看板 C_Chat作者 pionlang5566 (pion)標題 [新聞] 迪士尼股價四年來跌近 40%、Disney+ 痛失時間 Sat Jun 17 10:45:23 2023
標題：
迪士尼股價四年來跌近 40%、Disney+ 痛失 400 萬訂戶！高層下錯了哪 3 步棋
(經理人)
https://www.managertoday.com.tw/articles/view/66924
內文：
去年 Disney+ 一度超車 Netflix，成為全球訂閱數最多的串流平台霸主，外界曾認為挾帶強大 IP 庫的 Disney+ 應能繼續穩坐冠軍。但如今 Disney+ 已連兩季訂閱數下跌，根據
迪士尼 5 月 10 日發布的第二季財報，Disney+ 訂閱戶數減少 400 萬，是上線以來最慘
下跌記錄，訂閱戶數跌破 1.6 億大關，相較 Netflix 今年第一季報告的 2.3 億戶訂閱
數，差距愈拉愈開，迪士尼「內容為王」的神話儼然破滅。
自 Disney+ 上線後，迪士尼為了養大其原創內容庫，持續燒出更大的財務黑洞已經不是
新聞，光過去兩年 Disney+ 就推出 8 部、總計 57 集的獨家漫威（Marvel）影集。官方
雖未揭露實際成本，但據《好萊塢報導》推估，漫威系列的單集製作費用高達 2500 萬美
元。
迪士尼在原創內容上不惜血本，卻沒有換來訂戶數持續成長，而該公司似乎打算開始滅火
了。 據《華爾街日報》報導，迪士尼去年甫回鍋的傳奇執行長羅伯特．艾格（Robert
Iger），在 5 月初的財報電話會議中指出，將持續調整原創內容的產量及支出，「好讓
相對報酬，更合理一點。」
Disney+ 表現黯淡、公司股價比四年前跌近 40%，迪士尼高層下錯了哪幾步棋？
投資研究機構 New Constructs 指出，迪士尼是當今擁有最多 IP 的媒體公司，除了自家
百年來在內容創作上的耕耘，舉凡《星際大戰》、漫威系列，以及 21 世紀福斯（21st
Century Fox）旗下作品都是其內容庫的一部分。然而近期除了 Disney+ 表現不甚理想，
迪士尼的股價甚至比四年前低了近 4 成，股票投報率也不復以往的 2 位數。
明明一手好牌，怎麼會打成這樣？《Fortune》資深記者蕭恩．塔利（Shawn Tully）詳盡
分析迪士尼近期的策略，歸結出 3 點其高層所犯的致命錯誤：
誤判 1：天價買下 21 世紀福斯，造成難以彌補的財務坑洞
首先，2019 年迪士尼斥資 520 億美元大手筆買下 21 世紀福斯影業，意圖擴充電影與電
視節目類型內容。這樁世紀聯姻就戰略角度來看非常合理，兩家內容有著高度互補之處，
但塔利卻指出，迪士尼為此付出的價格實在高於行情。
據私募基金公司 Trian 分析，當時迪士尼出手價格約是 21 世紀福斯影業其「稅息前折
舊攤銷前利潤（EBITDA）」的 26 倍（編按：EBITDA 是種用來衡量企業價值、獲利能力
的計算公式，是跨國併購中買賣雙方、投資銀行常參考的指標）。
一般來說併購出手價多是 EBITDA 的數倍不等。Trian 指出照市場過往類似的併購案例，
迪士尼併 21 世紀福斯頂多出手 EBITDA 的 10 幾倍，就算是合理的好價格，而 26 倍幾
乎是行情的兩倍。
塔利指出，該樁天價併購仍持續影響迪士尼的財務，即便除卻 Disney+ 的虧損額，迪士
尼截至 2022 年的年度淨利相比併購前的財年（2018），也少了約 60 億美元，嚴重影響
市場對這支股票獲利能力的評價。
誤判 2：為了拼 Disney+ 用戶成長，犧牲獲利
迪士尼高層犯下的第二個錯誤是：為換取 Disney+ 用戶增長，過度犧牲獲利。2019 年
底 Disney + 上線時，官方定下了 2024 前訂閱戶數達 6000 萬～9000 萬的目標。該數
字不僅一年內就達標，甚至去年中已翻倍，訂閱戶數突破 1.6 億。
