看板 Stock作者 MrG (K)標題 [標的] 長榮 2603 娜美給我多時間 Wed Feb 24 21:40:45 2021
代PO
1.標的:2603長榮
2.分類:歷史多
3.分析/正文
市場許多新聞、文章認為，
因為塞港、缺櫃、缺工的緣故而導致運價飆漲
在疫情緩解後，港口工作速度加快，運價就會回落
景氣循環股的長榮也會跌回到疫情前的股價
這個說法對，也不對
疫情是一個契機，在疫情緩解後
運價勢必會回落，但是基於以下因素
運價可維持一個高檔水準
預計長榮仍可持續賺取超額獲利
1.往年農曆年節顯著下跌的運價，今年只有2%的緩跌，而且年節過後居然還回漲，顯示缺
櫃塞港異常嚴重沒有因為年節緩解，在家工作、在家生活成為常態，這是消費結構的改變
。
2.船公司下新船訂單後，需1.5年至2年才能拿船，且造船廠在這10年不景氣期間倒閉約2/
3，全球造船量能大減，不易回到過去十年大造船時代，除此之外航商已經組成各大聯盟
，為的就是互相約束不再像過去殺價競爭，這是產業結構的轉變。
3.承上，從已知造船訂單來看，長榮在這波大多頭期間可以拿到最多已經安裝脫硫器的新
船，潛在最高成長獲利，題外話，今年3月因應環保實施的全球限硫令，除非使用高價的
低硫油或安裝脫硫器，否則舊船就不能在海上跑，況且安裝脫硫器排程也排到今年Q2，不
是想安裝就有得安裝，"缺船"才是這波航運的關鍵。
4.從景氣循環可知，每逢景氣從谷底(例如科技泡沫、金融海嘯、歐債危機等等)復甦，刺
激全球消費激增，往往是航運多頭的開始，很多分析說長榮是景氣循環股，卻沒有從景氣
循環分析航運，實在自我矛盾。
5.109年疫情爆發，川普在6月份大舉印鈔紓困，直接發現金給民眾，大量刺激消費，導致
美國零售商存貨水準新低，美國企業大量補貨，讓美國線運價在8月份暴漲，進而排擠其
他航線運價導致全球運價暴漲，現在拜登紓困規模大過於川普，亟待紓困的民眾產生大量
消費及後續的乘數效應，將會讓航運需求只增不減。
6.今年5月的長約，長約運價必須與當時限貨運價大約相當，否則托運人的貨也上不了船
，否則船只載較高利潤的長約或現貨其中之一。
7.如果航運市場在Q2前不能舒緩現在的航運緊張狀況，Q3面臨旺季需求更是沒有緩解機會
，只是從中菲行、台譁等大型攬貨業老闆都預計，110Q2前航運都是緊張狀況，加上拜登
紓困已在眾議院等待審議，很可能在3月過關，如果在4月撥款，激增的消費將使運價沒有
大幅滑落的可能，甚至維持高運價，更有利於在4月份談判的長約。
8.從財經M平方可以查到現在美國-企業存貨銷售比是歷史新低水準，顯示美國零售商補貨
潮相當踴躍，只要存貨銷售比持續維持低水準，就會有大量航運需求，加上今年7-10月感
恩節聖誕節備貨旺季，佔美國零售消費40的旺季，存貨銷售比要提高市有難度的。
9.佔全球造櫃量能80%的中國造櫃商已經宣示，不會大幅擴充造櫃量能，亦即缺櫃不會快
速緩解。
10.營收公式大致上為=運價*有幾艘船*有多少櫃*港口處理速度，現在營收成長的原因為
運價大幅上升，就算因為不塞港不缺櫃讓運價滑落，但因上面的總體因素、長約效應、消
費習慣及產業結構的感變，運價會維持一定水準，長榮在營收公式上呈現三增一減，必將
呈現爆發性成長。
11.再次強調，爆發性的消費才是推升運價的主因，塞港、缺櫃只是推波助瀾，疫情讓航
運恢復健康的產業結構，各大航運聯盟勢必努力控制運量維持賣方議價權，不會輕易回到
過去的買方市場。
長榮10911單月EPS0.85
以發行ECB後股本55億股計算
相當單月獲利46.75億
以當月營收197億來看
可以知道常態營運成本約為150億
回頭看11001單月營收284.4億
佔成本約40%的油價上漲約20%
以常態營運成本約為165億計算
當月獲利將近120億
EPS絕對超2
而且油價上漲
以現行賣方市場可向托運人徵收高硫油附加費
成本轉嫁到托運人身上
故上述獲利為低估值
11001月營收是反映10912的運價
那時運價尚未封頂
以今年1月運價指數計算
2月營收可能更高
3月營收一定也比2月高
