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標題 Re: [新聞] 甲骨文股價暴跌超10%！訂單積壓越來越多 「燒錢」砸AI
時間 Sat Dec 13 08:30:02 2025
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標題 Re: [新聞] 甲骨文股價暴跌超10%！訂單積壓越來越多 「燒錢」砸AI
時間 Sat Dec 13 08:30:02 2025
這篇新聞點到了一個重點，但還沒講到最核心的致命傷。 甲骨文現在面臨的，其實是科技硬體產業最經典的**「奧斯本效應 (Osborne Effect)」**。
簡單說就是：技術進步太快，導致現有資產瞬間變成垃圾。
為什麼市場覺得甲骨文的 RPO (剩餘履約義務) 暴增反而是利空？ 因為他是在**「通縮的資產」上，背負了「通膨的債務」**。
我們可以把這局拆成兩個時代來看：
1. 以前 Intel 的「擠牙膏」時代：莊家與盤子的雙贏 以前大家罵 Intel 擠牙膏，但對 Dell、HP 或是租賃商來說，擠牙膏其實是好事。 因為 Intel 當莊家控制了時間流速：
我花 100 億買伺服器，因為效能進步慢，這台機器可以爽租 5 年。
5 年後這台機器還有殘值，還能賣二手。
大家的資產折舊曲線很平滑，財報都漂亮。
2. 現在 NVDA 的「亡命奔跑」時代：硬體通縮 現在老黃不敢擠牙膏了。 後面有 Google TPU、亞馬遜 Trainium、臉書 MTIA、還有蘇媽 MI300 在追。 老黃處於囚徒困境，他不跑快點，CSP (雲端巨頭) 就全部轉去自研晶片。
所以老黃被迫自我吞噬： Blackwell 出來，H100 瞬間變過時品；Rubin 一出來，Blackwell 又要折舊。 這導致硬體資產出現了**「惡性通縮」**。
3. 甲骨文 (Oracle) 的死局 這就是甲骨文現在最慘的地方。 微軟、Google 這種富人 (Tier 1 CSP) 錢多，可以自研晶片抗衡老黃的剝削。 但甲骨文是**「舉債買顯卡來出租」**的二房東。
資產端：買進來的 GPU，因為摩爾定律發瘋，落地即貶值。別指望二手市場救命，在算力暴漲的時代，舊算力不是資產，是耗電的工業廢棄物。
負債端：為了買這些快過期的顯卡，背了巨額債務 (CDS 飆高)。
結論： 大家不要被 5000 億的 RPO 騙了。 那 5000 億是「未來的營收」，但為了賺這筆錢，Oracle 必須現在先花大錢去買**「明後年就沒人要的顯卡」**。
只要老黃繼續維持這種更新速度，Oracle 這種高槓桿硬體租賃模式， 基本上就是買到了**「通縮特快車」**的車票。
之後觀察重點很簡單： 去看 Google/AWS 的財報法說會，搜關鍵字 "Depreciation Schedule" (折舊年限)。 如果他們把伺服器折舊從 5 年改成 3 年，那就證實硬體通縮加速， 這對 Oracle 這種重資產玩家就是超級利空。
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※ 引述《icrose (人本良心)》之銘言：
: 甲骨文股價暴跌超10%！訂單積壓越來越多 「燒錢」砸AI風險令人擔憂
: https://baijiahao.baidu.com/s?id=1851164371276261159
: 財聯社2025-12-11 07:05
: 財聯社12月11日訊（編輯 劉蕊）美東時間周三盤後，美股科技巨頭甲骨文股價暴跌超過1
: 0%，截至發稿報199.94美元。在此之前，該公司公布了喜憂參半的第二財季業績。
: 近幾個月來，甲骨文的股價經歷了過山車式的劇烈波動，因為投資者們對其斥巨資推進人
: 工智能項目的風險和回報爭論不休。
: 盡管這份最新出爐的財報數字非常亮眼，但高昂的合同積壓讓投資者們愈發擔憂，甲骨文
: 為了滿足市場需求可能將愈發身陷債務泥潭。
: 雲基礎設施收入加速增長
