看板 Stock作者 jdjs ( )標題 [心得] 書摘 為什麼你的退休金只有別人的一半？ 時間 Sat Sep 18 18:15:41 2021
網誌好讀版：
https://hangy0203.blogspot.com/2021/09/blog-post.html
這是我第二次摘錄闕又上老師的著作，第一本是關於他對台積電的了解和未來發展的評估
，藉此了解一個優秀企業的長相(慢飆股台積電的啟示錄)。這本為「什麼你的退休金只有
別人的一半」，則是談理財的基本觀念。個人沒有理財觀念，是窮自己；政府沒有理財觀
念，則會窮全民。以下摘錄我看到的五個重要觀念：
一、建立投資哲學
如果問你，投資打算一年預期獲得多少報酬？有人可能會說愈多愈好。但其實這就是尚未
建立自己的投資哲學。不同的投資方式有不同的風險，也有不同的報酬率。如果沒有建立
對投資的一套基本看法，面對市場波動的時候就容易沒有紀律追高殺低，明明在做短線，
套牢就說是在存股。
例如有人的投資哲學是不可能打敗大盤，也不可能預測市場，所以他的做法就是定期定額
買大盤的ETF。投資哲學沒有標準答案，是隨個人的資金量、風險承受程度，還有大量的
閱讀和實戰去建立起來的。認為不可能打敗大盤的人，也是研究了非常多歷史數據才建立
自己的投資哲學。闕老師有提到一本「投資金律」，裡面介紹的四個重點：投資的理論、
歷史、心理和產業，是建立投資哲學的重要四個面向。
二、持有成長性的資產
書中舉例老張老王的故事，老王為了穩定低風險，只投資公債；老張則是買標普500(美國
500大公司)的指數基金，兩人都從1959年開始投入十萬美元。雖然老張短期內的波動較大
，而且一開始的股息少，但過了三十年，老王資產總價值是34萬美元，老張則有112萬美
元。
有人在投資理財的時候，認為安全最重要，絕對不能有任何風險，所以只放定存。可是定
存真的沒有風險嗎？目前定存利率約0.8%，而通貨膨脹一年約2%，所以其實定存有100%的
虧錢風險。放在定存短期很安全，但長期的風險非常高；投資股市則是短期的波動很高，
但長期是穩定向上的(例如0050成立以來年報酬率約7%)。定存和現金絕對有必要，但同時
持有成長性的資產，才能讓錢不會愈來愈薄。
三、做好面對波動的準備
市場絕對會波動，而且波動很大。巴菲特說，如果你沒有辦法承受50%的波動，就不要進
來股市。既然波動一定會發生，闕老師說常見有三種處理方式：(一)順應他：做好資產配
置的準備，波動就波動吧，很少停損。(二)駕馭他：有時做多，有時做空來減低波動，而
且反而利用波動大賺一筆，這需要很專業的技術。(三)用直覺賭一把：沒有投資哲學和投
資策略就會變成這樣，往往就會追高殺低。
這邊多談一點巴菲特如何順應波動，他估值的能力非常強，不會因為股價的向下波動而賣
出停損，如果他發現公司的營運狀況出了問題，他才會賣出。他少停損的話，一來是可以
降低實際的虧損(要賣掉才會實現損益)，二來是殺進殺出只能吃到碎雞肉，但是一直持有
就能吃到全雞。所以巴菲特績效的可以贏大盤13個%，持續50年以上。另外他持有七類不
同的資產(如股票、公債、浮存金、現金、廠房等)做為配置，把波動儘可能降低。
我必須強調，巴菲特不停損的前提是估值能力，因為股價短期是投票機，長期是體重機(
基本面)。如果不會估值又不確實停損，會去睡紙箱的。
四、資產配置的方法
巴菲特認為投資需要的能力是評估企業價值，還有如何看待市場價格(波動)。評估價值是
非常專業而且困難的事情，還好現在已經有追蹤大盤的ETF，完全解決不懂估值的問題。
至於波動，可以用資產配置來降低，以避免在股市大跌時心理壓力太大而做錯決定。闕老
師先整理了六個資產配置常見錯誤。(一)沒有明確投資目標(二)資產比例分配錯誤(三)太
聚焦短期的成長性(四)設定不切實際的報酬目標(五)過度更改資產配置的比例(六)從不更
動比例。
具體的配置方法是防禦性資產=年紀，成長性資產=100-年紀。例如我今年28歲，可以投資
28%在公債(★註)，72%在股票；如果我75歲了，就投資75%在公債，25%在股票。但成長性
資產不宜低於25%，要不然成長性會太低。
資產配置會降低波動，同時降低成長性，但在持續熊市的時候，可以用闕老師介紹的「神
龍擺尾」。以70%標普500，30%公債配置為例，如果大盤這幾年持續下跌，累積跌超過38%
以上，配置就轉為90%股票，10%公債。之後大盤慢慢漲回來，等到累積漲50%了，就再回
到70%股票，30%公債。根據回測，如果1999年投入25萬美金，到2015年可以做2次神龍擺
尾，會多獲利1萬9千美金。
五、政府如何改善基金管理
諾貝爾基金會曾經快破產，因為諾貝爾曾經規定基金只能放定存和公債。到新的管理員修
改章程，才把300萬美元慢慢成長到4億美元。政府底下有非常多基金，例如勞退基金、退
