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作者 標題 [標的] 瑞儀與背光模組同業 營業外損益比較
時間 Tue Oct 2 22:47:52 2007
零、提要
此篇重點在背光模組族群上的轉投資分析上！
在我所寫的文章會針對財報不同部份舉例加以解析
故想做財務面分析，可參考之前的文章。
一、前言：
在TFT-LCD產業鏈中背光族群族群有一特色：
大陸轉投資事業占合併報表的比例很高
因為背光模組是TFT-LCD產業中，人力成本偏重的子族群，在後段lcm模組
廠西進的趨勢下，背光模組廠商也為了追隨客戶和降低成本的趨勢下，在
各個聚落也投下鉅資建立產能，現在各家背光模組廠商在大陸產能幾乎都
比在台灣產能還高，擴充重點都在大陸，在台產能幾乎都停滯不前，也造
成損益表中權益法認列之投資損益比例很大，資產負債表中採權益法之長
期股權投資比重也很高。故若要作財務報表分析，需要採用合併報表較能
看出真正績效，且分析時要注意會計扭曲以免分析時有所偏差。
廠西進的趨勢下，背光模組廠商也為了追隨客戶和降低成本的趨勢下，在
各個聚落也投下鉅資建立產能，現在各家背光模組廠商在大陸產能幾乎都
比在台灣產能還高，擴充重點都在大陸，在台產能幾乎都停滯不前，也造
成損益表中權益法認列之投資損益比例很大，資產負債表中採權益法之長
期股權投資比重也很高。故若要作財務報表分析，需要採用合併報表較能
看出真正績效，且分析時要注意會計扭曲以免分析時有所偏差。
註：因為並不是短期要買進的標的
故基本面細節如資本比率 營業槓桿 流動比率 速動比率 季盈餘品質分析
等在公開資料能自行查詢的並不在本篇多談
二、舉例公司間比較：
下列數據能提供一個概觀，看出轉投資對整個公司的影響程度
資產負債表採權益法之長期股權投資佔公司資產比例 (96Q2) 單位%
中光電 瑞儀 輔祥
30.22% 39.36% 30.82%
損益表中權益法認列之投資損益佔本期淨利比例 (96Q2) 單位%
中光電 瑞儀 輔祥
60.58% 89.89% 109.11%
p.s. 損益未做差異修正
小結：
輔祥比例高達109.11%這主要原因為營業外費用及損失高達1.72794億，其
中存貨跌價及呆滯損失為 1.05906億，佔營業外費用及損失佔61.29%，剩
餘主要為利息費用。
中存貨跌價及呆滯損失為 1.05906億，佔營業外費用及損失佔61.29%，剩
餘主要為利息費用。
三、舉例公司差異說明：
1.中光電
國內最大背光模組廠，產品結構中2q合併營收中背光模組約佔75.74％，
投影機20.59%，其他display 產品3.35％。
以出貨量來看，中光電的TV與monitor背光模組為國內第一大，今年全球
市佔率預估約10％、19％，nb背光模組則居國內第二，今年全球市佔率預
估約13％，僅次於瑞儀的19％。
市佔率預估約10％、19％，nb背光模組則居國內第二，今年全球市佔率預
估約13％，僅次於瑞儀的19％。
2.瑞儀
為國內第二大背光模組廠，其第一大地位因擴產較慢被中光電奪去，上
半年瑞儀的營收仍以監視器為主佔59%，nb佔25%市佔率為國內廠商第一，
tv10%，中小尺寸5%，客戶平均分布在世界面板大廠。
半年瑞儀的營收仍以監視器為主佔59%，nb佔25%市佔率為國內廠商第一，
tv10%，中小尺寸5%，客戶平均分布在世界面板大廠。
3.輔祥
為第三大廠，目前營收比重最大為tv背光模組，佔53%，其次為監視器模
組以及nb模組，佔39%及4%，營運績效較差，且較仰賴友達訂單。
四、進階研析：
因為就如前言中提到，背光模組廠的採權益法之長期股權投資比例很高，
且近年來營運動重心多放在大陸產能的擴充，有強烈的資金需求，而向銀
行融資，其發起者可能為母公司或由轉投資公司出面借款，因而使公司透
明度有所差異。
且近年來營運動重心多放在大陸產能的擴充，有強烈的資金需求，而向銀
行融資，其發起者可能為母公司或由轉投資公司出面借款，因而使公司透
明度有所差異。
----------------------------------------------------------------
中強光電 (95Q2) 單位%
資產負債差異比較 非合併資產 合併資產
負債比例 43.94% 56.54%
----------------------------------------------------------------
瑞儀光電 (96Q2) 單位%
資產負債差異比較 非合併資產 合併資產
負債比例 25.28% 48.32%
----------------------------------------------------------------
輔祥實業 (96Q2) 單位%
資產負債差異比較 非合併資產 合併資產
負債比例 43.96% 56.86%
----------------------------------------------------------------
小結：
可發現合併資產的負債比例都大為上升，但若仔細比較會發現，瑞儀的負
在結構較為不同，其最大相異之處為在合併報表中，一年或一營業週期內
到期長期負債和長期借款合併餘額從 0.16億上升到20.37億，而利息費用
也從0.01億上升到1.09億(96Q2 此值未扣除短期借款利息)；而中光電和
輔祥並無轉投資公司從事長期借款的融資行為，透明度相對較高。
下列為瑞儀借款資訊： (96Q2) 單位美金(千)
本金 利率(浮動)
瑞儀(蘇州)公司
美金11,250千元 5.26%
美金33,750千元 6.43%
瑞儀(南京)公司
美金15,000千元 6.43%
出處：96 年 第二季母子公司合併報表 p.15
故在分析時，要注意不同公司的理財策略，以免分析基礎錯誤!!!
