---

愛榭克：美股將一去不回頭！現在是千載難逢的絕佳買點！
https://youtu.be/Yk92SaBEeMw

tl;dr:

第 1 季 GDP 增長負值不是利空

通膨數據向下轉折，利空出盡

市場大反攻已經在 1 個季度以內的不遠處

逐字稿：

目前市場修正，早就滿足所有升息和縮表預期，甚至已經過度反應。

所以現在就是一個千載難逢的絕佳買點，當市場回復正常之後，這麼低的估值水平，在未
來很長的一段時間內再也看不到了。

最近股市真的是跌跌不休，受到戰爭、通膨還有中國封城的影響，投資人的信心開始崩落
。

但是，愛榭克認為從美國總體經濟的角度來看，當市場對於通膨與衰退的預期開始轉向，
就會是大反攻的時間點了。

在這個風雨飄搖的時間點，愛榭克提醒各位投資人，應該堅定地走完這波股市修正的最後
一里路。

以長多布局的角度來觀察，股市正準備迎接下半年的牛市行情。

那為什麼愛榭克會這樣說呢？我們先從 GDP 這項數據來看

雖然第 1 季公布的 GDP 陷入了衰退，但是我們從圖表中可以看到，拆解各項內涵數據分
析之後，其實是非常好的呈現。

民間消費貢獻了高達 1.83％ 的正增長

而服務消費呢也高達 1.86％

商品消費雖然呈現-0.03％ 的微幅衰退，但是這主要是因為油價高漲跟民眾減少消費所造
成的

不過民眾節約能源的使用，反而有助於壓制油價長期上漲的趨勢。

那我們再來看到民間投資也有 0.43％ 的增長貢獻

固定資本高達 1.27％，而且是高度集中在不含地產的資本開支

所以呢我們可以說，美國經濟在第 1 季的表現當中，民間消費和投資，仍然展現出非常
強勁的擴張動能。

那究竟為什麼第 1 季 GDP 增長還是會呈現負值呢？

主要有 3 個原因，不過這 3 項減項的數據並不是利空的因素

首先，庫存的減損高達 -0.84％

除此之外 進口的大幅增加也高達 -2.53％

不過 這 2 項數據在本質上是有點互相違背的，因為龐大的進口開支會挹注庫存的提升，
但是偏偏 2 種數據都呈現負值的情況。

那這就意味著，終端市場的拉貨速度遠比庫存建構的速度還要快上很多，這個其實暗示了
未來的強勁經濟展望。





不過美國最近通過了史上最大筆的國防開支，比去年增長了 4％，再加上租借法案的上路
，提升第 2 季之後的國防開支，所以政府開支也會回復到正向的貢獻了。

進入第 2 季之後，內需是不是能夠跟第 1 季一樣，繼續有強勁的表現呢？

這個部分也可以從第 1 季的其他數據來做推論。

包括像是 2022 年第 1 季美國扣除通膨之後的實質進口增長高達了 11.69％。

進口年增率，如果從長線的歷史經驗來解讀就非常具有參考價值了

因為美國作為全球最大的進口國，進口數據的強勁通常都表示之後內需會持續擴增。



民間消費的動能不用擔心，那投資呢其實大家也不用太擔心！

因為最近公布的 3 月耐久財訂單增長率在基期走高的情況下，還是保持著 10.55％ 的雙
位數成長。

其中電腦和電子產品訂單甚至逆勢上漲到 6.51％，創下去年 11 月以來的新高。

接著我們來看一下有關於通膨的相關數據。

4 月份 Manheim 二手車價格比上個月下跌了 1％

今年為止已經累計下跌了 6.4％，明顯扭轉去年以來的上漲趨勢

而從圖表中，大家可以看到最新的個人消費者 3 月物價指數年增率，同樣顯示出核心
 PCE 不漲反跌的情況。

然後接下來將會進入去年的高基期。

所以幾乎可以確定，核心 PCE 的循環高點就是出現在今年的 2 月分。

雖然核心 CPI 在 3 月的時候還是微幅的創高，但幾乎可以斷定 4 月的數值會比 3 月改
善。

如此一來，不管是核心 CPI 還是 PCE，經過 5 月聯準會的鷹派方向確立之後，再加上通
膨數據的向下轉折，這波緊縮的循環就會在接下來一個季度內，逐步地回到中性了。

利空出盡就會是很有可能的情況！



所以，觀察就業相關指標，就是判讀景氣是不是會轉折的最佳途徑了。

3 月 24 日公布的初領失業金人數，創下了 16 萬 6 千人的超低水平

3月份新開職缺 1154.9 萬人創下了歷史新高

把這 2 項數據交叉對照，就會顯示出美國的就業市場，還是處於穩健擴張的階段。

值得大家注意的是，4 月薪資(時薪)年增率，增長的幅度是 5.46％，比較前 1 個月的
 5.62％ 略有趨緩。

因此，有很大的機率，美國這一波薪資年增率的增長，也已經在 3 月的時候觸頂了。

因為薪資的增長動能是長期通膨的基石。

所以當時薪年增率開始下降之後，也會幫助抑制整體通膨增長的力度了。

如果前述的推論成立，那美國今年的經濟就不會像目前市場上擔憂的，進入衰退了。

通膨也會漸漸改善。

這樣來看，目前股市的回檔就已經跌至一個非常便宜的價位了。

那先從標普大中小型(股)的角度來看，目前大型股的本益比大概是 17.5 倍。

雖然看起來不是那麼便宜，但是這個水平比起 2000 年末期和 2003 年代的水平是差不多
的，不算昂貴。

尤其占絕大多數的中小型股，在景氣還沒衰退，企業獲利仍然維持強勁的增長情況下，已
經跌到 2020 年 3 月大幅衰退的水平，也非常逼近 2008 年金融海嘯的位置。

因為 2004 到 2006 年的升息循環，聯邦基金利率最後達到 5.25％，遠遠高於目前市場
。

對於這波升息循環的利率預估，目前緊縮的循環，從升息的角度來看，除了大型股還勉強
撐著外，中小型股早就已經跌到很罕見也非常便宜的水平了。

也就是說，目前市場修正早就滿足所有升息和縮表的預期，甚至已經過度反應。

所以現在就是一個千載難逢的絕佳買點！

當市場回復正常之後，這麼低的估值水平，會在未來很長的一段時間內，再也看不到了

從投資人的角度來看，雖然說嫌貨才是買貨人，但是也要謹慎防範嫌太久之後，市場突然
不賣了，那就再也買不到囉。

至於已經買到貨或是買滿貨的投資人，也不用過度焦慮。

當對於通膨和市場衰退的預期開始轉向，就是市場大反攻，而且一去不回頭的時間點。

而這個時間點呢已經在 1 個季度以內的不遠處囉。

--
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.25.67.151 (臺灣)
※ 文章代碼(AID): #1YXafnSf (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1652968049.A.729.html