第一季就屌打去年
現在塞港導致準班率下降到20幾%反而是隱憂
3/10的2月營收、3月公布的年報(注意ECB評價損失)、3月公布的109年股利發放、3/25的
融券回補、4/10的3月營收、4月長約談判消息、5月正式公布長約、5月第一季季報、5月
份股東會
上面時間點全部都是利多，預計會打破看衰投資者的眼鏡
估計第一季EPS就可以達到5-6元
全年在長約效應下
保守估計應有12元水準
換算到淨值上
現在淨值約18元
到今年年底淨值可達30元左右
以歷史本淨比河流圖及大撒幣時代來看
2倍應屬合理估值
股價60元可望在今年達陣
保守一點可以在55-60區間分批獲利
長榮在強大的成長基本面及產業結構轉型的前提下
所謂的技術面及籌碼面利空
只要讓時間持續消化
股價終究會反映價值
停損：30以下，但不可能
停利：55-60區間分批獲利
以上分享
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[標的] 長榮 2603 娜美給我多
02-24 21:40 MrG.
噓 AnnWow: 40都站不穩了還要601F 02/24 21:41
推 Merkle: 上一個說不可能的3F 02/24 21:42
推 Leo4891: 老王說破線出...該不會明天強力反彈吧...4F 02/24 21:42
噓 Rin5566: 40T十五間套房想退租了7F 02/24 21:43
推 pipi2: 等到三月看有沒有機會，現在溶脂不退8F 02/24 21:44
推 handlin: 站回5日我就買回來啦12F 02/24 21:44
推 KITAN: 寫這麼多夢話，我還大媽多勒，空島仔13F 02/24 21:44
→ lokoo: 萬海是個廢物21F 02/24 21:48
推 copybrown: 看來宏遠投顧是你喔 寫的詳細 今天投信大買明天加碼22F 02/24 21:49
推 krux: 股價要漲是要靠買單，不是靠公司賺錢...23F 02/24 21:50
推 Hydross: 農曆完是最後反彈，營收好不代表股價就要高27F 02/24 21:54
→ demonics: 投信長榮陽明都布局都多久了 就韮韮整天疑神疑鬼32F 02/24 21:58
推 Kaiserguy: 看標題以為要講廢話 結果認真分析就給推33F 02/24 21:59
推 minasann: 看到今晚的馬士基跟赫伯羅特就知道還沒完35F 02/24 22:02
推 podon: 勿忘刪哥37F 02/24 22:03
→ simo520: 你要祈禱歐美碼頭工人打疫苗無效38F 02/24 22:03
→ minasann: 等就對了 不過籌碼亂 今天就標準的人踩人39F 02/24 22:03
推 denispeter: EPS會給股價公道的，狗跑來跑去，最終還是有繩子繫40F 02/24 22:04
推 jackydon: 納入0050成分股有沒有機會阿！41F 02/24 22:05
推 joygo: 一直很好奇，淨值還是會掉不是嗎，股價反應未來42F 02/24 22:05
推 demonics: 如果航運party已結束 日韓馬士基赫伯絕對不是長這樣43F 02/24 22:05
推 Obama19: 今天破5日先出 明天開盤回測十日線小跟幾張
這檔不能只看基本面了 被主力玩死44F 02/24 22:06
→ timidwei: 當沖太多 大家把他買到關進去好不好啊46F 02/24 22:07
→ guilty13: 第三點有點問題啦 第一個HSFO價格沒有比之前高47F 02/24 22:07
→ guilty13: 再來就是這個公約目前還是推遲中
而且脫硫塔基本上 早在公約開始之前49F 02/24 22:07
推 YDSK: 其實以目前主要三個聯盟來看，船公司數目與10年相比52F 02/24 22:09
→ guilty13: 一堆公司都在特檢的時候進塢就加裝了53F 02/24 22:09
