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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2026-07-14 15:33:49
看板 Stock
作者 Lime5566 (萊姆56)
標題 [新聞] AI債務泡沫要破了？高盛：市場承接能力正
時間 Tue Jul 14 11:40:52 2026

AI債務泡沫要破了？高盛：市場承接能力正逼近臨界點

鉅亨網編譯莊閔棻
2026-07-14 11:18

高盛多名信用交易員與策略師上週密集發出警訊，指出科技巨頭為搶進 AI 競賽而瘋狂發
債，已讓全球投資級公司債市場陷入「消化不良」的險境，市場承接新增供給的能量正快
速枯竭，一旦裂縫擴大，衝擊恐從債市蔓延至股市。


高盛投資級債券交易員 Jeffrey Papai 指出，過去一個月 AI 相關企業合計 750 億美元
的發債量已讓市場「疲於奔命」，帶動高盛追蹤的 AI 債券利差指標單週擴大 22 個基點
。


更值得警惕的是，如今僅需 250 億美元的新增供給，就足以讓市場陷入被動，遠低於過
去 750 億美元的壓力門檻。

高盛衍生性商品交易主管 Brian Garrett 則直言，信用交易台內部已出現「慘烈」等字
眼，與同期標普 500 指數僅在 30 個基點窄幅區間震盪形成罕見的股債背離。

這股壓力已具體反映在個股利差上。上週 Alphabet 十年期公司債利差擴大 0.12 個百分
點，Meta 同天期債券利差揚升 0.16 個百分點。

相較之下，彭博資料顯示整體投資級債券同期平均利差僅上升 0.02 個百分點，顯示超大
規模雲端服務商板塊正明顯與大盤脫鉤。

科技巨頭的發債腳步，早已超出市場先前預估的上限。《華爾街日報》報導指出，被歸類
為「AI 超大規模服務商」的六家公司，包括 Alphabet(GOOGL-US) 、亞馬遜 (AMZN-US)
、Meta(META-US) 、甲骨文 (ORCL-US) 、輝達 (NVDA-US) 與 SpaceX(SPCX-US) ，今年
迄今已在全球債市累計發行約 2440 億美元公司債，較去年全年 1080 億美元成長逾一倍
，更是 2024 年 170 億美元發行量的 14 倍以上。

摩根士丹利統計顯示，這些公司的整體槓桿率從 2025 年第三季的 0.9 倍，在短短兩季
多內飆升至目前 1.8 倍，已超越整個能源產業的槓桿水準，且每季仍以約 0.3 倍的速度
攀升。


若以存續期加權（DV01）計算，加計三家主要晶片廠商在內的 AI 相關發行人，占投資級
指數比重已達 9%，且持續上升；單以亞馬遜、Meta、谷歌、微軟與甲骨文五家公司計算
，目前已佔整個美元投資等級債券指數的 4%。


資金缺口有多大？高盛算給你看
高盛信用策略主管 Amanda Lyman 測算，即使將超大規模服務商的槓桿水準拉高至與美國
大型銀行相當，理論上也僅能再釋出約 5100 億美元的舉債空間。

然而，高盛股票研究團隊預估，五大超大規模服務商在 2025 至 2030 會計年度間的 AI
資本支出合計將高達 5.8 兆美元。

Papai 指出，AI 相關債券占整體投資級市場發行量的比重，已從 2024 年約 1%, 一路攀
升至 2025 年約 7%，並在 2026 年上半年進一步衝上約 18%；若只看 15 年期以上的長
天期發行，比重更高達 42%。


他坦言「投資人的新增承接能力已大幅萎縮」，並列出市場要順利消化下一輪資本支出所
需的幾項條件：發行方放緩步調並釋出更清晰的前瞻指引、發債幣別與天期更加分散、銀
行直接放款與私募信貸承接更多份額，以及利差進一步走闊以吸引新買盤。


但他也承認,「利差走闊」這條路本身自相矛盾。一旦 AI 公司債出現全面性賣壓，恐怕
會直接衝擊股市，並蔓延至更廣泛的投資級債市。

為何非借不可？現金流缺口是根源
超大規模服務商之所以持續大舉舉債，根本原因在於資本支出早已超出自身現金流負擔能
力。

Apollo 首席經濟學家 Torsten Slok 警告，科技業以外企業的獲利率至今未見改善，AI
企業的高估值完全建立在「標普 493 成分股獲利率終將大幅躍升」的預期之上。

若 AI 帶來的生產力提升需要五年而非五個月才能兌現，目前已按「即時獲利成長」定價
的股市恐將面臨痛苦的重新定價。

Slok 並提到，token 價格持續下滑，加上中國 AI 模型在全球使用量上已超越美系產品
，都將對超大規模服務商的自由現金流前景構成額外壓力，一旦 AI 投資報酬兌現時間晚
於預期，恐引發現金流不如預期、科技股遭拋售、信評遭下調的三重連鎖效應。


