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作者 標題 [標的] 瑞儀與背光模組同業 營業外損益比較
時間 Tue Oct 2 22:47:52 2007
零、提要
此篇重點在背光模組族群上的轉投資分析上!
在我所寫的文章會針對財報不同部份舉例加以解析
故想做財務面分析,可參考之前的文章。
一、前言:
在TFT-LCD產業鏈中背光族群族群有一特色:
大陸轉投資事業占合併報表的比例很高
因為背光模組是TFT-LCD產業中,人力成本偏重的子族群,在後段lcm模組
廠西進的趨勢下,背光模組廠商也為了追隨客戶和降低成本的趨勢下,在
各個聚落也投下鉅資建立產能,現在各家背光模組廠商在大陸產能幾乎都
比在台灣產能還高,擴充重點都在大陸,在台產能幾乎都停滯不前,也造
成損益表中權益法認列之投資損益比例很大,資產負債表中採權益法之長
期股權投資比重也很高。故若要作財務報表分析,需要採用合併報表較能
看出真正績效,且分析時要注意會計扭曲以免分析時有所偏差。
廠西進的趨勢下,背光模組廠商也為了追隨客戶和降低成本的趨勢下,在
各個聚落也投下鉅資建立產能,現在各家背光模組廠商在大陸產能幾乎都
比在台灣產能還高,擴充重點都在大陸,在台產能幾乎都停滯不前,也造
成損益表中權益法認列之投資損益比例很大,資產負債表中採權益法之長
期股權投資比重也很高。故若要作財務報表分析,需要採用合併報表較能
看出真正績效,且分析時要注意會計扭曲以免分析時有所偏差。
註:因為並不是短期要買進的標的
故基本面細節如資本比率 營業槓桿 流動比率 速動比率 季盈餘品質分析
等在公開資料能自行查詢的並不在本篇多談
二、舉例公司間比較:
下列數據能提供一個概觀,看出轉投資對整個公司的影響程度
資產負債表採權益法之長期股權投資佔公司資產比例 (96Q2) 單位%
中光電 瑞儀 輔祥
30.22% 39.36% 30.82%
損益表中權益法認列之投資損益佔本期淨利比例 (96Q2) 單位%
中光電 瑞儀 輔祥
60.58% 89.89% 109.11%
p.s. 損益未做差異修正
小結:
輔祥比例高達109.11%這主要原因為營業外費用及損失高達1.72794億,其
中存貨跌價及呆滯損失為 1.05906億,佔營業外費用及損失佔61.29%,剩
餘主要為利息費用。
中存貨跌價及呆滯損失為 1.05906億,佔營業外費用及損失佔61.29%,剩
餘主要為利息費用。
三、舉例公司差異說明:
1.中光電
國內最大背光模組廠,產品結構中2q合併營收中背光模組約佔75.74%,
投影機20.59%,其他display 產品3.35%。
以出貨量來看,中光電的TV與monitor背光模組為國內第一大,今年全球
市佔率預估約10%、19%,nb背光模組則居國內第二,今年全球市佔率預
估約13%,僅次於瑞儀的19%。
市佔率預估約10%、19%,nb背光模組則居國內第二,今年全球市佔率預
估約13%,僅次於瑞儀的19%。
2.瑞儀
為國內第二大背光模組廠,其第一大地位因擴產較慢被中光電奪去,上
半年瑞儀的營收仍以監視器為主佔59%,nb佔25%市佔率為國內廠商第一,
tv10%,中小尺寸5%,客戶平均分布在世界面板大廠。
半年瑞儀的營收仍以監視器為主佔59%,nb佔25%市佔率為國內廠商第一,
tv10%,中小尺寸5%,客戶平均分布在世界面板大廠。
3.輔祥
為第三大廠,目前營收比重最大為tv背光模組,佔53%,其次為監視器模
組以及nb模組,佔39%及4%,營運績效較差,且較仰賴友達訂單。
四、進階研析:
因為就如前言中提到,背光模組廠的採權益法之長期股權投資比例很高,
且近年來營運動重心多放在大陸產能的擴充,有強烈的資金需求,而向銀
行融資,其發起者可能為母公司或由轉投資公司出面借款,因而使公司透
明度有所差異。
且近年來營運動重心多放在大陸產能的擴充,有強烈的資金需求,而向銀
行融資,其發起者可能為母公司或由轉投資公司出面借款,因而使公司透
明度有所差異。
----------------------------------------------------------------
中強光電 (95Q2) 單位%
資產負債差異比較 非合併資產 合併資產
負債比例 43.94% 56.54%
----------------------------------------------------------------
瑞儀光電 (96Q2) 單位%
資產負債差異比較 非合併資產 合併資產
負債比例 25.28% 48.32%
----------------------------------------------------------------
輔祥實業 (96Q2) 單位%
資產負債差異比較 非合併資產 合併資產
負債比例 43.96% 56.86%
----------------------------------------------------------------
小結:
可發現合併資產的負債比例都大為上升,但若仔細比較會發現,瑞儀的負
在結構較為不同,其最大相異之處為在合併報表中,一年或一營業週期內
到期長期負債和長期借款合併餘額從 0.16億上升到20.37億,而利息費用
也從0.01億上升到1.09億(96Q2 此值未扣除短期借款利息);而中光電和
輔祥並無轉投資公司從事長期借款的融資行為,透明度相對較高。
下列為瑞儀借款資訊: (96Q2) 單位美金(千)
本金 利率(浮動)
瑞儀(蘇州)公司
美金11,250千元 5.26%
美金33,750千元 6.43%
瑞儀(南京)公司
美金15,000千元 6.43%
出處:96 年 第二季母子公司合併報表 p.15
故在分析時,要注意不同公司的理財策略,以免分析基礎錯誤!!!
