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作者 IanLi (IanLi)
標題 [心得] 財報不會難－簡單線性盈餘推估教學
時間 Fri Aug 24 20:17:55 2012

[心得] 財報不會難－簡單線性盈餘推估教學FST-20120824

下一周是最後的關鍵的財報週，在這颱風天用功的人不是看戲
劇綜藝嗑零食，而是努力為這關鍵的一周做準備。而手腳快的
在七月初早就為了半年報大戲佈局許久，等開獎時出篇專欄吹
噓或上報紙頭條來個快報，市場為之興奮而失去理智，反之有
佈局的則是等著收割果實走人坐看這起落。


那簡單盈餘怎估呢？

損益表有兩大塊－本業損益與業外損益

本業損益
起於營業收入終於營業淨利

業外損益
非屬公司營運主要活動項目的就放在這

因此當營收出來（或自行估算預期營收）就可以進行損益推估
，而你掌握的越細越能接近實際的公告值。

架構如下：（製造業與買賣業適用）

本期營業收入
- 本期營業成本
- 本期營業費用
───────────────────────────
本期營業損益(A)

+ 權益法認列利益（損）
+ 金融資產評價利益（損）
+ 匯兌利益（損）
+ 一次性利益（損）（固定資產或金融資產等處份提列）
+ 利息費用與收入
+ 其他
───────────────────────────
營業外損益(B)

稅前淨利＝A+B
- 估列所得稅
───────────────────────────
稅後淨利(C)

每股稅後盈餘 = C / 平均在外流通股數

一開始出發點只有營收，那這表怎麼填呢？

主要分為變動成本跟隨營業額跑與固定成本，營業額多寡並不會
有明顯變動，但這一般人使用太麻煩，那就假設成毛利率跟最近
期的財報相同再參照市場做調整；營業費用使用最近一年度平均
再參考有無大擴廠或其他變動做調整。


那業外怎辦呢？
權益法認列利益（損）用本方法估算利益後帶入或計算合併報表
降低影響（因為很大比利會銷去）；金融資產評價利益（損）查
詢公開報價後帶入計算；匯兌利益（損）參考公司交易時的幣別
參考匯率變動與現金循環周期估算；一次性利益（損）這在重大
訊息或新聞多有揭露帶入之。利息費用與收入多半比利不高，參
考市場利率與公司現金部位與舉債活動調整之。


下面有一個簡單的範例

           阿德公司擬制性損益表 單位（億）
                                    工作底稿  v1.0
本期營業收入　　　　9.5億
- 本期營業成本    - 9.5*0.73 (參考Q1財報調整)
- 本期營業費用    - 1.0      (參考Q1財報並依規模調整)
───────────────────────────
本期營業損益(A)     1.565

+ 權益法認列利益    0        (本報表無權益法公司)
+ 金融資產評價利益  0        (無金融資產)
+ 匯兌利益         -0.10     (由匯率與公司CCC天數估算)
+ 一次性利益（損） -0.04
+ 利息費用與收入   數值很小不估列
+ 其他             +0.12
───────────────────────────
營業外損益(B)      ~0

稅前淨利＝A+B      1.565
- 估列所得稅      -0.300     (參考過去取值)
───────────────────────────
稅後淨利(C)        1.265

每股稅後盈餘 = 1.265 / 0.27(股數) ~=4.5 QoQ ~=200%

所有估算以保守為原則，你不是sellside要寫報告來吸引人，
沒必要搞一個不踏實的估算。當估算出來數字時，回頭檢視股
價有無吸引性，若阿德公司當下股價為50元，每股稅後盈餘的
QoQ 達200%，還有散戶最愛的低本益比概念，若股價有整理平
台或向上翻揚時，這就值得買進等開獎，過程也會因為越來越
多人發現而底部有撐越走越高。因為你已經可以預見未來的題
材是什麼了，這知道底牌要胡的勝率就提高不少。


＊＊但若市場已經傳遍標的之盈餘估算要注意；

1.傳聞值並且跟自己的相近時，要小心這可能人人都知道或公
　司派放話，注意股價變動隨時有可能利多出盡。
2.而市場傳言比你的保守估計還差時，檢視自己的估算過程有
　無過分樂觀，若無且損失沒抵觸資金風控時續抱或反向加碼
　，賺這過度悲觀的折價。