合併損益表中存貨跌價及呆滯損失 (96H1)單位(億元)
中光電 瑞儀 輔祥
存貨跌價及呆滯損失 1.99 1.40 1.38
與損益表相較後增額 1.62 0.76 0.32
小結：
各家公司在合併報表中存貨跌價及呆滯損失都有所上升，若轉投資公司從
事生產者其增幅和所佔營收無過大差異，有所增加是正常的現象，但中光
電損失增加幅度 4.4倍，而營收增加0.82倍，比較異常，而有追蹤其差異
的價值。
事生產者其增幅和所佔營收無過大差異，有所增加是正常的現象，但中光
電損失增加幅度 4.4倍，而營收增加0.82倍，比較異常，而有追蹤其差異
的價值。
五、總結：
在比較公司中中光電有從事背光模組生產和投影機製造研發，故若要要只
比較背光模組的營運獲利能力，要先排除投影機事業的影響，不然有失公
允。
比較背光模組的營運獲利能力，要先排除投影機事業的影響，不然有失公
允。
背光模組的S在具有人力的學習曲線，良好訓練有經驗對良率有很大影響；
而W為面板廠壓縮背光零組件毛利，增加營運負擔，有虧損風險；O為NB用
LED光源的背光模組佔有率預計在2008年會大幅上升，新產品有利於產業領
先者提高獲利，但在這變化中，能獲得最大利益者應該還是LED產業；T為
大陸工資成本看升，而稅負變化對低毛利產業影響不小；且面板廠為降低
成本，自行投資或入股背光模組廠將會對獨立專業廠有威脅和壓縮其議價
空間。
而W為面板廠壓縮背光零組件毛利，增加營運負擔，有虧損風險；O為NB用
LED光源的背光模組佔有率預計在2008年會大幅上升，新產品有利於產業領
先者提高獲利，但在這變化中，能獲得最大利益者應該還是LED產業；T為
大陸工資成本看升，而稅負變化對低毛利產業影響不小；且面板廠為降低
成本，自行投資或入股背光模組廠將會對獨立專業廠有威脅和壓縮其議價
空間。
補充：中強光電拿掉背光模組不談，在投影機方面的佈局也有不錯的競爭
能力，能降低單一產業上的營運風險，而對瑞儀子公司借款並無負
面評價，借錢擴廠，這是正常的營運需求。只是在分析財報上要多
加注意!
能力，能降低單一產業上的營運風險，而對瑞儀子公司借款並無負
面評價，借錢擴廠，這是正常的營運需求。只是在分析財報上要多
加注意!