: 甲骨文財報顯示，在截至11月底的第二財季，
: 季度調整後每股盈利為2.26美元，較上年同期增長54% ，高於FactSet調查的分析師此前
: 預測的1.64美元；
: 預測的1.64美元；
: 營收同比增長14%至161億美元，略低於分析師預期的162億美元。
: 投資者們最為關註的雲基礎設施（OCI）收入增長68%，達到41億美元，增速較此前幾個月
: 進一步加速：在截至8月的第一財季和截至5月的第四財季，甲骨文的雲基礎設施收入分別
: 同比增長了55%和52%。
: 這表明，甲骨文雲基礎設施正迅速崛起，成為亞馬遜、微軟和谷歌母公司Alphabet等大型
: 競爭對手的有力挑戰者，推動甲骨文進一步成長為人工智能領域的主要參與者。
: 合同積壓進一步提高
: 另一項投資者們最關註的數據就是甲骨文的剩余履約義務（RPO，即尚未確認的合同收入
: ）。
: 甲骨文公司表示，其第二財季RPO同比增長438%，達到5230億美元，遠超FactSet分析師此
: 前5020億美元的普遍預期，而且在上一季度的巨額RPO基礎上進一步增長了15%。
: 甲骨文首席財務官道格· 凱林在新聞稿中表示，這一增長是由Meta、英偉達和其他客戶的
: 新承諾推動的。
: 此前，甲骨文公司公布截至8月底的上一季度季度業績顯示，其剩余履約義務增長359%，
: 達到4550億美元。受此消息提振，甲骨文股價在9月份曾一度大幅上漲。然而，自去年10
: 月以來，市場愈發擔憂甲骨文為滿足這一需求所需的高昂成本，以及該公司對OpenAI作為
: 其主要客戶的過度依賴，甲骨文股價持續下跌。
: 因此，盡管這份財報數據顯示甲骨文業務需求強勁，但高昂的RPO數字卻並沒有能掃清投
: 資者們最重要的擔憂：甲骨文要付出多大的代價，才能滿足這樣巨大的市場需求？
: 最近幾個月，甲骨文公司已經深深卷入了人們對人工智能泡沫的廣泛擔憂之中。因為投資
: 者越來越擔心，甲骨文為了兌現巨額合約、資助其數據中心項目，將越發身陷債務泥潭。
: 根據洲際交易所 (ICE) 數據，本月初，甲骨文公司的五年期信用違約掉期（CDS）已經攀
: 升至2009 年以來的最高水平。
: （財聯社 劉蕊）
: ---------
: 甲骨文的老闆對他的臉和公司數據一樣，喜歡造價。
: 其實他不是技術合夥人，因爲編不下程式，而早就轉爲銷售崗
: oracle起家是他的兩位技術合夥人山寨IBM的關係數據庫論文到民間市場，IBM還在緊盯銀
: 行、國防部的超大訂單
: 兩位元老都早就沽清股票了。和奧特曼把openai技術元老擠走光如出一轍
: 甲骨文財務造價不是第一次了。現在衆所質疑的AI循環投資，甲骨文和奧特曼又是頭一批
: 鼓譟者
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※ 作者: lee198218 2025-12-13 08:30:02
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※ 同主題文章:
12-11 10:52
… ×5
12-13 01:58
12-13 02:12
12-13 03:06
Re: [新聞] 甲骨文股價暴跌超10%！訂單積壓越來越多 「燒錢」砸AI風險令人擔憂
12-13 08:30
12-13 10:08
12-13 23:32
12-14 00:18
… ×9
推 : 賣鏟子（X
賣白粉（O1F 12/13 08:32
賣白粉（O1F 12/13 08:32
推 : 所以巨頭都把算力外包，放在資產負債表外面，死道友不死貧道，而甲骨文這個道友人棄我取QQ3F 12/13 08:35
推 : 你是Burry的粉絲吧5F 12/13 08:36
推 : 感謝分享6F 12/13 08:39
推 : 感謝分享7F 12/13 08:41
![[圖]](https://i.imgur.com/BN254j3h.jpeg)
推 : 不是現在技術進步太快(X)