合併損益表中存貨跌價及呆滯損失 (96H1)單位(億元)
中光電 瑞儀 輔祥
存貨跌價及呆滯損失 1.99 1.40 1.38
與損益表相較後增額 1.62 0.76 0.32
小結:
各家公司在合併報表中存貨跌價及呆滯損失都有所上升,若轉投資公司從
事生產者其增幅和所佔營收無過大差異,有所增加是正常的現象,但中光
電損失增加幅度 4.4倍,而營收增加0.82倍,比較異常,而有追蹤其差異
的價值。
事生產者其增幅和所佔營收無過大差異,有所增加是正常的現象,但中光
電損失增加幅度 4.4倍,而營收增加0.82倍,比較異常,而有追蹤其差異
的價值。
五、總結:
在比較公司中中光電有從事背光模組生產和投影機製造研發,故若要要只
比較背光模組的營運獲利能力,要先排除投影機事業的影響,不然有失公
允。
比較背光模組的營運獲利能力,要先排除投影機事業的影響,不然有失公
允。
背光模組的S在具有人力的學習曲線,良好訓練有經驗對良率有很大影響;
而W為面板廠壓縮背光零組件毛利,增加營運負擔,有虧損風險;O為NB用
LED光源的背光模組佔有率預計在2008年會大幅上升,新產品有利於產業領
先者提高獲利,但在這變化中,能獲得最大利益者應該還是LED產業;T為
大陸工資成本看升,而稅負變化對低毛利產業影響不小;且面板廠為降低
成本,自行投資或入股背光模組廠將會對獨立專業廠有威脅和壓縮其議價
空間。
而W為面板廠壓縮背光零組件毛利,增加營運負擔,有虧損風險;O為NB用
LED光源的背光模組佔有率預計在2008年會大幅上升,新產品有利於產業領
先者提高獲利,但在這變化中,能獲得最大利益者應該還是LED產業;T為
大陸工資成本看升,而稅負變化對低毛利產業影響不小;且面板廠為降低
成本,自行投資或入股背光模組廠將會對獨立專業廠有威脅和壓縮其議價
空間。
補充:中強光電拿掉背光模組不談,在投影機方面的佈局也有不錯的競爭
能力,能降低單一產業上的營運風險,而對瑞儀子公司借款並無負
面評價,借錢擴廠,這是正常的營運需求。只是在分析財報上要多
加注意!
能力,能降低單一產業上的營運風險,而對瑞儀子公司借款並無負
面評價,借錢擴廠,這是正常的營運需求。只是在分析財報上要多
加注意!
以上內文花費4HR以上,若沒人推就沒啥勁寫長文,也不用多費心力在此!
