身的財政
狀況。這讓我想到王永慶先生的一句話:「只要大家少吃一點,人人都有飯吃。」
歐盟似乎已經採取新的措施:如果援助計畫失效,只能緊牙關硬撐下去。儘管有數以千計
的人在雅典示威遊行、儘管市場盪漾,歐洲領袖們有著規劃好的時間表,來解決歐元區的
難題。下個禮 拜很可能會通過一套新的緊縮政策 ,希臘將獲得總金額1100億歐元,其中
的第一筆120億歐元的援助。希臘希望120億歐元可以在七月中以前到位。假設歐洲人同意
以「保全面子」的作法,讓這些私有債權人「自願地」參與這次的援助,其目的只是為了
取悅德國佬的話,那麼下一波剩餘1000億歐元的金援也將會水到渠成。當一個永久性的歐
元救助基金(歐洲穩定機制,ESM )發揮了功效的時候,援助計畫將能夠讓希臘維持到2013
年。屆時,歐洲將會浴火重生,並獲得國際的掌聲。
的人在雅典示威遊行、儘管市場盪漾,歐洲領袖們有著規劃好的時間表,來解決歐元區的
難題。下個禮 拜很可能會通過一套新的緊縮政策 ,希臘將獲得總金額1100億歐元,其中
的第一筆120億歐元的援助。希臘希望120億歐元可以在七月中以前到位。假設歐洲人同意
以「保全面子」的作法,讓這些私有債權人「自願地」參與這次的援助,其目的只是為了
取悅德國佬的話,那麼下一波剩餘1000億歐元的金援也將會水到渠成。當一個永久性的歐
元救助基金(歐洲穩定機制,ESM )發揮了功效的時候,援助計畫將能夠讓希臘維持到2013
年。屆時,歐洲將會浴火重生,並獲得國際的掌聲。
「不要再互踢皮球了!」
這就話就是目前歐洲領袖們所希望的,經濟學人前往布魯塞爾採訪的時候,領袖們是如此
的堅持。但是他們不願意放手讓希臘破產的策略,是站不住腳的,以下有三個理由。
首先,政治封鎖了歐元危機的議題 ,將會使得問題越加嚴重。希臘人看不到絲毫消除苦
難的方法。人們每天上街頭抗議,聚集在「憲法廣場(Syntagma Square)」反對政府緊縮
難的方法。人們每天上街頭抗議,聚集在「憲法廣場(Syntagma Square)」反對政府緊縮
的財政政策。本周希臘政府通過了信心投票,然而主要的反對黨卻誓言將在下禮 拜的會議
中,阻擋「緊縮政策」過關。不僅是反對黨,也有少數執政黨(社會黨)的國會議員質疑緊
縮政策的可行性。同時,德國的議員們對於此次希臘的二次金援是深感恐懼的。他們認為
金援希臘就意味著傾倒更多的錢,來填補希臘這個水流不止的排水孔。因為希臘已經沒有
能力償還她的債務,或是自我改革。隨著氣溫越來越高,距離法國、德國和希臘的選舉也
越來越近的時候,釀成巨禍的因子 ─從失序的債務違約到歐元的崩盤─ 正逐漸擴大。
縮政策的可行性。同時,德國的議員們對於此次希臘的二次金援是深感恐懼的。他們認為
金援希臘就意味著傾倒更多的錢,來填補希臘這個水流不止的排水孔。因為希臘已經沒有
能力償還她的債務,或是自我改革。隨著氣溫越來越高,距離法國、德國和希臘的選舉也
越來越近的時候,釀成巨禍的因子 ─從失序的債務違約到歐元的崩盤─ 正逐漸擴大。
接著,市場告訴我們胡亂地應付過去是行不通的。希臘債券和德國國債的利差比起去年多
出了八個百分點。交易者都知道希臘的債務已經高達其GDP的160%,希臘是還不了債務的
。私人投資者正在迴避有違約或是貶值風險的債券,並認為希臘經濟成長的機會很小。長
期的債務重整計畫被擱置了,更多的希臘債權將屬於官方持有,無論是歐盟政府或是國際
貨幣基金;這使得納稅人(尤指德、法兩國 )最後將承擔這個苦頭。