以上內文花費4HR以上，若沒人推就沒啥勁寫長文，也不用多費心力在此！
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責任，亦不作任何保證。內容數據取材於公開資訊觀測站，資料有誤請指正，並以公開資
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◆ From: 140.115.205.209
推 :推你一個！有看有推1F 10/02 22:48
推 :推推 認真好文～2F 10/02 22:49
推 :專業文!!!3F 10/02 22:49
推 :認真好文4F 10/02 22:50
推 :好文5F 10/02 22:51
推 :推 專業文~~6F 10/02 22:51
推 :不賴7F 10/02 22:52
推 :大推~~~8F 10/02 22:52
推 :專業 不推這推啥啊9F 10/02 22:52
推 :認真大推！10F 10/02 22:53
→ :簡單大 評鑑一下吧 這是小弟慶祝您上任的拙作呢11F 10/02 22:53
→ :某新進名人堂成員 來講評一下吧
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推 :感謝您的分析 有空時來分析一下封測吧 XD13F 10/02 22:54
推 :推14F 10/02 22:55
推 :太專業了，GOOD15F 10/02 22:56
推 :推~~~~16F 10/02 22:57
推 :推~17F 10/02 22:56
推 :專業！18F 10/02 22:57
推 :用力推推19F 10/02 22:57
推 :請問應該買哪一隻= =''20F 10/02 22:58
推 :感謝分享XD，都給你一個m了，最簡單的結論就是轉投資21F 10/02 22:59
推 :good22F 10/02 23:00
推 :推薦！讀你的文章比看書還要有用！23F 10/02 23:00
推 :複雜到看不懂的時候，這家公司最好小心點Orz24F 10/02 23:00
→ :弄這真的很費時 這只是財報一小部份25F 10/02 23:00
推 :這位是阿光嗎@@26F 10/02 23:02
推 :先給推 慢慢研究中27F 10/02 23:02
→ :6176有佈局LED28F 10/02 23:02
→ :民國九十五年十月五日投資顯明電子股份有限公司
→ :但效益還未出現
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→ :但效益還未出現
推 :先推再慢慢研究!!31F 10/02 23:03
推 :推一個 現在每個公司轉投資都落落長32F 10/02 23:03
→ :推文的人可以學人家分析財報的方法試著分析你觀察的33F 10/02 23:03
→ :合併報表沒人指點真不好看懂@@34F 10/02 23:04
推 :推阿35F 10/02 23:04
→ :股票，寫成一篇文章出來，東西就是你的了36F 10/02 23:04
推 :推阿!超讚!!37F 10/02 23:05
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→ :哪時候要來篇要寫個幾天的？，求文XDD42F 10/02 23:07
推 :感謝！43F 10/02 23:08
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推 :好清楚，推！45F 10/02 23:09
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推 :推! 真的是好文~47F 10/02 23:10
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推 :多推多健康50F 10/02 23:12
推 :最近好文越來越多.......推~~~51F 10/02 23:12
推 :一定要推一個的啊!!52F 10/02 23:13
推 :53F 10/02 23:15
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推 :有看有推~55F 10/02 23:18
推 :同校的推56F 10/02 23:18
推 :這篇是好文，就數字上的解讀是可以理解的，若對產業的未57F 10/02 23:17
推 :推專業好文58F 10/02 23:20
→ :來性與生產成本考量觀點會有一點落差…，好文還是推 :p59F 10/02 23:20
推 :真的是有看有推!!! 感謝您!!60F 10/02 23:20
推 :大推阿 我之前還在考慮 瑞儀或中光電 分析頗深 厲害!!61F 10/02 23:24
推 :好文 推!62F 10/02 23:27
推 :所以瑞儀的財報相對不透明囉？63F 10/02 23:27
推 :好文推~64F 10/02 23:28
推 :這篇一定要推一雙…是我覺得近期板上佳作之首 ^^d65F 10/02 23:27
推 :推不爆還當什麼鄉民66F 10/02 23:28
推 :推~ 原來我之前誤會瑞儀了67F 10/02 23:29
→ :Angraecum能點出落差所在 好讓我學習修正嗎?68F 10/02 23:29
推 :一定要推的啊!69F 10/02 23:30
→ :抱歉 忘了加上 尊稱 請鞭吧70F 10/02 23:30
推 :好專業阿~71F 10/02 23:30
推 :推 我正需要 612072F 10/02 23:32
推 :大推啊~~73F 10/02 23:33
推 :我是從基本面去解讀，但財務報表的分析您沒有修正的必要74F 10/02 23:31
推 :推一個!!75F 10/02 23:34