→ YDSK: 已經少了一些，重點還是航商本身有沒有管控能力54F 02/24 22:09
推 asyan: 這些有研究的都知 但外資如果看長線 還有3成股可賣55F 02/24 22:10
→ guilty13: 新船就更別提了 不可能有公司會造沒裝脫硫的新船56F 02/24 22:10
推 Maersk: 第5點是錯的，沒考慮到期貨跟現貨有根本上的差異，兩者不需要相同價格，而且貨主可以選擇減少長約57F 02/24 22:10
→ Yelich: 打那麼多幹嘛 直接說幫忙抬轎就好59F 02/24 22:10
→ YDSK: 價格到某個點就是止損，而不是像過去亂殺，基本上大60F 02/24 22:10
推 tonylolz: 投信也不是吃素的 應該還有戲61F 02/24 22:10
→ asyan: 如果鐵了心倒貨了 等明年甚至後年大後年在買回62F 02/24 22:10
→ YDSK: 賠的狀況就會少很多了63F 02/24 22:11
噓 Eide: 低調才是好船員64F 02/24 22:11
→ guilty13: 所以我是覺得第三點你把它講成利多有點過了66F 02/24 22:11
→ asyan: 雖然外資可能倒 不過公司體質改善 穩守30應該沒問題67F 02/24 22:12
推 YDSK: 第三點只能說對一半，因為裝脫硫塔是在疫情前就開始68F 02/24 22:13
→ Maersk: 長榮的股價淨值比，長期低於1，景氣高鋒才會超過1，且從未超過2年，一次給2倍會不會太樂觀？69F 02/24 22:13
→ YDSK: 了，所以"缺船"導致價格上漲的推論不算對，主要還是71F 02/24 22:13
→ guilty13: 再來就是附加費用的問題 那個東西是拿來打銷成本的73F 02/24 22:14
→ YDSK: 碼頭工人染疫→碼頭效率降低→船期延誤→空櫃回補74F 02/24 22:14
推 asyan: 總之外資如果只看長線 硬要倒貨就漲不上去77F 02/24 22:15
→ guilty13: 你如果有辦法拿到前幾年的帳單 你就能很清楚的知道78F 02/24 22:15
→ YDSK: 速度變慢→缺櫃的順序80F 02/24 22:15
→ guilty13: 高油價的前提之下 附加費用是讓你不那麼虧本的產物82F 02/24 22:15
→ asyan: 在加上短線有資金願意炒83F 02/24 22:15
→ guilty13: 太多人把附加費用當成是一個額外的BOUNS85F 02/24 22:16
→ asyan: 要漲要跌目前不管基本面 只看外資動向 跟是否有主力88F 02/24 22:17
推 YDSK: 油價過低其實對海運不完全是好事，因為過往低油價也89F 02/24 22:17
→ Maersk: 我大馬士基CEO說海運供需下半年回常態，且我大馬士基的股價漲幅也沒長榮誇張。長榮30-40元還可以理解，但上看60元真的，我覺得需要更多的利多支持90F 02/24 22:17
→ YDSK: 代表需求疲弱，不見得有佔到什麼優勢93F 02/24 22:17
→ asyan: 因為現在各國海運股都是連動的 一切看法人94F 02/24 22:17
→ guilty13: 最後還是一句話 獲利是鐵定逐漸一季比一季衰退96F 02/24 22:18
→ YDSK: 去年就真的是天時地利人和同時出現，才有這麼好的97F 02/24 22:18
→ Maersk: guilty大，真的懂… 確實如他所說98F 02/24 22:18
→ YDSK: 狀況99F 02/24 22:18
推 apple50515: 匯豐雖然買多也看遠，但就是不太會護盤，讓一堆人搞亂籌碼，線破的破，導致散戶接刀後有小賺就趕快出場，整個盤信心全無，大家都搶短，惡上加惡無限輪迴254F 02/24 23:54
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