出了八個百分點。交易者都知道希臘的債務已經高達其GDP的160%,希臘是還不了債務的
。私人投資者正在迴避有違約或是貶值風險的債券,並認為希臘經濟成長的機會很小。長
期的債務重整計畫被擱置了,更多的希臘債權將屬於官方持有,無論是歐盟政府或是國際
貨幣基金;這使得納稅人(尤指德、法兩國 )最後將承擔這個苦頭。
第三個反對的理由是,恐懼的蔓延正在成長,沒有消退的跡象。早期的希望是,僅僅只有
希臘才需要金援的。當葡萄牙和愛爾蘭也要求需要援助的時候,這個希望就被搓破了。歐
元區想要劃出一條止血線,區隔出這三個相對較小的經濟體。但是最近幾個禮 拜的惶恐不
安,讓西班牙、甚至連義大利的債務狀況都被放在市場上檢視一番。相信歐元區的大國可
以免於受到「歐元恐懼感 」攻擊的信念,早已被證實是錯誤的。實際上,恐懼的蔓延並
沒有減退,這樣的揣測是將希臘的違約視為「雷曼兄弟再現」:是一起在2008年九月發生
的投資銀行倒閉事件,它是無預警地讓許多投資人絕望,同時也搞垮了全世界經濟。
希臘才需要金援的。當葡萄牙和愛爾蘭也要求需要援助的時候,這個希望就被搓破了。歐
元區想要劃出一條止血線,區隔出這三個相對較小的經濟體。但是最近幾個禮 拜的惶恐不
安,讓西班牙、甚至連義大利的債務狀況都被放在市場上檢視一番。相信歐元區的大國可
以免於受到「歐元恐懼感 」攻擊的信念,早已被證實是錯誤的。實際上,恐懼的蔓延並
沒有減退,這樣的揣測是將希臘的違約視為「雷曼兄弟再現」:是一起在2008年九月發生
的投資銀行倒閉事件,它是無預警地讓許多投資人絕望,同時也搞垮了全世界經濟。
儘管歐盟的領導們正試著否認(讓希臘採取)違約的需要,但是周遭的雜音卻越來越大。希
臘應該要直接採取違約的動作,遠離自身的債務、放棄掉歐元,並回到原本希臘德拉克馬
(drachma)的懷抱。如同1931年的英國放棄掉金本位 的狀況,或是像2001年的阿根廷一
樣大量的印製新鈔票 。
臘應該要直接採取違約的動作,遠離自身的債務、放棄掉歐元,並回到原本希臘德拉克馬
(drachma)的懷抱。如同1931年的英國放棄掉金本位 的狀況,或是像2001年的阿根廷一
樣大量的印製新鈔票 。
可是,如果讓希臘選擇違約,可能會對希臘和歐盟帶來嚴重的災難。即使資本管制為希臘
帶來了現金流,但是有一些希臘銀行仍會倒閉。新的希臘貨幣可能會暴跌,甚至造成希臘
債務負擔更加的沉重。當進口商品價格上漲時,通膨就會像飛機起飛般狂飆;此時希臘就
必須要印製更多的鈔票來調整財政。一個弱勢貨幣所帶來的好處可能很小:即使刺激希臘
的出口,也僅可填補小部分的GDP。希臘仍然還是需要外界的援助,但有誰還願意借錢給(
脫離歐元區的)她呢?而且恐懼感蔓延的風險,將會比單獨放任希臘債務重組的還要高:
因為如果希臘被迫離開歐元體系,那葡萄牙,甚至是西班牙和義大利是不是也該離開呢?
如果歐元區走向崩解,這將會給歐盟的單一市場帶來巨大的壓力。
帶來了現金流,但是有一些希臘銀行仍會倒閉。新的希臘貨幣可能會暴跌,甚至造成希臘
債務負擔更加的沉重。當進口商品價格上漲時,通膨就會像飛機起飛般狂飆;此時希臘就
必須要印製更多的鈔票來調整財政。一個弱勢貨幣所帶來的好處可能很小:即使刺激希臘
的出口,也僅可填補小部分的GDP。希臘仍然還是需要外界的援助,但有誰還願意借錢給(
脫離歐元區的)她呢?而且恐懼感蔓延的風險,將會比單獨放任希臘債務重組的還要高:
因為如果希臘被迫離開歐元體系,那葡萄牙,甚至是西班牙和義大利是不是也該離開呢?