Disney+ 以閃電速度擴大全球市占，雖一度換取到市場信任，帶領迪士尼在 2021 年創下
股價新高，但背後不良獲利體質的隱憂卻逐漸顯現。 例如當初 Disney+ 為進軍印度市場
推出的 Disney+ Hotstar，雖然替 Disney+ 在 2020 年帶進超過一半的新訂戶，但其平
均訂價約是美國訂戶的 1/6 。迪士尼卻為此砸大錢，重製接地氣的內容、字幕，引入更
受印度當地歡迎的賽事轉播、電視節目。
兩年過去，迪士尼不僅沒能將這些選擇便宜方案的訂戶，轉換成願意掏錢收看更多內容
的 Premium 用戶，在去年底，Disney+ 與印度超級板球聯賽（相當於印度的超級盃）的
轉播權到期後，Disney+ Hotstar 更喪失大壁之前以流血價打下的江山，而這也是
Disney+ 今年第二季訂戶數重挫的主因之一。
誤判 3：製作方不直接承擔作品損益，難以量化投資報酬率
最後一個致命錯誤是，艾格回鍋前的前任 CEO 鮑伯．查佩克（Bob Chapek）在 2020 年
上任時 改變了內容製作單位在財務方面的權責。 以往迪士尼的內容創作者須對其製作的
電影、節目的財務表現負起全責。但查佩克卻決定將製作與發行拆發，集中交給迪士尼媒
體和娛樂發行公司（DMED）。
由該單位負責所有作品的行銷與發行，決定一部電影該上院線、Disney+ 還是有線電視，
並由該單位扛下作品的營收表現。由於製作方不直接承擔作品損益，不僅成本的投資報酬
率難量化，劇組也難以得到直接回饋，打擊創作士氣。
《平台假象》作者：媒體公司的獲利能力與「內容為王」其實毫無關係
綜合以上三點，可看出迪士尼不惜血本擴充內容，試圖抓住更多眼球的同時，來了人流卻
不一定有金流。《平台假象》作者強納森．尼（Jonathan Knee）指出，過去媒體龍頭可
以賺進豐沛利潤，常讓人誤以為是其產製內容優異的結果，但事實上媒體公司的獲利能力
與「內容為王」毫無關係。
尼認為，內容創作本身其實無法享有太多收益，一來是因為其投資報酬難以保證，畢竟爆
紅大片往往並非可以預料，再來是純內容的公司，顧客依賴度極低，觀眾很少因為喜歡的
某部電影來自 A 影業，就專挑 A 影業的電影來看。真正讓媒體公司得利的來自「內容整
合能力」，像是有線電視頻道。
尼指出，儘管電影製片公司向來較受大眾矚目，但單純集結各家電影、動畫、電視節目的
有線電視業者，賺進的利潤通常是製片廠的好幾倍。 原因是內容整合較具規模經濟，前
期雖需投入高昂固定成本、建立龐大基礎設施，但只要有足夠數量的用戶分攤成本，就能
穩定享有高收益。
例如有線電視巨頭哥倫比亞廣播集團（CBS）與擁有派拉蒙（Paramount）、夢工廠（
DreamWorks）的維亞康姆公司（Viacom）合併後的新企業有 82% 的獲利都來自有線電視
頻道。就連 Netflix 至今在串流領域的成功，也是來自早期整合 DVD 內容的訂閱服務、
提供觀眾原先電視上看不到的內容。
甩開「內容為王」迷思！迪士尼大刀砍 30 億美元內容製作成本
如今艾格似乎也想打破內容為王的迷思，著手開源節流。艾格不僅在今年第一季宣布公司
將陸續裁員 7000 人、削減 30 億美元的內容製作成本，財務長克里斯汀・麥卡錫
(Christine McCarthy) 5 月初也宣布今年底前將持續刪減 Disney+ 上的原創內容產量，
最快第三季財報上就能看到成效。
另外，Disney+ 去年底開始的漲價措施（北美地區的無廣告 Disney+ 月費增加 3 美元）
雖然導致訂戶流失，但也改善了虧損狀況，Disney+ 在第二季的虧損比前一季少了 4 億
美元。
趁勝追擊的艾格在 5 月初的財報會議指出，年底前 Disney+ 將再漲價一波，而屆時有望
將 Hulu（迪士尼在美國另一擁有約 4000 萬訂閱戶的串流平台）的內容也整合進
