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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2026-11-12 07:54:03
看板 Stock
作者 IzumiKonata ( )
標題 [新聞] 「此前精準預測兩年熊市！「記憶體死神
時間 Thu Nov 12 00:19:37 2026


原文標題： 此前精準預測兩年熊市！「記憶體死神」再示警：「2028獲利懸崖」是超級周
期的終極考驗

原文連結： https://news.cnyes.com/news/id/6656867
此前精準預測兩年熊市！「記憶體死神」再示警：「2028獲利懸崖」是超級周期的終極考驗 | 鉅亨網 大摩分析師Shawn Kim警告，記憶體產業2028年恐現「獲利懸崖」，下調三星、SK海力士長期利潤率與目標價。
三星目標價由38.1萬降至30.9萬韓元，SK海力士由260萬降至160萬韓元；三星升為新首選股。
利空來自新產能投產、資料中心延遲、AI伺服器BOM成本壓力及HBM溢價 ...

 

發布時間： 2026-11-11

記者署名：鉅亨網編譯陳韋廷

原文內容：

有「南韓半導體死神」之稱的摩根士丹利(下稱大摩)分析師 Shawn Kim周一(9日)發布最新
研報警告，2028年記憶體產業年恐出現「獲利懸崖」。他不僅全面下調三星電子與SK海力?
目標價，更將三星升為新首選股，取代後者，引發華爾街高度關注。


Kim在報告中指出，市場焦點已從近期基本面轉向「2028獲利懸崖」敘事，質疑記憶體超級
循環的持續性。他將兩家公司長期利潤率假設大幅壓縮，SK 海力士2029-2035年DRAM營運?
潤率均值下調至約32%(接近歷史均值31%)，三星則降至約39%。受此拖累，三星普通股目標
價從38.1萬韓元下調19%至30.9萬韓元，SK海力士從260萬韓元大幅下調38%至160 萬韓元。

這並非Kim首次在產業景氣旺盛時示警。他曾於2021年發布《記憶體，凜冬將至》，精準預
測長達兩年的半導體下行週期；2024 年關於HBM供過於求的報告，以及今年7月警告記憶體
合約價格將於第四季見頂的論述，均導致三星與SK海力士股價急跌，奠定其「死神」封號?

報告詳列壓低長期利潤率的四大壓力。首先，供給響應快於預期，2027年底新產能陸續投?
，加上中國供應商切入消費市場，將衝擊定價。


其次，資料中心建設延遲，大摩全球團隊已將約 5GW美國項目從2028年推遲至2029年，全?
新增容量增速恐驟降。

第三，BOM成本約束，記憶體佔AI伺服器物料成本達60%，迫使買家降規，NAND現貨價格近?
週重挫約20%。

第四，HBM溢價收窄，隨著競爭加劇，HBM較普通DRAM溢價估值將從2029年起逐步歸零。

在週期定位上，Kim認為估值已大幅修正，費半指數(遠期本益比從6月高點的26.3倍腰斬至
3.4倍，目前約13倍的水位已與過往下行週期中位數低谷基本持平。凹點

但Kim強調獲利下修尚未到來，歷史顯示多數下行由估值壓縮驅動，唯有需求崩塌才會導致
獲利腰斬。

Kim警告，第二波下跌的風險在於2028年獲利預測的削減。此外，AI供應鏈EPS修正廣度自7
月高點持續縮小，預示漲勢放緩。

個股選擇方面，Kim將三星升為首選，邏輯在於「週期末段，質量為王」。

根據TrendForce預估，三星明年HBM出貨量將增長82%至210億Gb，市佔率反超SK海力士；加
上其非記憶體業務潛在復甦與資本充裕度，提供額外支撐，目標價隱含約64%上行空間。SK
海力士則因長約協議對2028年有一定保護，維持「增持」評等，但超額獲利期縮短已成定局
。


Kim同時描繪最壞情景：若AI融資成本飆升或變現不及預期，買家可能暫停採購，已承諾的
產能恐面臨需求不足的風險。這場由「死神」吹響的號角，正促使華爾街重新審視記憶體產
業的狂歡盛宴


