[標的] 搭乘長榮航，飛上平流層 - Stock板

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作者 kone1869 (YangDDDD)
標題 [標的] 搭乘長榮航，飛上平流層
時間 Tue Jun 13 18:21:09 2023

1. 標的： 2618 長榮航

2. 分類：多 48.8~54。 2023: 5.4元每股盈利，21.8淨值。

3. 分析/正文：

1. 全球航空業產業狀況

根據航空諮詢公司Cirium的統計，全球機票的平均價格比疫情前還要高出27%。由於一些
短期無法改變的結構性因素，機票價格到明年可能也只是微降，高票價還會維持一段時間
。

為什麼會這樣，主因是三個：缺機場缺人手、缺航空從業人員、缺飛機。

(1) 缺機場人手：因為疫情期間機場沒有生意，大量員工流失，現在的人手還不足如此多
的出入境旅客，每個機場人員的工作量上升，這也是歐美機場頻頻罷工的重要原因之一。
旅客跟飛機一起塞在機場，造成運能不足，機票價格高漲。(是不是跟兩年前的航運很像)

(2) 缺航空從業人員：航空公司也一樣，由於太多從業人員在疫情期間轉職，人手不夠導
致航班數減少，導致運能不夠。

(3) 缺飛機：到了疫情後期，絕大多數航空公司都不景氣，沒有同業要買飛機，養飛機成
本又很高，為了節約開支，他們把很多飛機送到了飛機墳場。舉例來說，英國航空在2020
年中一次把31架波音747提前退役了，這是他們10%的飛機數量。停到墳場的飛機，大部分
都會報廢，無法再回到市場去。在疫情最嚴重的時候，全球有三分之一的飛機停飛，總共
有一萬四千架飛機進了墳場。

上述三個問題都是全球性現象，其中缺飛機是最難解決的痛點，因為從下訂客機到交付，
少則3年，多則5年。就算現在經濟不景氣，機位的數量還是不夠。

https://i.imgur.com/lZwbpSO.jpg
https://i.imgur.com/DXzZlWw.jpg
https://i.imgur.com/kzoR4Bj.jpg
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https://i.imgur.com/91oXUJ7.jpg
https://i.imgur.com/Bp1LauQ.jpg
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https://www.ft.com/content/223e693b-caa6-48e5-8dd4-44302d068f96

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https://tw.stock.yahoo.com/news/罷工衝擊-德
%E5%9C%8B3%E5%BA%A7%E6%A9%9F%E5%A0%B4%E5%B9%BE%E4%B9%8E%E7%A9%BA%E7%84%A1-%E4%
BA%BA-074721626.html

https://www.dailymail.co.uk/news/article-11986939/Flight-delays-soar-decade-hi

Flight delays soar to a decade-high: The 10 worst offenders | Daily Mail Online Exclusive data from flight tracking platform FlightAware shows that a shocking 21.4% of flights in the last year have been delayed by an average of 50 ...

gh-10-worst-offenders.html

2. 長榮航空營運概況及獲利估算

接著講長榮航的狀況，長榮航第一季的毛利率達到了20.76%，載客率也才70%而已，營收
跟2019年同期差不多，但獲利卻多了快一倍。為什麼會這樣？除了受惠於機票上漲，油價
下跌，載客率逐步上升的背景，還受惠於美中關係緊張，而產生的轉機生意。

運能方面，到了第三季，預計長榮航的運能還會比第一季再增加35%左右，2023下半年的
運能會比疫情前多2%。因為它會逐漸用廣體機787-10)取代窄體機（a321），同時也不斷
地招人來增加航班數。

成本端方面，佔比最高的燃油成本，第一季的平均燃油價格是110，現在油價是90左右，
下降了快15%以上。

票價方面，預計從六月開始北美的票價會繼續上升。除了暑假旅遊潮以外，美國學校是八
月份開學，學生通常要在前30天入境。綜合過往經驗跟現狀預判，今年北美航線的Yield
會直逼疫情前日本線的Yield，票價有望進一步上升。