Disney+ 中，據《Variety》報導，目前北美地區一起訂閱 Disney+ 與 Hulu 的無廣告套
組價格為每月 19.99 美元。
心得：
教育事業沒有人在管賺不賺錢的吧
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 140.114.252.211 (臺灣)
※ 作者: pionlang5566 2023-06-17 10:45:23
※ 文章代碼(AID): #1aZHvHA5 (C_Chat)
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推 songgood: 也就是還有60%的支持者 喜歡這類型的 不要放棄堅持下去2F 06/17 10:46
→ songgood: 汰除不需要的觀眾 曬選出優質觀眾 也是迪士尼要教育一環5F 06/17 10:46
→ songgood: 以後迪士尼的觀眾就會有優越感 因為受到更高等的教育8F 06/17 10:47
推 qsx889: 勞贖沒錯 是世界跟不上教育腳步(憋笑9F 06/17 10:47
→ poke001: 製作方不直接承擔作品損益，難怪敢拍出一堆政確物，反正13F 06/17 10:48
噓 ymib: 重點只有一個，大家都知道就本文不知道。15F 06/17 10:48
推 agreat: 這個世界不受教的人太多了XDD17F 06/17 10:48
推 Sinreigensou: 話說之前a90教主不是有說符合SJW價值族群多元的企業營運狀況比較好營運狀況會好，迪士尼照做看起來沒有更好，那個統計到底怎麼做的18F 06/17 10:49
噓 a125g: 內容為王 結果端出大便21F 06/17 10:49
→ hosen: 教育事業22F 06/17 10:50
→ a125g: 拍一堆垃圾政確影集 沒人想訂閱23F 06/17 10:50
→ poke001: 內容為王也沒錯拉 只是他們內容是屎 營收也該一樣屎24F 06/17 10:50
推 Fangmeyer: 看來天國大魔境不會有下一季了，除非接下來劇情炎上到爆紅之類的25F 06/17 10:50
→ knives: 是說D+裡面的內容真的偏少27F 06/17 10:50
噓 egain: 還我衛視28F 06/17 10:51
噓 fujifujikumo: 幫迪士尼電影平衡財務虧太多吧，等年底小鯰魚駕到D+看來要再跌一波29F 06/17 10:51
→ dog29635841: 25M拍出驚奇肥婆跟女浩克這種垃圾 高層還沒被趕下台也是很厲害32F 06/17 10:52
→ bladesinger: 製作方不用負擔產品盈虧，難怪多了一堆woke把作品當自己的價值觀大聲公再用 活該34F 06/17 10:52
推 supaucat: 60大於40 太棒了 sjw果然還是世界主流36F 06/17 10:53
推 dnek: 製作方不用為財務負責，難怪小鯰魚沒在怕37F 06/17 10:53
→ adasin: 迪士尼最近積極的教育事業 不太像很虧錢 是家大業大嗎?38F 06/17 10:54
→ john841221: 反正是台哥大續約白嫖的 有些獨佔動畫加減看==40F 06/17 10:54
→ gremon131: 自己愛搞一些篩粉行為，只能怪自己囉42F 06/17 10:55
推 a125g: 製作方不用負責 就是一堆自嗨糞片 推出這個政策的可以滾了45F 06/17 10:55
→ poke001: 是每部不是都吹爆 小鯰人魚不是吹得好像全球賣到翻過去怎麼會虧勒46F 06/17 10:56
推 dnek: 沒事收購福斯然後撤出台灣，幹你老鼠48F 06/17 10:56
→ mapulcatt: 根本原因只有一個 迪士尼這幾年的作品都有夠難看49F 06/17 10:56