撫基金(公務員)、大學有校務基金，各部會也有管理一些基金。如果都用保守的方式管理
又無法開源，就會一直吃老本，然後找藉口砍現職人員的退休金。
政府如採用較低風險的資產配置，就算是75歲老人適用的25%0050，75%美債，從1978至
2018年，經過回測報酬也有10倍。而勞退基金這32年，報酬是原來的2.57倍。
除了資產配置以外，也可以開放退休金自選。政府可以設計幾個股債配置的版本，讓受薪
人員勾選，例如我可以挑選退撫基金要75%存入0050，25%美債。等到我年紀更大了，就再
挑選風險更低的版本。如此一來，才不會每個年齡層都用一樣的退休金管理方式，而且可
以參與台灣的經濟成長，不要讓好企業都被外資買走。勞退金的設計是6%僱主提撥，加上
6%上限的個人薪資自提(這部分可以延稅)。如果勞退基金績效變好，就會有更多人願意去
繳自提的6%，就能充實勞退基金。
小結
這本書開頭就說明，不管是誰，無論一般市民、總統或國家，都要具備理財的觀念。就算
再多錢，不懂管理就會愈變愈少。裡面提到的理財觀念很實在，也用許多數據和歷史的資
料來回測實證。覺得比較不方便閱讀的點是用很多書信組成，書信往往有重複的內容。如
果直接整理成幾個觀念，再重新架構，會更容易閱讀。
(★註)闕老師較推薦短中期(1-3年，7-10年)的公債而非長期的公債，因為長期公債受經
濟政策影響，波動很大，而且目前的利率(約2%)也沒特別高。
推薦星等：4.5/5 ★★★★☆
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09-18 18:15 jdjs.
09-19 10:12 mytropicfish.
→ willism: 又上成長基金，美股代號UPUPX，管理規模、績效和持股你應該自己查一下，就這樣
話講得好沒用，成果拿出來才是真的3F 09/18 18:42
推 NCUking: 他出書講的都是股債配置 指數投資
跟他的主動基金沒關係9F 09/18 18:56
推 acecup: 但是別人會根據他的績效檢視他建議的可信度11F 09/18 19:00
推 GilGalad: 奇景光電真的會跟他一輩子 = =12F 09/18 19:03
推 stocktonty: 股債雙跌就快要發生了
現在已經不是那種股市跌債券會漲的時代13F 09/18 19:05
推 sherrysj: 他講的很好，台股是淺碟型市場。過去30年，美股的成長是台股的好幾倍。看他的書可以開一些眼界15F 09/18 19:06
推 Messi100: 推闕又上老師 看完他的書 我把0056賣掉全轉005017F 09/18 19:07
推 shyshyan: 你問鄉民 鄉民也會建議你全換0050 ==18F 09/18 19:08
推 GilGalad: 回去看你七月發的那篇 底下的各種酸酸 現在不知道還笑得笑不出來 lol19F 09/18 19:11
推 sherrysj: 至於在講他基金的應該是沒看過他的書，美股幾家企業是世界前100強，台股幾家，書裡都有寫。一堆井底之蛙...
買0050的積效比勞退基金好太多了22F 09/18 19:15
→ luche: 闕有說奇景有低點狂買 後來確實翻倍漲 雖然之前這檔有吃掉過他的績效 只是我不懂以前和過去怎不乾脆買聯詠 奇景比聯詠好這麼多嗎 還是產品其實不太一樣26F 09/18 19:32
→ willism: 巴菲特有人信，是因為他用績效證實自己不是在講屁話33F 09/18 20:12
推 sherrysj: 樓上，你知道巴菲特99.9%的資產是幾歲後累積的嗎？看完書再來嘴35F 09/18 20:17
→ willism: 網友講道理，你會要求對帳單；那老師講邏輯，檢視他投資績效，自是理所當然。一個基金創了十多年，管理資產總額還不到十億新台幣，績效也...，本事到底是賣書還是搞投資？37F 09/18 20:18
→ Betances: 要說觀念對，現在老美的學者也不太推股債配了41F 09/18 20:21
→ willism: 管理資產總額還不到十億新台幣的咖小，看他書要幹嘛...43F 09/18 20:23
推 sherrysj: 所以他才說適合一般人使用指數投資，如果要超額報酬就投資個股，但需花很多時間及承擔風險。他在書中也承認過看錯。我覺得你還是看過書再發來發文會比較有意義點45F 09/18 20:24
推 viceten: 這種文不是都等聞氫哥留言而已嗎50F 09/18 21:18
推 goodjop: 他的書我都看過 結論就是不用浪費時間看了51F 09/18 21:30
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