預計從6到10月，長榮航的獲利會呈現價量齊揚的狀態，達到全年最高點，第4季會稍微回
落，但相較1、2季，仍然可以保持非常高的利潤率。詳細的分析我會用圖片放在後面，想
追根究柢的朋友可以仔細研究這塊。

簡而言之，在票價漲，運量升，燃油成本下降的背景下，長榮航今年的獲利率會達到史上
最高點，全年EPS可以達到5.4塊以上。航空業的瓶頸需要好幾年才有辦法解決，所以這個
EPS 5.4水準是很有機會持續幾年的。毫不誇張地說，2023年起，是台灣航空業百年難得
一見的大好光景。

有興趣的朋友可以看看以下內容，請大家先熟記這張圖表，這樣才比較好理解下面的計算
方式。

https://i.imgur.com/8qtE3vc.jpg
https://i.imgur.com/rUHakKE.jpg
https://i.imgur.com/tG0UGml.jpg
https://i.imgur.com/5fvoBAM.jpg
https://i.imgur.com/ErEORG1.jpg
https://i.imgur.com/Dv6sd5r.jpg
https://i.imgur.com/bXHWhB2.jpg
https://i.imgur.com/61Qup0t.jpg

航空貨運的部分，保守預估第四季才會稍微回升至接近第一季的水準。但根據貨攬業者(
中菲行、台驊)的預估，第二季是谷底，航空貨運的部分已經在回溫了。

長榮航還有個持股58.4%的小金雞長榮航太，這裡用1~4月的平均營收，外推至今年剩餘月
份，也算是非常保守的估計了。但別忘了航太業的訂單都是非常久又非常穩的，另外長榮
航太還有個軍工題材XDD，前景也是很不錯。整體算下來，長榮航今年預計賺5.4元左右。

上述資料來源主要從民航局、長榮航空的法說資料

https://www.caa.gov.tw/TransStatistics.aspx?a=1089&lang=1

民航運輸常用統計資料 - 交通部民用航空局

https://mops.twse.com.tw/nas/STR/261820230531M001.pdf

航空燃油價格追蹤
https://jet-a1-fuel.com/price/singapore

🇸🇬 JP54, JET A1 price in Singapore 86.4 bbl/$ [14.06.2023]
🇸🇬JET FUEL A1 Singapore = 86.4bbl/$ 14.06.2023 graph ...

貨攬業者對航空貨運預估
https://money.udn.com/money/story/5607/7222470

航空貨運業迎出貨潮 | 市場焦點 | 證券 | 經濟日報

電子出貨量增，航空貨運旺季到，指標貨攬業者中菲行（5609）、捷迅5月營收同步正成長，其中，空運營收占比近七成的捷迅，連... ...

長榮航太上市資料
https://tw.stock.yahoo.com/news/長榮集團小%
E9%87%91%E9%9B%9E%E9%95%B7%E6%A6%AE%E8%88%AA%E5%A4%AA3%E6%9C%88%E4%B8%AD%E8%BD
%89%E4%B8%8A%E5%B8%82-%E8%91%A3%E5%BA%A7%E9%BB%83%E5%8D%97%E5%AE%8F%EF%BC%9A%E
8%A3%BD%E9%80%A0%E4%BA%8B%E6%A5%AD%E4%BB%8A%E5%B9%B4%E5%8F%AF%E5%A4%A7%E5%B9%8
5%E6%88%90%E9%95%B7-083355283.html

3. 目標價預估：48.8~54。 2023: 5.4元每股盈利，21.8淨值。

撈出長榮航從1997到2023，26年的歷史數字，扣除虧損的年份，長榮航的平均本益比為12
.5倍。本淨比區間0.5~2.8。

2023年EPS 5.4，如果用平均本益比12.5估算，在打8折做為安全邊際，目標價為54。

由於這幾年會是最好的光景，如果用本淨比算，建議可以大膽的用歷史本淨比區間的上緣
做估計。預計2023年底的淨值是21.8，用2.8倍本淨比，再打8折做為安全邊際，目標價為
48.8。