美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 也將「AI 資本支出縮減」列為當前市場最
大尾部風險，示警路徑為：債市「義警」率先切斷資金活水，迫使企業轉向股權融資並裁
員。目前，Meta、微軟、亞馬遜已分別裁員 13%、10% 與 9%。


歷史重演？半年前已上演過一次「有驚無險」
這並非 AI 債務市場首度逼近臨界點。

今年 5 月初，英國《金融時報》曾報導，摩根大通、摩根士丹利與三井住友銀行（SMBC
）等機構正積極尋求分散資料中心相關債務風險，顯示核心買家對供給湧入已生抵觸情緒
。


然而該報導刊出約 48 小時後，高盛隨即發布《解碼代理經濟》研究報告，改口預測 AI
代理將帶動大型語言模型獲利率大幅躍升，足以保障債券本息，一舉平息當時的緊張情緒
，反而催生更大規模的新一輪發債。


亞馬遜 3 月完成 370 億美元發債（史上第四大企業債發行案）、7 月再發 250 億美元
；SpaceX 更在 IPO 後數日即以 250 億美元公司債叩關債市。

如今，交易台口中的「慘烈」警訊，似乎預示這套敘事的支撐力道正在減弱。

Papai 表示，短期內 AI 債券或因利差已有所修正、加上發行窗口將臨近財報靜默期而暫
獲喘息，但「中長期來看，考量供給前景，預期表現將進一步落後大盤」，並建議投資人
可布局信用波動率部位，以避免壓力蔓延至更廣泛市場的風險。


https://news.cnyes.com/news/id/6532568
AI債務泡沫要破了？高盛：市場承接能力正逼近臨界點 | 鉅亨網 - 美股雷達 高盛指出，亞馬遜、Meta、Google、微軟等 AI 科技巨頭今年已累計發行約 2,440 億美元公司債，市場承接能力快速下降。隨著 AI 資本支出持續攀升、企業槓桿率走高，分析師警告 AI 債市恐出現裂縫，壓力甚至可能由投資級債券市 ...

 