而是老黃曾說過跑起來(O)9F 12/13 08:42
而是老黃曾說過跑起來(O)9F 12/13 08:42
推 : 工業廢棄物QQ11F 12/13 08:42
推 : 跟挖礦幣的機台一樣12F 12/13 08:43
推 : 這樣好慘@@ 現在是不是只能祈求TSMC的產能擴充速度不夠快了...13F 12/13 08:44
推 : 蒜粒折舊太快15F 12/13 08:45
推 : TSM哪有差，算力永遠不夠
就是舊的變工業垃圾，你才要一直買新的16F 12/13 08:46
就是舊的變工業垃圾，你才要一直買新的16F 12/13 08:46
噓 : AI文貼一貼也一篇?18F 12/13 08:47
推 : 甲骨文是不是被OpenAI坑了 老牌軟體商變成在借錢跟一群挖礦公司搶生意19F 12/13 08:49
噓 : 老黃表示：買越多省越多21F 12/13 08:52
推 : 推22F 12/13 08:52
推 : 還好吧 一堆公司根本搶不到也用不到最新的 買次頂二手貨就可以用10年23F 12/13 08:52
→ : 換個角度想，為什麼打掉效能效率比較低的GPU不能拿去給需求沒那麼大的使用者用，頂尖的運算能力就給負擔得起的企業使用？怎麼會設備更新以後舊的馬上變廢物？難道台積電更新了2nm機台，7nm就沒人要用了嗎？25F 12/13 08:55
推 : 好文 看之前光甲骨文重壓open醬身上就知道要閉開
現在又有新的角度不要碰29F 12/13 08:56
現在又有新的角度不要碰29F 12/13 08:56
推 : 還是記憶體好 DDR3還能漲價賣31F 12/13 08:57
推 : 一堆是指小公司.但這裡談的是有錢的大公司32F 12/13 08:57
推 : 討論一堆 就美債期限溢價的問題 故事就隨華西街編要編個嫦娥奔月也是沒問題 重點國債殖利率曲線要配合33F 12/13 08:58
→ : 2nm出來.蘋果高通確實就不用7nm的了36F 12/13 08:58
→ : 所以比蘋果高通規模小的公司就可以用到7nm的產能了。怎麼可能所有公司都去追2nm37F 12/13 09:01
推 : 這問題就是甲骨文現在買7nm.明年就落後貶值了.
你會一次把明年後年的7nm全買起來嗎？39F 12/13 09:04
你會一次把明年後年的7nm全買起來嗎？39F 12/13 09:04
→ : 舊的都還沒攤提完，再買新的，無限循環41F 12/13 09:05
→ : 不過我覺得不合理的地方是.他今天訂單7nm42F 12/13 09:05
推 : 現在能源追不上消耗 所以折舊能耗這些問題被放大43F 12/13 09:06
→ : 問題是後面的公司不會買很貴的7nn44F 12/13 09:10
推 : 謝謝分享45F 12/13 09:13
推 : 鬼故事拜託多一點，跌個兩波後一切言論又會不一樣了46F 12/13 09:14
推 : 推推47F 12/13 09:17
→ : 會計的預收收入不是收入是負債（欸48F 12/13 09:17
→ : 一堆作帳的藝術師49F 12/13 09:17
推 : 救命啊 嗚嗚嗚50F 12/13 09:18
→ : 以前server 週期的確5年左右 現在已經縮短 2-3年 NV的AI更快幾乎每年都出新的世代51F 12/13 09:18
推 : 不是硬體通縮是硬體貶值…53F 12/13 09:18
推 : 有意思
但通縮這個詞好像不是這樣用的54F 12/13 09:18
但通縮這個詞好像不是這樣用的54F 12/13 09:18
推 : 所以NV未來會走向死局 不要死太快就不錯了56F 12/13 09:20
→ : 針對 Burry 質疑「產品一年一代，為何折舊要分 4-6年」，NVIDIA 給出了一個證據：2020 年出貨的 A100晶片，至今仍在客戶的數據中心滿載運行。這是一個被不少人討論的觀點：算力是可以「降級使用（Cascading）」的。