綜合以上算法，預計長榮航的目標價為48.8~54。

值得一提的是2021、2022，長榮航只靠著貨運撐著，EPS分別只有1.3左右，但股價卻可以
噴到30.4跟37.5。但2023年長榮航，是客運的全面復甦。在票價漲，運量升，燃油成本
下降的背景下，毛利率會達到史上新高，獲利會是2021、2022的好幾倍以上。再看看股隔
壁的觀光類股(旅行社、飯店)，在旺季到來前股價就翻了好幾倍，多頭氣勢這麼強。隨著
長榮航進入旺季，營收、財報逐步開出，實打實的獲利持續個一兩年，它的股價會不會過
前高、甚至是翻一倍呢？小弟雖然覺得上60的機率頗大，但還是請大家參考一下上述的算
法，千萬不要歐印跟亂追高，如果讀者對航空股有興趣，配置一部分就好。

航空業的從業人員很多，民航局的資料也很透明。應該很多人的親朋好友都在裡面，可以
多去問問跟查，大家一起追蹤，航班數、加班狀況、載客率、票價等等。

4. 此篇緣起

小弟5月訂去香港的機票時，就已經覺得很誇張了。6月底又要去一趟港澳，結果機票比五
月份的要貴100%以上，但抱持著玩耍第一的心，還是硬著頭皮買下去了。給大家看看超貴
的機票價格….

https://i.imgur.com/fKNs9Ps.jpg

我原本預定6/24回台，但根本沒有位子，只好移到6/25，這還是不斷按更新搶到的…。就
如同新聞所說，商務艙的價格上漲非常多…位子搶到爆，最近有個朋友剛從羅馬搭華航回
台北，商務艙也都被大媽佔滿了。

https://i.imgur.com/nvj5SV2.jpg

慘的是我七月、八月份要去一趟中國，最近一直忙還沒空訂機票，荷包準備大失血了…希
望股票上漲能彌補我的機票損失。

5. 庫存單
分析了這麼多，我當然也用腳投票了，以下是持股截圖

A帳戶：220張

https://i.imgur.com/rhHzZoy.jpg

B帳戶：1080張

https://i.imgur.com/Srnwdn3.jpg

C帳戶：600口

https://i.imgur.com/TRzF5Lm.jpg

D帳戶：500口

https://i.imgur.com/xPk39ph.jpg

E帳戶：510張

https://i.imgur.com/JsOJhTa.jpg

F帳戶：999張 (999有吃到飽的意思)

https://i.imgur.com/1jM9L4u.jpg

1100口長榮航空股期+ 2809張現股

合計5009張長榮航，希望能展翅高飛 ( 插鴃ꬩ

4. 進退場機制：

若油價莫名其妙下跌，股價沒動，則可以進場。

股價如果超出合理目標價20%，或者第一段提及的三項結構型因素有大幅緩解的跡象，即
可分批退場。
疫情再起，則必須退場。

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.82.227.108 (臺灣)
※ 作者: kone1869 2023-06-13 18:21:09
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※ 同主題文章:

