作者 P12011021 (男子電不能倒)標題 [標的] 2527宏璟 逆風多時間 Sun Feb 1 15:47:34 2026
標的：宏璟
分類：多
分析/正文：
持有宏璟一陣子了，剛好隨著刺激的1月結束，有些數字比較估得出來，且已過去的歷史
來看，感覺也快發動(個人認為催化劑在4Q25財報)，所以來逆風分享下心得，也希望拋磚
引玉，獲得一些Feedback
也先聲明一下，以下文章內容有部分是個人計算，難免有估錯可能，故完全僅供參考，不
保證內容正確性，再請各位海涵，但若沒估錯，我認為宏璟有些委屈了，以下正文：
一、簡介
- 宏璟建設成立於1986年，與日月光同樣為張姚宏影女士創辦，主要股東為日月光半導體
(25.4%)，同時宏璟也持有其母公司日月光投控(1%)，這讓宏璟的淨值有不小的增值空間
。
- 近期營建股受到央行打房影響，股價表現黯淡，惟市場主要擔憂為住宅建案，宏璟目前
主要建案多係為日月光建設廠房，以PB來看，個人主觀判斷相比同業有點委屈了。
二、日月光投控股價上漲挹注淨值
- 截至3Q25，宏璟透過FVOCI(待會解釋*)持有日月光投控1%股權，故日月光投控股價變動
將影響宏璟淨值。
- 4Q25，日月光投控股價由164元提升至250.5元，預估帶動宏璟持有之日月光市值由72.4
億提升至110.5億，將可使宏璟之每股淨值提升14.12元，也就是Q4若無其他損益，將使宏
璟每股淨值由50.48元增至64.6元。
- 以此類推，2026年日月光投控的持續上漲，截至1M26，預估宏璟持有市值約達131億，
預估宏璟每股淨值再提升7.59元，若最粗暴以此計算，宏璟1M26的每股淨值達72.19元，
Foward PB僅0.4倍。
註：FVOCI為透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產，與權益法投資不同，透過
FVOCI投資，標的市價變動將影響宏璟淨值(資產負債表，非呈現在損益表)，而標的盈餘
變動則不影響宏璟財報。
三、類似的歷史
- 4Q20~1Q21有類似的情形，日月光投控股價由59.2元上漲至107.5元，漲幅達81.6%，該
漲幅合計貢獻宏璟每股淨值約7.9元，當時更搭配部分建案完工認列，使3Q20~1Q21每股淨
值由25.96元增至35.59元，股價從2月開始逐漸反映淨值的大幅增加。
- 本次日月光同樣是第四季起漲，宏璟也預計會認列此情形於淨值，隨著同樣邁入2月，
股價會不會一樣有所反應就看後續市場的看法了。
四、FVOCI案例
- 其實FVOCI案例很多，但是像宏璟幾乎沒反應或反應很慢的很少(市場只有少數地方效率
差)，直接舉近期的例子，矽統同樣以FVOCI持有聯電，聯電在1M26開始股價狂飆，漲幅一
樣可貢獻矽統每股淨值(多少就不說了，大家可以自行計算)，而矽統股價也幾乎是同步噴
發。
- 信昌電所持有的華東也是一樣，華東在4Q25起股價噴發，對信昌電的每股淨值亦有不小
貢獻，股價也同樣有所反應。
- 回頭看宏璟，日月光投控在4Q25起股價大幅上漲，至今約可貢獻宏璟的每股淨值合計約
21元，遠大於前面的例子，股價卻幾乎毫無反應，而這樣的原因延伸前面簡介提到的，猜
測係因目前大環境差，較少人關注此產業，另外宏璟本身也算是冷門股，這讓法人、大戶
關注度低，甚至未達流動性門檻，導致成為市場效率較差的個股。
五、未來建案
- 而宏璟並非只依靠日月光投控貢獻，雖然其在2025沒啥獲利，但為日月光推出並建造的
中壢廠辦已完工，臨時董事會也開完並同意出售，預估將於1Q26認列，預估貢獻EPS約
2.47元(此案交易金額42.3億，處分利益8.3億元，預計稅後約為6.7億元，EPS 2.47元。
- 另外，預計2027至2029年約有2-3案完工，也有部分建案待推案，但考量市場目前應僅
注意短期建案認列，故未來建案不在本次估值範圍內，暫不介紹。
六、風險
- 2025畢竟沒啥獲利，故殖利率是可預期的低，惟仍有殖利率宣告風險
- 本次主要看好主因係受惠日月光投控股價大漲，故若其大跌，也將影響估值
- 若美金貶值導致轉投資鼎固之債券減損
七、催化劑
- 4Q25財報出爐，市場開始注意日月光挹注淨值
八、結論
- 考量近期營建股情緒仍低迷，市場應僅注意短期建案認列（除非建案潛在獲利過大），
故本次估值係基於1M26之每股淨值及確認性較高的中壢廠辦認列。
- 宏璟3Q25每股淨值為50.48元，受惠日月光投控(3711)股價上漲，預估4Q25將躍升至
64.5元，1M26同樣受惠日月光股價上漲，及中壢廠辦認列(有可能2-3月)，預估每股淨值
達74.16元(此數字亦包含一些費用)。
進退場機制：
考量一、後續案量不多，且較大建案須待2029年；二、整體營建市場較情緒仍悲觀；三、
2026年殖利率應較差，我自己可能會給予PB 0.6x~0.7x做為停利，大約是44.5元~51.5元
，這樣計算潛在報酬也不少；停損則為日月光投控大跌到宏璟淨值回到原點。
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 61.231.18.110 (臺灣)
※ 作者: P12011021 2026-02-01 15:47:34
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推 speady: 看淨值6456更強3F 02/01 16:22
推 himan0114: 推推 這檔是黃金還沒被看到 2026年eps會大幅提升 但目前被歸類營建類股 所以可能不吸引人進場 長期投資而言目前價位很可以4F 02/01 16:43
推 sks11134: 這價位很可以，之前40幾嚇死人7F 02/01 16:53
推 f204137: 懷念玉緯 這篇有他的影子...8F 02/01 17:08
推 a0808996: 台股不太會炒淨值 宏景也不會出售日月光持股 如果出售還能拿可能配息增加來說11F 02/01 18:33
推 ntpukid: 長線布局可以買進了 端看貸款解套方案何時出13F 02/01 18:57
→ shinewind: 淨值增加但要願意發錢啊... 純凈值+營建概念很難炒15F 02/01 19:49
→ predraq: 這檔就流動性太差，主力想玩的也要看好出貨的，內部到最高層都是家裡熟人，大家都知道沒人要炒自己公司，當年跟著新青安亂飆也覺得很好笑，帝璟苑都無法完銷到底漲什麼？都知道要買不如買日月光。反正想衝進去玩短線的自求多福，要長期投資的話，我可以確定公司財務健全，沒什麼問題啦17F 02/01 21:25
推 adidas81923: 淨值對股價推升作用不大 6456 4120 台股不愛這題材24F 02/01 21:33
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