心得/評論：

大摩分析師看空台韓記憶體，記憶體產業2028年恐現「獲利懸崖」，在這份報告看空韓國看
空三星電子與SK海力士，而另份報告也針對台灣看空華邦電（2344）、力積電（6770）、旺
宏（2337）及群聯（8299）、南亞科（2408）、愛普（6531）



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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.25.131.35 (臺灣)
※ 作者: IzumiKonata 2026-11-12 00:19:37
※ 文章代碼(AID): #1gz9MSAw (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1794413980.A.2BA.html
→ ThreekRoger : 這幾隻都要噴了？1F 11/12 00:20
推 bcismylove  : 那不就還有一年 台股都十萬了2F 11/12 00:20
推 s155260     : 死神被嘎了3F 11/12 00:21
推 qweraakk    : 又鬼故事 記憶體鬼故事看不完4F 11/12 00:22
推 tomdavis    : 2025年恐嚇整年的記憶體寒冬是他講的嗎?5F 11/12 00:22
噓 distantblc  : 明明說的是還能賺一年6F 11/12 00:22
→ tomdavis    : 記憶體寒冬把美光從120殺到80呢7F 11/12 00:22
噓 snakeeyes   : 重點是今年和2027呢?!8F 11/12 00:23
※ 編輯: IzumiKonata (114.25.131.35 臺灣), 11/12/2026 00:23:59
→ amig0123    : 華西街真的厲害 看空記憶體 自己買9F 11/12 00:24
推 pennylai    : 屎神10F 11/12 00:24
推 gelegelego  : 這新聞幾天了 講完就噴11F 11/12 00:24
→ carkyoing   : 那有預測到國安雞雞4萬護盤嗎？12F 11/12 00:24
推 deepelves   : 記憶體老蘇13F 11/12 00:24
推 cpupo2012   : 這種消息從美光300看到1200又回來14F 11/12 00:25
推 win8719     : 這個新聞出來昨天還是前天就有了他之前預測好幾次15F 11/12 00:30
推 fluffyradish: 還有兩年可以逃呀16F 11/12 00:30
推 kimi0126    : 2028太遠了，告訴我下一期樂透號碼就好，以前也有人17F 11/12 00:31
→ kimi0126    : 說航運過疫情過了就……
→ win8719     : 都錯了這次直接拉到預測2年後~2年後預測越久越不準19F 11/12 00:31
推 cphe        : 所以空了多少怎麼沒寫？20F 11/12 00:33
噓 sonny0927   : Edge和機器人 大腦都要記憶體21F 11/12 00:34
推 xiaoyao     : 蛤？？？202822F 11/12 00:35
推 win8719     : 然後內文的一個場景要發生的話就是AI死嗑在民主黨23F 11/12 00:35
→ win8719     : 州不走
推 xmaspan     : 不知有沒記錯，他上次講的時候南亞科160左右25F 11/12 00:35
推 iansuture   : 再噴一整年，2028再擔心26F 11/12 00:39
推 julian42    : 長榮領息都解套但時間成本不合 同時間買大盤多賺很27F 11/12 00:41
→ julian42    : 多
噓 yunf        : 這種根本就不懂記憶體29F 11/12 00:41
→ julian42    : 他只看資料中心 地端ai 不知道什麼時候爆發30F 11/12 00:42
→ yunf        : 記憶體變動這麼快講什麼大週期31F 11/12 00:42
→ yunf        : 連這次風險他有預測到嗎?
→ yunf        : 誰靠這種人投資賺錢出來吹一下啊
→ yunf        : 在那之前早就賺翻了
→ yunf        : 還等2028
推 night0805   : 凜冬將至 酷寒戰士36F 11/12 00:45
→ yunf        : 上一波記憶體大噴當嘎尾老蘇?37F 11/12 00:47
推 a3051107    : 吃貨發利空 出貨發利多 舒服38F 11/12 00:48
推 poisonB     : 2026就在吹2028？39F 11/12 00:49
→ unidata     : 外資報告，上調目標價→殺盤，下修目標價→吃貨40F 11/12 00:49
→ white1861   : 記憶體準備起飛41F 11/12 00:50
推 oyaji5566   : 南韓嘎尾老蘇42F 11/12 00:50
推 dntgoYM2609 : 保守者正確 樂觀者賺爛43F 11/12 00:53