[標的] 搭乘長榮航，飛上平流層

06-13 18:21 kone1869

Re: [標的] 搭乘長榮航，飛上平流層

06-13 18:44 magicgreet

06-14 08:46 sl5613

06-14 11:37 nixt

06-14 13:51 q1125

06-27 12:24 TroyeSivan

Re: [標的] 搭乘長榮航，飛上平流層

06-28 13:36 dispptt

Re: [標的] 搭乘長榮航，飛上平流層

06-30 13:50 nodnarb1027

Re: [標的] 搭乘長榮航，飛上平流層

07-13 12:19 TroyeSivan

推 rayccccc: 多之王/空之王1F 06/13 18:21

推 t881110: 航空王2F 06/13 18:22

→ YU1225: 昨天只有我叫大家上機買點都有說3F 06/13 18:23

推 addy7533967: 好多飛機！4F 06/13 18:23

→ YU1225: https://i.imgur.com/MUB16Lk.jpg
一定40起歡迎對坐賠錢真簡單5F 06/13 18:23

推 azhu: 航空王！又一個傳奇要出現了嗎7F 06/13 18:23

推 lchlcrh: 多之王8F 06/13 18:23

→ yoyodiy …

推 vancomycinX: 會爆哦卡個位10F 06/13 18:24

推 littlejackbr: 散戶還在機場的跑道追11F 06/13 18:24

→ b9513227: 35多空的34出掉了等40再空12F 06/13 18:24

推 spy9527: =天空王是你?13F 06/13 18:25

推 yingjoulin: 推推14F 06/13 18:25

推 fish0414: 超級大戶….15F 06/13 18:25

推 chalon: 好誇張16F 06/13 18:26

推 zhenglack: 5000張！好多錢17F 06/13 18:26

推 NEX4036: 2021 航海王 2023 航空王！！！！18F 06/13 18:26

推 a790813a: 天空是你的極限19F 06/13 18:26

推 YU1225: 棄長榮買長榮航賺錢速度就是舒服
https://i.imgur.com/kX7PPt2.jpg20F 06/13 18:27

推 apov: 你會贏22F 06/13 18:28

推 rainingkid: 真的超級大戶= =23F 06/13 18:28

推 dtes50608100: 好，明天跌停24F 06/13 18:28

→ FlynnZhang: 航海王既視感25F 06/13 18:29

推 YU1225: 長榮航低估40$一定會到啦26F 06/13 18:29

→ FlynnZhang: 但我不看好航空產業27F 06/13 18:29

推 clamperni: 你是什麼王28F 06/13 18:30

推 Mbappe10: 高手29F 06/13 18:30

→ YU1225: 保守一定有3.5-4塊Eps 最低股30F 06/13 18:30

推 tenghui: 先打卡朝聖先跪求幫帶一下隔壁棚滑航31F 06/13 18:30

推 f204137: 你怎麼換ID啦32F 06/13 18:30

→ bear31223: 明天PTT法人進攻拉一根33F 06/13 18:31

推 lyenia: 天空龍？34F 06/13 18:31

推 id44kimo: 留名35F 06/13 18:32

噓 dergnj: 比空之王的放空部位還大牛B36F 06/13 18:32

推 wald5566: 運輸類股本益比不都2倍而已嗎37F 06/13 18:33

推 hungyi309: 爸今晚要吃什麼38F 06/13 18:34

推 yamiyami: 有單也認真分析！不推不行！39F 06/13 18:35

→ chinaeatshit: 航海王換ID發文嗎明天漲停買還買的到嗎40F 06/13 18:35

推 tio2catalyst: 認真文推,有錢就是任性41F 06/13 18:35

推 fdkevin: 哇靠超大戶這分析有航海王的感覺42F 06/13 18:35

推 zxcv91039: 噴!43F 06/13 18:36

推 f204137: 卡位美股AAL比較舒服... 已經登機了44F 06/13 18:36

推 spy9527: 航海王是你嗎?45F 06/13 18:37

推 Morning5566: 多空多做大家選邊站啦多軍的喊聲46F 06/13 18:38

推 anne1030: 推47F 06/13 18:38

推 damn1120: 看你這麼認真先叫你航空王這檔簡單你小心包鴿就好了48F 06/13 18:38

推 YakultSlime: 30初頭歲就財富自由了50F 06/13 18:38

噓 geniustu: 空之小丑看到你瑟瑟發抖51F 06/13 18:39

