台股「鹹酥雞概念股」香繼光登錄興櫃後，短短兩個月內股價慘烈修正，從111元高點一
路下探至66.5元，跌幅高達40%。投資達人葉育碩分析，香繼光的財報表現並不差，但現
在市場開始質疑，這樣的成長到底值不值得以前的高估值。在租金、電費與原物料暴漲，
加上缺工與消費精打細算的多重夾擊下，台灣餐飲業早已陷入極度艱難的生存慘況。

以「繼光香香雞」聞名的連鎖餐飲業者香繼光，上半年營收達8.59億元，年增8.60%，毛
利率為59.91%，營業利益0.77億元，年增 14.91%，營業利益率8.92%，稅後淨利為7100萬
元，年增22.41%，每股稅後純益（EPS）來到2.6元。

葉育碩在臉書發文表示，單看財報表現其實並不差，但問題在於股價已經先替市場打分數
了。香繼光6月底上興櫃最高曾經衝到111 元，如今只剩66.5元，從高點來看已經接近腰
斬。市場並不是看不到它的成長，而是開始質疑這樣的成長到底值不值得以前那個估值。

更現實的是，台灣現在的餐飲業真的很慘。租金、人事、原物料與電費全部持續往上漲，
缺工問題又一直存在，同時消費者反而越來越精打細算。餐飲業看起來門檻低，但真正要
把店開起來、維持毛利、控制人事成本，再把錢賺進口袋，根本沒有想像中容易。

葉育碩說，香繼光現在持續強調加盟模式，其實也是非常重要的一步。目前其全球約400
家門市中加盟店占了八成；相較於直營，加盟展店不僅能減輕公司的人事、租金與裝修負
擔，還能穩定賺取食材供應、加盟金、權利金及營運管理費，獲利擴張速度比自己開直營
店賺得更快，這也是許多餐飲品牌走向加盟的主因。

他認為，企業最終須回歸獲利本質。以目前香繼光營益率 8.92%、EPS 2.6 元來看，若未
來展店放緩、單店營收未提升，加上台灣餐飲業持續面臨高成本壓力，其「加盟＋供應鏈
＋品牌授權」的第二曲線能否順利化為第二個獲利引擎，仍有待時間考驗。

葉育碩指出，股價從111元回落至 66.5 元，反映市場已從過往「買夢想」轉向要求「拿
出獲利」。在台灣餐飲大環境經營艱難下，香繼光後續的核心指標，仍在於營收與營益率
能否提升，以及加盟與供應鏈收入能否真正轉化為更高的每股盈餘。