→ yunf        : 記者是隨便看了篇文章覺得好像很聳動就轉過來?44F 11/12 00:54
推 Pipline     : 今日都v45F 11/12 00:54
→ yunf        : 你點位要對阿不然一直空一定會有一波給他空到46F 11/12 00:55
→ yunf        : 誰不知道記憶體最終會回歸市場供需
→ yunf        : 就跟人都會變老一樣 天冷要小心感冒
→ yunf        : 他的那些預測已經快變成常識了
推 brian3639   : 終於有一天會對的，只是那一天是多久會到50F 11/12 00:57
→ yunf        : 可能傳產的不懂吧51F 11/12 00:58
→ yunf        : 他還以為現在是1992的香港
→ yunf        : 這裡的人從記憶體架構到產業歷史都了解頗深
→ yunf        : 我昨天才在讀盧泰愚的故事
推 josephpu    : 大摩又發作惹55F 11/12 01:17
推 Brioni      : 他是不是講完都是起漲點= =a56F 11/12 01:17
→ LDPC        : 笑鼠 這個超不準的 回去翻翻我文章 我臭他好幾次57F 11/12 01:18
→ LDPC        : 我懷疑他是財閥黑粉 身為韓國人不可能不知這產業
推 kloah       : 喔   那腫摸沒預言到大爆發59F 11/12 01:20
推 leeshouyao  : 大摩高盛反著看 豪華別墅靠大海60F 11/12 01:23
推 a0986188522 : 然後今天大爆噴61F 11/12 01:25
推 fajita      : 今晚大爆噴？62F 11/12 01:32
→ AndyMAX     : 我是死神 也是上帝63F 11/12 01:32
推 ivo88114    : 整天預測熊市當然會中64F 11/12 01:32
→ eno03       : 95格鬥我用Kim常常輸掉65F 11/12 01:36
噓 la8day      : 無情的死神來了66F 11/12 01:40
推 ssarc       : 華西街都專講廢話的嗎？67F 11/12 01:56
推 TZUYIC      : 2028太遠了，你告訴我2027第一季會怎樣就好。68F 11/12 02:14
推 newyorker54 : 穩如老狗69F 11/12 02:23
推 Elonjohn    : 借券小兒 要抖到不行了 加油70F 11/12 02:55
推 molopo      : 我預測10 20年後 通膨 工資 房價 股價 更高 長期買71F 11/12 02:59
→ molopo      : 進持有 勝率100%
→ molopo      : 周教授話要聽 跟著做都賺7 8位數了
噓 jack990568  : 老實說我還真不覺得2028會有問題74F 11/12 03:07
推 facio124    : 先噴再說啦75F 11/12 03:10
推 luxaky      : 結果SKHY現在漲11%？76F 11/12 03:16
→ mopigou     : 這一年牛市有預測到嗎？還是死空頭？77F 11/12 04:12
推 a71y242     : 算這麼久喔 還會有泡沫嗎78F 11/12 04:59
噓 gialon12    : 8779F 11/12 05:16
推 blackbox    : A:還有一年 B:剩下一年 C:這行事曆想...80F 11/12 05:28
→ edwinrw     : 南韓半導體死神XD81F 11/12 06:36
推 sackingsss  : 現在股價漲到2030年，那不就準備要回測崩了82F 11/12 06:46
推 guanting886 : 史詩級崩盤這類新聞會有以下角色83F 11/12 06:50
→ guanting886 : 傳奇投資人警告
→ guanting886 : 傳奇投資者警告
→ guanting886 : 傳奇投資大師警告
→ guanting886 : 國際投資大師警告
→ guanting886 : 末日博士警告
→ guanting886 : 泡沫預言家示警
→ guanting886 : 黑天鵝之父示警
→ guanting886 : 債券天王示警
→ guanting886 : 華爾街巨擘示警
→ guanting886 : 投資教父示警
→ guanting886 : 投資大鱷示警
→ guanting886 : 現在來一個半導體死神，你媽的這是什麼新的空頭超級
→ guanting886 : 英雄
推 d8917936    : 陌生段?97F 11/12 06:51
推 w08445566   : 可憐 準備被限空令跟本土大戶尬98F 11/12 07:07
推 harrychen413: 這個死神會卍解嗎？99F 11/12 07:24
推 Zibada      : 結果美光大漲11%，科科100F 11/12 07:43

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