看板 Stock作者 clearlight (...)標題 Re: [標的] 大樹 多時間 Fri Sep 4 18:14:06 2020
: 1. 標的:大樹
: 2. 分類:多
: 3. 分析/正文:
: 1.目前全台市佔第一的連鎖藥局,從法說會報告中可知近年來的展店毛利率維持平穩,單
: 店營收也沒有因為店數的增加減少,這點蠻重要的,表示連鎖藥局這塊還有很大的成長空
: 間。
: 2.未來的展店計畫5年後樂觀會達千店(目前至年底約200家)。
: 3.挑選此檔原因是我長期持有寶雅,認為大樹雖然毛利率、淨利率等都還不如寶雅,但預
: 期展店對擴大營收是蠻正向的,未來就看能否尋寶雅的模式透過規模的擴大、調整產品的
: 組合來提升獲利能力。
: 4.相較於寶雅這類的生活百貨,大樹的優點就是藥的這塊不受電商崛起的威脅。
這檔我在多年前也曾經看了覺得不錯,但是這些年下來對它有了一些疑慮
寶雅的成功不只是「一直展店」「一直展店」這樣而已,他不斷優化他的門市,產品組合
,購物體驗。從營業利益率來觀察
https://i.imgur.com/AJrSYTd.jpg
仔細看營業利益率那一欄。寶雅的營業利益率,是「逐年上升」的。意思是它不僅店愈開
愈多,競爭能力也愈來愈強。高達15%的營業利益率,這意思是倘若他開了一間新店,在
美華泰旁邊,美華泰很難不被它弄到倒閉。(事實上美華泰今年也已經全部倒光光了)
再看大樹
https://i.imgur.com/ICxf0YO.jpg
從2014年以後,營業利益率就是「逐年下滑」,而且沒有一年例外。這表示什麼?表示狂
開店衝營收,但是獲利能力卻一直在下降。以去年的營業利益率2.16%來說,倘若營收再
掉一點,營業費用再高一點,就很容易變成負的,那表示單店的獲利就會變成虧損。倘若
大樹的策略是先衝高營收,取得市佔率,接著再靠規模經濟,來提升獲利能力,但是問題
是營業利益率的下降,也持續太多年了。營業利益率每下降一點,風險就升高一點(因為
獲利起伏波動的槓桿就變大)。而且,寶雅在達到規模經濟後,對後進者會形成進入障礙
,因為寶雅賣的比較是小東西,在大批採購,物流運作下,可以有效壓低成本。但是大樹
的成本,卻更大一部分是在那些藥師的薪水,銷售人員的薪水。這些人員的薪水,都沒有
辦法靠規模經濟取得優勢。大批雇用藥師,藥師的薪水不會變得比較便宜,大批雇用銷售
人員,銷售人員的薪水也不會變得比較便宜。倘若大樹是想靠大量展店,規模經濟來取得
優勢,從營業利益率來觀察,這項數字卻是令人擔憂的。
不過我想趁機請問一下大家對「寶家」的看法。作為寶雅的新品牌,它有辦法複製寶雅的
成功模式嗎?還是存在不一樣的挑戰?
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Re: [標的] 大樹 多
09-04 18:14 clearlight.
推 Sam31627: 完全同意你的看法,說實話也不相信他們真的能開那麼多家1F 09/04 18:18
推 CTjoey: 昨天去買奶粉,結果優惠限制一堆,賣的比別家貴,不會再去了3F 09/04 18:18
噓 zrct5566: 我附近兩間大樹每次經過裡面都沒什麼人5F 09/04 18:19
推 htcyoyo: 老實說,買藥沒有非得去大樹不可,謝謝8F 09/04 18:21
→ jerrylin: 全聯都能拼命開了 大樹當然也能9F 09/04 18:28
推 anomaly: 同意 我家附近的店真的沒什麼人10F 09/04 18:28
→ jerrylin: 他現在的問題是還沒達到規模經濟
藥局看人流不準 一個大客戶來就能搞定一天營業額11F 09/04 18:28
同意藥局看人流不準。不過已經開到這麼多間還沒達到規模經濟也是挺奇怪的
→ jerrylin: 是說台灣好像也不需要這麼多間藥局13F 09/04 18:30
推 ANava: 推14F 09/04 18:30
噓 cyy90143: 每次去就一直推他家的常春藤系列 有夠煩 店員一直黏上來16F 09/04 18:39
※ 編輯: clearlight (42.77.16.242 臺灣), 09/04/2020 18:43:49
推 mytropicfish: 財報狗的podcast 有提到大樹
有興趣可以聽一聽 我覺得分析的很好
當大樹停止展店的2到3年 獲利就會爆發了20F 09/04 19:07
推 DaBao56: 樓上 請問是那一集阿23F 09/04 19:21
推 flexin: 中南部還在展店啊 等它布局完成 其它藥局就瑟瑟發抖了28F 09/04 20:04
→ cyy90143: 奶尿開封就帶路雞啊,還會硬要推薦你轉其他牌子,都靠這些啦 不是所有媽媽都會買單
去問問身邊有大樹的朋友就知道了啦,其他區域的大樹店毛一天多少 都靠桃區的店毛在撐33F 09/04 20:40
推 s074074qq: 大樹看他門市的位置,賺的幾乎都給房東了37F 09/04 20:43
→ rx1209: cyy這次難得認真(?40F 09/04 21:03
推 DreamW: 大樹絕對有打敗其它藥局的能力41F 09/04 21:09
推 yung0811: 大樹的營業利益率跟展店有比較大的關係 因為他的店沒辦法像寶雅一樣開店幾個月就可以賺錢42F 09/04 21:10
推 cyy90143: 打不打得贏又是另一回事了,黏著度才是重點...就算44F 09/04 21:18
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