2026年開年兩個交易日，台股中成交量最大的個股，就是昔日「慘」業中的面板老將—群
創，若是累計五個交易日的總成交量將近350萬張，再加上，今日(1/5)，同族群的友達與
彩晶，同步在早上10點鐘不到，接連亮燈漲停，市場中開始有種聲音，期待「三虎集結，
王者歸來」。到底，這次領頭羊，群創，只是單純地跌深反彈？本質上依舊是「看天吃飯
的面板廠」？還是說，這一波反映的可能是一場結構性的「價值重估」，已經初見「半導
體封裝的新星」？關鍵在於，這樣的評價轉變是否有足夠的基本面支撐？從近兩年群創的
財報經營動向來看，至少有三條線索正在交會。

2024 年起，毛利率逐步墊高，並在 2024 年第四季至 2025 年期間，穩定維持在 7% 至
8% 以上的正值區間。這代表即便在產業淡季，公司獲利結構已有基本防線。其次，獲利
狀態由「連續失血」轉為「損平附近」。EPS 雖未進入高獲利軌道，但長期虧損型態已告
終止，顯示營運韌性明顯提升。第三，營收規模守住基本盤。整體營收仍維持在約 500

至 580 億元區間，代表在推動轉型的同時，面板本業並未出現結構性流失。對資本市場
而言，這三點共同傳遞的訊號是：群創已完成止血，不再是必須被高度折價的循環型公司
。而這，正是新業務被重新評價的必要前提。

真正促使市場重新審視群創定位的，是扇出型面板級封裝（FOPLP）的進展，在2025年下
半年迎來關鍵轉折點，從研發階段正式邁入商業化量產。根據群創財報顯示，包含X-ray
、車用自動化及FOPLP在內的「非顯示器領域群」營收佔比，已從2024年第二季的22%，顯
著攀升至2025年第三季的28%。在原有業務穩定成長的前提下，這6個百分點的增幅，極大
程度反映了FOPLP開始貢獻實質營收。群創總經理楊柱祥也在去年(2025年)底明確表示，
以3.5代舊廠轉型的FOPLP產線「產能已滿載」，且訂單能見度直達「2026年上半年」。此
一明確的時間表與稼動率說明，證實了該業務已通過客戶驗證並進入放量階段。群創董事
長洪進揚也曾指出，FOPLP初期單月營收貢獻約在「億元新台幣」級別。分析師認為，雖
然此金額佔總營收比例尚低，但半導體封裝業務的毛利率，遠高於傳統面板製造，其對獲
利結構的改善意義大於營收數字本身，被視為公司未來獲利的小金雞。

這意味著群創位於台南的 3.5 代舊線轉型計畫，已成功克服良率瓶頸，通過國際大廠（
如車用晶片、通訊晶片客戶）的嚴格認證。這標誌著群創已具備將「面板製程」轉化為「
半導體封裝產能」的變現能力，完成了從 0 到 1 的最艱難跨越。

FOPLP 能迅速填滿產能，關鍵在於找到具規模與延續性的應用場景，而低軌衛星正好符合
這些條件。因為低軌衛星的地面通訊設備，具備需求量大、對成本高度敏感、可靠度要求
嚴格，且佈建節奏長期穩定等特性，與 FOPLP 的製程優勢高度契合。雖然對於客戶身分
，群創管理層始終保持克制，僅以「國際級客戶」、「低軌衛星相關應用」、「產品已穩
定出貨」描述，未公開點名。然而，市場在產業邏輯推演下，普遍將焦點指向 SpaceX。
管理層曾以「客戶名字講出來大家都知道，很多衛星都在天上」作為回應，也被外界視為
間接佐證。一旦第一個應用被驗證，後續是否能擴展至其他客戶與通訊場景，將成為下一
階段的觀察重點。

以前市場把群創當成「做面板的」景氣循環股，股價是用淨值比評估， 現在它有將近三
成營收是「做半導體的」，市場又想要用「科技成長股」，甚至是用「半導體封裝新貴」
的眼光看它，身份不一樣，估值當然要重算！也就是改用本益比衡量股價。 這就是最近
股價飆漲的真相：價值重估（Re-rating）。不過，價值確實是有點可以重估有底氣，但
股價的「勢」能不能也跟上，得要市場資金青睞，也就是，法人、大戶買盤持續，才能化
解上方套牢數年之久的「散戶怨氣」，以2026年開年兩個交易日，外資在1月2日大買5萬
5617張，隔日(1/5)立刻沖掉，反手大賣4萬5248張，「牛皮股」要王者歸來，恐怕得再等
等。