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作者 midas82539 (喵)
標題 Re: [問題] 一直想不通的問題
時間 Mon Apr  1 12:47:43 2024

1. 個股期貨放置結算已分配除權息結果
簡化說明，假設台積電股價未來沒有波動，消除了價格隨機變化結果。
台積電價格為771，現金股利3.5，契約規格2000股，4/11發放，
那麼到4/17結算時，期交所會在結算時幫你重新分配：
買方：+7000元     賣方：-7000元

除權則是會調整契約與加開新契約，不過這個案例比較少，就不討論。
然而指數期貨並沒有一個簡易的除權息點數來算，故實際上來說，會有兩種層面
來看：

2. 持有成本模型
一樣便於說明，就簡化假設在：無手續費、交易稅成本下、股價也無波動，
結算價=現在價格，消除價格隨機變化結果。
A有辦法依照加權指數成分股買到一籃子的現貨股票，並跟銀行借錢買。
B則是直接以一倍槓桿做一口近月到期小台。

由於A是借錢的，所以這個時候跟銀行借的利率就會是持有成本。


而這個無風險利率，若以TAIBIR，30天本票利率令為1.86%
但我們假設，這個市場並不應該存在套利機會，故這個借錢買股票的利率
應該要加回到期貨價格，故：

遠期期貨價格=買入現貨價格*(1+(持有成本-持有收益)*持有時間)

令加權指數為20200，年化利率1.86%，持有期間30天
持有成本=20200*0.00186*30/365=30.88，約31。
故理論上近月到期小台價格應為：20200+31=20231

但是，你持有股票會享受到前述除權息收益，故我們也要公允地算出除權息影響

3.除息影響
我們再拿台積電除息，設本月台積電現金股利3.5元，除息後開盤價-3.5。
台積電成分股佔大盤為29%，令20200、除息後價格771，29.15%，
則20200/771*0.2915=7，7*3.5=25。這是單一個股影響點數，
簡化討論，假設近月只有台積電除息，那麼你現股的除權息收益，
也必須從持有成本扣除，故在公式上就會是：31-25=6
若無交易所導致的價格波動下，當下的期貨價格應為20203。





4. 凱因斯的期貨價格預期理論

假設市場上有一群人是用期貨來避險，比如說你的現貨成本折合加權為20100點。
現在漲到20200，但你不想要看到結算又掉回20100白忙一場。
你也願意放棄繼續往上漲點數，那麼你會現在賣20200的近月結算期貨。
接著就會是兩種情境：

(A)結算價20000
現貨未實現損益：-100   期貨結算損益：200
(B)結算價20300
現貨未實現損益：300   期貨結算損益：-100

但倘若A族群被套牢，他們不想賣股票來再平衡，他們鎖住虧損只有一條路，
那就是繼續轉倉空次月，直到漲回他認為回本了而不想繼續做空避險為止。

假設市場有一群很有錢的人不惜耗費交易成本，持續地避險做空來鎖住虧損
做空的需求大於想做多而對敲的供給，那麼這群有錢人就會自然地形成
多頭風險溢酬(risk premium)，以及負價差的現象。




但如果反過來呢？比如說有一群人從2019年開始就開始提倡無腦多台指期。
甚至說你最好買遠月，或者像是自由人那樣，他就公開了他的做法，
就講他每次3月買9月期貨，回測結果是多少。拍完影片後賺到了流量

23年又是大漲應證了他今年又賺了，導致一群人開始模仿弄近月/遠月無腦多。


那麼會發生什麼事情，你就會看到完全相反的結果。
由於做多的人變多，但機構避險單是有限的，故逐漸變多的作多投機者
會自然地跟委賣價競爭成交，從而拉高了期貨成交價，
從而也抵消了多頭風險溢酬，甚至開始呈現正價差而給予空頭風險溢酬。

但你可以知道未來到底結算價多少嗎？你不會知道。
故你看到的正逆價差，就僅僅為市場當下交易者們，對未來價格的偏誤估計值。
因為只要市場價格存在隨機性，那麼正負價差當然有可能事後看是錯的；
而隨著結算日到來，價差也會逐步地縮減。

這就是一個很典型地，賺錢後吹噓結果導致市場更有效率，最後讓獲利率降低
拿石頭砸自己腳的故事。

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.32.100.244 (臺灣)
※ 作者: midas82539 2024-04-01 12:47:43
※ 文章代碼(AID): #1c2Znonz (Option)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Option/M.1711946866.A.C7D.html
推 Keira111: 沒錯  所以大智若愚  要像白癡一樣1F 04/01 12:57
推 Ebergies: 原來最近的正價差都是散戶無腦轉倉 XD
這篇太精華了，有實際數據教學，真是好人一枚2F 04/01 13:02
推 Keira111: 所以央行只放斑馬4F 04/01 13:05
推 darkMood: 優質。做價差的，賺錢的永遠只能夠是少數人。5F 04/01 13:05
推 robi: 你484在偷臭正2?6F 04/01 13:19
→ midas82539: 正二應該也有關係啦，你看它怎麼每日再平衡就懂了
總之市場價格最終是跟交易人與交易方法有關係的7F 04/01 13:42
→ Altair: 這解釋有說服力 也很有趣9F 04/01 13:51
推 zaqimon: 指數期貨近遠月價差跟利率有關 美國升息後遠月全部正價差https://tinyurl.com/2p85d66510F 04/01 14:36
為何不同月份合約的期貨存在價差？ @ 國外商品期貨快譯通

 
→ midas82539: ？跟我講的一樣的概念阿，這個大學有教過吧12F 04/01 14:42
推 zaqimon: 假設市場有效率的話 應該也不存在無限轉倉會影響價差
台指或小台遠月的未平倉量通常也很穩定
如果真的存在不合理的逆價差縮小 應該會有人去放空套利吧13F 04/01 14:43
→ midas82539: 你的問題的答案就在我講的定義限制裡面16F 04/01 14:45
→ zaqimon: 穩賺不賠的交易
12月小台成交量超過百口 未平倉量增減幾十口
應該也不存在市場胃納量問題 有套利機會應該都能成交
反而emini指數期貨遠月成交量極少 未平倉量又很大
不懂美國emini成交量未平倉量要怎麼看 也許是我不會看吧假設如你所說因為市場有一群人無限轉倉讓價差偏離正常值那套利機會理論上應該非常容易成交才對17F 04/01 14:46
....麻煩你不要曲解我的概念，預期理論是講述風險溢酬
但風險溢酬它可能會因為交易行為增加或縮減，不是永遠只會增加
噓 ericbrian: 台積電對大盤影響那邊錯很大24F 04/01 16:27
推 stlinman: 推! 期貨的本質就是穿越時間去折現。25F 04/01 17:10
→ slchao: 小台多了要預測配息金額, 增加不確定因素
股期配息就發錢, 不用預測配息金額26F 04/01 17:58
推 Ebergies: 請問台積電那邊怎麼樣才對呢，感覺很正確（？）好奇28F 04/01 18:01
推 zirkey: 謝謝分享29F 04/01 18:35
修正持有利益計算
※ 編輯: midas82539 (114.32.100.244 臺灣), 04/02/2024 09:34:44
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