心得/評論：
AI公司的發債量持續上升
市場已經快沒能力承接
一旦 AI 投資報酬兌現時間晚於預期
恐引發現金流不如預期、科技股遭拋售、信評遭下調的三重連鎖效應

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 125.228.51.206 (臺灣)
※ 作者: Lime5566 2026-07-14 11:40:52
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※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1784000455.A.F63.html
推 winnie28    : 噴1F 07/14 11:42
推 Vinccc      : 高盛好善良2F 07/14 11:42
推 andywang3168: 訊號來囉3F 07/14 11:42
推 chanceperson: ：我還沒買夠4F 07/14 11:42
推 PPTmilktea  : 終於有一間說真話的5F 07/14 11:42
噓 dshs        : 笑死 這時候就又開始屁話一堆 鬼故事連發了？看漲6F 07/14 11:42
→ dshs        : 說漲看跌說跌
推 DustToDust  : 高盛救了ai8F 07/14 11:43
→ mayokonami  : 收割完後就又有錢了9F 07/14 11:43
噓 mini178     : XDDDD 用力給他踹下去10F 07/14 11:44
推 Sunny821210 : 看漲就是出貨 看跌就是馬後砲  怎麼說都不對11F 07/14 11:45
推 bunjie      : 高盛喊「別輕易下車」12F 07/14 11:45
→ bunjie      : 這咖不是剛喊過別輕易下車
推 koko0123    : 真的很看不過眼這些大鱷機構打手的言行，14F 07/14 11:45
→ koko0123    : 馬後炮不是問題，提醒股民注意風險也是好事，
→ koko0123    : 但最大問題係說一套做一套，早幾天唱多，一跌就唱空
→ koko0123    : ，前後矛盾。
→ bunjie      : #1gJWokCw (Stock)18F 07/14 11:46
[新聞] 美股牛市未完？高盛喊「別輕易下車」：AI成最大變數、震盪恐加劇 - Stock板 - Disp BBS
[圖]
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Lime5566 美股牛市未完？高盛喊「別輕易下車」：AI成最大變數、震盪恐加劇 鉅亨網編譯莊閔棻 2026-07-08 11:20 美股大盤指數雖仍維持在高檔附近，但市場內部的交易結構已悄然生變。高盛避險基金業 務
推 sova0809    : 債券不會沒人要啦 但要提高更多債券利率19F 07/14 11:46
推 undertaker77: 真正恐怖的時候就是雲巨頭因為債務壓力下調資本支出20F 07/14 11:47
推 furnaceh    : 好心提醒21F 07/14 11:47
→ sova0809    : 不然每季丟出幾百億債券出來 利息不高誰要接盤22F 07/14 11:47
→ undertaker77: 台日韓的榮景全部建立在 AI CAPEX23F 07/14 11:47
→ sova0809    : 不過可以確定的是 明年開始 營利大回購可能沒指望了24F 07/14 11:48
噓 vas19375    : 看樣子高盛出貨出完了，現在要壓低價格慢慢接了25F 07/14 11:49
推 hate56      : 媽的再唬爛26F 07/14 11:49
推 Delerium    : AI太貴了27F 07/14 11:49
推 cjo76223    : 下跌鬼故事28F 07/14 11:49
噓 ivan1116    : 人真好 跌的時候 順便替大家擔心29F 07/14 11:51
推 undertaker77: 尤其現在還有可能升息,整個變數都在別人手上30F 07/14 11:51
→ kill0934    : 丸子蒸的丸子31F 07/14 11:53
→ s155260     : 差不多了32F 07/14 11:53
推 wacow1106   : AI每個零件漲到毫無人性四大CSP真有礦也撐不住33F 07/14 11:54
噓 elvishuang  : 人家是上周說的 這邊的人是不是都以為中文新聞發佈34F 07/14 11:54
→ elvishuang  : 才算
噓 VicOladipo  : 喊發哥5000都還沒到就又跟風了36F 07/14 11:56
推 highken     : 債蛙會要 不會沒人要37F 07/14 11:56
→ diefishfish : 一切都完蛋囉38F 07/14 11:57
→ scotttt     : 好欸 最好崩爛撿鑽石39F 07/14 11:58
→ soyokase    : 鬼故事來了=上車的訊號來了嗎？xd40F 07/14 12:01
推 jim543000   : 欸欸欸 問一下ai蛙 那誰要付錢啊 我敢說光是推文裡41F 07/14 12:02
→ jim543000   : 面就有九成免費仔了
噓 buddhawu    : 才2026就泡沫要破了? 五月時還唱旺到2028年以後呢43F 07/14 12:02
推 IanLi       : ORCL.US又破底探前低，表示包租公壓力上升中44F 07/14 12:03
→ tctv2002    : 被動元件 PCB 記憶體 矽晶圓 都漲一輪了 消費者負45F 07/14 12:04
→ tctv2002    : 擔不起的話 Ai是要怎麼實現獲利  企業用Ai但也要有
→ tctv2002    : 人消費吧
→ buddhawu    : AI要賺錢就要主推企業級AI，提升自動化生產力48F 07/14 12:04
推 Hjollder    : 高盛趁韓股熔斷還想鞭屍製造低點進場…49F 07/14 12:05
→ buddhawu    : 當然沒用的人類員工9成都可以裁掉了50F 07/14 12:05
推 proton63    : 借錢和裁員能作這樣的連結，想也知道是壓低進貨。51F 07/14 12:05
→ Heedictator : 已經結束了52F 07/14 12:05
→ Heedictator : 死吧記憶體   去死
→ minshen02   : 阿不就好可怕，一堆人看的懂這是什麼意思嗎54F 07/14 12:07
→ buddhawu    : 另外說一下，美國模型目前領先中國最多的就是算力55F 07/14 12:07
→ buddhawu    : 不繼續投資算力，難道要跟中國模型下去捲價格嗎
→ Heedictator : 漲價 400% 500% 搞爛全部人57F 07/14 12:08
