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作者 xuane (xuan)
標題 [標的] 5546.TW 永固-KY 警示文
時間 Sun Mar  6 23:28:23 2022

1. 標的：5546.TW 永固-KY

2. 分類：討論

3. 分析/正文：

今天閒來隨便逛股票，看見這檔永固-KY(5546)，因為他的財報令人憂心，因此發了這篇
文。

永固為大陸重慶地區的預拌混凝土廠商，為營造業中游，營收來源100%均為大陸。

2021年9月，大陸恆大集團（主業為地產商）出現債務危機。

隨後當局政府推出「三道紅線」監管政策，即「扣除預收款後的資產負債率大於70%」、
「淨負債率大於100%」、「現金短債比小於1」，限制了建商貸款能力，可能造成現金流
短缺，只好不斷地延後該給予上游協力廠商的貨款。


2021年10月，大陸「百強房企」花樣年控股集團宣布票據無法如期兌現，與上開恆大案例
均顯示大陸房地產業陷入危機。

再來上永固財報。
https://i.imgur.com/pFL8Gtm.jpg
https://i.imgur.com/vuBzyBg.jpg
https://i.imgur.com/UnYGh6i.jpg
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從最近財報可以看出21年Q3現金只剩3億，應收帳款及票據高達54億，而且八季均呈上升
，可以知道銷貨的金額並沒有都收到現金。

另外非流動資產才7億，代表可以用來抵押的財產並不多。

流動負債28億遠遠高於現金3億元，未來償債能力仰賴應收帳款及票據的回收，或者進一
步現金增資、舉債。

最後股東權益30億，也就是說，這家公司如果少了應收帳款及票據，馬上變成破產狀態，
因此應收帳款能否回收，或者變成呆帳，將影響公司命運。

接著看看永固的現金流量表。
https://i.imgur.com/Gr2N8ku.jpg
https://i.imgur.com/3Nnkmly.jpg
https://i.imgur.com/WaesQpc.jpg
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永固近八季都有慢慢提列預期信用減損損失，也就是說有慢慢提列呆帳，是否暗示已有部
分應收已經在分批提列呆帳？

然後近八季有七季應收帳款都是增加，應收並無帶來正現金流入，來自營運的現金流量近
七季都呈現流出，搭配剛剛提的帳上現金剩3億，公司現金流還能撐多久值得警戒。

另外可以看到公司有發公司債8億、數次現金增資合計9億，但卻又發放高額現金股利，顯
然是透過舉債、增資在發放股利，這點是否只是在掩蓋財報不佳的真相？

剛好想到我之前看過的VHQ-KY，在出事之前，也是先增資發股息，次年度只能發股票股息
，21年底就因為應收帳款無法回收，淨值轉負下櫃。

永固22年度我推測也是改發放股票股息，將與VHQ的模式相同。

綜合起來，永固的混凝土業務因為大陸房地產發展放緩，未來業績不容樂觀，再加上建商
可能會拖欠款項，使永固的現金進一步短缺，要嘛造成現金流斷鍊，要嘛拖到打消呆帳才
肯爆發。無論如何，永固的財務狀況在我眼中並不樂觀。



4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。討論、心得類免填)

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 49.217.203.11 (臺灣)
※ 文章代碼(AID): #1Y9DCP-L (Stock)
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推 asiguo: 好人一生平安 給推1F 03/06 23:30
推 dalyadam: 警示文給推2F 03/06 23:31
推 bbcer: 謝謝提醒3F 03/06 23:32
推 halcyonsings: 股版好文推4F 03/06 23:34
→ linyuchuen: 這隻有印象
過年封關那天 最後一盤拉漲停5F 03/06 23:36
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推 shawncarter: 推 KY看到就閃越遠越好 好端端的沒事幹嘛這麼大費周章搞KY再跑來台灣這小小的市場上市31F 03/07 00:30
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推 junhang: 謝謝  看來KY的確未爆彈很多50F 03/07 01:30
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推 guilty13: ky要嘛就是在國外有上市會比較好 慧洋這就沒啥問題54F 03/07 01:56
推 daniel6412: 這看起來岌岌可危55F 03/07 02:06
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推 sa87a16: Ky 都不能碰，錢吸一吸就放給它爛ㄌ67F 03/07 06:45
推 n88713117: 推 一生平安68F 03/07 06:58
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