推 furret: 教育基金罷了50F 06/17 10:57
推 LABOYS: 高層：疫情，都是疫情！嚇不倒我的51F 06/17 10:57
推 touchbird: 歐美遊戲的女角醜很久了 現在電影也一堆醜女52F 06/17 10:57
推 devilkool: 點閱率與評價低都不用負責，這工作好輕鬆喔53F 06/17 10:57
→ Xavy: 原來是靠印度人衝訂閱數的喔55F 06/17 10:58
推 ss218: 第三點問題最大吧 為了教育拍一堆爛片也不用負責57F 06/17 10:59
推 CCNK: 所以處分掉了衛視58F 06/17 10:59
→ shuten: 製作不負責損失，呵呵難怪拍一堆自嗨垃圾片出來59F 06/17 10:59
推 twic: 原來製作方不用負責喔笑死60F 06/17 10:59
推 heybro: 為了教育犧牲點ok吧61F 06/17 10:59
推 mjonask: 教育單位 理念至上63F 06/17 10:59
推 tacticalandy: 洛基、月光騎士、汪達第一季結束都沒後續，為了要看蜘蛛人跑回去訂網飛64F 06/17 10:59
推 LABOYS: 膚色就算了，老愛找一些真的很難看的教育我什麼才是美66F 06/17 11:00
推 CCNK: 生雞卵無，放雞屎有71F 06/17 11:01
推 hugo0015227: 消費者都知道問題在哪 但高層不想面對 這種檢討的文章也不敢面對72F 06/17 11:01
推 akiue: 與其問做錯，不如問做對吧。75F 06/17 11:02
推 WhySoHard: 本來就為了看漫威 結果看完了 新出的幾部也不是很好看就沒續訂了 而且這幾年為了正確搞臭一堆童年回憶76F 06/17 11:03
推 psp80715: 都知道SJW只負責出張嘴了，繼續支持SJW沒關係，反正就是繼續虧損78F 06/17 11:03
→ bigcho: 被80的觀眾有感受到黑人被80時的感受了嗎80F 06/17 11:03
推 SSIKLO: 教育是良心事業，請不要計較盈虧謝謝83F 06/17 11:04
推 HydraGG: 續約台哥大的時候有送，裡面讓我看完的竟然是陰屍路 顆84F 06/17 11:05
推 audi1005: 教育事業不管營利 這是理所當然的結果85F 06/17 11:05
噓 CAtJason: 刪減產量卻不是檢討內容？精準策略！88F 06/17 11:05
推 Hooz: 信仰黑人啊 活該89F 06/17 11:05
推 chairk: 教育內容無聊誰要看我就問91F 06/17 11:05
→ l6321899: 老鼠一定是將遠光放在未來啦，還在等被教育的那波長大93F 06/17 11:06
→ pwseki206: 老鼠：你們不懂啦，這叫做企業社會責任好嗎？哪像你們開口閉口都錢錢錢(反串94F 06/17 11:06
→ metallolly: 網飛雖然爛片很多，但你無聊的時候還是持續有更多種類的爛片可以看。甚至偶有佳作96F 06/17 11:07
推 holiybo: 教育公益事業講什麼獲利 太膚淺了吧99F 06/17 11:07
推 cactus44: 不就內容太爛顧客不買單,才在那邊說什麼內容不重要
笑死334F 06/17 14:35
→ iqeqicq: 你們以前要買票進戲院，我們現在用傳票叫你上法院336F 06/17 14:35
推 Pegasus170: 扯了一大堆，就是不敢提政治正確下，內容缺乏可看性。337F 06/17 14:35
→ iqeqicq: 開戲院可能會賠，但開法院穩賺不賠！339F 06/17 14:36
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