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※ 引述《angellll (長尾巴的天使)》之銘言：
: ※ 引述《yousking (京)》之銘言：
: : 這新聞只有看到表象，並沒有提到喊卡的真正原因
: : 原因一：擔保比例落差
: : https://reurl.cc/90j4eO
: : 鉅亨網有詳細說明，總言之就是：
: : 輝達在協議中僅願意提供最高25%的「剩餘價值支持協議」
: 你會去討論這個東西代表
: 你真的不是在AI 發展的核心突破的中心的那群人
: 現在就是在搶算力的階段沒有算力的人就注定落敗
: 十年後給你算力也沒屁用
: 該算的東西都已經算完 專利都布局好了
: 再給你10倍的算力都沒有屁用
: 就連Cadence 自己都無法相信引入AI的成效是如此的誇張
: 所以為什麼這些人要搶算力
: 等到人家算好獨佔後AI世界的布局跟壟斷之後
: 你在那邊討論  10年折舊還是3-4年折舊
: 真的是傻傻的
: XD
: 專業經理人就是這樣好笑
: 最後就是去計較廁所的衛生紙要限制供應


根據《華爾街日報》報導，輝達一直在為買不起它晶片的 AI 公司提供數十億美元的財務
擔保，好讓它們能繼續買晶片。

其中一些交易是由黃仁勳的女婿 Nico Caprez 推動的，他在今年 1 月升任副總裁。他的
團隊告訴小型雲端公司和資料中心業者，輝達可以在幾週內幫他們安排信用支持。

目的很簡單：把他們變成輝達 GPU 的長期買家。而輝達的承諾規模已經暴增。根據它自
己的財報文件，承諾和擔保總額達 5,300 億美元，僅僅一季前還是 1,840 億美元。

公司內部，財務長 Colette Kress 一直在提出疑慮。她不斷追問這些擔保是怎麼定價的
，輝達實際上又得到了什麼回報。

在 8 月的一次會議上，黃仁勳打斷她，說她像「被車燈照到的鹿」（意指嚇呆、不知所
措）。

是她把輝達對 OpenAI 俄亥俄州資料中心的擔保，從 2,500 億美元砍到 1,050 億美元
。如今黃仁勳走了，而這位質疑這些交易的財務長正在掌管輝達。

要理解為什麼這件事很嚴重，你得先了解「AI 資金循環」。

運作方式是：

1.輝達把錢投入一家 AI 公司，或為它的貸款和租約做擔保。
2.那家公司用這些資金和信用去蓋資料中心。
3.資料中心裝滿輝達的 GPU。
4.輝達把這些 GPU 銷售記為營收。
5.如果那家公司租不出所有的算力，輝達同意買下沒用到的部分。

所以輝達在同一筆交易裡，同時是投資人、放款人、供應商，也是備援買家。
錢從輝達流出去，又以營收的形式流回輝達。

CoreWeave 是最明顯的例子。輝達持有它的股份、賣晶片給它，還同意在 2032 年前買下
它最多 63 億美元的閒置算力。
OpenAI 是規模最大的。輝達為它的俄亥俄州資料中心擔保最多 1,050 億美元，供應裡面
所有的晶片，還投資了 15 億美元給負責興建的公司。

輝達截至 7 月 26 日那一季的財報文件顯示了資金被綁在哪裡：
‧ 記憶體和晶圓的供應承諾：2,790 億美元，原本是 1,190 億美元。
‧ OpenAI 俄亥俄州資料中心的擔保：最多 1,050 億美元。
‧ 向新興雲端業者購買閒置算力的協議：360 億美元。

輝達資產負債表上的實際負債：910 億美元。
也就是說，表外承諾幾乎是表內負債的 6 倍。
但讓人不安的地方就在這裡。

《華爾街日報》說，黃仁勳自己也開始慌了。他警告主管們，最大的雲端公司正轉向自研
晶片，以減少對輝達的依賴。

同時，輝達承諾要買的晶圓和記憶體正像「雪崩」一樣朝他湧來。

‧ 輝達在 8 月暫停了部分融資交易。
‧ 今年發行的 800 億美元資料中心債券，有將近一半被評為垃圾級。
‧ 新興雲端業者的股價本週崩跌，Nebius 一度跌超過 20%，CoreWeave 一度跌 17%。
‧ OpenAI 募到的資金比預期少，估值也比預期低。
現在，由 Kress 決定這一切是否繼續。

如果她縮減融資，那些依賴輝達資金的公司就得去別處借錢，而債市已經很緊張了。
如果借不到，他們就不再買晶片。
如果他們不買晶片，輝達的營收就會下滑。
這就是循環的風險。資金持續流動時它運作得完美無缺，往下走的時候就會很痛。





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