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◆ From: 140.115.205.209
推 :推你一個!有看有推1F 10/02 22:48
推 :推推 認真好文~2F 10/02 22:49
推 :專業文!!!3F 10/02 22:49
推 :認真好文4F 10/02 22:50
推 :好文5F 10/02 22:51
推 :推 專業文~~6F 10/02 22:51
推 :不賴7F 10/02 22:52
推 :大推~~~8F 10/02 22:52
推 :專業 不推這推啥啊9F 10/02 22:52
推 :認真大推!10F 10/02 22:53
→ :簡單大 評鑑一下吧 這是小弟慶祝您上任的拙作呢11F 10/02 22:53
→ :某新進名人堂成員 來講評一下吧
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推 :感謝您的分析 有空時來分析一下封測吧 XD13F 10/02 22:54
推 :推14F 10/02 22:55
推 :太專業了,GOOD15F 10/02 22:56
推 :推~~~~16F 10/02 22:57
推 :推~17F 10/02 22:56
推 :專業!18F 10/02 22:57
推 :用力推推19F 10/02 22:57
推 :請問應該買哪一隻= =''20F 10/02 22:58
推 :感謝分享XD,都給你一個m了,最簡單的結論就是轉投資21F 10/02 22:59
推 :good22F 10/02 23:00
推 :推薦!讀你的文章比看書還要有用!23F 10/02 23:00
推 :複雜到看不懂的時候,這家公司最好小心點Orz24F 10/02 23:00
→ :弄這真的很費時 這只是財報一小部份25F 10/02 23:00
推 :這位是阿光嗎@@26F 10/02 23:02
推 :先給推 慢慢研究中27F 10/02 23:02
→ :6176有佈局LED28F 10/02 23:02
→ :民國九十五年十月五日投資顯明電子股份有限公司
→ :但效益還未出現
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→ :但效益還未出現
推 :先推再慢慢研究!!31F 10/02 23:03
推 :推一個 現在每個公司轉投資都落落長32F 10/02 23:03
→ :推文的人可以學人家分析財報的方法試著分析你觀察的33F 10/02 23:03
→ :合併報表沒人指點真不好看懂@@34F 10/02 23:04
推 :推阿35F 10/02 23:04
→ :股票,寫成一篇文章出來,東西就是你的了36F 10/02 23:04
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→ :哪時候要來篇要寫個幾天的?,求文XDD42F 10/02 23:07
推 :感謝!43F 10/02 23:08
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推 :好清楚,推!45F 10/02 23:09
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推 :多推多健康50F 10/02 23:12
推 :最近好文越來越多.......推~~~51F 10/02 23:12
推 :一定要推一個的啊!!52F 10/02 23:13
推 :53F 10/02 23:15
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推 :有看有推~55F 10/02 23:18
推 :同校的推56F 10/02 23:18
推 :這篇是好文,就數字上的解讀是可以理解的,若對產業的未57F 10/02 23:17
推 :推專業好文58F 10/02 23:20
→ :來性與生產成本考量觀點會有一點落差…,好文還是推 :p59F 10/02 23:20
推 :真的是有看有推!!! 感謝您!!60F 10/02 23:20
推 :大推阿 我之前還在考慮 瑞儀或中光電 分析頗深 厲害!!61F 10/02 23:24
推 :好文 推!62F 10/02 23:27
推 :所以瑞儀的財報相對不透明囉?63F 10/02 23:27
推 :好文推~64F 10/02 23:28
推 :這篇一定要推一雙…是我覺得近期板上佳作之首 ^^d65F 10/02 23:27
推 :推不爆還當什麼鄉民66F 10/02 23:28
推 :推~ 原來我之前誤會瑞儀了67F 10/02 23:29
→ :Angraecum能點出落差所在 好讓我學習修正嗎?68F 10/02 23:29
推 :一定要推的啊!69F 10/02 23:30
→ :抱歉 忘了加上 尊稱 請鞭吧70F 10/02 23:30
推 :好專業阿~71F 10/02 23:30
推 :推 我正需要 612072F 10/02 23:32
推 :大推啊~~73F 10/02 23:33
推 :我是從基本面去解讀,但財務報表的分析您沒有修正的必要74F 10/02 23:31
推 :推一個!!75F 10/02 23:34
推 :推好文!76F 10/02 23:34
推 :認真推77F 10/02 23:34
→ :那基本面尚有哪些誤解呢? 去碰財報有部份是為了解基本面78F 10/02 23:34
推 :認真就是要推阿79F 10/02 23:37
推 :基本面:生產成本為其一,面板景氣為其二,技術進化其三80F 10/02 23:37
→ :不是誤解啦,我是看整體基本面的角度,您說的沒有錯啦:p
→ :客戶端您文已言明,大陸廠轉投資付出是為了未來的利益…