推 :推好文！76F 10/02 23:34
推 :認真推77F 10/02 23:34
→ :那基本面尚有哪些誤解呢? 去碰財報有部份是為了解基本面78F 10/02 23:34
推 :認真就是要推阿79F 10/02 23:37
推 :基本面：生產成本為其一，面板景氣為其二，技術進化其三80F 10/02 23:37
→ :不是誤解啦，我是看整體基本面的角度，您說的沒有錯啦:p
→ :客戶端您文已言明，大陸廠轉投資付出是為了未來的利益…
→ :不是誤解啦，我是看整體基本面的角度，您說的沒有錯啦:p
→ :客戶端您文已言明，大陸廠轉投資付出是為了未來的利益…
推 :想推文 不想插文 推~~83F 10/02 23:41
→ :而資本支出本來就是有投資風險的…84F 10/02 23:41
推 :大推85F 10/02 23:45
推 :為那四小時大推推！！辛苦了86F 10/02 23:46
推 :希望您日後能多發類似的文章，看完文我超動心吶！87F 10/02 23:45
推 :光四小時就該推！88F 10/02 23:48
→ :我首推您進名人堂，這篇我看了３次都不溺，能人不可埋沒89F 10/02 23:48
推 :有看有推90F 10/02 23:49
推 :大推!!有這種大大實乃本版之福啊!!91F 10/02 23:50
推 :有看有推92F 10/02 23:52
推 :有看有推 感謝專業分享93F 10/02 23:52
推 :推推推 感謝分享啊94F 10/02 23:55
推 :推認真95F 10/02 23:55
推 :台股上萬點96F 10/02 23:56
推 :推認真97F 10/02 23:58
推 :兩檔都持有耶 還是看不太懂 哈哈98F 10/02 23:59
推 :有看有推~~~99F 10/03 00:00
推 :除了推就是推！！！100F 10/03 00:01
推 :帥 你的4小時沒有白費101F 10/03 00:05
推 :讚!102F 10/03 00:05
→ :推認真 大概懂103F 10/03 00:07
推 :大推 好文!104F 10/03 00:07
推 :這種文需要給他爆!!105F 10/03 00:09
推 : 推 好文!106F 10/03 00:09
推 :好專業的文章!!107F 10/03 00:13
→ :小的也是看好LED背光模組 第一次拆小尺的背光整個嚇到!108F 10/03 00:14
→ :原來背光模組已經做的這麼薄 這麼簡單 跟書上唸到的不一樣
→ :原來背光模組已經做的這麼薄 這麼簡單 跟書上唸到的不一樣
推 :感恩唷110F 10/03 00:20
推 :stock版就是需要您這種熱誠又專業的人...大推阿!111F 10/03 00:19
推 :超棒的 很容易懂!!112F 10/03 00:22
→ :有認真有推113F 10/03 00:23
推 :我要看到"紅爆"～～～★114F 10/03 00:36
推 :115F 10/03 00:41
推 :連a大都說想看到爆了!!!!116F 10/03 00:42
推 :推117F 10/03 00:44
推 :先推 慢慢消化118F 10/03 00:44
→ :好文若不紅爆那就太對不起父母了啊… :p119F 10/03 00:45
→ :Buffetist大 快快浮出水面 鞭策小弟啊......120F 10/03 00:51
推 :推一下121F 10/03 00:53
推 :推推推 雖然看不懂 要學習122F 10/03 01:00
推 :推~~123F 10/03 01:02
推 :來幫推 這樣好文才會不斷124F 10/03 01:03
推 :good125F 10/03 01:07
推 :我來補最後一鎗！！126F 10/03 01:07
推 :我才是最後一槍!127F 10/03 01:07
→ :最後一鎗給我補到了…那我真的要睡了 :p128F 10/03 01:07
→ :......●rz 不過還是見到紅爆了，我可以安眠了 XDDD
→ :......●rz 不過還是見到紅爆了，我可以安眠了 XDDD
推 :有看有推130F 10/03 01:44
推 :大大辛苦了~好文一則131F 10/03 04:15
推 :推132F 10/03 07:11
推 :======================不推不行======================133F 10/03 07:56
推 :有看有推 厲害134F 10/03 08:04
推 :135F 10/03 08:12
推 :好文… thanks136F 10/03 08:25
推 :好文哪~~137F 10/03 08:33
推 :推138F 10/03 08:37
推 :很認真 推139F 10/03 08:41
推 :終於來點稱頭的了 推----------140F 10/03 09:09
推 :推推141F 10/03 09:13
推 :推推142F 10/03 09:30
→ :1.錯字過多2.有結論跟沒結論一樣 評分:C+143F 10/03 09:44
推 :有看有推~144F 10/03 09:47
推 :請問要買哪一檔?145F 10/03 09:53
→ :先看再推146F 10/03 12:24
推 :有看有推147F 10/03 13:19
修改部份結論 和訂正錯字※ 編輯: IanLi 來自: 140.115.205.209 (10/03 17:43)
推 :推依下148F 10/04 10:37
推 :真強者...149F 10/04 17:54
推 :推!!150F 10/05 01:17
推 :推^^151F 10/07 23:29
→ : 台股▕152F 04/27 08:51
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