最先進的 Blackwell 用於最前沿的模型「訓練（Training）」；而換下來的 H100 或 A100 並不會報廢，而是被轉移去處理「推論（Inference）」或批次處理任務。
只要 A100 還能跑，它就是資產而非垃圾。這證明了 AI 基礎設施的生命週期比手機長得多，也支撐了雲端巨頭（Hyperscalers）延長折舊年限的合理性。57F 12/13 09:20
最先進的 Blackwell 用於最前沿的模型「訓練（Training）」；而換下來的 H100 或 A100 並不會報廢，而是被轉移去處理「推論（Inference）」或批次處理任務。
只要 A100 還能跑，它就是資產而非垃圾。這證明了 AI 基礎設施的生命週期比手機長得多，也支撐了雲端巨頭（Hyperscalers）延長折舊年限的合理性。57F 12/13 09:20
推 : 你太誠實了 請低調69F 12/13 09:23
噓 : 新的硬體也要買的起搶的到啊，你覺得過時我認為高CP，沒人要？70F 12/13 09:28
噓 : 好 請馬上新台幣100元出脫你手上的509072F 12/13 09:29
推 : 不信的人可以去重壓甲骨文啊 我是不敢啦73F 12/13 09:29
推 : 新卡的算力成本下降，舊卡的算力成本也要跟著下降，不然沒有人要租，很有可能迭代太快，舊卡成本還沒完成回收，要嘛壞掉不能用了，要嘛電力成本已經讓租金降無可降，越租賠越多，就是變成虧錢。
而且還是借大錢來虧！虧利息！虧本金！74F 12/13 09:30
而且還是借大錢來虧！虧利息！虧本金！74F 12/13 09:30
推 : 沒人要啊。中國為什麼不用舊卡 要走私新卡 一樣的道理
過渡期的產品都是容易淘汰的 太早買就是虧本79F 12/13 09:32
過渡期的產品都是容易淘汰的 太早買就是虧本79F 12/13 09:32
推 : 商業端的硬體週期真的變短82F 12/13 09:33
推 : 你這個是不是有給Ai潤過哈哈 各種**83F 12/13 09:34
→ : 阿婆當年是等智慧型手機技術到了過渡期迭代擠牙膏以後才進場搶市84F 12/13 09:34
推 : 推86F 12/13 09:34
推 : 謝分享87F 12/13 09:35
推 : 有人5090可以便宜賣嗎QQ88F 12/13 09:35
→ : 換下來可以做次級任務也代表產值變低89F 12/13 09:35
推 : 用舊的機器似乎可行 但是先前去聽講 一年算力成本能差到25%以上 買算力服務的廠商斤斤計較之下 提供服務的只能卷起來了吧90F 12/13 09:35
推 : 舊伺服賣中國就好了93F 12/13 09:36
推 : 現在電力不夠用，連新的晶片都有晾著在倉庫裡，舊晶片沒地方插了94F 12/13 09:36
推 : 4090的顯卡有被當垃圾嗎？96F 12/13 09:36
推 : 一堆用理工思維去看金融思維 去問cfo到底攤提時間長好還是短好 什麼鳥奈米雞奈米 做會計金融就不是這麼想的97F 12/13 09:36
→ : 我就問現在是人人都用手機旗艦機是不是
阿不是旗艦機的就是垃圾，這觀點也很有趣464F 12/14 17:55
阿不是旗艦機的就是垃圾，這觀點也很有趣464F 12/14 17:55
推 : 結論買GG又贏惹 買惹一點谷谷魯 nv留著觀望466F 12/14 18:35
推 : 確實是會遇到這個問題467F 12/14 20:10
推 : 推468F 12/14 20:59
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這篇新聞點到了一個重點，但還沒講到最核心的致命傷。 甲骨文現在面臨的，其實是科技硬體產業最經典的**「奧斯本效應 (Osborne Effect)」**。 簡單說就是：技術進步太快，導致現有資產瞬間 …468F 168推 16噓- 20F 8推
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