→ :不是誤解啦,我是看整體基本面的角度,您說的沒有錯啦:p
→ :客戶端您文已言明,大陸廠轉投資付出是為了未來的利益…
推 :想推文 不想插文 推~~83F 10/02 23:41
→ :而資本支出本來就是有投資風險的…84F 10/02 23:41
推 :大推85F 10/02 23:45
推 :為那四小時大推推!!辛苦了86F 10/02 23:46
推 :希望您日後能多發類似的文章,看完文我超動心吶!87F 10/02 23:45
推 :光四小時就該推!88F 10/02 23:48
→ :我首推您進名人堂,這篇我看了3次都不溺,能人不可埋沒89F 10/02 23:48
推 :有看有推90F 10/02 23:49
推 :大推!!有這種大大實乃本版之福啊!!91F 10/02 23:50
推 :有看有推92F 10/02 23:52
推 :有看有推 感謝專業分享93F 10/02 23:52
推 :推推推 感謝分享啊94F 10/02 23:55
推 :推認真95F 10/02 23:55
推 :台股上萬點96F 10/02 23:56
推 :推認真97F 10/02 23:58
推 :兩檔都持有耶 還是看不太懂 哈哈98F 10/02 23:59
推 :有看有推~~~99F 10/03 00:00
推 :除了推就是推!!!100F 10/03 00:01
推 :帥 你的4小時沒有白費101F 10/03 00:05
推 :讚!102F 10/03 00:05
→ :推認真 大概懂103F 10/03 00:07
推 :大推 好文!104F 10/03 00:07
推 :這種文需要給他爆!!105F 10/03 00:09
推 : 推 好文!106F 10/03 00:09
推 :好專業的文章!!107F 10/03 00:13
→ :小的也是看好LED背光模組 第一次拆小尺的背光整個嚇到!108F 10/03 00:14
→ :原來背光模組已經做的這麼薄 這麼簡單 跟書上唸到的不一樣
→ :原來背光模組已經做的這麼薄 這麼簡單 跟書上唸到的不一樣
推 :感恩唷110F 10/03 00:20
推 :stock版就是需要您這種熱誠又專業的人...大推阿!111F 10/03 00:19
推 :超棒的 很容易懂!!112F 10/03 00:22
→ :有認真有推113F 10/03 00:23
推 :我要看到"紅爆"~~~★114F 10/03 00:36
推 :115F 10/03 00:41
推 :連a大都說想看到爆了!!!!116F 10/03 00:42
推 :推117F 10/03 00:44
推 :先推 慢慢消化118F 10/03 00:44
→ :好文若不紅爆那就太對不起父母了啊… :p119F 10/03 00:45
→ :Buffetist大 快快浮出水面 鞭策小弟啊......120F 10/03 00:51
推 :推一下121F 10/03 00:53
推 :推推推 雖然看不懂 要學習122F 10/03 01:00
推 :推~~123F 10/03 01:02
推 :來幫推 這樣好文才會不斷124F 10/03 01:03
推 :good125F 10/03 01:07
推 :我來補最後一鎗!!126F 10/03 01:07
推 :我才是最後一槍!127F 10/03 01:07
→ :最後一鎗給我補到了…那我真的要睡了 :p128F 10/03 01:07
→ :......●rz 不過還是見到紅爆了,我可以安眠了 XDDD
→ :......●rz 不過還是見到紅爆了,我可以安眠了 XDDD
推 :有看有推130F 10/03 01:44
推 :大大辛苦了~好文一則131F 10/03 04:15
推 :推132F 10/03 07:11
推 :======================不推不行======================133F 10/03 07:56
推 :有看有推 厲害134F 10/03 08:04
推 :135F 10/03 08:12
推 :好文… thanks136F 10/03 08:25
推 :好文哪~~137F 10/03 08:33
推 :推138F 10/03 08:37
推 :很認真 推139F 10/03 08:41
推 :終於來點稱頭的了 推----------140F 10/03 09:09
推 :推推141F 10/03 09:13
推 :推推142F 10/03 09:30
→ :1.錯字過多2.有結論跟沒結論一樣 評分:C+143F 10/03 09:44
推 :有看有推~144F 10/03 09:47
推 :請問要買哪一檔?145F 10/03 09:53
→ :先看再推146F 10/03 12:24
推 :有看有推147F 10/03 13:19
修改部份結論 和訂正錯字※ 編輯: IanLi 來自: 140.115.205.209 (10/03 17:43)
推 :推依下148F 10/04 10:37
推 :真強者...149F 10/04 17:54
推 :推!!150F 10/05 01:17
推 :推^^151F 10/07 23:29
→ : 台股▕152F 04/27 08:51
→ : 5000▕__
→ : ▕ __
→ : 4500▕ __
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→ : 4000▕ __
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→ : 5000▕__
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推 :推165F 10/27 00:25
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