如果歐元區走向崩解,這將會給歐盟的單一市場帶來巨大的壓力。
這也不行、那也不行,選第三條路吧!
有一個替代方案,是此新聞報紙長期以來所主張的:一個有秩序地重整希臘債務,也就是
減去希臘債務的一半(相當於GDP的80%)。這對市場幾很難會有太大的衝擊,因為大家早已
預期希臘債務會違約了(這也是與雷曼兄弟最大的不同)。這些持有厚厚一大疊希臘債券的
銀行們,在此時以一個比去年好的狀態來吸收這筆損失,是比較好的事情。甚至,若希臘
的債務減半,損失的淨額對大多數的歐洲銀行來說,都是在可接受的資本比例。
減去希臘債務的一半(相當於GDP的80%)。這對市場幾很難會有太大的衝擊,因為大家早已
預期希臘債務會違約了(這也是與雷曼兄弟最大的不同)。這些持有厚厚一大疊希臘債券的
銀行們,在此時以一個比去年好的狀態來吸收這筆損失,是比較好的事情。甚至,若希臘
的債務減半,損失的淨額對大多數的歐洲銀行來說,都是在可接受的資本比例。
一個有秩序的債務重整可能是有風險的。現在貿然執行的話,可能會造成遍及歐洲的銀行
和納稅者們的損失,沒有一個歐元區的成員可以倖免。希臘的經濟是處在極度衰退的狀態
,而且她現在的國家預算也呈現赤字的情況(稅前就已經虧損了)。即使做到希臘債務重整
以及完成歐盟和國際貨幣基金的要求,她仍然需要外界持續很多年的支持。如此,希臘的
財政政策勢必會受到布魯塞爾(歐盟總部所在地)的控制,讓整個歐元區變成一個在政治上
更加整合的俱樂部。即使這不表示一個超越國家的財政部長確實存在著,但是歐盟的領袖
們也還沒有解釋這複雜的後果,給他們的選民知道。不過,至少希臘和市場將有機會讓整
個計劃成功。
和納稅者們的損失,沒有一個歐元區的成員可以倖免。希臘的經濟是處在極度衰退的狀態
,而且她現在的國家預算也呈現赤字的情況(稅前就已經虧損了)。即使做到希臘債務重整
以及完成歐盟和國際貨幣基金的要求,她仍然需要外界持續很多年的支持。如此,希臘的
財政政策勢必會受到布魯塞爾(歐盟總部所在地)的控制,讓整個歐元區變成一個在政治上
更加整合的俱樂部。即使這不表示一個超越國家的財政部長確實存在著,但是歐盟的領袖
們也還沒有解釋這複雜的後果,給他們的選民知道。不過,至少希臘和市場將有機會讓整
個計劃成功。
無論他們這禮 拜編造哪些理由,歐元區的領導們遲早要從這三條路中,選擇一條:第一,
大規模的轉移(金援)到希臘,將會觸怒到歐洲的其他國家。第二,一個失序的違約行為,
將造成整個市場不安定,同時也威脅到歐洲的計畫。第三條路意味著希臘仍需要外界長時
間的支持,此舉需要一個更強而有力的聯盟,而稍後整個歐洲也必須去檢討這龐大機構該
如何運作。但是,第三條路對希臘和歐盟來說是最好的選項。這條路並不會一直開放,歐
洲的領袖們必須趕快盡速通過,當他們可以這麼做的時候。
大規模的轉移(金援)到希臘,將會觸怒到歐洲的其他國家。第二,一個失序的違約行為,
將造成整個市場不安定,同時也威脅到歐洲的計畫。第三條路意味著希臘仍需要外界長時
間的支持,此舉需要一個更強而有力的聯盟,而稍後整個歐洲也必須去檢討這龐大機構該
如何運作。但是,第三條路對希臘和歐盟來說是最好的選項。這條路並不會一直開放,歐
洲的領袖們必須趕快盡速通過,當他們可以這麼做的時候。
希臘債務危機(一) http://tinyurl.com/64emhtd
希臘債務危機(二) http://tinyurl.com/63rk9vh
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