推 puritylife  : 這邊一堆人都覺得支出可以無限調高58F 07/14 12:09
→ Heedictator : 毛利 90% 去死吧59F 07/14 12:09
→ puritylife  : 覺得記憶體可以無限漲ai都可以接受繼續搶貨60F 07/14 12:09
推 jim543000   : 樓上知道自己在胡言亂語什麼嗎？61F 07/14 12:09
→ puritylife  : 消費級產品天價沒人買衰退 ai還能無限擴大支出62F 07/14 12:10
→ jim543000   : 喔 我是說 領先最多的模型是算力 那位63F 07/14 12:10
推 oyaji5566   : 好了啦高盛還想騙64F 07/14 12:10
推 Muilie      : 我知道你還有錢65F 07/14 12:11
推 undertaker77: 下調也是有投啊,但是股價 零件價格就撐不住了66F 07/14 12:11
推 kkchen      : 美國應該很快又會實施新一輪的QE,以解決資金不足的67F 07/14 12:13
→ kkchen      : 困境。
推 hyperyoujo  : 美光海力士有達到預期獲利有漲嗎？沒有；那為何AI69F 07/14 12:14
→ hyperyoujo  : 不達預期就必然要跌？
→ visadanny   : 空方默默賣七巨頭原因就是這個71F 07/14 12:15
推 kobe0819    : 別再賣了72F 07/14 12:16
推 cruisewu2003: 被綁起虐了 逃不了73F 07/14 12:17
噓 Shepherd1987: 鬼故事說不停74F 07/14 12:18
推 puritylife  : 這也不算鬼故事吧 就是會調整到平衡的狀態75F 07/14 12:20
推 undertaker77: 他們可能是唬爛,但是現在走向全部操在別人手裡76F 07/14 12:20
→ undertaker77: 所以我選擇買一堆看戲股看戲
推 fafcfh      : AI已經確定泡沫啦！78F 07/14 12:22
噓 koiiro      : 你還會擔心韭菜喔？79F 07/14 12:22
→ visadanny   : 其實已經很多國際組織在警告了 還是有人覺得在唬爛80F 07/14 12:23
→ visadanny   :  那就祈禱巨頭能凹過去 凹單成功就沒事了
→ WenliYang   : 開始囉～82F 07/14 12:28
→ bndan       : 技術性QE沒意外都被華許收起來了 別QT就要偷笑了還83F 07/14 12:30
→ bndan       : 想QE喔? 不QT和能降息已經是最優情況了 QE就別夢了
推 redbeanbread: 電腦都買不起用什麼ai85F 07/14 12:33
→ babyMclaren : 中國AI使用高於美系？86F 07/14 12:35
→ hook99      : 看留言量就知道沒人在意87F 07/14 12:38
推 BBKOX       : 當七巨頭現金流是空氣？88F 07/14 12:40
推 MOBOI       : 高義你他...89F 07/14 12:41
→ BBKOX       : 難道說七巨頭已經把所有的資金都拿去買設備，以至90F 07/14 12:41
→ BBKOX       : 於買到沒錢要發債？
推 rmp4rmp4bear: 高盛改口小事 有沒有人被騙才是大事92F 07/14 12:42
推 smalmal     : 這兩年 各家公司大概丟了二十幾兆台幣買設備 結果93F 07/14 12:53
→ smalmal     : 營收一年一兆多 折舊一年就要兩三兆了 感覺就來搞
→ smalmal     : 笑的
→ fallinlove15: 喔是喔 爛高盛96F 07/14 12:55
→ uller       : 垃圾高盛97F 07/14 12:56
→ sunrise2003 : 高盛又在騙98F 07/14 12:59
→ babyMclaren : 是誰在大量使用啊，遊戲？99F 07/14 13:05
→ bndan       : AI算力大量使用沒問題阿 問題是能回收到多少錢= =100F 07/14 13:06
→ bndan       : 還有 因為不是一條龍(資本風險太大誰敢阿) 所以錢入
→ bndan       : 哪些人手上 又是另一回事 應該不會有傻孩子覺得是大
→ bndan       : 家吃大鍋飯均分吧 XD? 所以拿最少甚至賠錢的環節就
→ bndan       : 弱點 別的不說 吃滿嘴油的記憶體 VS 漲個價就要擔心
→ bndan       : 被搶市的AI應用商.這怎看都不覺得這商業模式沒問題?
推 factotum    : 利空狂發啊啊啊啊 懂得都懂106F 07/14 13:10
→ free770327  : 穩了107F 07/14 13:14
→ lightson    : 大家都知道的事108F 07/14 13:15
噓 King5566    : 媽媽109F 07/14 13:44
推 chanollili  : 技術不會破對岸一堆ai短劇110F 07/14 13:47
推 blueguardian: 笑死，又在騙人出場111F 07/14 13:49
推 puritylife  : ....不會有人以為ai短劇現在是賺錢的吧112F 07/14 13:50
推 kei1823     : 該抄底了113F 07/14 13:52
噓 moses801    : 又想騙泡114F 07/14 13:53
→ jjjj222     : 不賺錢中國人怎麼可能死命拍... 死要錢的民族115F 07/14 14:02
→ jjjj222     : 要說AI短劇問題可以, 說不賺錢就太扯了吧
推 Dean997     : 完了，大媽沒有錢了117F 07/14 14:12
推 ganbee      : AI短劇的成本應只有算力,必竟都無視智慧財產權.118F 07/14 14:26
推 ganbee      : 一個人做應該是能賺錢的,但會不會被告就不知了.
推 jei01       : 零件漲價會是個大問題，要就割大家一起割120F 07/14 14:43
推 rumblefish  : 看來可以接了121F 07/14 14:43
→ rumblefish  : 新聞出來就反著做
→ jei01       : 看來六大也不想當冤大頭123F 07/14 14:45
→ jei01       : 會開始縮減支出讓零組件跌
→ richard42   : 等台積電宣布停止擴廠125F 07/14 14:55
→ mouscat     : 「然而該報導刊出約 48 小時後」笑死 本來以為債發126F 07/14 15:25
→ mouscat     : 太多還起來有問題 結果AI真的賺太多了

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