推 acjohn: 推52F 06/13 18:39

推 YU1225: 航海王棄長榮換長榮航賺錢賺到不要不要水手還不跟上！！53F 06/13 18:39

推 OGC789456123: 昨天那種急殺怎麼忍住的55F 06/13 18:39

推 nodnarb1027: 這帳號背景超乾淨…某個不想被認出來的大戶換分身嗎56F 06/13 18:40

推 lweis: 這部位...真ptt法人57F 06/13 18:40

推 momentpeace: 衝啊58F 06/13 18:40

推 sharkman1793: 航海王說過景氣股 pe=6 6*5=30 ..不是已經達標了嗎59F 06/13 18:40

→ YU1225: 空單趕快回補笑死整天推文叫人空航空是有多想賠錢！！60F 06/13 18:41

推 YakultSlime: 空軍看到這篇瑟瑟發抖62F 06/13 18:41

推 sharkman1793: 5.4*6=32.4 也達標了阿QQ63F 06/13 18:42

推 threeSecGun: 推一個內容言之有物分析精闢入理64F 06/13 18:42

→ sharkman1793: 問一下航空股通常本益比是給多少10倍嗎65F 06/13 18:43

→ threeSecGun: 我也是很看好航運雖然沒買長榮航但還是很推薦66F 06/13 18:43

推 YU1225: 我認為在賺錢時本益比要給多點低估10倍就好67F 06/13 18:43

噓 AnnWow: 散戶要開始跟單了，主力明天殺到你不敢跟68F 06/13 18:44

推 zxcv91039: PE6 2020之前過時的想法 2023沒有PE一說69F 06/13 18:44

→ YU1225: 低估3.5-4塊十倍就是40最低股價一定滿足40$70F 06/13 18:44

→ threeSecGun: 希望我的RR勞斯萊斯也能沾你的光一飛衝天71F 06/13 18:44

推 cgf970126: dejavu72F 06/13 18:44

→ sharkman1793: 10*5.4=54塊，目前36.2 還有將近50%的利潤73F 06/13 18:44

推 knifeking: 你是航海王吧，這張數和口數.....74F 06/13 18:44

→ YU1225: 殺是讓你們加碼的是能殺多少？別傻傻跑去當燃料啊75F 06/13 18:44

→ zxcv91039: 你看PE 只會少賺你不看PE還是照樣會低價買股所以看PE何用76F 06/13 18:44

→ threeSecGun: RR勞斯萊斯也是航空+軍工股, 還外帶能源股78F 06/13 18:45

推 j65p4m3: 真-航空王，明天跟了79F 06/13 18:45

→ clean123: 船既視感 10月營收高峰提前幾個月股價高點沒毛病0.080F 06/13 18:45

→ sharkman1793: PE估價阿當時航運估的就很準阿股價也剛好到2XX82F 06/13 18:46

推 a0921387223: 你知道機票在互殺了嗎83F 06/13 18:46

→ sharkman1793: 如果他的研究跟推論都是正確的，明天開盤我就進場84F 06/13 18:46

推 cashliu: 狂85F 06/13 18:47

→ jingbaby77: 26的時候怎沒發這篇QQ..86F 06/13 18:47

→ YU1225: 暑假期間搭配超級高營收87F 06/13 18:47

推 zxcv91039: 那回頭看我問你當年度萬海為什麼到PE1088F 06/13 18:47

→ LMgogo: 空之亡：___89F 06/13 18:47

推 eric02: 航海王再分析一下貨櫃辣90F 06/13 18:48

→ YU1225: 當景氣下滑時不要去看本益比不然會跟貨櫃一樣跑去接刀91F 06/13 18:48

推 bear31223: 明天準備貸款歐印45元離場不貪心魚尾留給人吃93F 06/13 18:48

推 TheDecision: 你會贏94F 06/13 18:48

→ oldmove: 我看原po的成本均價，都是最近才剛買的95F 06/13 18:49

→ b9513227: 還不如買美股 aal+15% luv+10%96F 06/13 18:49

推 david3033: 朝聖飛機王97F 06/13 18:49

→ LMgogo: 你這樣叫信徒怎辦估的有夠高98F 06/13 18:49

推 d9936679: 媽我在這99F 06/13 18:49

推 good10740: 消費者已習慣漲價，有篇報導是公司利用這心態，提高毛利636F 06/14 15:14

推 Jimmy030489: 這不是航海王是另一位大戶叫風神638F 06/14 15:24

推 oDOM: 風哥好！639F 06/14 15:27

→ xxxluke: 明天融資跟一波640F 06/14 15:29

→ Jimmy030489: 啊推錯不是這篇 = =641F 06/14 15:41