3.市場傳聞比你估計的還好時，因為你是用保守值換得更好的
  風險貼水，因此不用特別擔放著心順勢發展，但要檢視可能
  過度低估之處與合理性。


等到某日新聞

[快報]  賺很大！阿德公司上半年每股稅後盈餘高達 5元季增高達230%！！

這就是興奮活水掩護你收割的日子到了；但反之不如預期就停
損並檢視估算底稿有哪部分有較大的偏差？原因是什麼？做事
後檢討與修正。


以上這估算研究員做到都吐了，但不準的一個是沒 sense亂估
；或是人云亦云看到別人上修就跟著跑了；最可誤的是把報告
當炒股工具，有人為特意的扭曲；最後可能是被公司拐了，因
為很多可憐研究員沒時間或沒能力思考，只好拜訪時把公司給
的數值帶入表格就草草交上去了。要review？能下班比較要緊
。所以你不要看到報告不準就先否決財務估計的價值。




               全文禁止自行轉載           教學之章
                                          2012.08.
                                           IanLiφ



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→ IanLi:你合併報表若沒有少數股權就不用做少數股權損益調整例如合併報表公司都是100%持股就無少數股權48F 08/24 22:42
推 comemail:最難的是估產品毛利率的變動...
這種看營收都看不出來的  例如 台橡
沒做過功課研究的就不會知道他Q2這麼爛的原因了50F 08/24 22:53
→ chachabo:請問c大..台橡的毛利率?53F 08/24 22:54
→ IanLi:所以這只是基本篇  comemail大來台像進階篇吧54F 08/24 23:01
推 kony25:PUSH55F 08/24 23:03
推 zuan:水啦56F 08/24 23:11
推 funwing:寫得不錯~推57F 08/24 23:19
推 ab440854c:推58F 08/24 23:36
推 azbl:益者三有  有整理有分享有教學給推59F 08/24 23:39
推 maniac628:推  請教李大  半年報改Q2季報是明年實施嗎?
那101年的年報會適用三個月公告的規定嗎?60F 08/24 23:42
→ IanLi:年報已經適用年度終了3個月內(100年度度起適用)
半年報與第一、三季季報改45天內公告(102年起適用)此外依IFRSs編製財報101年開帳102年起適用
以上為重要時程
IFRSs相關公報我也預覽過有興趣再討論吧62F 08/24 23:45
推 maniac628:感謝不吝指教:)
公報部分小弟打算俟最近新工作確定後開始研讀
再麻煩李大指點了67F 08/24 23:50
※ 編輯: IanLi           來自: 140.114.107.36       (08/24 23:52)
推 jlist:70F 08/24 23:55
→ ufoon:    好屌71F 08/24 23:59
→ IanLi:樓上高手
被插隊了 XD72F 08/24 23:59
推 jayjen:我以為走到了會計版XDDDDD74F 08/25 00:00
→ IanLi:我都避開貸方借方的表示了盡量生活化了啦  XD75F 08/25 00:02
推 fatfatman:PUSH76F 08/25 00:28
推 sunshine5200:感謝分享:)77F 08/25 00:37
推 wolfspring:感謝分享，感謝您的用心！78F 08/25 00:52
推 michaleeeee:清流好文 推!79F 08/25 01:09
推 Maktub21:有用心....如果史塔克版多一點這種文章就好...80F 08/25 02:49
→ cancerkary:近期來的確是少了，原因就不多說了
蠻想念一位前輩的,torite您還在板上嗎?81F 08/25 02:56
推 westfour:t大偶而會出現在閒聊當中  不過真的許久沒有發文了83F 08/25 03:21
推 chiangmh:有營養84F 08/25 06:27
推 cainfine:大推85F 08/25 07:53
推 random77:讚86F 08/25 08:17
推 VTsuyoshi:推87F 08/25 09:14
推 wby0122:超感謝I大88F 08/25 09:20
推 HanMo:感謝分享!!!  推~~超實用89F 08/25 11:04
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推 SeaNMiz:辛苦了 財報91F 08/25 14:42
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